重点推荐：
　　1、宏观，董琦团队认为短期金价或面临盘整，但不改中长期上涨趋势，且不会止步于前高。
　　2、海外策略，戴清团队认为权益市场在二季度（美联储有望暂停加息）可能出现做多的窗口期，但仍需注意加息尾部风险。
　　3、传媒，陈筱团队认为ChatGPT加速应用场景扩容，或多领域赋能游戏行业。
　　4、交运，岳鑫团队认为航空市场春节后加速复苏，目前国内客流已恢复，且票价持续超疫前。预计后续旺季趋势向好，暑运盈利表现可期。
　　5、华住集团-S，社服零售刘越男团队认为23Q1及全年收入恢复指引超预期，将释放更高利润弹性。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230330晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐訾猛1宏观董琦团队认为短期金价或面临盘整但不改中长期上涨趋势且电话021-38676442不会止步于前高邮箱zimenggtjascom资格证书S08805131200022海外策略戴清团队认为权益市场在二季度美联储有望暂停加息可能出现做多的窗口期但仍需注意加息尾部风险3传媒陈筱团队认为ChatGPT加速应用场景扩容或多领域赋能游戏行业4交运岳鑫团队认为航空市场春节后加速复苏目前国内客流已恢复且票价持续超疫前预计后续旺季趋势向好暑运盈利表现可期5华住集团-S社服零售刘越男团队认为23Q1及全年收入恢复指引超预期将释放更高利润弹性今日重点推荐TableImportantInfo专题研究长视角下的黄金越过山丘2023-03-29曹金丘分析师021-38676666董琦分析师021-38674711三大热点回应避险交易是加速并非透支贵金属行情黄金抗通胀实际是指通胀预期黄金与实际利率的劈叉隐含对长期问题的重新定价1风险冲击的下一步是美联储紧缩收尾美国经济硬着陆的组合还将持续利好贵金属退一步讲即便出现深度危机跌下来的机会更值得珍惜2黄金可看成不生息的类债券资产整体价格走势与美债实际利率高度反向其中实际利率可看成名义利率与通胀预期抗通胀买黄金的通胀其实是通胀预期3实际利率定方向但不能定点位即便是考虑了央行购买黄金等因素的介入金价偏离以往历史规律大约400美元盎司这意味着黄金中枢抬升的背后隐含着对长期问题的重新定价长期思考一投资范式更迭强化黄金配置价值通胀中枢的抬升直接影响到市场对于中长期通胀问题的重新定价通胀与利率并非简单的因果关系高通胀也是高利率的解药对于美国政府而言适宜的通胀中枢抬升有利于缓释债务压力即用时间换空间高通胀高利率下美国长达40年股债双牛的格局可能面临重塑有利于黄请务必阅读文章最后一页相关法律声明14420230330晨会纪要金彰显配置价值同时黄金供给收缩需求增长进一步强化商品端的抗通胀属性长期思考二货币秩序重塑赋予黄金溢价信用是现代金融体系的基石如今却风雨飘摇引发市场对主权信用货币体系的再度反思货币秩序的重塑往往带来黄金的历史机会例如英镑金本位布雷顿森林体系的瓦解时至当下石油美元体系可能的松动主流央行加大购金即是黄金超主权货币属性彰显的一个缩影加密货币等其他超主权资产会不会同样受益于此值得期待长期思考三逆全球化下黄金的安全意义逆全球化大势下部分地缘灰犀牛仍未远离黄金的安全意义值得重视2023年的地缘黑天鹅依然存在1伊朗的不安定因素以色列强硬派内塔胡尼亚当选总理组建有史以来最右的政府将对巴勒斯坦约旦伊朗等采取强硬立场以及核威胁升温中美国对伊朗可能的制裁2俄乌局势的尾部风险例如战术核武器的使用等金价展望志在翻越山丘不会止步前高我们先前做出的1季度判断阶段性调整抢跑的降息预期可能会修正带动黄金白银均调整后者幅度更大美债黄金顶金银主升浪等观点基本得到验证短期海外事件的冲击和市场对美联储降息预期再度透支可能带来贵金属价格震荡但我们认为未来金价创新高的概率较大后期有望挑战2300美元盎司2400美元盎司甚至更高的水平银价方面有望涨到30美元盎司风险提示美国经济持续强劲欧洲经济昙花一现海外策略研究加息尾部风险与加仓机遇2023-03-29戴清分析师021-38031722美联储三月会议或是最后的鹰派市场押注5月暂停加息美联储3月再度加息25基点表明其仍有信心在抗通胀的同时可以兼顾金融风险FOMC声明中删去持续加息表述预留了后续货币政策调整甚至转向的窗口美联储主席鲍威尔重申加息立场凸显抗通胀仍是当务之急但市场仍押注美联储或最早将于5月结束加息此外当前银行业流动性风险或进一步促成信贷收缩从而边际上或有助于美联储提早结束加息经济通胀回落形势使得美联储有理由于二季度暂停加息从美国经济转弱通胀回落以及稳金融的角度出发美联储二季度有理由或暂停加息此次流动性风险或加剧信贷紧缩程度加速美国经济动能转弱并推动通胀回落根据我们的预测模型美国通胀有望于二季度回落并降至5以下并低于当前的政策利率水平此外当前加息已步入深水区美联储暂停加息亦利于观察更多潜在尾部风险末次加息结束后权益市场如何表现11970-1982年的大通胀时期经济环境复杂受高通胀能源危机等因素影响末次加息结束后权益市场的表现仍较为震荡2在1984-90年两轮加息周期中美股港股在末次加息结束前有抢跑流动性改善的迹象而末次加息后整体偏震荡上行31990年后的大缓和时期至本轮加息前的四轮请务必阅读文章最后一页相关法律声明24420230330晨会纪要加息周期中在末次加息结束后全球主要股指多呈上涨趋势加息结束前的调整风险与机会并存1机会层面从历次加息周期来看权益市场在末次加息后多数时间内均上涨二季度若暂停加息意味着权益市场可能出现做多的窗口2风险层面回顾1990年后大缓和时期的四轮加息中流动性预期压力以及盈利下修等因素影响下美股港股及新兴市场权益市场末次加息前多呈调整态势后市资产价格展望1美股此次银行事件边际上有望令美联储政策转向时点提前流动性改善预期升温但中期经济下行担忧或拖累盈利预期下修需注意调整风险风险仍未出清2港股Q2有望受益于海外流动性持续改善以及国内经济延续复苏存在做多窗口期3美债流动性风险有望逐渐缓和情形下美债收益率或随避险退潮及加息预期升温而有所反弹预计短期3540震荡中期3354黄金短期或回调中期经济衰退担忧和联储政策转向前移有望站稳2000美元盎司并突破前高风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧行业专题研究信息技术ChatGPT或引领游戏产业革命2023-02-13张昱分析师021-38032027陈筱分析师021-386758631ChatGPT加速应用场景扩容或多领域赋能游戏行业要点ChatGPT爆火出圈底层技术层层迭代成为史上增长最快消费级应用鲇鱼效应叠加强大生态加速AIGC商业化进程ChatGPT有望引领游戏开发实现全流程新游戏多领域AIGC化的市场潜力巨大2行业革命的三重路径用户体