研究报告全文：微电生理-U6883512022年收入符合预期期待三维耗材放量进展2023-03-302022年收入符合我们预期公司公布2022年业绩收入26亿元同比370分产品导管类设备类收入166亿元4167万元同比1262656分地区境内境外收入214亿元4320万元同比299770扣非归母净亏损收窄至1139万元2021年亏损2963万元公司收入符合我们预期发展趋势尽管受到疫情扰动公司2022年三维手术量稳步增长由于电生理手术择期性我们预计受疫情影响2022年行业手术量与2021年持平或略有下降根据公司公告截至2022年底公司三维标测系统共装机270多台其中200多台在国内约70台在海外截至2021年底共装机203台2022年公司共开展1万多例三维电生理手术2021年为10236例我们预计公司国内三维手术份额小幅提升公司表示今年1月手术量受较大冲击同比下滑23月逐步恢复至历史高位1Q23手术量30增长若不考虑疫情反复我们预计2023年行业公司电生理手术量增速超过2040由于福建电生理集采尚未落地经销商进货意愿不强我们预计1Q23公司收入端可能受到一定影响全年收入有望稳健较快增长福建省际联盟电生理集采出厂价小幅下调公司整体受益公司预计福建医保局在3月底进行协议签署其余省份会在34个月内陆续跟进尽管出厂价有百分之十几的调整公司预计我们认为公司整体受益1集采大大缩短了电生理产品进院审批流程截至2022年底公司累计覆盖医院700余家我们预计全国可开展电生理手术医院数量在2000家左右公司集采中标产品入院为2023年房颤术式的推广奠定良好基础2公司凭借丰富的产品组合可采用梯度报价策略对冲集采的价格压力率先打破房颤领域进口垄断后续管线顺利推进公司房颤核心耗材高密度标测导管压力感应消融导管已于2022年10月12月获NMPA批准后续研发管线1冷冻消融系统第四代三维标测系统优化三维消融程序及压力算法等均于2022年12月递交NMPA注册申请公司预计2023年获批2PFA临床入组中公司预计2023年完成入组2025年获批3RDN系统公司预计2025年获NMPA批准4公司已开始代理销售Stereotaxis磁导航电生理机器人设备正在推进相关耗材技术合作盈利预测与估值维持2023年EPS预测基本不变首次引入2024年EPS预测017元维持跑赢行业评级维持基于DCF模型WACC103永续增长20的目标价310元不变较当前股价有363上行空间风险产品研发失败风险竞争格局恶化风险集采降价风险