重点推荐：
　　1、海外策略，戴清团队认为，美联储加息25bp后，美股短期或维持高位震荡，债市波动仍大，短期仍有反弹压力。
　　2、固收，覃汉团队认为，相较于美国，有效需求不足依然是我国主要的宏观背景，决定中国国内通胀尤其是核心CPI压力较小，且货币政策依然偏呵护，国内债券市场“风景这边独好”。
　　3、中信特钢，钢铁李鹏飞团队认为，公司2022Q4业绩符合预期，青岛特钢的投产、天津钢管的并入将持续为公司带来业绩增量。预计2023-25年EPS为1.67/1.87/2.10元，增持，目标价30.59元。
　　4、基化，钟浩团队认为，磷肥1-2月出口量同比回暖明显，在粮价高位、肥价下行的背景下，二三季度海外采购需求有望超预期，推荐兴发集团等。
　　5、医药，丁丹团队认为，二季度应聚焦医药创新和业绩复苏主线，推荐华润三九、康诺亚、益丰药房等。
　　6、康诺亚，医药丁丹团队认为，公司临床进展有序推进，未来将全力推进CM310成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉两项注册临床完成并申报上市，维持增持评级。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报2023032晨会4国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐丁丹1海外策略戴清团队认为美联储加息25bp后美股短期或维持高位电话0755-23976735震荡债市波动仍大短期仍有反弹压力邮箱dingdangtjascom资格证书S08805140300012固收覃汉团队认为相较于美国有效需求不足依然是我国主要的宏观背景决定中国国内通胀尤其是核心CPI压力较小且货币政策依然偏呵护国内债券市场风景这边独好3中信特钢钢铁李鹏飞团队认为公司2022Q4业绩符合预期青岛特钢的投产天津钢管的并入将持续为公司带来业绩增量预计2023-25年EPS为167187210元增持目标价3059元4基化钟浩团队认为磷肥1-2月出口量同比回暖明显在粮价高位肥价下行的背景下二三季度海外采购需求有望超预期推荐兴发集团等5医药丁丹团队认为二季度应聚焦医药创新和业绩复苏主线推荐华润三九康诺亚益丰药房等6康诺亚医药丁丹团队认为公司临床进展有序推进未来将全力推进CM310成人中重度特应性皮炎慢性鼻窦炎伴鼻息肉两项注册临床完成并申报上市维持增持评级今日重点推荐TableImportantInfo海外策略研究美联储最后的鹰派2023-03-23戴清分析师021-38031722决议公布前抗通胀还是稳金融美联储面临两难一方面核心服务通胀有所抬头抗通胀形势仍不容乐观意味着后续通胀回落的形势依然复杂仍需进一步加息请务必阅读文章最后一页相关法律声明12720230324晨会纪要以抑制需求防止通胀变得根深蒂固以及前期加息努力功亏一篑另一方面当前流动性风险尚未明晰的形势下稳定市场信心显得尤为重要此外本次会议将公布最新的SEP可以判断货币政策转向的蛛丝马迹以及美联储是否暂停缩表应对流动性需求亦值得关注利率决议删去持续加息表述预留转向窗口美联储3月会议再次加息25个基点声明增加对近期银行事件的评估删去通胀有所放缓和俄乌冲突相关表述此外此次声明更改了此前八次会议所使用的持续加息是合适的措施更改为一些额外的政策收紧可能是合适的似乎暗示美联储当前利率正接近足够限制的区间并预留了后续货币政策转向的窗口SEC维持利率峰值预期不变但后续仍可能继续加息最新利率峰值预测中值与2022年12月预测的51持平或融入了近期银行事件产生的信贷紧缩效应以及对经济的影响但也意味着续仍可能继续加息此外鉴于2023年12月份强劲的经济数据以及通胀回落放缓的趋势委员们对2023年底的PCE通胀预期由31上调至33并下调未来两年美国GDP预期认为经济增长仍面临不确定性发布会鲍威尔称年内降息不是基准情形美联储主席鲍威尔重申加息立场抗通胀仍是当务之急鲍威尔发布会表示眼下判断货币政策应该如何应对还为时过早反映了其对银行事件风险控制仍有信心现阶段抗通胀仍是当务之急并表示如有必要继续加息且降息不是2023年的基准情形叠加美国财政部长耶伦期间表示不考