验再升级大众创作降本增效新业态催生要点技术深度融合下游戏沉浸感参与度和交互性将大幅提升ChatGPT的引入能启发策划灵感激发无限创作潜能并降低开发成本提高开发效率游戏生态或面临巨大变革元宇宙概念游戏与B端商家合作成为趋势3产业革命分阶段短期以赋能为主强监管和高成本是目前最大挑战要点从技术角度看文本代码生成有望在2023年得以成熟应用但图像音视频生成趋向成熟还需时日强监管趋势下法律约束难以避免商业化尚还遥远研究成本高开发周期长4投资建议推荐标的三七互娱恺英网络腾讯中手游吉比特心动公司完美世界等受请务必阅读文章最后一页相关法律声明34420230330晨会纪要益标的巨人网络冰川网络网易宝通科技电魂网络创梦天地等5风险提示市场竞争加剧行业及监管政策限制ChatGPT大规模应用进展不及预期中美科技博弈风险行业事件快评航空淡季稳健旺季向好预期低点逆向布局2023-03-29岳鑫分析师0755-23976758航空国内客流已恢复淡季票价持续超疫前后续旺季趋势向好疫情不改航空需求春运加速出行心理建设过去两周航空客流较2019年已恢复近九成其中国内客流已恢复国内含油票价继续高于2019年同期1公商务量价表现良好元宵节后商务客流快速启动近期公务出行恢复与展会需求集中释放符合我们预判2旺季出游需求旺盛随着出行心理建设完成五一假期将首次集中释放出游需求预计航空需求旺盛量价表现有望超预期近期航司预期趋于乐观新航季航司机队周转将继续恢复暑运表现有望超预期2023夏秋航季开启航班计划将保障航司机队周转继续提升机队周转将决定盈利恢复速度1新航季国内客班计划较2019年两位数增长为国际过剩运力增投国内提供空间2新航季国际客班计划较2019年恢复六成预计将随海外航权时刻与保障能力恢复而逐步提升执行率其中日本线恢复速度对盈利恢复影响显著预计暑运航空需求将充分释放航司机队周转有望明显提升盈利表现有望超预期航空不仅是盈利大年短逻辑而是中国航空超级周期长逻辑航空仍是资本市场偏见最大的行业长期超预期巨大当下投资价值仍凸显航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑需求端疫情未改变长期增长动能与需求结构供给端中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈十二五空域时刻瓶颈凸显十三五局方系列政策严控供给并票价市场化十四五航司理性规划运力降速且票价市场化充分票价将迎中枢上升推动中国航空业进入盈利中枢上升的超级周期投资策略把握市场预期低点布局航空超级周期航空市场春节后加速复苏淡季表现稳健后续旺季趋势向好而资本市场预期逐步回落低位一方面自上而下担忧居民消费另一方面担忧疫后盈利大年短逻辑下估值缺乏空间我们建议积极把握市场预期低点布局航空超级周期航司盈利中枢上升确定高景气的持续性将超市场预期旺季表现可期有望催化市场预期走向乐观维持中国国航吉祥航空南方航空中国东航春秋航空中国民航信息网络增持评级受益标的北京首都机场股份风险提示经济下行政策疫情油价汇率安全事故增发摊薄请务必阅读文章最后一页相关法律声明44420230330晨会纪要公司研究海外华住集团-S1179优等生完美通过压力测试Q1恢复超预期2023-03-29于清泰分析师021-38022689刘越男分析师021-38677706本次评级增持业绩符合预期恢复指引超预期预计20232425年经调整归母净利润为现价3780元283540635026亿人民币给予2024年30xPE维持目标市值1219亿人民币1460总市值12115百万亿港币对应目标价4534元港币事件公司22Q4实现营收3706亿1069其中国内收入-558归母净亏损124亿21Q4为亏损459亿其中华住部分亏损084亿21Q4为亏损419亿经调整EBITDA为529亿21Q4为046亿其中华住部分为528亿21Q4为-023亿优等生一如既往符合预期压力测试完美通过疫情已成过去时22Q4财报在于对华住的一次极限压力测试本季财报重点关注1极端环境下华住抗压能力如何2官方口径对23Q1的恢复弹性如何3后疫情时代战略调整和增长节奏华住beat一致预期已成常态预期收入增速为7-11中国区收入增速-558略低于指引-5下限但符合实际情况销售费用同比-765以及管理费用同比-023清晰体现立竿见影的战略调整效率提升驱动SGA约2pct的降低华住的效率优化即时且高效23Q1及全年收入指引超预期预计业绩弹性更高华住给出整体收入相比21年61-65国内业务53-57的增长指引海外增速114国内业务相比19Q1收入增速高达477对23全年的业绩指引同样超预期相比21年同增42-46其中国内可比口径同增46-50相当于国内可比口径同增43这一增速好于我们此前的乐观假设华住的精益增长战略让市场一度担心拓店速度全年1400家拓店好于此前预期门店质量运营能力品牌认可度支撑的高质量拓店能力驱动华住数据领先行业而基于华住一以贯之的高效运营收入端的超预期将带来更高的业绩弹性释放风险提示疫情反复导致商旅及国内游需求恢复不及预期疫情冲击下加盟店关店风险请务必阅读文章最后一页相关法律声明54420230330晨会纪要目录今日重点推荐1专题研究长视角下的黄金越过山丘2023-03-291海外策略研究加息尾部风险与加仓机遇2023-03-292行业专题研究信息技术ChatGPT或引领游戏产业革命2023-02-133行业事件快评航空淡季稳健旺季向好预期低点逆向布局2023-03-294公司研究海外华住集团-S1179优等生完美通过压力测试Q1恢复超预期2023-03-295今日报告精粹8专题研究长视角下的黄金越过山丘2023-03-298海外策略研究加息尾部风险与加仓机遇2023-03-299行业更新海运油运超级牛市在路上海外担忧再给布局良机2023-03-309行业事件快评航空淡季稳健旺季向好预期低点逆向布局2023-03-2910行业更新家用电器业内需呈现弱复苏部分企业一季报有望超预期2023-03-2911行业日报周报双周报月报风能陆风均价再度下挫海风进程平稳有序2023-03-2912公司研究海外信达生物1801看好长期增长前景2023-03-3013公司更新报告海螺水泥600585战略调整开启新征程分红率大幅度提升2023-03-3014公司研究海外LululemonLuluO库存环比回落FY2023展望乐观2023-03-3014公司研究海外华润万象生活1209逆势破局2023-03-3015公司更新报告光威复材300699军品结转季节波动多产品布局蓄力2023-03-3016公司研究海外呷哺呷哺0520底部反转明确市场仍有分歧2023-03-3016公司更新报告冀东水泥000401费用端导致Q4亏损环保骨料有望发力2023-03-3017公司更新报告新宙邦300037电解液短期承压有机氟维