3月27日公司发布公告，为引入境外战略投资者，公司控股股东浙江荣盛控股集团与战略合作方沙特阿拉伯石油的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持公司10%的股权通过协议转让的方式转让给AOC，转让价格为24.3元/股。同时荣盛石化与沙特阿美签署了《战略合作协议》，包含沙特阿美向浙石化供应承诺数量为每天48万桶的阿拉伯原油。
　　整体来看，荣盛石化与沙特阿美在产业上互为上下游，双方之间的战略合作可以实现资源共享、优势互补、互利共赢。通过本次战略合作，公司及子公司将获得长期稳定的原油以及其他化工原材料的供应，并有望进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道，保障石油化工品产业链的稳定性；此外，通过签署战略合作协议以及协议项下的技术分享框架协议，为公司引入沙特阿美在炼油、石化等领域的先进技术，以及双方进行技术优势互补、资源共享等合作奠定了良好基础。
　　近年来公司保持较高的资本开支，产业链布局不断完善。子公司浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目在2022年初全面投产，一举成为全球最大单体炼厂，该项目成品油收率最低，PX产能最大，已成为全球最大的PX生产基地。依托炼化产能，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。2022年5月，浙江石化30万吨/年EVA装置在5月份实现满负荷生产，圆满完成光伏EVA的生产计划。我们认为随着公司产业链垂直布局的完善叠加产品横向拓展的不断丰富，公司的综合竞争能力已经处于行业顶尖。本次公司与沙特阿拉伯石油的战略合作一方面为公司巩固了产业链供应的稳定，另一方面推动了公司产品走向海外市场，为公司未来的发展打开了新的局面。
　　盈利预测。受2022年疫情以及海外经济的衰退影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为2921、3274、3581亿元，归母净利润分别为54.04、108.39、152.36亿元，对应PE分别为29.27、14.59、10.38倍，给予公司2023年12-16倍估值，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：海内外需求不及预期，石化产品利润维持低位。

研究报告全文：证券研究报告公司点评荣盛石化002493SZ石油石化炼化及贸易引入沙特阿美战略投资助力公司发展新局面2023年03月28日预测指标2020A2021A2022E2023E2024E评级增持主营收入亿元107265177024292184327455358193净利润亿元73091282454041083915236评级变动维持每股收益元072127053107150交易数据每股净资产元365482525611731当前价格元1291PE2164123329271459103852周价格区间元1070-1681PB428324297256214总市值百万14378250资料来源iFinD财信证券流通市值百万13487560投资要点总股本万股1012552503月27日公司发布公告为引入境外战略投资者公司控股股东浙江流通股万股94982820荣盛控股集团与战略合作方沙特阿拉伯石油的全资子公司AOC签署了股份买卖协议拟将其所持公司的股权通过协议转让的方式涨跌幅比较10转让给AOC转让价格为243元股同时荣盛石化与沙特阿美签署荣盛石化炼化及贸易了战略合作协议包含沙特阿美向浙石化供应承诺数量为每天254815万桶的阿拉伯原油5-5整体来看荣盛石化与沙特阿美在产业上互为上下游双方之间的战-15略合作可以实现资源共享优势互补互利共赢通过本次战略合作-25公司及子公司将获得长期稳定的原油以及其他化工原材料的供应并2022-032022-062022-092022-122023-03有望进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道保障石油化工品产业1M3M12M链的稳定性此外通过签署战略合作协议以及协议项下的技术分享荣盛石化4491415042框架协议为公司引入沙特阿美在炼油石化等领域的先进技术以炼化及贸易1491112405及双方进行技术优势互补资源共享等合作奠定了良好基础近年来公司保持较高的资本开支产业链布局不断完善子公司浙江周策分析师石化万吨年炼化一体化项目在年初全面投产一举成为执业证书编号S053051902000140002022zhouce67hnchasingcom全球最大单体炼厂该项目成品油收率最低PX产能最大已成为相关报告全球最大的PX生产基地依托炼化产能公司加快布局下游化学新材料瞄准新能源和高端材料领域部署了EVADMCPC和ABS1荣盛石化002493SZ中报点评浙石化二期全面投产业绩大增千亿项目布局高端新材料等一批新能源新材料产品产品链不断丰富2022年5月浙江石化30万吨年EVA装置在5月份实现满负荷生产圆满完成光伏产业链2022-08-26EVA的生产计划我们认为随着公司产业链垂直布局的完善叠加产品横向拓展的不断丰富公司的综合竞争能力已经处于行业顶尖本次公司与沙特阿拉伯石油的战略合作一方面为公司巩固了产业链供应的稳定另一方面推动了公司产品走向海外市场为公司未来的发展打开了新的局面盈利预测受2022年疫情以及海外经济的衰退影响我们调整公司盈利预测预计公司2022-2024年营收分别为292132743581亿元归母净利润分别为54041083915236亿元对应PE分别为292714591038倍给予公司2023年12-16倍估值维持此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告公司增持评级风险提示海内外需求不及预期石化产品利润维持低位此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位亿元财务和估值数据摘要利润表2020A2021A2022E2023E2024E主要指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