事件
　　公司公布2022年三季报，1-9月公司实现营业总收入446.4亿元，同比减少12.55%，实现净利润40.66亿元，同比增长17.75%，实现扣非净利38.80亿元，同比增长25.96%。
　　投资要点:
　　收入利润符合预期：公司单三季度实现营业总收入166.77亿元，同比增长3.36%，实现归母净利润13.35亿元，同比增长45.81%，实现扣非净利润12.84亿元，同比增长65.54%。在去年三季度的低基数下顺利实现弹性增长。去年三季度，由于猪肉价格大幅下跌，公司冻肉库存计提减值，业绩基数较低。而今年则相反，从二季度开始猪价超预期上涨，公司低价冻肉库存释放贡献利润。
　　肉制品销量受疫情影响，吨利略有下降：公司三季度肉制品销量略有下降，由于疫情影响餐饮、礼赠、出行、工地等消费场景，肉制品的销量增长压力加大。肉制品吨利方面，三季度肉制品吨利有所下降，主要由于猪肉价格在于季度出现了较为明显的上涨，以及在需求疲软的情况下，价格略有下降提升渠道利润。展望明年，随着疫情的好转，以及公司继续在肉制品的转型升级上发力，肉制品销量有望回暖。
　　屠宰价差被压缩，冻肉储备贡献弹性：今年三季度平均生猪和猪肉价格分别为22.44和29.51元/公斤，分别同比上涨51.26%和31.3%。猪肉和生猪的价差继续缩减，影响屠宰量和屠宰利润。但是公司通过释放低价冻肉库存，屠宰部门利润转正，单三季度达到1.98亿元，而去年仅为-5.69亿元。展望明年，预计猪价呈现前高后低走势，全年冻品贡献利润回落，鲜品贡献利润提升。
　　盈利预测和投资评级：公司市场竞争地位稳固，经营性净现金流稳定，分红率较高。另外，随着公司生猪和肉鸡养殖项目陆续投产，明年也将贡献一部分利润增量。我们预计公司2022~2024年EPS分别为1.59/1.73/1.88元，对应PE分别为15/14/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新冠疫情持续时间超预期；2）猪肉价格波动超预期；新产品推广不达预期；3）内部营销改革不及预期；4）公司治理结构风险；食品安全风险。