持高成长2023-03-2918公司研究海外中国再保险1508财产再保承保盈利改善直保仍然承压2023-03-2918公司研究海外诺诚健华-B9969MS中期数据优异2023-03-2919公司更新报告大唐发电601991业绩符合预期资本开支加速转型2023-03-2920公司研究海外中国太平0966投资拖累利润增长队伍质态待优化2023-03-2920公司研究海外联易融科技-W995922年业绩承压23年业绩将恢复增长2023-03-2921公司更新报告淮北矿业600985降本增效拉动业绩长期成长无忧2023-03-2922公司更新报告宇通客车600066Q4业绩亮眼海外及旅游客车将贡献增量2023-03-2923公司更新报告中国化学601117净利增17符合预期己二腈业绩将逐步体现2023-03-2923公司研究海外绿城中国3900聚焦核心稳健经营2023-03-2924公司更新报告大亚圣象000910零售及B端承压治理机制进一步理顺2023-03-2925公司研究海外华住集团-S1179优等生完美通过压力测试Q1恢复超预期2023-03-2925公司更新报告双环传动002472收入业绩继续高增再度斩获新订单2023-03-2926公司研究海外申洲国际23132022年业绩符合预期期待2023H2订单改善2023-03-2927公司更新报告青鸟消防002960工业领域产品持续升维储能消防有望厚积薄发2023-03-2928公司更新报告南网储能600995资源储备充裕储能迈入持续成长期2023-03-2928专题研究旧框架失灵资产荒延续2023-03-3029英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303302023-03-3029新股研究-IPO专题新股精要国内领先的建筑幕墙生产企业恒尚节能2023-03-3030私募业绩跟踪周报私募市场跟踪周报2023-03-2931产业研究--资讯汇总科技周报量子纠错领域首次超越盈亏平衡点2023-03-2931产业研究-产业观察数智工业周报英伟达发布ChatGPT专用GPU2023-03-2932请务必阅读文章最后一页相关法律声明64420230330晨会纪要产业研究-产业深度储能产业研究展望轮廓初现九大环节机会渐现新能源产业研究系列六2023-03-2933新股研究-IPO专题新股精要消费电子一体化防护与功能解决方案服务商光大同创2023-03-2934新股研究-IPO专题新股精要国内工业级增材制造设备龙头华曙高科2023-03-2935产业研究-产业观察电池材料周报全球储能高景气成为行业共识美国将成主要增量市场2023-03-2936新股研究-IPO专题新股精要国内领先的木塑复合材料生产商森泰股份2023-03-2937表1行业配置评级建议表2023339表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023032639表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230315-2023033040请务必阅读文章最后一页相关法律声明74420230330晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹专题研究长视角下的黄金越过山丘2023-03-29曹金丘分析师三大热点回应避险交易是加速并非透支贵金属行情黄金抗通胀实际是021-38676666指通胀预期黄金与实际利率的劈叉隐含对长期问题的重新定价1风险冲caojinqiu027700gtjascom击的下一步是美联储紧缩收尾美国经济硬着陆的组合还将持续利好贵金属S0880523010001退一步讲即便出现深度危机跌下来的机会更值得珍惜2黄金可看成不生息董琦分析师的类债券资产整体价格走势与美债实际利率高度反向其中实际利率可看成名021-38674711义利率与通胀预期抗通胀买黄金的通胀其实是通胀预期3实际利dongqi020832gtjascom率定方向但不能定点位即便是考虑了央行购买黄金等因素的介入金价偏离以S0880520110001往历史规律大约400美元盎司这意味着黄金中枢抬升的背后隐含着对长期问题的重新定价长期思考一投资范式更迭强化黄金配置价值通胀中枢的抬升直接影响到市场对于中长期通胀问题的重新定价通胀与利率并非简单的因果关系高通胀也是高利率的解药对于美国政府而言适宜的通胀中枢抬升有利于缓释债务压力即用时间换空间高通胀高利率下美国长达40年股债双牛的格局可能面临重塑有利于黄金彰显配置价值同时黄金供给收缩需求增长进一步强化商品端的抗通胀属性长期思考二货币秩序重塑赋予黄金溢价信用是现代金融体系的基石如今却风雨飘摇引发市场对主权信用货币体系的再度反思货币秩序的重塑往往带来黄金的历史机会例如英镑金本位布雷顿森林体系的瓦解时至当下石油美元体系可能的松动主流央行加大购金即是黄金超主权货币属性彰显的一个缩影加密货币等其他超主权资产会不会同样受益于此值得期待长期思考三逆全球化下黄金的安全意义逆全球化大势下部分地缘灰犀牛仍未远离黄金的安全意义值得重视2023年的地缘黑天鹅依然存在1伊朗的不安定因素以色列强硬派内塔胡尼亚当选总理组建有史以来最右的政府将对巴勒斯坦约旦伊朗等采取强硬立场以及核威胁升温中美国对伊朗可能的制裁2俄乌局势的尾部风险例如战术核武器的使用等金价展望志在翻越山丘不会止步前高我们先前做出的1季度判断阶段性调整抢跑的降息预期可能会修正带动黄金白银均调整后者幅度更大美债黄金顶金银主升浪等观点基本得到验证短期海外事件的冲击和市场对美联储降息预期再度透支可能带来贵金属价格震荡但我们认为未来金价创新高的概率较大后期有望挑战2300美元盎司2400美元盎司甚至更高的水平银价方面有望涨到30美元盎司风险提示美国经济持续强劲欧洲经济昙花一现请务必阅读文章最后一页相关法律声明84420230330晨会纪要海外策略研究加息尾部风险与加仓机遇2023-03-29戴清分析师美联储三月会议或是最后的鹰派市场押注5月暂停加息美联储3月再021-38031722度加息25基点表明其仍有信心在抗通胀的同时可以兼顾金融风险FOMC声明daiqing027241gtjascom中删去持续加息表述预留了后续货币政策调整甚至转向的窗口美联S0880522090007储主席鲍威尔重申加息立场凸显抗通胀仍是当务之急但市场仍押注美联储或最早将于5月结束加息此外当前银行业流动性风险或进一步促成信贷收缩从而边际上或有助于美联储提早结束加息经济通胀回落形势使得美联储有理由于二季度暂停加息从美国经济转弱通胀回落以及稳金融的角度出发美联储二季度有理由或暂停加息此次流动性风险或加剧信贷紧缩程度加速美国经济动能转弱并推动通胀回落根据我们的预测模型美国通胀有望于二季度回落并降至5以下并低于当前的政策利率水平此外当前加息已步入深水区美联储暂停加息亦利于观察更多潜在尾部风险末次加息结束后权益市场如何表现11970-1982年的大通胀时期经济环境复杂受高通胀能源危机等因素影响末次加息结束后权益市场的表现仍较为震荡2在1984-90年两轮加息周期中美股港股在末次加息结束前有抢跑流动性改善的迹象而末次加息后整体偏震荡上行31990年后的大缓和时期至本轮加息前的四轮加息周期中在末次加息结束后全球主要股指多呈上涨趋势加息结束前的调整风险与机会并存1机会层面从历次加息周期来看权益市场在末次加息后多数时间内均上涨二季度若暂停加息意味着权益市场可能出现做多的窗口2风险层面回顾1990年后大缓和时期的四轮加息中流动性预期压力以及盈利下修等因素影响下美股港股及新兴市场权益市场末次加息前多呈调整态势后市资产价格展望1美股此次银行事件边际上有望令美联储政策转向时点提前流动性改善预期升温但中期经济下行担忧或拖累盈利预期下修需注意调整风险风险仍未出清2港股Q2有望受益于海外流动性持续改善以及国内经济延续复苏存在做多窗口期3美债流动性风险有望逐渐缓和情形下美债收益率或随避险退潮及加息预期升温而有所反弹预计短期3540震荡中期3354黄金短期或回调中期经济衰退担忧和联储政策转向前移有望站稳2000美元盎司并突破前高风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧行业更新海运油运超级牛市在路上海外担忧再给布局良机2023-03-30岳鑫分析师油运市场强劲原油运价淡季维持高位成品油运蓄势待发俄乌冲突与对俄请务必阅读文章最后一页相关法律声明94420230330晨会纪要0755-23976758制裁开启并推动全球油运贸易重构俄欧油运贸易舍近求远驱动油运需求显yuexingtjascom著增长2022下半年油运市场超预期复苏2023年全球油运贸易重构继续且中S0880514030006国疫后复苏开启叠加未来数年油运供给刚性凸显油运市场或将现超级牛市1尹嘉骐研究助理原油油运目前尚处传统淡季产能利用率已高企近期VLCC中东-中国航线TCE021-38038322上冲近10万美元天之后如期回落仍处高位2成品油运2022年全球疫后yinjiaqigtjascom复苏产能利用率上行运价中枢创历史新高2023年对俄制裁开启成品油运贸易S0880121050042重构重构空间巨大近期多条航线运价初现上升趋势预计油运市场产能利用率将逐步升至高位运价中枢将超预期上升且高景气持续性将超市场预期逆全球化下油运贸易重构持续性将超预期自2022年至今A股市场仍普遍将油运景气上行简单归结于俄乌冲突因此地缘冲突形势演绎往往导致油运A股短期明显波动我们认为投资者需要重视逆全球化将成为长期趋势大国意识形态差异将导致全球能源贸易重构的持续性将超市场认知由此而衍生的油运需求增量亦将可持续若欧美经济衰退有限中国复苏将有望对冲近期油运市场强劲而股价表现疲弱源于资本市场自上而下担忧海外经济衰退影响油运需求回顾过去四十年数次海外主要经济体经济衰退确影响其本国原油消费但幅度相对有限且取决于衰退程度与持续性而同期全球原油消费具有韧性背后是新兴经济体对冲当下我们难以研判海外经济衰退程度与持续性若衰退有限我们维持年度策略观点石油等传统能源需求具有刚性中国疫后经济复苏与交通出行需求充分释放有望对冲海外衰退风险维持增持评级国君交运2022年首次提出油运业具有超级牛市期权2023年初重点提示风险收益比再具吸引力需求端逆全球化下全球油运贸易重构深化且中国疫后复苏对冲欧美衰退风险油运需求明显增长且可持续供给端过去十年全球船厂产能出清充分过去两年集运大量订单致船台趋紧且航运环保新政约束供给弹性未来数年油轮供给刚性凸显油运业产能利用率将逐步上升至高位短期运价波动不改运价中枢上升的确定性近期市场基于地缘形势变化与欧美衰退风险担忧而导致油运股强劲的淡季表现与股价背离建议把握市场预期低点维持中远海能招商轮船招商南油增持风险提示地缘冲突经济衰退环保新政执行油价风险等行业事件快评航空淡季稳健旺季向好预期低点逆向布局2023-03-29岳鑫分析师航空国内客流已恢复淡季票价持续超疫前后续旺季趋势向好疫情不改航0755-23976758空需求春运加速出行心理建设过去两周航空客流较2019年已恢复近九成yuexingtjascom其中国内客流已恢复国内含油票价继续高于2019年同期1公商务量价表S0880514030006现良好元宵节后商务客流快速启动近期公务出行恢复与展会需求集中释放符合我们预判2旺季出游需求旺盛随着出行心理建设完成五一假期将首请务必阅读文章最后一页相关法律声明104420230330晨会纪要次集中释放出游需求预计航空需求旺盛量价表现有望超预期近期航司预期趋于乐观新航季航司机队周转将继续恢复暑运表现有望超预期2023夏秋航季开启航班计划将保障航司机队周转继续提升机队周转将决定盈利恢复速度1新航季国内客班计划较2019年两位数增长为国际过剩运力增投国内提供空间2新航季国际客班计划较2019年恢复六成预计将随海外航权时刻与保障能力恢复而逐步提升执行率其中日本线恢复速度对盈利恢复影响显著预计暑运航空需求将充分释放航司机队周转有望明显提升盈利表现有望超预期航空不仅是盈利大年短逻辑而是中国航空超级周期长逻辑航空仍是资本市场偏见最大的行业长期超预期巨大当下投资价值仍凸显航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑需求端疫情未改变长期增长动能与需求结构供给端中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈十二五空域时刻瓶颈凸显十三五局方系列政策严控供给并票价市场化十四五航司理性规划运力降速且票价市场化充分票价将迎中枢上升推动中国航空业进入盈利中枢上升的超级周期投资策略把握市场预期低点布局航空超级周期航空市场春节后加速复苏淡季表现稳健后续旺季趋势向好而资本市场预期逐步回落低位一方面自上而下担忧居民消费另一方面担忧疫后盈利大年短逻辑下估值缺乏空间我们建议积极把握市场预期低点布局航空超级周期航司盈利中枢上升确定高景气的持续性将超市场预期旺季表现可期有望催化市场预期走向乐观维持中国国航吉祥航空南方航空中国东航春秋航空中国民航信息网络增持评级受益标的北京首都机场股份风险提示经济下行政策疫情油价汇率安全事故增发摊薄行业更新家用电器业内需呈现弱复苏部分企业一季报有望超预期2023-03-29蔡雯娟分析师Q1家电板块整体内需呈弱复苏海外持续去库存导致出口疲软地产竣工及021-38031654二手房数据整体表现相对较弱使得2023Q1多数家电品类终端表现呈现弱复苏态caiwenjuan024354gtjascom势同时出口仍受海外去库存等因素影响整体表现疲软S0880521050002樊夏俐研究助理白电板块空调出货端迎来改善整体出口压力仍在零售端1-2月空冰洗线上021-38676666销量同比238-20-93线下同比02-93-168奥维数据考虑到fanxialigtjascom疫情对发货端的影响我们将12月至2月家空内销出货结合起来看产业在线数S0880121060057据累计同比仍105结合3月排产数据预计23Q1空调内销出货同比17参谢丛睿研究助理考Q4同比-5说明内销出货确实迎来改善出口方面Q1渠道库存带给出口021-38038437企业的压力仍在但排产预期降幅有所收窄说明出口企业对未来判断更乐观预xiecongruigtjascom计板块Q1营收增速有望回升增速区间0至5业绩端各企业盈利能力依旧请务必阅读文章最后一页相关法律声明114420230330晨会纪要S0880121070063分化且22Q1整体基数较高预计5至10小家电板块需求景气度较弱小熊和飞科品牌逆势提升多数小家电品类具备可选的属性在消费需求疲软的大环境下销量承压根据魔镜及奥维数据1-2月厨小电扫地机销量同比-7-23维持下滑态势但洗地机行业仍处于量增的高景气阶段1-2月销量同比48各公司表现分化内销占比较大且具备战略升级优化的小熊和飞科逆势提升1-2月小熊厨小电淘系销量和销额同比分别4和24飞科剃须刀京东销量和销额分别18和24基于二者显著优于行业的数据表现同时考虑其内部经营优化所带来的正向贡献预计一季报表现有望超预期此外根据奥维数据厨电板块2022Q4及2023Q1烟灶消线上线下销量销额同比下滑龙头表现较好预计板块收入持平微降潜在计提及新品规模较小使业绩增速小于收入显示照明板块彩电出口恢复较为明显75英寸大屏彩电份额增长明显面板价格企稳有望带动黑电企业利润率持续改善投资建议家电行业短期内受地产端数据影响较大上游地产政策持续放松带来的效果仍需时日传导家电终端销售未见显著复苏态势但考虑到消费需求疲软的大环境下中产消费降级与注重性价比的趋势凸显能在平衡好自身的产品升级与市场需求结构性下降的个股表现有望超预期同时考虑到部分品类边际数据呈现改善迹象且海外去库存时长已持续较久我们预计下半年有望逐步好转可以对于二季度末三季度的复苏谨慎乐观推荐海信视像134X飞科电器319X小熊电器279X格力电器80X海信家电191X石头科技291X海尔智家145X新宝股份150X美的集团121X科沃斯269X风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险行业竞争加剧风险行业日报周报双周报月报风能陆风均价再度下挫海风进程平稳有序2023-03-29石岩分析师投资建议受益于疫情缓解及需求释放风电产业上游企业目前多为满产状态0755-23976068排产及交付可能前移需求释放或将提前部分核心环节处于紧平衡甚至可能出shiyan019020gtjascom现短期缺口近期整机价格存在不确定性具有成本优势的行业龙头防御性较好S0880519080001预计23年Q1是风电产业的整体修复期Q2开始可能出现量利齐升1整机环节庞钧文分析师推荐明阳智能三一重能受益标的运达股份金风科技电气风电2关键021-38674703零部件环节及新技术受益标的亚星锚链东方电缆起帆电缆亨通光电大金pangjunwengtjascom重工新强联长盛轴承杭齿前进S0880517120001陆上风机投标单价再创新低近日内蒙古能源集团杭锦风光火储热生态治理项目风力发电机组含塔筒锚栓及附属设备采购中标候选人名单公示项目规模共计12047MW第一候选人为明阳智能投标价17323586万元含塔筒单价1438元kW再创陆风投标单价新低大湾区首个平价海风项目动工3月15日中广核惠州港口二75万千瓦海上风电请务必阅读文章最后一页相关法律声明124420230330晨会纪要项目首台风机基础开始沉桩作业标志着粤港澳大湾区首个平价海上风电项目海上主体工程开工拉开了粤港澳大湾区海上风电项目建设新序幕陆上风电机组均价小幅上修基于中国招标投标公共服务平台网站公开发布的信息据不完全统计3月13日至3月19日新增招标规模合计143GW含EPC总包其中陆风5277MW海风900MW预中标规模合计190GW全部为陆风项目预中标均价1248元kW不含塔筒下同中标386GW全部为陆风项目陆风中标均价1226元kW环比-26562023年3月以来陆风中标均价1275元kW环比-2148风险提示原材料与零部件价格波动产品或工程质量出现重大问题风机产品无法按期交付公司研究海外信达生物1801看好长期增长前景2023-03-30本次评级增持维持增持评级公司发布公告22年总收入456亿元同比增长67上次评级增持其中产品收入414亿元同比增长34净亏损218亿元同比缩减55亿元现价3740元经调整净亏损246亿元同比增加43亿元符合预期考虑到销售竞争趋于激烈总市值54439百万下调2324年收入预测至673-107亿元851-130亿元预计25年收入为1222亿元采用DCF绝对估值方法下调目标价至497-30港元维持增张祝源分析师持评级021-38674623Zhangzhuyuangtjascom销售收入有望恢复高增长经营效率提升中随着疫情影响消除PD-1大适应症S0880519090001进入医保有望以量补价以及新产品的上市放量我们认为销售将恢复高增速慢病丁丹分析师领域有望成为公司新的增长点公司商业化运营效率明显提升22年销售费率为0755-23976735626下降29个百分点22H2销售费率为569较22H1下降116个百分点dingdangtjascom预计下降趋势将会延续S0880514030001研发进展顺利22年研发费用287亿元同比增长236公司产品梯队逐步完善潜在研发催化剂多IBI-326BCMACAR-TIBI-306PCSK9有望于23H1获批IBI351KRASG12CIBI344ROS1NTRKIBI362GLP-1GCGR有望于23H2至24年年初申报上市IBI112IL-23p19IBI126CEACAM5ADC处于临床3期阶段IBI311IGF-1RIBI110LAG3IBI939TIGITIBI302VEGFC有望近期进入临床3期或者注册临床阶段首款差异化ADCIBI343CLDN182已进入临床1期国清院22年交付6个分子有望带来first-in-class新药分子的突破22年8月Sanofi认购股份且达成战略合作体现MNC对于公司作为中国biopharma平台价值的认可催化剂产品放量超预期在研创新药临床数据超预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明134420230330晨会纪要风险提示产品研发不及预期行业政策波动融资不及预期销售不及预期公司更新报告海螺水泥600585战略调整开启新征程分红率大幅度提升2023-03-30本次评级增持维持增持评级公司22年实现收入132022亿元同比下降2140归上次评级增持母净利润1566亿同比下降53低于市场预期据此我们下调2023-2024年目标价3645元EPS至223-182247-201元新增25年EPS预测274元根据23年可上次目标价3645元比公司平均165xPE估值维持目标价3645元现价2805元总市值148645百万战略调整开启水泥龙头新征程报告期内海螺水泥熟料合计净销量为310亿吨同比下降2412其中水泥熟料自产品销量为283亿吨同比下降694我们黄涛分析师认为海螺自22Q2开始进行重大战略调整重新聚焦市占率全年销量一举扭转上021-38674879半年销量落后于行业的情况全年销量跑赢行业35个百分点以上huangtaogtjascomS0880515090001现金流受到采购成本上涨及利润下滑影响截至报告期末公司经营性现金流量净鲍雁辛分析师额9649亿我们认为现金流下降核心来自利润的同比下降而煤炭成本上涨导致采购成本也有所抬升公司现金流有所下降公司账面现金交易金融资产合计仍0755-23976830在手亿元人民币显示出较强的内在价值并充当公司进一步产业链拓展或外baoyanxingtjascom686延并购的期权S0880513070005分红率大幅提升同时公司公告权益分派预案拟每10股派148元合计派发现金红利7843亿元对应分红率50从2021年的38分配比例继续上升对应股息率52但考虑到水泥行业未来几年底部徘徊状况及公司资本开支预计分红率较难再有提升空间风险提示宏观经济下行原材料成本上涨公司研究海外LululemonLuluO库存环比回落FY2023展望乐观2023-03-30本次评级增持投资建议我们预计FY2023-2025公司归母净利分别为142173212亿美元对应EPS分别为116142174美元当前股价对应PE分别为282318倍给予增张爱宁分析师持评级0755-23976861zhangaininggtjascomFY2022收入超预期库存环比回落FY2022收入811亿美元同比增长296固S0880520120003定汇率增长32净利润85亿美元同比下降124毛利率554同比下降曹冬青研究助理23pct主要由于产品降价物流等成本增加及汇率不利波动FY2022Q4收入2770755-23976666亿美元同比增长302固定汇率下增长33净利润12亿美元同比下降caodongqing026730gtjascom724主要由于毛利率同比下降3pct且计提了4亿美元的商誉及存货减值截至请务必阅读文章最后一页相关法律声明144420230330晨会纪要S08801220700702023年1月末公司库存145亿美元同比增长498环比下降169赵博研究助理0755-23976666中国市场延续强劲增长全渠道客流显著增长1分地区FY2022公司在美国zhaobo026729gtjascom加拿大北美以外市场的收入分别为565116129亿美元分别同比增长S0880122070053301219352中国市场收入为68亿美元同比增长310延续强劲表现FY2020-2022的CAGR高达5132分渠道FY2022公司DTC电商收入同比增长332至370亿美元固定汇率下增长35线上客流增长超过45FY2022公司净增加81家门店线下客流增长超过30推动门店收入同比增长293至365亿美元可比门店收入在固定汇率下同比增长19全年业绩展望乐观H2库存有望回归正常公司持续落实PowerofThree2战略规划以产品创新顾客体验和市场扩张为抓手促进业绩增长预计FY2023Q1公司收入约189-192亿美元毛利率有望同比改善29-32pct预计FY2023公司收入约92-941亿美元毛利率有望同比改善14-16pct有望新开45-50家门店国际市场约30-35家大部分将位于中国在库存方面FY2023H1公司仍将处于去库存阶段预计库存同比有所增长但有望逐季改善FY2023H2公司库存有望回归正常水平保持与收入增长相匹配的健康状态风险提示去库存不及预期门店扩张不及预期公司研究海外华润万象生活1209逆势破局2023-03-30本次评级增持给予增持评级华润集团旗下商业物管的综合标的在经济承压疫情上次评级增持冲击的艰难市场环境中全年各项核心业绩指标跑赢大市逆势增长2022年公司现价4095元在管面积同比增长873达到29亿平其中净新增第三方合约面积143亿平年总市值93468百万内净新增第三方合约面积143亿平方米同比增长2974郝亚雯分析师把握收并购机遇全面降本提质增效实现收入规模及核心净利润大幅增长2022010-83939776年公司实现总收入同比增长354至120亿元核心净利润大幅增长307至22亿haoyawengtjascom元坚持有质量的规模增长外拓项目规模及质素领先成功开辟商业运营新模式S0880518010005年内成功签约13个项目平均建面88万平方米其中TOD项目11个TOD项白淑媛分析师目占比85一二线城市项目占比100021-38675923baishuyuangtjascom商管板块收入逆市增长毛利率持续提升公司购物中心业绩彰显韧性全年零售S0880518010004额逆市增长63达1264亿元虽然年内业主实施租金减免计划对公司商管板块收谢皓宇分析师入带来负面影响商管板块收入仍然同比提升182至42亿元毛利率同比增加个百分点至此外在营购物中心全年平均出租率维持高位达010-8393982621507961合作的国际奢侈品品牌数量增至多个合作店铺数超个保持行业第一xiehaoyugtjascom110470S0880518010002优质运营能力及高品质物管服务保障写字楼出租率稳定持续拓展写字楼物管业务规模目前公司写字楼物业在管项目达145个并为其中27个项目提供运营管理请务必阅读文章最后一页相关法律声明154420230330晨会纪要服务写字楼物管在管面积达1050万方合约面积1320万方分别按年增长282及319公司提供运营管理服务的写字楼整体出租率稳定在807水平收并购项目并表助力收入显著增长剔除收并购无形资产摊销影响后基础物业服务毛利率稳中有升物管板块收入同比增长469至78亿元其中收并购贡献15亿元收入物管板块整体毛利率189按年微降04个百分点风险提示城市运营服务商转型以及轻资产商业运营推进不及预期公司更新报告光威复材300699军品结转季节波动多产品布局蓄力2023-03-30本次评级增持维持增持评级公司发布2022年报和2023Q1预告2022营收2511亿元上次评级增持同减37归母净利934亿元同增232前期已经预告2023Q1预告归母净利目标价9362元16-17亿元同减23-18低于市场预期主要受定型产品结转