事件：公司发布公告，与贵溪国控、露笑科技于12月14日签订《股东协议》，拟共同出资设立合资公司江西国控华铁工程设备租赁有限公司，开展建筑工程机械与设备租赁等业务；此外，公司拟新增对浙江大黄蜂提供总计不超过人民币12亿元的担保额度。
　　点评：
　　轻资产战略再下一城，推进政企合作。合资公司中，华铁应急认缴出资1396.5万元，占46.55%的股权，贵溪国控或其全资子公司认缴出资1456.5万元，占48.55%的股权。由公司官方公众号，根据协议，公司与贵溪国控达成全方位合作，实现管理设备资产规模不少于15亿元，由华铁应急负责资产运营管理。本次合作是华铁应急进一步推进政企互利共赢合作新的探索，设备管理量有望快速提升。
　　高空作业平台版块收入高速增长，公司持续加码高空作业平台。根据公司公告，全资子公司浙江大黄蜂拟新增投资15亿元用于购买高空作业平台等主营设备，拟向具有相应资质且不存在关联关系的融资租赁公司申请开展净融入资金总额不超过人民币12亿元的融资租赁业务。此前公司拟发行16亿可转债助力高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目。可转债项目若实施，公司可供出租的高空作业平台数量大幅扩充、资金实力将得以充实，行业地位得到进一步巩固。截止2022年9月末，高空作业平台版块实现收入12.48亿元，同比增长75.93%，营收占比达54%，成为公司第一大业务，设备保有量突破6.7万台。
　　公司持续探索轻资产模式。公司轻资产模式由合资公司模式和转租模式组合而成。9月1日公司发布公告与东阳市国资办签署战略合作协议，成立设备租赁合资公司，由华铁应急负责资产运营管理；据公司公众号，公司与三穗县人民政府签订战略合作框架协议，在三穗县建筑工程机械与设备租赁服务领域与华铁应急轻资产战略落地等方面开展深入合作。
　　上调公司评级至“买入”。预计公司2022~2024年归母净利润分别达到6.5、8.6、11.2亿元，同比增长31%、31%、31%，对应估值14、11、8倍。
　　风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate华铁应急603300非银金融发布时间2022-12-15TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入轻资产战略再下一城持续加码高空作业平台上次评级增持华铁应急事件点评---事件TableSummary公司发布公告与贵溪国控露笑科技于12月14日签订股东股票数据TableMarket20221214协议拟共同出资设立合资公司江西国控华铁工程设备租赁有限公司6个月目标价元--开展建筑工程机械与设备租赁等业务此外公司拟新增对浙江大黄蜂收盘价元675个月股价区间元提供总计不超过人民币12亿元的担保额度126001420总市值百万元936636点评总股本百万股1388轻资产战略再下一城推进政企合作合资公司中华铁应急认缴出资A股百万股1388B股H股百万股00万元占的股权贵溪国控或其全资子公司认缴出资13965465514565日均成交量百万股7万元占4855的股权由公司官方公众号根据协议公司与贵溪国控达成全方位合作实现管理设备资产规模不少于亿元由华铁应急15TablePicQuote历史收益率曲线负责资产运营管理本次合作是华铁应急进一步推进政企互利共赢合作新的探索设备管理量有望快速提升华铁应急沪深300高空作业平台版块收入高速增长公司持续加码高空作业平台根据公10司公告全资子公司浙江大黄蜂拟新增投资15亿元用于购买高空作业0平台等主营设备拟向具有相应资质且不存在关联关系的融资租赁公司-10申请开展净融入资金总额不超过人民币12亿元的融资租赁业务此前-20公司拟发行16亿可转债助力高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目-30可转债项目若实施公司可供出租的高空作业平台数量大幅扩充资金-40实力将得以充实行业地位得到进一步巩固截止2022年9月末高空202112202232022620229202212作业平台版块实现收入1248亿元同比增长7593营收占比达54成为公司第一大业务设备保有量突破67万台TableTrend涨跌幅1M3M12M公司持续探索轻资产模式公司轻资产模式由合资公司模式和转租模式绝对收益-2-8-28相对收益-6-5-6组合而成9月1日公司发布公告与东阳市国资办签署战略合作协议成立设备租赁合资公司由华铁应急负责资产运营管理据公司公众号相关报告TableReport公司与三穗县人民政府签订战略合作框架协议在三穗县建筑工程机械华铁应急603300高空作业平台持续高增与设备租赁服务领域与华铁应急轻资产战略落地等方面开展深入合作拟发行可转债扩容--20221011上调公司评级至买入预计公司年归母净利润分别达到202220246586112亿元同比增长313131对应估值14118TableAuthor倍证券分析师濮阳风险提示下游需求不及预期估值与盈利预测不及预期执业证书编号S0550522070002TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E15316658048puyangnesccn营业收入15242607342348506272证券分析师陶昕媛-32117102313041692933执业证书编号S0550522100002归属母公司净利润32349865285511230755-33975865taoxynesccn-17095431308631223126每股收益元045057047062081市盈率1367236014371095834市净率166327222185151净资产收益率97134154516861812股息收益率000188148222222总股本百万股903903138813881388请务必阅读正文后的声明及说明华铁应急公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金13885213642322净利润59983710611394交易性金融资产0000资产减值准备7765150180应收款项2159256140034434折旧及摊销52795211781566存货37356765公允价值变动损失0000其他流动资产243257313333财务费用190228411547流动资产合计2577370557477155投资损失-18-24-34-44可供出售金融资产运营资本变动-254-398-477-381长期投资净额876876876876其他-15-2-2-2固定资产2819246726892924经营活动净现金流量1105165922863260无形资产9999投资活动净现金流量-603-574-1364-1754商誉201201201201融资活动净现金流量-498-355-411-547非流动资产合计7990763878608094企业自由现金流966114211061696资产总计10566113431360715249短期借款912912912912应付款项87773215401393财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债727727727727每股收益元000047062081流动负债合计3277335845624810每股净资产元411304366447长期借款271271271271每股经营性现金流量元122120165235其他长期负债2934293429342934成长性指标长期负债合计3205320532053205营业收入增长率710313417293负债合计6482656377678015净利润增长率543309312313归属于母公司股东权益合计3709421850746197盈利能力指标少数股东权益3755617661038毛利率516518520521负债和股东权益总计10566113431360715249净利润率191190176179运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数24462244622446224462营业收入2607342348506272存货周转天数790790790790营业成本1261165023293005偿债能力指标营业税金及附加10131924资产负债率613579571526资产减值损失0000流动比率079110126149销售费用220289410530速动比率072104120143管理费用142204285362费用率指标财务费用190227427544销售费用率84848484公允价值变动净收益0000管理费用率54605958投资净收益18243444财务费用率73668887营业利润70097512361624分红指标营业外收支净额-1111股息收益率19152222利润总额69997612371626估值指标所得税99139176231PE倍23614371095834净利润59983710611394PB倍327222185151归属于母公司净利润4986528551123PS倍466274193149少数股东损益101186205271净资产收益率134155169181资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24华铁应急公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾在长城证券西南证券兴业证券担任建材公用事业分析师曾获TableIntroduction2021年金牛最佳分析师建材第五名2021上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师年加入东北证券2020重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34华铁应急公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-58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