3月28日，美兰空港发布2022年业绩公告。公司22年总收入11.41亿元，同比下降29%；其中22H1收入6.38亿元/-29%，22H2收入5.03亿元/-30%。公司22年归母净利润-1.55亿元（21年为+7.65亿元），其中22H1亏损0.12亿元，
　　22H2亏损1.43亿元。
　　收入端：吞吐量低位运行，22年收入同比下降29%
　　公司22年航空性业务收入3.61亿元，同比下降30%，主要因为22年各项运输数据受到疫情影响。其中，旅客服务费、地面服务费、飞机起降费同比分别下降37%、26%、21%。22年美兰机场旅客吞吐量1116万人次/-36%，起降架次同比24%，货邮吞吐量同比-16%。
　　公司22年非航空性业务收入7.8亿元，同比下降28%，占总收入的68%，主要受免税店销售额下降、旅客量下降影响。其中：（1）特许经营权收入4.54亿元，同比-32%。根据海口海关披露，22年海南离岛免税销售额约348亿元，同比下降30%，我们预计美兰机场免税店线下销售额同比下降40%以上，机场相关租金收入亦下降。（2）租金收入0.7亿元，同比+8.5%，主要因为美兰机场T2航站楼于21年12月投产，新增部分租赁合同。
　　成本费用端：美兰二期投产致使短期成本费用端承压
　　二期投产致使公司22年营业成本、税金及财务费用同比增加3.5亿元以上。
　　（1）公司22年营业成本11.2亿元/+29%，同比增加2.5亿元，主要因为二期扩建项目投产导致折旧、租金以及营运成本增加。其中，折旧摊销同比增加1.76亿元、人工成本同比增加0.45亿元、机场及外勤综合服务费同比增加0.38亿元。此外，维修费同比减少0.29亿元，主要因为21年对T1航站楼设备设施进行了维修与更新改造。
　　（2）22年财务费用0.88亿元，同比增加0.67亿元，主要因为二期项目投产后相关借款的利息费用停止资本化。22年税金及附加0.71亿元，同比增加约0.4亿元。
　　根据公司与母公司签署的租赁协议，23年起，美兰机场一期及二期跑道等相关资产年租金5.57亿元，相关收入归属上市公司，此前租金支付方式为航空性业务收入分成25%。
　　展望：2023年客流、免税销售恢复正常增长节奏，业绩修复趋势确定
　　22年受多因素拖累，23年客流、免税销售火热恢复势头有望持续，业绩修复可期。23Q1美兰机场旅客量恢复至19年的90%以上，3月中旬起单日旅客量已超过19年同期，恢复趋势领先。根据海口海关，23年春运四十天，海南离岛免税销售额89.5亿元，客单价1万元，显现强劲复苏势头，预计美兰机场线下免税销售额恢复亦较佳。
　　盈利预测与估值
　　23年初起海南客流、免税销售额明显恢复，我们预计公司22-24年归母净利润分别为-1.5、3.8、7.7亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　客流不及预期，免税销售不及预期。