虑扩大联邦存款保险范围引起美股三大指数盘中急挫后市资产价格展望1美股近期风险偏好修复有助于美股短期反弹预计流动性风险仍需时间平息预计美股短期或维持高位震荡2美债债市波动仍大流动性风险有望逐渐缓和情形下美债收益率或随避险退潮及加息预期升温而有所反弹并回升至35-40区间3黄金随着流动性风险有所缓和及加息预期升温需注意短期回调风险中期流动性风险正加剧经济衰退担忧边际上美联储政策转向时点的前移黄金有望站稳2000美元盎司并突破前高风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧专题研究风景这边独好2023-03-23覃汉分析师010-83939808胡建文研究助理010-839398042023年3月23日美联储宣布加息25bp符合市场预期表明现阶段抗通胀在货币政策的权重依然高于稳金融或由于金融稳定仍有最后贷款人等关键后招发力根据FedWatch市场预计联邦基金目标利率高点或在5并于下半年开始降息年内降息幅度预计达50bp但我们认为美国当前劳动力市场仍处于需求强劲和供给不足的紧张状态核心CPI短期内或难以回到2的政策目标对应联邦基金目标利率维持高位的请务必阅读文章最后一页相关法律声明22720230324晨会纪要时间或超市场预期当前美联储加息预期金融风险事件等国外事件对国内债市基本没有定价权2023年来国内利率债走势依然围绕国内现实与预期进行博弈大体分为三个阶段第一阶段春节前防疫政策优化推动经济复苏的一致预期是主线交易逻辑行情演绎为股强债弱10年期中债国债到期收益率加速上行第二阶段春节后第一个交易日即1月28日股强债弱已演绎至极致10年期中债国债到期收益率293构成当前全年高点投资者开始担忧经济内生增长的持续性和房地产支柱行业的可替代性经济强预期兑现仍有时间差债市迎来第一买点10年期中债国债到期收益率开始回落第三阶段3月5日政府工作报告确定的2023年经济增长目标谨慎国内生产总值增长5左右名义增长率大体决定名义利率方向3月6日10年期中债国债到期收益加速回落构成债市年内第二买点债市强势行情持续至今展望未来相较于美国中国国内通胀压力较小且货币政策依然偏呵护国内债券市场风景这边独好我们认为可在3月下旬行情修整期内适度拉长久期要收益对于持有同业存单和1-2年期信用债的主流策略则建议继续持券吃票息风险提示信贷投放持续改善商业银行配置力量减弱银行间流动性宽松程度不及预期高频数据超预期回暖提升整体风险偏好美联储加息幅度超预期公司更新报告中信特钢000708产能持续上升下游需求或逐渐回暖2023-03-19魏雨迪分析师021-38674763李鹏飞分析师010-83939783王宏玉研究助理021-38038343本次评级增持目标价3059元维持增持评级公司2022年实现营收98345亿同比降025实现归母现价1794元净利润7105亿同比降864Q4实现营收22834亿同比降336实现归母净利总市值90546百万润1562亿同比降1549公司4季度业绩符合预期考虑到成本端压力较大下调公司2023-24年EPS预测为167187元原183208元新增25年EPS预测为21元对应归母净利润分别为8419944210622亿元维持目标价3059元维持增持评级青钢环保搬迁产能投产控股天津钢管产能持续上升公司青岛基地环保搬迁产能在22年已顺利投产公司整体产能规模继续上升公司23年1月完成了对上电钢管60股权的收购并控股天津钢管无缝钢管产能达到500万吨根据公司公告22年2季度天津钢管已实现盈利我们预期天津钢管将在公司管理输出下将持续走好为公司贡献业绩增量公司盈利能力稳定需求或逐渐回暖2022年公司钢材销量1518万吨销售均价6479元吨吨毛利955元吨对应吨净利468元吨较2021年下降79元吨22年成本端压力较大需求端有所下滑公司灵活应对经营稳健我们预期伴随需求的回暖请务必阅读文章最后一页相关法律声明32720230324晨会纪要公司盈利能力或逐渐上升关键技术持续突破大冶特钢跨越式发展22年大冶特钢国际民用航空用钢市场开发大幅增长海工管开发连续取得多个项目订单实现了跨越式发展此外1000-1200mm大圆坯批量供货149级贝氏体高强度紧固件用钢替