1072617702292132743581营业收入1072617702292183274535819减营业成本861225130094259284281755302493增长率300256503465054120759393营业税金及附加246688330770461863410944402归属母公司股东净利润73091282454041083915236营业费用116155110912431360增长率231177546-5786100604056管理费用473683126414161549每股收益EPS072127053107150研发费用19643915509557106246每股股利DPS010015011021030财务费用15492898593938601740每股经营现金流173331611520615减值损失-033-099-128-144-157销售毛利率020027011014016加投资收益1847611112011201120销售净利率012013004007009公允价值变动损益113147000000000净资产收益率ROE020026010018021其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC011014006012017营业利润1668131246129722602536582市盈率PE21641233292714591038加其他非经营损益000000000000000市净率PB428324297256214利润总额1668331251129762602936585股息率分红股价001001001001002减所得税33117602216943506114主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E净利润1337223648108072167930471收益率减少数股东损益60631082554041083915236毛利率19712651112713971558归属母公司股东净利73091282454041083915236三费销售收入199211284199130润资产负债表2020A2021A2022E2023E2024EEBIT销售收入170019296479131070货币资金1063817682292183274644924EBITDA销售收入21972317144017061875交易性金融资产128345345345345销售净利率12471336370662851应收和预付款项50439439165111850420241资产获利率其他应收款合计21153425522258526402ROE19772626101617532058存货2354647110848119215598924ROA303380139286406其他流动资产1058011540267452997332787ROIC1149142264411821710长期股权投资80047591822688619496资本结构金融资产投资000000000000000资产负债率71077175729467185951投资性房地产008011009008007投资资本总资产74917248542649194246固定资产和在建工1741923214209918491570带息债务总负债6476617037342443745程无形资产和开发支5807557046475448380315285249流动比率050070081088100出其他非流动资产14502184218421842184速动比率014021021023030资产总计2415133717387937933752股利支付率13851175199419941994短期借款4569153787172674273149854600009收益留存率86158825800680068006交易性金融负债016215215215215资产管理效率应付和预收款项4351971106140415261638总资产周转率044053075086095长期借款6547011139789374947268471663883固定资产周转率125143245291349其他负债16960213475366573974042549应收账款周转率72063069405840584058负债合计1716524193282925482232存货周转率366276306306306股本67505101264101269910126551012685估值指标2020A2021A2022E2023E2024E资本公积1418910820108201082010820EBIT1823234149189152988938325留存收益1602727893322194089853095EBITDA2356941022420655587367144归属母公司股东权3696648839531656184374041NOPLAT1452025718157462488631912益少数股东权益3289446405518086264877883净利润73091282454041083915236股东权益合计6986095243104912441519EPS072127053107150负债和股东权益合2415133717387973379391375224BPS365482525611731计现金流量表2020A52021A72022E732023E462024E09PE21641233292714591038经营性现金净流量1750733528618655269962296PEG009016-051015026投资性现金净流量-5628-56841275275275PB428324297256214筹资性现金净流量35577430837-5060-4944-5039PS147089054048044现金流量净额-2982770911537335276121783PCF903472256300254资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南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