全年收入及业绩高增，现金流实现大幅净流入。公司披露2022年报，实现营业收入32.78亿元，同增25.75%，归母净利润6.41亿元，同增28.74%，扣非净利润5.57亿元，同增19.84%，全年业绩符合预期。分季度看，Q1-Q4收入增速分别为55%/23%/21%/17%，归母净利增速分别为41%/18%/31%/24%。现金流和盈利能力方面，公司22年经营性现金流净流入14.05亿元，同比增加净流入3亿元，公司22年毛利率/净利率分别为50.27%/20.85%，受疫情影响，盈利能力有所降低，较21年分别下降1.35/2.14pct。从23年情况看，公司1-2月实现营业收入约4.23亿元，同比增长24%。其中高空作业平台板块收入约2.62亿元，同比增长89%。
　　高空作业平台持续高增，数字化&轻资产持续推进。公司22年高空作业平台服务板块实现营业收入达到18.43亿元，同比增长68.52%，占主营业务收入比重提升至56.69%；高空作业平台设备保有量77951台，同比增长65%，平均台量出租率达81.14%。其中来源于轻资产的设备超1万台，同增122.77%，创收1.82亿元，同增42.92%。轻资产主要为与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等公司展开合作，合计转租台量10392台，资产规模14.21亿元，此外，公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪国资两家合作方成立合资公司城投华铁和铜都华铁，战略合作金额均为15亿元，两个项目均在稳步推进中。数字化方面，自主研发T-box和IOT物联网管理平台，同时公司在自研T-box基础上植入蚂蚁区块链芯片，实现硬件级数据加密上链，有效助力轻资产战略。
　　盈利预测及投资建议。公司为国内建筑设备租赁龙头，预计23-25年归母净利润分别为9.00/12.19/16.57亿元，参考公司增速，给予公司23年18倍PE估值，合理价值为11.68元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；租金下降；管理资产增加导致后期折旧增加。

研究报告全文：TablePage年报点评多元金融证券研究报告华铁应急TableTitle603300SH公司评级TableInvest买入当前价格782元全年业绩增长稳健轻资产数字化战略持续推进合理价值1168元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-03-30全年收入及业绩高增现金流实现大幅净流入公司披露2022年报相对市场TablePicQuote表现实现营业收入3278亿元同增2575归母净利润641亿元同增2874扣非净利润557亿元同增1984全年业绩符合预20期分季度看Q1-Q4收入增速分别为55232117归母净11利增速分别为41183124现金流和盈利能力方面公司2220322052207220922112201230323年经营性现金流净流入1405亿元同比增加净流入3亿元公司22-7年毛利率净利率分别为50272085受疫情影响盈利能力有所-16降低较21年分别下降135214pct从23年情况看公司1-2月-25实现营业收入约423亿元同比增长24其中高空作业平台板块收华铁应急沪深300入约亿元同比增长26289高空作业平台持续高增数字化轻资产持续推进公司22年高空作分析师TableAuthor尉凯旋业平台服务板块实现营业收入达到1843亿元同比增长6852占SAC执证号S0260520070006主营业务收入比重提升至5669高空作业平台设备保有量77951021-38003576台同比增长65平均台量出租率达8114其中来源于轻资产的yukaixuangfcomcn设备超1万台同增12277创收182亿元同增4292轻资分析师邹戈产主要为与徐工广联苏银金租和海蓝控股等公司展开合作合计转租SAC执证号S0260512020001台量10392台资产规模1421亿元此外公司分别与浙江东阳城021-38003689投江西贵溪国资两家合作方成立合资公司城投华铁和铜都华铁战略zougegfcomcn合作金额均为15亿元两个项目均在稳步推进中数字化方面自主分析师谢璐研发T-box和IOT物联网管理平台同时公司在自研T-box基础上植SAC执证号S0260514080004入蚂蚁区块链芯片实现硬件级数据加密上链有效助力轻资产战略SFCCENoBMB592盈利预测及投资建议公司为国内建筑设备租赁龙头预计23-25年021-38003688归母净利润分别为90012191657亿元参考公司增速给予公司xielugfcomcn年倍估值合理价值为元股维持买入评级2318PE1168请注意尉凯旋邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会风险提示竞争加剧租金下降管理资产增加导致后期折旧增加的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测相关研究TableDocReportTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元26073278460562568440华铁应急603300SH疫2022-07-27增长率710258405359349情影响下业绩彰显韧性疫EBITDA百万元14431976208926793468情后出租率不断提升归母净利润百万元49864190012191657华铁应急603300SH业2022-04-01增长率543287404354359绩高增现金流优异轻资产EPS元股055046065088119数字化战略持续推进市盈率PE243713721205890655ROE134140164182198EVEBITDA964574629488369数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText华铁应急年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产389244275676761210108经营活动现金流11051405144312981567货币资金138136350420450净利润59968495812971763应收及预付35023936507768999307折旧摊销527875614719834存货3723456284营运资金变动-254-508-282-884-1258其他流动资产215332204231267其它233353152165227非流动资产40618470900694829938投资活动现金流-603-701-1130-1170-1263长期股权投资876890890890890资本支出-680-703-1143-1188-1283固定资产28193047343437664082投资变动77-1000在建工程3611315171其他02141820无形资产98137261380筹资活动现金流-498-698-99-58-274其他长期资产3214514451445144514银行借款894-33-5-228资产总计795312897146821709420046股权融资27591000流动负债32774435526263767566其他-613-1293-65-53-45短期借款912919885880652现金净增加额452147030应付及预收8771002135818702529期初现金余额119123136350420其他流动负债14872515301936264385期末现金余额123128350420450非流动负债5923782378237823782长期借款271365365365365应付债券00000其他非流动负债3213417341734173417负债合计3868821790441015911348股本9031388138813881388资本公积14311259125912591259主要财务比率留存收益14541981288141015758至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益37094577547766968353成长能力少数股东权益375104161239345营业收入增长710258405359349负债和股东权益795312897146821709420046营业利润增长45188400354358归母净利润增长543287404354359获利能力利润表单位百万元毛利率516503488480479至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率230209208207209营业收入26073278460562568440ROE134140164182198营业成本12611630236032514395ROIC134138168193223营业税金及附加1010152027偿债能力销售费用220287405551743资产负债率486637616594566管理费用142178249338456净负债比率240207180154120研发费用5772101138186流动比率119100108119134财务费用190313364451543速动比率117099106118132资产减值损失-77-102-108-137-209营运能力公允价值变动收益017000总资产周转率034031033039045投资净收益1813141820应收账款周转率105089091091091营业利润700762106614431961存货周转率45555398521452145214营业外收支-1-3-2-2-2每股指标元利润总额699759106414411959每股收益055046065088119所得税9975106144196每股经营现金流122101104094113净利润59968495812971763每股净资产411330395483602少数股东损益101425778106估值比率归属母公司净利润49864190012191657PE243713721205890655EBITDA14431976208926793468PB327192198162130EPS元055046065088119EVEBITDA964574629488369识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText华铁应急年报点评广发建筑工程行业研究小组邹戈首席分析师上海交通大学财务与会计硕士2011年进入广发证券发展研究中心尉凯旋高级分析师复旦大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText华铁应急年报点评本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩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