代日本进口公司研发持续发力高端产品引领行业风险提示宏观经济大幅下行汽车需求不及预期行业事件快评化肥磷肥出口超预期好转看好二三季度海外需求启动2023-03-23钟浩分析师021-38038445钱伟伦研究助理021-38038878维持增持评级我们看好化肥行业2023年需求回暖其中磷肥行业有望受益于出口回暖以及磷矿石资源属性进一步体现推荐磷化工行业新材料转型标的兴发集团受益标的国内磷肥龙头云天化磷化工行业新能源转型标的川恒股份磷肥1-2月出口量同比恢复明显根据海关数据磷酸一铵2023年1月出口量1998万吨同比增加27955环比增长47012月出口量1467万吨同比增长20463环比下降26601-2月出口量累计3464万吨同比增长243991-2月出口均价分别为7620370140美元吨出口数量前三的国家分别为澳大利亚巴西和智利出口数量分别为992817207万吨分别占总出口量的28642359597磷酸二铵2023年1月出口量2758万吨同比增加1054环比增长9222月出口量943万吨同比下降1715环比下降65811-2月累计出口3702万吨同比增长1861-2月出口均价分别为7132770784美元吨出口数量前三的国家分别为印度巴基斯坦日本出口数量分别为1278763466万吨分别占总出口量的345120621258国内开工率持续好转磷矿石景气构成强成本支撑出口量的回暖叠加春耕需求带动了磷肥开工率持续提升根据百川磷酸一铵1-2月行业开工率分别为47235427环比分别提升154704个pct磷酸二铵1-2月行业开工率分别为47235427环比分别提升099869个pct由于磷肥是磷矿石主要下游故磷肥开工的持续好转也为磷矿石景气提供了强支撑磷矿石价格也在2月开启了新一轮上涨目前30品位价格已超过1000元吨伴随供给侧可利用产能的逐步缩减以及需求端湿法磷酸磷酸铁等高品位需求的不断释放磷矿石价格有望高位持续海外磷肥价格回落放缓关注二三季度海外采购节奏海外磷肥价格受能源价格下降以及海外去库周期影响价格已从2022年4月高点回落接近50截止2月底磷酸一铵波罗的海均价624美元吨同比下降2975磷酸二铵波罗的海均价724美元吨同比下降1916已逐步接近原材料外采企业的成本线故我们认为磷肥下降空间已不大二三季度为海外磷肥采购旺季根据Mosaic2022年底巴西印度等国磷肥库存已降请务必阅读文章最后一页相关法律声明42720230324晨会纪要至历史较低水平故我们看好2023年海外采购回暖机会风险提示能源价格下行海外需求不及预期行业策略医药聚焦创新和业绩复苏主线2023-03-22吴宇擎分析师021-38674702黄炎分析师021-38675923张祝源分析师021-38674623赵峻峰分析师0755-23976629丁丹分析师0755-23976735吴晗研究助理010-83939773谈嘉程研究助理021-38038429张拓研究助理0755-23976170政策方向不变规则优化持续医疗卫生领域顶层设计规划已较为清晰政策延续性较强集采后周期品种仍处于自下而上的选股窗口优选政策影响逐步见底的恒瑞医药华东医药此外中药板块受去年疫情低基数以及疫后终端补库等影响2023年具备较好的业绩兑现度优选政策后周期低估值的华润三九济川药业创新药板块在波折中砥砺前行伴随港股市场的整体调整港股创新药板块目前又重新回到了3倍PS左右的合理估值为下一轮行情的启动积蓄动能第二阶段行情将出现一定分化二季度多项催化剂兑现将成为驱动行情的主因优选潜在催化较多的康诺亚以及百济神州荣昌生物康方生物等头部公司复苏主线具备较高的确定性市场预期相对充分医疗常规就诊量有望逐步恢复至疫前水平往后看低基数效应下的恢复性高增长将更多体现在Q2Q4但市场预期较为充分难以进一步超预期Q2有横向比较优势优选估值仍具有性价比的零售药店益丰药房大参林受益标的漱玉平民健之佳IVD普门科技跳出疫情复苏的高频数据回归中长期自身景气爱尔眼科海吉亚以环比思维从兑现的时间线考虑布局南微医学医药央国企有望延续价值重估近年来进一步深化国企改革的政策春风推动央国企在多元化平台化等方面持续积极迈进价值重估有望持续演绎从2023年业绩趋势看22年低基数效应使得23