事件：
　　公司发布公告，经公司初步核算，2023年1-2月，公司实现营业收入约4.23亿元，同比增长超过24%。其中高空作业平台板块收入约2.62亿元，同比增长超过89%，出租率较同期基本呈平稳状态。
　　高空作业平台扩张势不可挡，23年景气度有望持续改善：
　　1-2月公司高机营收同比有较大增长，我们考虑到：1）1月存在疫情影响，2月春节复工节奏较去年相对较晚。2）周转材料租赁或拖累公司营收增速。综合判断，我们认为当前高空作业平台租赁高景气度再度确认，顺周期下设备租赁作为重资产行业弹性较大，公司高速成长具备较大确定性。
　　截至2022年前三季度，公司高空作业平台板块收入达12.48亿元，营收占比达53.7%，同比增长75.9%，设备保有量突破67000台，对应市占率达15%，全国运营中心突破180个，较上年末增加30余个，板块高速增长拉动公司收入及利润增加。此前我们预计2023年仍将为基建大年，且制造业投资重回扩张，鉴于高空作业平台的多应用场景，且主要与工业厂房建设关联度较高，我们认为行业23年景气度有望持续改善，而公司设备保有量或将进一步增长。此前公司拟发行可转债募资不超18亿元，其中12.9亿元用于高空作业平台扩张，5.4亿元用于补充流动项目资金，若对标欧美，当前我国高空作业平台市场仍有5-10倍成长空间，行业集中度提升将令龙头企业充分受益。
　　轻资产模式跑通后，或将商业模式重塑：
　　此前，华铁已与东阳国资、徐工广联、贵溪国控等多个合作伙伴形成合资模式，与蚂蚁集团形成战略合作，形成自身超额管理能力、合作伙伴充沛资本、蚂蚁集团先进数字技术的强强联合，轻资产模式持续验证情况下，中长期增长曲线将被拉高，设备扩张资本束缚与融资租赁财务负担将被有效弱化，公司商业模式有望重塑。
　　盈利预测、估值与评级：持续看好行业及华铁优秀经营治理能力，更看好公司轻资产战略的不断推进带来商业模式的重塑，公司战略有条不紊持续推进，经营成果显著，维持2022年-2024年归母净利润预测6.88亿元、8.78亿元及11.3亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：轻资产战略落地不及预期，疫情反复。

研究报告全文：2023年3月13日公司研究高机租赁景气度再度确认看好公司高速成长华铁应急603300SH跟踪研究之十六要点买入维持当前价790元事件公司发布公告经公司初步核算2023年1-2月公司实现营业收入约423亿作者元同比增长超过24其中高空作业平台板块收入约262亿元同比增长超分析师孙伟风过89出租率较同期基本呈平稳状态执业证书编号S0930516110003高空作业平台扩张势不可挡23年景气度有望持续改善021-52523822sunwfebscncom1-2月公司高机营收同比有较大增长我们考虑到11月存在疫情影响2月分析师冯孟乾春节复工节奏较去年相对较晚2周转材料租赁或拖累公司营收增速综合判执业证书编号S0930521050001断我们认为当前高空作业平台租赁高景气度再度确认顺周期下设备租赁作为010-58452063重资产行业弹性较大公司高速成长具备较大确定性fengmqebscncom截至2022年前三季度公司高空作业平台板块收入达1248亿元营收占比达联系人陈奇凡537同比增长759设备保有量突破67000台对应市占率达15全021-52523819chenqfebscncom国运营中心突破180个较上年末增加30余个板块高速增长拉动公司收入及利润增加此前我们预计2023年仍将为基建大年且制造业投资重回扩张鉴于高空作业平台的多应用场景且主要与工业厂房建设关联度较高我们认为行市场数据业23年景气度有望持续改善而公司设备保有量或将进一步增长此前公司拟总股本亿股1388发行可转债募资不超18亿元其中129亿元用于高空作业平台扩张54亿元总市值亿元10962用于补充流动项目资金若对标欧美当前我国高空作业平台市场仍有5-10倍一年最低最高元592995近3月换手率7053成长空间行业集中度提升将令龙头企业充分受益轻资产模式跑通后或将商业模式重塑股价相对走势此前华铁已与东阳国资徐工广联贵溪国控等多个合作伙伴形成合资模式19与蚂蚁集团形成战略合作形成自身超额管理能力合作伙伴充沛资本蚂蚁集7团先进数字技术的强强联合轻资产模式持续验证情况下中长期增长曲线将被-4拉高设备扩张资本束缚与融资租赁财务负担将被有效弱化公司商业模式有望重塑-15-26盈利预测估值与评级持续看好行业及华铁优秀经营治理能力更看好公司轻0322062209221222资产战略的不断推进带来商业模式的重塑公司战略有条不紊持续推进经营成华铁应急沪深300果显著维持2022年-2024年归母净利润预测688亿元878亿元及113亿元维持买入评级收益表现风险提示轻资产战略落地不及预期疫情反复1M3M1Y相对-2581478-2140公司盈利预测与估值简表绝对-6841533432资料来源Wind指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元15242607356848096299营业收入增长率32117102368634793097相关研报净利润百万元3234986888781133与贵溪国控等设立合资公司战略执行能力再度净利润增长率17095431381327622899验证华铁应急603300SH跟踪研究之十EPS元036055050063082五2022-12-15ROE归属母公司摊薄9681343160717021800三季度经营改善超预期各方向战略持续推进PE2214161210华铁应急603300SH