22年公司再次陷入亏损，看好23年全面恢复；维持“买入”
　　美兰空港2022年归母净亏损为1.55亿（2021年为归母净利润7.65亿），与公司不超过2.8亿亏损的业绩预警相符。营业收入为11.41亿，同比下降28.9%。22年公司流量受到明显压制，且二期产能投产新增成本，不过23年民航需求有望进入修复阶段，公司盈利或将明显回升，我们预测2023-2025年归母净利润4.14/8.72/12.09亿（2023/2024年前值：4.42亿/9.08亿）。我们采用DCF估值法，WACC为10.7%、永续增长率为2.0%，目标价31.00港币（前值31.60港币）。我们看好公司借助自贸港建设的红利，发挥机场渠道突出的变现能力，取得盈利突破。维持“买入”评级。
　　流量低迷，拖累公司各项营收
　　2022年公司流量受到冲击，旅客吞吐量1116万人次，同降36.3%，仅为19年的46%；飞机起降10.57万架次，同降23.9%，仅为19年的64%。低迷的流量对于公司各项业务均造成拖累，航空性业务营收3.61亿，同降30.4%；非航空性业务营收7.80亿，同降28.2%，其中特许经营权业务营收录得4.54亿，同降32.0%，其余非航空性业务营收3.26亿，同降22.1%。分半年来看，2H22受到拖累更为严重，公司旅客吞吐量460万人次，环比下降29.9%，使得2H22公司录得营收5.18亿，环比下降1.04亿（-16.7%）。2023年民航需求有望回暖，公司营收或将快速恢复。
　　新产能投产成本承压，公司再次陷入亏损
　　由于公司二期扩建项目于2021年12月投产，使得公司2022年营业成本+管理销售费用录得12.08亿，同增21.8%（2.16亿），其中工资和劳务同增0.45亿，折旧和摊销同增1.76亿。同时公司2022年财务费用同增0.67亿，最终归母净亏损1.55亿，2021年为归母净利润7.65亿。分半年来看，2H22营业成本+管理销售费用6.51亿，环比增加0.95亿，使得2H22公司归母净亏损1.44亿，环比扩大1.32亿。
　　调整目标价至31.00港币，维持“买入”评级
　　我们预计美兰空港23-25年归母净利润为4.14/8.72/12.09亿（2023/2024年前值：4.42亿/9.08亿），对应23-25年PE分别为19/9/7倍。我们采用DCF估值法，WACC为10.7%、永续增长率为2.0%，目标价为31.00港币（前值31.60港币），维持“买入”评级。
　　风险提示：流量增长不及预期，免税销售不及预期，相关政策变化，营业成本和资本开支超预期。