事件：公司发布年报，2022年实现营收32.78亿元，同比增长25.75%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长28.74%；基本每股收益0.50元，拟每10股以资本公积转增4股。
　　点评：
　　公司全年经营性现金流表现优异。2022Q4营收/归母净利润分别为9.54亿/2.07亿元，同比增17.3%/24.1%。全年毛利率/净利率分别为50.27%/20.85%，同比减少1.35pct/2.14pct。公司全年销售/管理/研发/管理费用率分别达8.76%/5.42%/2.2%/9.54%，同比增加0.31pct/-0.02pct/0.00pct/2.24pct，财务费用增长较快，主要是长期应付款和租赁负债增加引起利息增加所致。报告期内经营性现金流净额14.05亿元，同比增27.11%，表现持续优异。全年高空车/建筑支护设备/地下维修维护工程营收分别达18.4亿/11.8亿/2.3亿元，同比68.52%/-4.76%/-9.50%，建筑支护设备、地下维修维护工程受下游景气度影响业绩承压，高空作业平台业务则营收占比超50%成为公司第一大业务。
　　高空作业平台租赁业务发展迅速。截止报告期末公司高空作业平台业务管理规模达77,951台，较2021年末增加30,786台。全年出租率达81.14%，资产管理效率实现行业领先。业务渠道持续扩张，线下网点新增42个至192个，已实现一线城市高密度布局，二三线城市全覆盖，四五线重点城市布局。报告期内，公司累计服务客户超8.1万个，中小客户数量占比稳定在99%，中小客户中初步建立了品牌效应。
　　轻资产模式持续推进，数字化赋能管理。合资公司模式中，公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪控股合作，战略合作金额均为15亿元，目前两个项目稳步推进中。转租模式中，公司与徐工广联、苏银金租、蓝海控股等公司展开合作，合计转租台量10392台，资产规模达14.21亿元，实现营收1.82亿元，同比增42.92%。此外，公司与蚂蚁链合作，解决轻资产方的信任和透明问题，有效助力轻资产战略。
　　维持公司“买入”评级，根据年报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到8.37、10.95、14.22亿元，同比增长31%、31%、30%，对应估值13、10、8倍。
　　风险提示：轻资产模式推进不及预期，估值与盈利预测不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate华铁应急603300非银金融发布时间2023-03-30TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入经营性现金流表现优异轻资产助力高空作业平台上次评级买入华铁应急年报点评---事件公司发布年报2022年实现营收3278亿元同比增长2575股票数据TableMarket20230329实现归母净利润亿元同比增长基本每股收益元64128740506个月目标价元--拟每10股以资本公积转增4股收盘价元782点评TableSummary12个月股价区间元6001195总市值百万元1085082公司全年经营性现金流表现优异2022Q4营收归母净利润分别为954总股本百万股1388亿207亿元同比增173241全年毛利率净利率分别为A股百万股1388B股H股百万股00同比减少公司全年销售管理研发管50272085135pct214pct日均成交量百万股9理费用率分别达87654222954同比增加031pct-财务费用增长较快主要是长期应付款和租赁负002pct000pct224pctTablePicQuote历史收益率曲线债增加引起利息增加所致报告期内经营性现金流净额1405亿元同比增2711表现持续优异全年高空车建筑支护设备地下维修维护华铁应急沪深300工程营收分别达184亿118亿23亿元同比6852-476-95030建筑支护设备地下维修维护工程受下游景气度影响业绩承压高空作20业平台业务则营收占比超50成为公司第一大业务10高空作业平台租赁业务发展迅速截止报告期末公司高空作业平台业务0-10管理规模达77951台较2021年末增加30786台全年出租率达8114-20资产管理效率实现行业领先业务渠道持续扩张线下网点新增42个-30至192个已实现一线城市高密度布局二三线城市全覆盖四五线202232022620229202212重点城市布局报告期内公司累计服务客户超81万个中小客户数量占比稳定在99中小客户中初步建立了品牌效应TableTrend涨跌幅1M3M12M轻资产模式持续推进数字化赋能管理合资公司模式中公司分别绝对收益-725-2相对收益-5211与浙江东阳城投江西贵溪控股合作战略合作金额均为15亿元目前两个项目稳步推进中转租模式中公司与徐工广联苏银金租相关报告TableReport蓝海控股等公司展开合作合计转租台量10392台资产规模达1421华铁应急603300高空作业平台板块发力亿元实现营收182亿元同比增4292此外公司与蚂蚁链合轻资产不断加码作解决轻资产方的信任和透明问题有效助力轻资产战略--20230314维持公司买入评级根据年报调整盈利预测预计公司20232025年华铁应急603300高空平台租赁业务前景归母净利润分别达到83710951422亿元同比增长3131广阔轻资产化助力扩容30对应估值13108倍--20230105风险提示轻资产模式推进不及预期估值与盈利预测不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入26073278407051766338-71022575241527192244证券分析师濮阳执业证书编号归属母公司净利润49864183710951422S0550522070002-5431287430523080298715316658048puyangnesccn每股收益元057050060079102证券分析师陶昕媛市盈率236012681296991763执业证书编号S0550522100002市净率3271922021681380755-33975865taoxynesccn净资产收益率14381618156016951804股息收益率162000000000000总股本百万股9031388138813881388请务必阅读正文后的声明及说明华铁应急公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金13656219763091净利润684100713171640交易性金融资产17171717资产减值准备102303025应收款项2810332933964152折旧及摊销875460520580存货23524574公允价值变动损失-17000其他流动资产343392478547财务费用310247271295流动资产合计3329435259117882投资损失-13-29-36-38可供出售金融资产运营资本变动-508-21546-129长期投资净额890890890890其他-28-1-1-6固定资产3047318732683288经营活动净现金流量1405169326472366无形资产8888投资活动净现金流量-701-571-563-555商誉201201201201融资活动净现金流量-698-688-671-695非流动资产合计11084112241130411325企业自由现金流1518110220361745资产总计14412155761721519206短期借款919101911191219应付款项1002133616672017财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1386138613861386每股收益元050060079102流动负债合计4435514059626813每股净资产元330387466568长期借款365365365365每股经营性现金流量元101122191171其他长期负债4932443239323432成长性指标长期负债合计5297479742973797营业收入增长率258241272224负债合计973299371025910610净利润增长率287305308299归属于母公司股东权益合计4577536564607882盈利能力指标少数股东权益104273496714毛利率503502497496负债和股东权益总计14412155761721519206净利润率196206211224运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数26691266912300021000营业收入3278407051766338存货周转天数667667667667营业成本1630202826063197偿债能力指标营业税金及附加10162023资产负债率675638596552资产减值损失-18000流动比率075085099116销售费用287344438542速动比率069078092109管理费用178221282344费用率指标财务费用313235238257销售费用率88848586公允价值变动净收益17000管理费用率54545454投资净收益13293638财务费用率95584641营业利润762118515491930分红指标营业外收支净额-3000股息收益率00000000利润总额759118515491930估值指标所得税75178232289PE倍12681296991763净利润684100713171640PB倍192202168138归属于母公司净利润64183710951422PS倍268267210171少数股东损益42170222218净资产收益率162156169180资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24华铁应急公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳TableIntroduction上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师年加入东北证券2020分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34华铁应急公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼10层200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44