年普遍具备较好的业绩兑现度受益公司国药系华润系上海医药风险提示疫情反复可能至复苏不达预期部分品类集采降价幅度或超出市场预期公司研究海外康诺亚-B2162研发进展顺利期待未来商业化2023-03-21黄炎分析师021-38675923丁丹分析师0755-23976735本次评级增持维持增持评级公司2022年净亏损304亿元其中收入100亿元为石现价5700元药授权合作收入截止2022年12月31日公司现金及现金等价物短期理财合计3175亿元整体符合预期维持2023-2024年收入预测为000231亿元新增2025年收请务必阅读文章最后一页相关法律声明52720230324晨会纪要入预测为697亿元维持增持评级CM310多项临床有序进展即将进入商业化阶段CM310的成人中重度特应性皮炎III期临床于2022年11月完成入组计划2023年完成试验并申报NDA鼻窦炎伴鼻息肉的III期于2022年年中开展计划2024Q1前申报NDA过敏性鼻炎的临床申请已于2022年7月获批中重度哮喘适应症已由石药开展关键IIIII期未来公司将大力推动CM310两项注册性临床的完成及商业化上市多个产品在研进展顺利推进CM326的成人中重度特应性皮炎的II期临床已于2022H2开展目前正在入组工作其慢性鼻窦炎伴鼻息肉的IbIIa期已在2022年中开展于2023年2月完成入组CM338MASP-2的IgA肾病II期临床已于2023年3月启动CM313CD38的SLE适应症正在进行IbIIa期CMG901CLDN182ADC于2023ASCOGI公布优异的I期爬坡数据并于2023年2月与AZ签订全球许可协议未来有望拓展全球市场催化剂CM310成人特应性皮炎适应症三期临床读出CM310青少年及儿童特应性皮炎适应症三期开展CM326关键临床数据读出CM310商业化开展风险提示新药研发的不确定性风险疫情对患者入组和销售放量的影响请务必阅读文章最后一页相关法律声明62720230324晨会纪要目录今日重点推荐1海外策略研究美联储最后的鹰派2023-03-231专题研究风景这边独好2023-03-232公司更新报告中信特钢000708产能持续上升下游需求或逐渐回暖2023-03-193行业事件快评化肥磷肥出口超预期好转看好二三季度海外需求启动2023-03-234行业策略医药聚焦创新和业绩复苏主线2023-03-225公司研究海外康诺亚-B2162研发进展顺利期待未来商业化2023-03-215今日报告精粹8海外策略研究美联储最后的鹰派2023-03-238专题研究风景这边独好2023-03-238公司更新报告中信特钢000708产能持续上升下游需求或逐渐回暖2023-03-199行业事件快评化肥磷肥出口超预期好转看好二三季度海外需求启动2023-03-2310行业策略医药聚焦创新和业绩复苏主线2023-03-2211公司研究海外康诺亚-B2162研发进展顺利期待未来商业化2023-03-2111事件点评加息尾声渐近2023-03-2312A股策略观察景气修复步入平台期2023-03-2313行业更新家用电器业彩电销售有所承压海信和峰米激光投影表现较好2023-03-2314行业事件快评社会服务业珠免估值90亿珠海横琴大有可为2023-03-2315公司更新报告淳中科技6035162023业绩反转在即2023-03-2316新股研究-IPO专题新股精要国内洁净室行业第一梯队企业柏诚股份2023-03-2316新股研究-IPO专题新股精要国内领先的中高端矿机装备供应服务商南矿集团2023-03-2317新股研究-IPO专题新股精要陕西省煤炭资源电力转化龙头陕西能源2023-03-2318行业更新家用电器业线下销额降幅收窄洗碗机表现相对较好2023-03-2319公司更新报告爱柯迪600933加速布局新能源全年业绩实现高增长2023-03-2319公司研究海外特步国际13682022年业绩符合预期2023年展望乐观2023-03-2320专题研究短期内信用资产荒或仍将持续资产荒或仍将持续2023-03-2321表1行业配置评级建议表2023323表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