事件：公司发布2022年全年业绩预告
　　22全年业绩符合预期，深度受益新能源强劲需求。22全年，公司实现营收45.2亿元，yoy+27%，归母净利润6.6亿元，yoy+52%，其中，22Q4实现营收12.6亿元，yoy+31%，归母净利润1.8亿元，yoy+62%。受益于风光储、新能源汽车等领域需求强劲，公司三大电容业务协同发展、梯次发力，研发投入与产能扩张双效并举，未来有望延续高增长态势。
　　受益新能源领域需求强劲，三大电容业务梯次发力。22年，公司铝电解/薄膜/超级电容营收分别达35.8/3.24/3.07亿元，yoy+ 26%/45%/28%，受益新能源领域需求强劲，各业务均实现稳步增长。1）铝电解电容：公司大型铝电解电容全球产出第一地位稳固，受益光伏、电动汽车、充电桩等市场高景气，实现营收持续增长。同时，小型电容切入笔电、服务器、安防设备供应链，成为新的增长极。2）薄膜电容：公司产品不仅在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，而且在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，业绩拐点已形成，进入快速成长期。3）超级电容：公司产品在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，在发电测和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，超级电容业务未来增长可期。
　　研发投入、产能扩张双效并举，为长期业绩提供持续高增长动能。研发投入方面，公司不断提升三大电容产品性能，同时深化与高校科研院所合作，积极投入三维箔、宽温电解液、原子沉积技术、新一代高分子导电聚合物、超容C材料和新型电解液、高温高介高分子材料等创新性研究攻关。产能扩张方面，22年新能源铝电解电容产能扩充40%，铝电解电容器核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施，新能源电动汽车等用薄膜电容器大规模扩产。公司研发投入与产能扩张双效并举，为长期业绩提供持续高增长动能。
　　盈利预测与投资评级：由于公司营收增长稳健、费用管控持续优化，我们维持公司23/24年的盈利预测，23-25年归母净利润为8.74/11.46/14.56亿元，当前市值对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：薄膜电容客户导入不及预期；超级电容客户开拓不及预期；芯片缺货、疫情等因素影响下游市场需求。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告元件江海股份002484年报点评全年业绩符合预期深度2022222023年03月30日受益新能源强劲需求证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师唐权喜TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600522070005营业总收入百万元4522565370838856tangqxdwzqcomcn同比27252525研究助理李璐彤归属母公司净利润百万元66187411461456执业证书S0600122080016同比52323127liltdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股079104137174股价走势PE现价最新股本摊薄2791211216111268江海股份沪深300关键词TableTag业绩符合预期第二曲线292317TableSummary11事件公司发布年全年业绩预告52022-1-7-1322全年业绩符合预期深度受益新能源强劲需求22全年公司实现-19-25营收452亿元yoy27归母净利润66亿元yoy52其中22Q4-3120223302022729202211272023328实现营收126亿元yoy31归母净利润18亿元yoy62受益于风光储新能源汽车等领域需求强劲公司三大电容业务协同发展梯次发力研发投入与产能扩张双效并举未来有望延续高增长态势市场数据受益新能源领域需求强劲三大电容业务梯次发力22年公司铝电解收盘价元2204薄膜超级电容营收分别达358324307亿元yoy264528受一年最低最高价14992905益新能源领域需求强劲各业务均实现稳步增长铝电解电容公司1市净率倍378大型铝电解电容全球产出第一地位稳固受益光伏电动汽车充电桩流通A股市值百等市场高景气实现营收持续增长同时小型电容切入笔电服务器1735585安防设备供应链成为新的增长极2薄膜电容公司产品不仅在消费万元总市值百万元类电子和工业类装备进入大批应用阶段而且在新能源电动汽车军1845441工等领域开始批量交付业绩拐点已形成进入快速成长期3超级电容公司产品在车辆医疗仪器新能源电网智能三表AGV港基础数据口机械已进入批量应用阶段在发电测和用户侧调频以及大型装备功率每股净资产元补偿进入实质性试运行超级电容业务未来增长可期LF583资产负债率LF2564研发投入产能扩张双效并举为长期业绩提供持续高增长动能研发总股本百万股83731投入方面公司不断提升三大电容产品性能同时深化与高校科研院所流通A股百万股78747合作积极投入三维箔宽温电解液原子沉积技术新一代高分子导电聚合物超容C材料和新型电解液高温高介高分子材料等创新性研相关研究究攻关产能扩张方面22年新能源铝电解电容产能扩充40铝电解电容器核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施新能源电动汽江海股份0024842022年度车等用薄膜电容器大规模扩产公司研发投入与产能扩张双效并举为业绩预告点评预告22全年业长期业绩提供持续高增长动能绩符合预期深度受益新能源强盈利预测与投资评级由于公司营收增长稳健费用管控持续优化我劲需求们维持公司2324年的盈利预测23-25年归母净利润为87411461456亿元当前市值对应PE分别为211613倍维持买入评级2023-01-30江海股份0024842022年三风险提示薄膜电容客户导入不及预期超级电容客户开拓不及预期季报点评业绩符合预期盈利芯片缺货疫情等因素影响下游市场需求能力环比显著改善2022-10-2613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告江海股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4037453058377150营业总收入4522565370838856货币资金及交易性金融资产816144411772240营业成本含金融类3329405850736334经营性应收款项1776167226162752税金及附加24303746存货1153110117171802销售费用78130138159合同资产0000管理费用145204220266其他流动资产292312327356研发费用219288305372非流动资产2571307035263942财务费用-35-4503长期股权投资129139149159加其他收益25342827固定资产及使用权资产1740209324732845投资净收益7664在建工程64182231245公允价值变动0000无形资产152152152152减值损失-42-35-40-47商誉131131131131资产处置收益1000长期待摊费用471013营业利润75399413051659其他非流动资产352367382397营业外净收支-3555资产总计66087600936411091利润总额75099913101664流动负债1462156121582405减所得税87116152194短期借款及一年内到期的非流动负债191206221236净利润66288311571470经营性应付款项1161120617531942减少数股东损益191215合同负债681013归属母公司净利润66187411461456其他流动负债103140173214非流动负债232242252262每股收益-最新股本摊薄元079104137174长期借款114119124129应付债券0000EBIT763101313791752租赁负债10152025EBITDA943106214511845其他非流动负债108108108108负债合计1695180324102667毛利率2637282228382848归属母公司股东权益4889576369088364归母净利率1462154616171644少数股东权益25344560所有者权益合计4914579769548424收入增长率2738250325292503负债和股东权益66087600936411091归母净利润增长率5204321631102707现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流41711522371549每股净资产元584688825999投资活动现金流-430-538-517-499最新发行在外股份百万股837837837837筹资活动现金流32141312ROIC1377157518121919现金净增加额55629-2671063ROE-摊薄1353151616581740折旧和摊销179497193资产负债率2564237325742405资本开支-460-515-495-475PE现价最新股本摊薄2791211216111268营运资本变动-417185-1033-65PB现价377320267221数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn