本报告导读：
　　公司Q3业绩符合预期，前期储备的冻肉库存使用带来利润端弹性，肉制品吨利有所回落。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。考虑成本上升，下调2022-23年EPS预测为1.62(-0.22)/1.74(-0.26)元，新增2024年EPS为1.89元，参考可比公司估值，给予2023年18XPE，维持目标价31.3元。
　　业绩符合预期。公司22Q1-3肉类外销量232.4万吨、同比-4.89%，实现营收445.33亿元、同比-12.61%，归母净利40.66亿元、同比+17.75%，扣非净利38.80亿元、同比+25.96%。22Q3单季营收166.31亿元、同比+3.20%，归母净利13.35亿元、同比+45.81%，扣非净利12.84亿元、同比+65.54%。整体业绩符合预期，低基数上改善明显。
　　肉制品吨利回落，屠宰业务淡储旺销。22Q3公司肉制品收入71.2亿元、同比-2.1%，主因疫情影响下餐饮、工地及礼赠休闲场景受损，公司加大费用投放叠加猪价上涨因素拉低盈利，Q3肉制品吨利近3700元，同比环比均有所下降。22Q3公司屠宰业务收入88.1万元、同比+2.0%，猪价上涨致使Q3屠宰量约216万头同比下滑超30%，储备冻肉销售带来利润弹性，最终板块Q3实现营业利润2.0亿元、同比扭亏。预计22Q4至23年猪价仍处于高位，或呈前高后低态势，鲜品业务有望实现量利提升，屠宰业务整体利润或相对平稳。
　　成本压力仍在，多措并举平抑。公司成本对冲措施有望逐步落地，积极调整结构、降本增效控费可期，同时持续探索预制菜等业务布局、推进“网点倍增”计划，有望发挥产业链效应、实现平稳增长。
　　风险提示：猪肉价格波动、销售费用投入超预期等。