023032323表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230308-2023032324请务必阅读文章最后一页相关法律声明72720230324晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹海外策略研究美联储最后的鹰派2023-03-23戴清分析师决议公布前抗通胀还是稳金融美联储面临两难一方面核心服务通胀有021-38031722所抬头抗通胀形势仍不容乐观意味着后续通胀回落的形势依然复杂仍需进一daiqing027241gtjascom步加息以抑制需求防止通胀变得根深蒂固以及前期加息努力功亏一篑另一方面S0880522090007当前流动性风险尚未明晰的形势下稳定市场信心显得尤为重要此外本次会议将公布最新的SEP可以判断货币政策转向的蛛丝马迹以及美联储是否暂停缩表应对流动性需求亦值得关注利率决议删去持续加息表述预留转向窗口美联储3月会议再次加息25个基点声明增加对近期银行事件的评估删去通胀有所放缓和俄乌冲突相关表述此外此次声明更改了此前八次会议所使用的持续加息是合适的措施更改为一些额外的政策收紧可能是合适的似乎暗示美联储当前利率正接近足够限制的区间并预留了后续货币政策转向的窗口SEC维持利率峰值预期不变但后续仍可能继续加息最新利率峰值预测中值与2022年12月预测的51持平或融入了近期银行事件产生的信贷紧缩效应以及对经济的影响但也意味着续仍可能继续加息此外鉴于2023年12月份强劲的经济数据以及通胀回落放缓的趋势委员们对2023年底的PCE通胀预期由31上调至33并下调未来两年美国GDP预期认为经济增长仍面临不确定性发布会鲍威尔称年内降息不是基准情形美联储主席鲍威尔重申加息立场抗通胀仍是当务之急鲍威尔发布会表示眼下判断货币政策应该如何应对还为时过早反映了其对银行事件风险控制仍有信心现阶段抗通胀仍是当务之急并表示如有必要继续加息且降息不是2023年的基准情形叠加美国财政部长耶伦期间表示不考虑扩大联邦存款保险范围引起美股三大指数盘中急挫后市资产价格展望1美股近期风险偏好修复有助于美股短期反弹预计流动性风险仍需时间平息预计美股短期或维持高位震荡2美债债市波动仍大流动性风险有望逐渐缓和情形下美债收益率或随避险退潮及加息预期升温而有所反弹并回升至35-40区间3黄金随着流动性风险有所缓和及加息预期升温需注意短期回调风险中期流动性风险正加剧经济衰退担忧边际上美联储政策转向时点的前移黄金有望站稳2000美元盎司并突破前高风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧专题研究风景这边独好2023-03-23覃汉分析师2023年3月23日美联储宣布加息25bp符合市场预期表明现阶段抗通胀请务必阅读文章最后一页相关法律声明82720230324晨会纪要010-83939808在货币政策的权重依然高于稳金融或由于金融稳定仍有最后贷款人等关键后qinhangtjascom招发力S0880514060011胡建文研究助理根据FedWatch市场预计联邦基金目标利率高点或在5并于下半年开始降息010-83939804年内降息幅度预计达50bp但我们认为美国当前劳动力市场仍处于需求强劲和供给hujianwen026398gtjascom不足的紧张状态核心CPI短期内或难以回到2的政策目标对应联邦基金目标S0880122060033利率维持高位的时间或超市场预期当前美联储加息预期金融风险事件等国外事件对国内债市基本没有定价权2023年来国内利率债走势依然围绕国内现实与预期进行博弈大体分为三个阶段第一阶段春节前防疫政策优化推动经济复苏的一致预期是主线交易逻辑行情演绎为股强债弱10年期中债国债到期收益率加速上行第二阶段春节后第一个交易日即1月28日股强债弱已演绎至极致10年期中债国债到期收益率293构成当前全年高点投资者开始担忧经济内生增长的持续性和房地产支柱行业的可替代性经济强预期兑现仍有时间差债市迎来第一买点10年期中债国债到期收益率开始回落第三阶段3月5日政府工作报告确定的2023年经济增长目