2022年归母净利润56.21亿元，yoy+15.51%
　　公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入627.31亿元，yoy-6.09%，实现归母净利润56.21亿元，yoy+15.51%，与我们预期基本相符（57.01亿元）。单季度看，22Q4实现收入180.91亿元，yoy+14.84%，归母净利15.55亿元，yoy+10.06%。此外，公司计划向全体股东每股派发现金红利1元。我们维持公司23-24年的盈利预测，并引出25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为60.01、65.39、72.19亿元，对应EPS分别为1.73、1.89、2.08元，参考2023年可比公司Wind一致预期18倍PE均值，考虑到公司龙头地位，给予公司23年20倍PE，目标价34.60元，维持“买入”评级。
　　肉制品、屠宰业务盈利能力优化
　　22年公司营收方面受到猪价的拖累出现同比下降，但得益于肉制品、屠宰业务盈利能力的提升，全年归母净利实现双位数增长。1）屠宰业务方面，公司全年销售生鲜冻品136.38万吨，收入334.64亿元，均价2.18万元/吨，经营利润率2.37%，吨盈利逾580元，同增525元；Q4销售生鲜冻品33.7万吨，收入104.28亿元，均价2.8万元/吨，经营利润率3.12%，吨盈利967元。2）肉制品业务，全年销售156.22万吨，收入271.89亿元，均价1.74万元/吨，吨利润3957元，同增230元；Q4销售39.3万吨，收入68.15亿元，均价1.73万元/吨，吨利润3730元。
　　“两调一控”战略效果显现，品牌年轻化稳步推进
　　公司肉制品发展战略坚持“调结构、调价格、控成本”的战略，聚焦提升新品势能，大力培育并推广“辣吗辣”等代表性新品，促进产品结构优化。渠道方面，公司加大渠道开发力度，22年末经销商达到19938家，同比增加5.23%。线上方面，公司在天猫、京东、淘宝、拼多多、抖音等电商开设直营店20余家。品牌方面，公司积极推动品牌转型，通过视频平台数字营销、综艺节目赞助、投放新媒体广告等方式促进品牌形象走进年轻人。
　　目标价34.60元，维持“买入”评级
　　我们预计公司23-25年归母净利润分别为60.01、65.39、72.19亿元，对应EPS分别为1.73、1.89、2.08元，目标价34.60元（前值34.65元），维持“买入”评级。
　　风险提示：生猪产能恢复速度不及预期，非洲猪瘟疫情风险，食品安全风险，肉制品销售量不及预期，屠宰量不及预期，猪价大幅波动风险。