本期投资提示：
　　3月，国内经济数据验证不佳，复苏预期下修；海外，美欧银行业危机进一步发酵，加息预期剧烈摇摆，衰退担忧进一步冲击国内复苏预期，新兴市场博弈加强。A股窄幅震荡、中枢下行，港股宽幅震荡、V型走势。经济预期扰动、中观数据验证疲弱，市场降低对一季报亮点的期待。结构分化加剧，拥挤交易频繁，TMT连续催化上行，中特估冲高回落。
　　【三条主线】1）国内经济数据验证出现分歧，市场对于超预期的社融、PMI、出口反馈平淡，而对于消费条线数据的回落十分警惕。其实宏观数据不是没有亮点，2月制造业PMI大幅回升超季节性，1-2月出口同比增速降幅收窄，疫后供给端修复验证，2月社融同比多增1.95万亿，中长贷结构改善；两会政府工作报告、国务院总理李强答记者问、《关于在全党大兴调查研究的工作方案》发布，呵护民营经济暖风频频；3月17日央行顺周期降准超预期，政策发力预期进一步强化。可股市反响不佳，讨论最多的反而是：二手房销售和房价降温，之前担忧地产政策收紧，现在担忧地产需求不持续；电商春季大促销售弱于预期，化妆品销量大幅负增长；CPI同比低于预期，通缩阴影浮现；煤炭、钢铁等内需强相关大宗商品价格回落。究其原因，经济内生动力的改善才是投资者最乐于看到的，复工上班已经没有预期差，储蓄潜力如何心甘情愿转化为消费和投资更重要，无此线索，A股和港股的复苏交易均受到影响。
　　2）海外美欧银行业危机进一步发酵，加息预期左右摇摆，衰退担忧进一步冲击商品价格、影响国内复苏预期，博弈加强。3月初，美国经济数据超预期较好，加息预期延续2月以来的上行趋势（市场曾预期3月加息50bp），港股走弱。3月中旬，硅谷银行破产、瑞信银行被收购重燃全球金融稳定性担忧，全球风险偏好下行。进入月末，随着美欧管理层提供定向宽松兜底银行业风险，全球风险偏好回暖。美欧银行业危机中断了美联储此前无限向上发酵的紧缩预期，市场加权预期口径，12月美联储政策利率从3月8日的5.75%下降至3月27日的4.37%。
　　3）数字经济和中特估的“较量”：第一回合数字经济跑赢，初步说明海外新兴产业催化对股价而言更持续，依赖于国内复苏交易和政策事件催化的主题波动较大。
　　——TMT连续催化，算力、模型、数据三线齐头并进，空中接力。2022年10月基于安全相关表述+持仓低推荐计算机板块的时候，我们也没有想到这一次产业趋势那么强。2月27日数字经济顶层文件《数字中国建设整体布局规划》发布，又逢全国两会数字经济政策密集表述，机构改革成立数据管理局，数字经济3月行情开始启动。3月15日GPT-4发布，GPT-4除原先接受文字输入之外也开始接受图像输入，后续百度文心一言（具备多模态生成能力）、微软Copilot工具发布，AI产业正式进入多模态大模型时代。3月21日英伟达GTC大会召开，AI时代所需的强算力同样获得重要进展。底层大模型多模态、算力重要变化出现，人们的想象空间自然沿着科技“汉诺塔”上层大幅发酵，AI+场景、AI+应用成为一时热议的话题，上层应用为主的传媒成为这一阶段弹性最大的一级行业，计算机AI应用领军、通信AI算力相关也有不错表现。正是在3月10日之后，公募基金加速向TMT板块调仓、减仓新能源以及消费，3月24日当周TMT板块拥挤度达2014年以来高位，筹码跷跷板效应日益严重。
　　——央企主题与数字经济、一带一路外交成果共振，格调越来越高，不过股价波动同步加剧。3月3日国资委动员部署“国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动”，与2022年5月《提高央企控股上市公司质量工作方案》、2023年1月央企考核指标调整一脉相承。3月28日市场监督管理局发布《关于进一步加强中央企业质量和标准化工作的指导意见》，推动云计算、大数据、物联网、移动互联网、人工智能等新一代信息技术与质量管理深度融合，赋予央企潜在的成长性。3月上半月，通信运营商兼具央企价值实现重估+数据资产价值重估逻辑，成为最亮眼的细分板块，运营商PB估值一度达到1.7。另一方面，中国外交层面的建树成果频现，3月10日中国促成沙特和伊朗同意恢复外交催化，“一带一路”主题行情启动。3月27日晚间，荣盛石化公告引入境外战略投资沙特阿美，次日大炼化板块集体上涨。3月29日，中、沙合作“一带一路”重大项目精细化工及原料工程在辽宁盘锦进入工程施工阶段，有投资者笑称中特估原来是“中(沙)特估”。3月30日一则引人注目的新闻“中国和巴西达成本币贸易协议，不再使用美元作为中间货币”证明该投资者概括的并不全面。至此，一带一路已从最开始的“十周年”逐渐升级格调。不过从3月下半月开始，市场对于政策的博弈加剧，以3月17日外交部宣布国家主席习近平即将访俄为节点，市场预期一带一路短期催化告一段落，央企指数开始相对走弱。
　　【筹码复盘】存量博弈格局继续，银证转账个人分项依旧强于机构分项；受益于互联互通标的大扩容，外资流入韧性较强，板块偏向于科创板；公募基金发行小幅改善之后再度走弱。2023年初以来，我们跟踪的银证转账个人