标谨慎国内生产总值增长5左右名义增长率大体决定名义利率方向3月6日10年期中债国债到期收益加速回落构成债市年内第二买点债市强势行情持续至今展望未来相较于美国中国国内通胀压力较小且货币政策依然偏呵护国内债券市场风景这边独好我们认为可在3月下旬行情修整期内适度拉长久期要收益对于持有同业存单和1-2年期信用债的主流策略则建议继续持券吃票息风险提示信贷投放持续改善商业银行配置力量减弱银行间流动性宽松程度不及预期高频数据超预期回暖提升整体风险偏好美联储加息幅度超预期公司更新报告中信特钢000708产能持续上升下游需求或逐渐回暖2023-03-19本次评级增持维持增持评级公司2022年实现营收98345亿同比降025实现归上次评级增持母净利润7105亿同比降864Q4实现营收22834亿同比降336实现归目标价3059元母净利润1562亿同比降1549公司4季度业绩符合预期考虑到成本端压力上次目标价3059元较大下调公司2023-24年EPS预测为167187元原183208元新增25年现价1794元EPS预测为21元对应归母净利润分别为8419944210622亿元维持目标价3059总市值90546百万元维持增持评级魏雨迪分析师青钢环保搬迁产能投产控股天津钢管产能持续上升公司青岛基地环保搬迁产021-38674763能在22年已顺利投产公司整体产能规模继续上升公司23年1月完成了对上电weiyudigtjascom钢管60股权的收购并控股天津钢管无缝钢管产能达到500万吨根据公司公告S088052001000222年2季度天津钢管已实现盈利我们预期天津钢管将在公司管理输出下将持续走李鹏飞分析师请务必阅读文章最后一页相关法律声明92720230324晨会纪要010-83939783好为公司贡献业绩增量lipengfeigtjascomS0880519080003公司盈利能力稳定需求或逐渐回暖2022年公司钢材销量1518万吨销售均价王宏玉研究助理6479元吨吨毛利955元吨对应吨净利468元吨较2021年下降79元吨021-3803834322年成本端压力较大需求端有所下滑公司灵活应对经营稳健我们预期伴随wanghongyugtjascom需求的回暖公司盈利能力或逐渐上升S0880121050081关键技术持续突破大冶特钢跨越式发展22年大冶特钢国际民用航空用钢市场开发大幅增长海工管开发连续取得多个项目订单实现了跨越式发展此外1000-1200mm大圆坯批量供货149级贝氏体高强度紧固件用钢替代日本进口公司研发持续发力高端产品引领行业风险提示宏观经济大幅下行汽车需求不及预期行业事件快评化肥磷肥出口超预期好转看好二三季度海外需求启动2023-03-23钟浩分析师维持增持评级我们看好化肥行业2023年需求回暖其中磷肥行业有望021-38038445受益于出口回暖以及磷矿石资源属性进一步体现推荐磷化工行业新材料转型标的zhonghao027638gtjascom兴发集团受益标的国内磷肥龙头云天化磷化工行业新能源转型标的川恒股份S0880522120008钱伟伦研究助理磷肥1-2月出口量同比恢复明显根据海关数据磷酸一铵2023年1月出口量021-380388781998万吨同比增加27955环比增长47012月出口量1467万吨同比增qianweilun027712gtjascom长20463环比下降26601-2月出口量累计3464万吨同比增长24399S08801230100321-2月出口均价分别为7620370140美元吨出口数量前三的国家分别为澳大利亚巴西和智利出口数量分别为992817207万吨分别占总出口量的28642359597磷酸二铵2023年1月出口量2758万吨同比增加1054环比增长9222月出口量943万吨同比下降1715环比下降65811-2月累计出口3702万吨同比增长1861-2月出口均价分别为7132770784美元吨出口数量前三的国家分别为印度巴基斯坦日本出口数量分别为1278763466万吨分别占总出口量的345120621258国内开工率持续好转磷矿石景气构成强成本支撑出口量的回暖叠加春耕需求带动了磷肥开工率持续提升根据百川磷酸一铵1-2月行业开工率分别为47235