公司2022年扭亏为盈：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入2.60亿元，同比增长36.99%；归母净利润为297.18万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-1139.33万元，亏损大幅收窄。2022年研发费用7693万元，研发费用率36.77%，业绩符合预期。
　　国内克复疫情，海外快速突破：（1）国内：2022年公司国内收入2.14亿元，同比增长29.88%，公司三维手术累计超过3万例，累计覆盖医院700余家。2022年公司开展学术活动60场，覆盖全国约200家医院的500余名医生。（2）海外：2022年公司海外收入0.43亿元，同比增长77.04%（其中中东俄非、西欧、拉美增速较快），全年新开拓销售业务的国家6个，累计覆盖30个国家（意大利、法国、德国、荷兰等）。
　　公司处在重磅产品收获期：（1）国内：2022年，公司重点产品一次性使用星型磁电定位标测导管、一次性使用压力监测磁定位射频消融导管获得NMPA注册批准，率先打破进口垄断，填补了国产空白；心脏冷冻消融系统提交注册申请（根据公司年报，预计2023年获批）；第四代Columbus三维心脏电生理标测系统已于12月提交注册申请；（2）海外：全年共计14款产品在4个海外国家首次获得注册证，其中4款产品获得FDA注册。公司重磅产品一次性使用星型磁电定位标测导管、一次性使用压力监测磁定位射频消融导管已递交欧盟CE认证申请（根据公司年报，预计2023年获批）。
　　看好公司集采后加速进口替代，维持“买入”评级：去年电生理类医用耗材27省联盟集采降价较为温和，公司为代表的国产厂家悉数中标，集采缩短了国产电生理产品进院审批流程，进口替代预计随集采持续加速，考虑重磅产品上市后市场推广费用投入增加，我们小幅下调2023和2024年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.18亿元（此前预测为0.46亿元）、0.59亿元（此前预测为0.93亿元）和1.13亿元（首次给出），对应PE分别为569倍、190倍和95倍。考虑电生理行业高成长空间，以及集采后公司有望更快获得房颤市场预期份额，故维持“买入”评级。
　　风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险
　　

研究报告全文：上市公司医药生物2023年03月29日公微电生理司研688351究-U公2022年扭亏为盈看好公司集采后加速进口替代司点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持公司2022年扭亏为盈公司发布2022年年报2022年实现营业收入260亿元同比证券增长3699归母净利润为29718万元同比扭亏为盈扣非归母净利润-113933万研市场数据2023年03月29日元亏损大幅收窄2022年研发费用7693万元研发费用率3677业绩符合预期究收盘价元2274报一年内最高最低元30361171国内克复疫情海外快速突破1国内2022年公司国内收入214亿元同比增长市净率64告息率分红股价-2988公司三维手术累计超过3万例累计覆盖医院700余家2022年公司开展学流通A股市值百万元1498上证指数深证成指3240061157992术活动60场覆盖全国约200家医院的500余名医生2海外2022年公司海注息率以最近一年已公布分红计算外收入043亿元同比增长7704其中中东俄非西欧拉美增速较快全年新开拓销售业务的国家6个累计覆盖30个国家意大利法国德国荷兰等基础数据2022年12月31日公司处在重磅产品收获期1国内2022年公司重点产品一次性使用星型磁电定位每股净资产元356资产负债率631标测导管一次性使用压力监测磁定位射频消融导管获得NMPA注册批准率先打破进总股本流通A股百万47166流通B股H股百万--口垄断填补了国产空白心脏冷冻消融系统提交注册申请根据公司年报预计2023年获批第四代Columbus三维心脏电生理标测系统已于12月提交注册申请2一年内股价与大盘对比走势海外全年共计14款产品在4个海外国家首次获得注册证其中4款产品获得FDA微电生理-U沪深300指数收益率150注册公司重磅产品一次性使用星型磁电定位标测导管一次性使用压力监测磁定位射频100消融导管已递交欧盟CE认证申请根据公司年报预计2023年获批50看好公司集采后加速进口替代维持买入评级去年电生理类医用耗材27省联盟集0采降价较为温和公司为代表的国产厂家悉数中标集采缩短了国产电生理产品进院审批-5008-3109-3010-3111-3012-3101-3102-28流程进口替代预计随集采持续加速考虑重磅产品上市后市场推广费用投入增加我们小幅下调2023和2024年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为018亿相关研究元此前预测为046亿元059亿元此前预测为093亿元和113亿元首次给微电生理-U688351深度电生理赛道长坡厚雪国产龙头即将率先突围出对应PE分别为569倍190倍和95倍考虑电生理行业高成长空间以及集采20220929后公司有望更快获得房颤市场预期份额故维持买入评级风险提示集采降价风险竞争加剧风险研发风险证券分析师财务数据及盈利预测陈烨远A0230521050001chenyyswsresearchcom202120222023E2024E2025E联系人营业总收入百万元190260374553754陈烨远同比增长率345370438476365862123297818归母净利润百万元-1231859113chenyyswsresearchcom同比增长率--51662210915每股收益元股-003001004012024毛利率724691700700700ROE-2002113460市盈率-895361056919095注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入190260374553754其中营业收入190260374553754减营业成本5280112166226减税金及附加11234主营业务利润137179260384524减销售费用7181112152189减管理费用3436516983减研发费用637794111136减财务费用-7-10-8-6-6经营性利润-24-61158122加信用减值损失损失以-填列0-1000加资产减值损失损失以-填列-1-1000加投资收益及其他1310111010营业利润-1232270133加营业外净收入00000利润总额-1232270133减所得税0041120净利润-1231859113少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润-1231859113全面摊薄总股本400471471471471每股收益元-003001004012024资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想