节奏影响维持上次目标价9362元2023-2025公司EPS212243289元预测维持目标价9362元维持增持现价5192元评级总市值26913百万Q1定型产品周期性波动2023Q1公司碳纤维含织物业务营业收入325亿元花健祎分析师同比下降15对Q1业绩影响最大观察2022Q1-2023Q1五个季度军品结转基0755-23976858本属于在一个相对稳定的中枢上下波动判断在定型产品需求相对稳定非定型产huajianyigtjascom品市场和产能同步有所增长的趋势下年内将呈现环比反弹趋势S0880521010001彭磊分析师制品结构变化趋势延续2023Q1公司风电碳梁业务实现营业收入108亿元同降延续年碳梁全年走弱趋势在海外供应链竞争和国内风电市场尚在探010-83939806242022索期的双重影响下判断碳梁业务暂时难以回到高增速赛道而其他先进复材如光penglei018712gtjascom晟等布局将逐步扩大S0880518100003鲍雁辛分析师包头进展是民品长期竞争力的关键目前公司民用领域纤维在压力容器建筑补强0755-23976830碳碳复材等领域已广泛应用但威海本部产能相对优先目前包头在建新基地产线baoyanxingtjascom或大小丝束并行湿法和干喷湿纺技术并行高性能和一般性能并行2023年底前S0880513070005或有投产进展包头的进展顺利程度是公司民品发展空间预期的关键风险提示下游需求不及预期重大研制项目失败的风险公司研究海外呷哺呷哺0520底部反转明确市场仍有分歧2023-03-30本次评级增持投资建议维持增持评级考虑呷哺重启扩张凑凑延续增长降本提效上次评级增持战略有望在2023年逐步显现上调2023-2024年新增2025年EPS预测为032现价643元73059113099元考虑公司还处于品牌调整阶段给予2023年25x请务必阅读文章最后一页相关法律声明164420230330晨会纪要总市值6979百万估值约为行业075倍估值折价对应目标价100港币73陈京分析师业绩符合预期2022年营收472亿元-231归母净利-35亿元同比增亏200755-23976115符合此前业绩预告拟派息0028元股chenjing024772gtjascomS0880522090002凑凑净开41家店整体净收入降幅小于呷哺净-40家店两个品牌同店降幅刘越男分析师相近分别同比-22-23拆分看翻座率分别约1920同比-24-13团购业021-38677706务增多客单价略微上升2023年计划呷哺开业餐厅100凑凑继续东进南扩尝liuyuenangtjascom试下沉并进军海外S0880516030003降本增效天花板仍有分歧2022原材料成本占比保持稳定381员工成本上升至32931pct物业租金成本占比5305pct折旧及摊销占比同比33pct至204因关店数量较2021年减少其他净亏损从2021年的2亿降至1650万元公司疫情期间加强供应链和数字化严控新店租售比并将经营利润纳入KPI指标与利润率高点相比当前预期仍不充分风险提示疫情反复开店不及预期同店下滑明显等公司更新报告冀东水泥000401费用端导致Q4亏损环保骨料有望发力2023-03-30本次评级增持维持增持评级22年实现收入34544亿同比下降494归母净利1358上次评级增持亿同比下滑5169符合市场预期考虑地产需求的不确定性我们下调2023-2024目标价1000元年EPS预测至045056-055-053元新增2025年EPS预测069元根据上次目标价1000元23年可比公司平均087xPB估值目标价格维持1000元现价861元总市值22887百万22年销量同比下降近1322年实现水泥熟料销量约8688万吨其中Q4销量约1950万吨同比下滑约9进入2023年我们认为受盈利压力下华北东北区域黄涛分析师错峰生产执行较为良好整体市场从3月中旬之后才开始恢复预计公司23Q1销021-38674879量依然可能略降huangtaogtjascomS0880515090001盈利回落至2016年低位我们估算公司全年出厂均价342元吨同比增长20元鲍雁辛分析师吨但成本端上涨磨平了价格涨幅吨毛利同比下降17元吨至70元吨其中Q4出厂均价约元吨而受煤价高位及错峰停产加强导致的停产停工费用增加吨0755-23976830330净利亏损近元吨考虑到华北东北区域自年月全面进入冬季错峰停产baoyanxingtjascom202211年月中旬才恢复生产预计公司亏损依然是大概率事件S088051307000523323Q1环保骨料业务有望后期发力公司进一步延伸骨料产业链新增骨料产能1300万吨公司21年12月完成与金隅水泥资产整合后危废处置能力位列全国前五强市场占有率在12左右截至报告期末公司危固废处置能力达到525万吨年报告期内新增危固废处置能力57万吨废弃物处置能力进一步增强请务必阅读文章最后一页相关法律声明174420230330晨会纪要风险提示宏观经济下行原材料成本上涨公司更新报告新宙邦300037电解液短期承压有机氟维持高成长2023-03-29本次评级增持维持增持评级由于电解液价格迅速回落我们下调公司2023年-2024年EPS上次评级增持至208-050295-018元预计2025年EPS为398元参考可比公司2023目标价6240元年平均估值20倍考虑公司有机氟业务增长迅猛给予公司2023年30倍PE下上次目标价6450元调目标价至624-21元维持增持评级现价4933元总市值36785百万业绩符合预期公司2022年实现营业收入9661亿元同比增长3898归母净利润1758同比增长3457扣非归母净利润1713亿元同比增长3899按庞钧文分析师业绩预告中值计算23Q1实现归母净利润24亿元同比下降531环比下降021-38674703241扣非归母净利润2245亿元同比下降554环比下降223pangjunwengtjascomS0880517120001电解液价格探底盈利能力短期承压我们预计公司2022年电解液出货量接近11石岩分析师万吨全年单吨净利约1万元随着供给端产能释放需求端增速下滑我们预计公司电解液出货量超万吨单吨净利回落至元以内全年出货量达到0755-2397606823Q123000万吨同比增长约公司可凭借溶剂自供的成本优势维持相对合理的盈利shiyan019020gtjascom1540水平S0880519080001马铭宏研究助理产能释放叠加竞争对手退出助力有机氟业务发展迅猛3M将在2025年底前逐渐退0755-23976068出含氟聚合物氟化液等产品的市场公司有机氟业务的市占率有望持续上行此maminghong027534gtjascom外下半年海斯福二期投产有望帮助公司氟化工业务继续保持50以上的增长S0880122110076风险提示终端需求不及预期竞