跟踪研究之十四2022-10-11PB2119262117资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-3-102020年2021年2022年及以后公司总股本分别为9039031388百万股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告华铁应急603300SH利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入15242607356848096299总资产739710566143141791421648营业成本7021261171223073022货币资金147138189254333折旧和摊销287225517692864交易性金融资产00000税金及附加510141924应收账款14442099303440565329销售费用133220301406532应收票据416082111145管理费用95142194262343其他应收款合计32537398129研发费用445778106252存货1837506889财务费用150190292504621其他流动资产195169265389538投资收益318204060流动资产合计20152577384251346732营业利润48270092111811489其他权益工具00000利润总额48169992011801488长期股权投资691876876876876所得税8299131201254固定资产43162819346740364522净利润3995997899791234在建工程1025568097少数股东损益76101101101101无形资产109988归属母公司净利润3234986888781133商誉201201201201201EPS元036055050063082其他非流动资产3115151515非流动资产合计53827990104721278014916现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债3673648295551217914680经营活动现金流538110576214411765短期借款1060912592869888044净利润3234986888781133应付账款353877119116052102折旧摊销287225517692864应付票据00000净营运资金增加769-16867761972预收账款00000其他-840398-1310-891-1203其他流动负债1726447499投资活动产生现金流-1556-603-5593-2960-2940流动负债合计248232778008986111701净资本支出-1471-680-1000-1000-1000长期借款02715718711171长期投资变化691876000应付债券00000其他资产变化-776-799-4593-1960-1940其他非流动负债0205205283409融资活动现金流1069-498488215851254非流动负债合计11913205154723182979股本变化223048500股东权益37244085475957356968债务净变化61422463416221513股本903903138813881388无息负债变化4692386-15601002988公积金17581512109511831296净现金流504516679未分配利润8891374187826693688归属母公司权益33353709428251576289少数股东权益390375477578679盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率539516520520520销售费用率875845845845845EBITDA率570454513512487管理费用率625544544544544EBIT率378364368368350财务费用率9867308181049985税前净利润率316268258245236研发费用率286220220220400归母净利润率212191193183180所得税率1714141717ROA5457555557ROE摊薄97134161170180每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC108160108113116每股红利000013000000000每股经营现金流060122055104127偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产369411309372454资产负债率5061676868每股销售收入169289257347454流动比率081079048052058速动比率080078047051057估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务224194065063065PE2214161210有形资产有息债务478539215216221PB2119262117EVEBITDA108967969资料来源Wind光大证券研究所预测股息率02000000敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致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