事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业总收入625.76亿，同比下降6.16%，实现归母净利润56.21亿，同比增长15.51%，测算22Q4实现营业总收入180.42亿，同比增长14.74%，实现归母净利润15.55亿，同比增长10.06%。分红方案为每10股10元（含税），22年半年报分红每10股6元（含税），2022年总计分红现金55.4亿，分红率约为98.6%。
　　投资评级与估值：考虑到猪价变动，略下调23~24年盈利预测，新增25年盈利预测，预测2023~2025年公司归母净利润分别为59.03、64.99、70.81亿、（前次为60.4亿、65亿），分别同比增长5%、10%、9%，当前股价对应2022-2024年PE分别为15x、14x、12x。展望23年，受益于消费复苏，预计生鲜品与肉制品需求均有望复苏，实现稳定增长；由于冻品利润减少，屠宰业务盈利有所承压，肉制品吨均利有望维持稳定。公司作为肉制品行业绝对龙头，拥有较强的竞争优势，且估值较低，分红率高，维持买入评级。
　　2022年冻品利润释放增厚业绩弹性，预计23年生鲜品销量增长利润承压。2022屠宰收入334.64亿，同比下降14.36%，其中，对外交易收入297.79亿，同比下降13.62%，内转收入36.84亿，同比下降19.87%。屠宰收入下降主因生鲜外销量减少。拆量价看，2022年屠宰量1130万头，同比增长1.7%，生鲜品外销量约136.38万吨，同比下降16.46%，主因猪价上行，叠加进口产品销售减少；生鲜品吨价同比增长3.4%，主因下半年猪价上行。盈利端，2022年屠宰利润7.93亿，同比增长756.64%。屠宰利润增长主因鲜品头均利大幅增加以及冻肉利润释放。展望2023年，考虑到需求修复，预计生鲜品销量有望实现增长，但由于冻肉利润减少，预计屠宰利润有所承压。
　　股价表现的催化剂：肉制品销量、吨利超预期
　　核心假设风险：食品安全事件