争加剧原材料价格波动公司研究海外中国再保险1508财产再保承保盈利改善直保仍然承压2023-03-29本次评级增持维持增持评级下调目标价至085港元股对应2023年PB为035倍上次评级增持公司2022年归母净利润1871亿元人民币同比-686主要为投资端大幅承压影现价054元响一方面22年资本市场波动导致投资收益下降投资收益8208亿元人民币同总市值22939百万比-444另一方面个别非控股企业投资蒙受较大损失联营企业投资损失和减值损失合计1462亿元人民币低于市场预期每股分红0014元人民币分红率维谢雨晟分析师持32考虑到23年车险赔付恢复正常水平下财险直保业务盈利不确定性增加021-38674943下调2023-2025年EPS为013018-289014020-306015元人民币财险Xieyushenggtjascom直保业务战略调整期限预计较长下调目标价至085港元股S0880521120003刘欣琦分析师境外市场费率上涨推动财产再保险盈利改善人身再保险增速放缓1财产再保请务必阅读文章最后一页相关法律声明184420230330晨会纪要021-38676647险保费收入同比190占集团保费收入354承保盈利进一步提升综合成本liuxinqigtjascom率9811同比-117pt其中赔付率6542同比-026pt费用率3269同比S0880515050001-091pt综合成本率优化主要为把握境外市场费率上涨机遇优化业务结构带来其中费率上涨推动境外财产再保险和桥社业务综合成本率优化329pt至9403境内财产再保险综合成本率下降005pt至9976承保效益稳定2人身再保险业务分保收入有所下降同比-43占集团保费收入380主要为财务再保险收缩影响而保障型再保险和储蓄型再保险均实现较快增长同比分别为438和150尤其保障型业务快速增长主要得益于深度介入医疗险短转长新市场把握医药融合如CAR-T和消费型医疗等市场以及持续推进惠民保和创新支付等业务大地财险持续亏损车险综改影响下转型推动大非车战略22年大地财险保费稳定增长同比66占集团保费收入266承保仍然亏损综合成本率10306同比-350pt其中赔付率6824同比-269pt费用率3482同比-081pt考虑到22年疫情限制出行对车险盈利有正向贡献而公司仍然面临承保亏损低于预期考虑到车险综改背景下头部险企马太效应凸显公司推动大非车战略优化业务结构预计将建立差异化竞争优势从而改善承保盈利水平催化剂经济复苏带来权益市场回暖风险提示偿付能力压力寿险直保新单下滑股市波动公司研究海外诺诚健华-B9969MS中期数据优异2023-03-29本次评级增持维持增持评级公司发布年报22年收入625亿其中奥布替尼收入566上次评级增持亿元同比增长164净亏损894亿元经调整净亏损474亿元符合预期考现价819元虑到与Biogen合作项目的终止下调2324年收入预测至983-239亿元1620总市值14450百万-350亿元预计25年收入为2276亿元采用绝对估值法下调目标价至1450-495港币维持增持评级张祝源分析师021-38674623研发进展相对顺利奥布替尼治疗多发性硬化症MS全球临床2期的12周中期Zhangzhuyuangtjascom分析数据达到主要终点显著降低了患者的疾病活动与安慰剂相比80mgQD剂S0880519090001量组钆增强T1脑部累计新发病灶减少921P00006且三个剂量组呈现剂量丁丹分析师依赖性的改善趋势支持下一步临床开发中国系统性红斑狼疮SLE的2期数0755-23976735据佳有望成为国内第一个口服SLE创新药TYK2JH2变构抑制剂ICP-488银屑dingdangtjascom病临床1期有望年底公布早期数据TYK2JH1抑制剂ICP-322已启动特应性皮炎S0880514030001AD的2期研究有望23H2公布数据ICP192ICP723有望1年内完成注册临床入组22年研发费用639亿元同比减少083亿元主要由于许可权引进开支减少271亿元核心产品快速放量血液瘤优势持续累积奥布替尼22年1月份进入国家医保后请务必阅读文章最后一页相关法律声明194420230330晨会纪要快速放量目前奥布替尼进院数量快速增长23年有望继续实现高速增长公司以奥布替尼和Tafasitamab为基石的血液瘤产品线逐步丰富临床试验进展顺利未来1年内一线DLBCL-MCD一线CLLSLL3期试验有望完成入组美国二线MCL有望NDATafasitamab有望提交中国NDAICP-490靶向蛋白降解剂ICP-248BCL2ICP-B02CD3CD20处临床I期催化剂销售放量超预期研发进展超预期产品授权超预期风险提示研发不及预期竞争恶化风险商业化能力不及预期的风险政策变化的风险公司更新报告大唐发电601991业绩符合预期资本开支加速转型2023-03-29本次评级谨慎增持维持谨慎增持评级考虑到煤价回落等因素上调公司2324年EPS019026上次评级谨慎增持元前值018025元预计25年EPS030元上调目标价至332元维持谨目标价332元慎增持评级上次目标价313元现价301元业绩符合预期4Q22亏损同比收窄公司公布22年年报4Q22营收2958亿元总市值55705百万同比45归母净利润-117亿元亏损同比大幅收窄业绩符合我们预期4Q22公司计提资产减值41亿元同比收窄08亿元于鸿光分析师021-38031730火电全年亏损收窄新能源利润高增公司FY22火电利润总额-614亿元亏损同yuhongguang025906gtjascom比大幅收窄我们测算火电度电净利润约-003元千瓦时同比004元千瓦时S0880522020001预计公司FY23煤炭中长协履约及兑现率仍有提升空间火电盈利有望持续改善陈卓鸣研究助理公司FY22新能源利润总额273亿元同比292我们预计主要受益于新能源装机增长及利用率改善风电光伏利用小时同比公司投010-83939802FY2258275FY22资收益亿元同比对业绩贡献显著其中宁德核电同煤塔山煤矿投chenzhuoming026177gtjasco296831资收益为亿元m108122S0880122040025新能源资本开支提速项目有望加快落地公司FY22风电光伏新增并网0309孙辉贤研究助理GW累计装机同比67460风电光伏新核准2149GW同比10275021-38038670期末在建2715GW在建及已核准待开工项目充裕公司FY22资本开支198亿sunhuixian026739gtjascom元其中风电光伏为9262亿元同比1811033当前组件价格下行的有利S0880122070052环境下公司新能源项目有望加速落地风险提示新能源装机低于预期煤炭价格超预期电价不及预期等公司研究海外中国太平0966投资拖累利润增长请务必阅读文章最后一页相关法律声明2044