427环比分别提升154704个pct磷酸二铵1-2月行业开工率分别为47235427环比分别提升099869个pct由于磷肥是磷矿石主要下游故磷肥开工的持续好转也为磷矿石景气提供了强支撑磷矿石价格也在2月开启了新一轮上涨目前30品位价格已超过1000元吨伴随供给侧可利用产能的逐步缩减以及需求端湿法磷酸磷酸铁等高品位需求的不断释放磷矿石价格有望高位持续海外磷肥价格回落放缓关注二三季度海外采购节奏海外磷肥价格受能源价格下降以及海外去库周期影响价格已从2022年4月高点回落接近50截止2月底请务必阅读文章最后一页相关法律声明102720230324晨会纪要磷酸一铵波罗的海均价624美元吨同比下降2975磷酸二铵波罗的海均价724美元吨同比下降1916已逐步接近原材料外采企业的成本线故我们认为磷肥下降空间已不大二三季度为海外磷肥采购旺季根据Mosaic2022年底巴西印度等国磷肥库存已降至历史较低水平故我们看好2023年海外采购回暖机会风险提示能源价格下行海外需求不及预期行业策略医药聚焦创新和业绩复苏主线2023-03-22张祝源分析师政策方向不变规则优化持续医疗卫生领域顶层设计规划已较为清晰政策021-38674623延续性较强集采后周期品种仍处于自下而上的选股窗口优选政策影响逐步见底Zhangzhuyuangtjascom的恒瑞医药华东医药此外中药板块受去年疫情低基数以及疫后终端补库等影S0880519090001响2023年具备较好的业绩兑现度优选政策后周期低估值的华润三九济川药赵峻峰分析师业0755-23976629zhaojunfenggtjascom创新药板块在波折中砥砺前行伴随港股市场的整体调整港股创新药板块目前又S0880519080017重新回到了3倍PS左右的合理估值为下一轮行情的启动积蓄动能第二阶段行丁丹分析师情将出现一定分化二季度多项催化剂兑现将成为驱动行情的主因优选潜在催化0755-23976735较多的康诺亚以及百济神州荣昌生物康方生物等头部公司dingdangtjascomS0880514030001复苏主线具备较高的确定性市场预期相对充分医疗常规就诊量有望逐步恢复至疫前水平往后看低基数效应下的恢复性高增长将更多体现在Q2Q4但市场预期较为充分难以进一步超预期Q2有横向比较优势优选估值仍具有性价比的零售药店益丰药房大参林受益标的漱玉平民健之佳IVD普门科技跳出疫情复苏的高频数据回归中长期自身景气爱尔眼科海吉亚以环比思维从兑现的时间线考虑布局南微医学医药央国企有望延续价值重估近年来进一步深化国企改革的政策春风推动央国企在多元化平台化等方面持续积极迈进价值重估有望持续演绎从2023年业绩趋势看22年低基数效应使得23年普遍具备较好的业绩兑现度受益公司国药系华润系上海医药风险提示疫情反复可能至复苏不达预期部分品类集采降价幅度或超出市场预期公司研究海外康诺亚-B2162研发进展顺利期待未来商业化2023-03-21本次评级增持维持增持评级公司2022年净亏损304亿元其中收入100亿元为石上次评级增持药授权合作收入截止2022年12月31日公司现金及现金等价物短期理财合现价5700元计3175亿元整体符合预期维持2023-2024年收入预测为000231亿元新增请务必阅读文章最后一页相关法律声明112720230324晨会纪要黄炎分析师2025年收入预测为697亿元维持增持评级021-38675923huangyangtjascomCM310多项临床有序进展即将进入商业化阶段CM310的成人中重度特应性皮S0880521070001炎III期临床于2022年11月完成入组计划2023年完成试验并申报NDA鼻窦丁丹分析师炎伴鼻息肉的III期于2022年年中开展计划2024Q1前申报NDA过敏性鼻炎的0755-23976735临床申请已于2022年7月获批中重度哮喘适应症已由石药开展关键IIIII期未dingdangtjascom来公司将大力推动CM310两项注册性临床的完成及商业化上市S0880514030001多个产品在研进展顺利推进CM326的成人中重度特应性皮炎的II期临床已于2022H2开展目前正在入组工作其慢性鼻窦炎伴鼻息肉的IbIIa期已在2022年中开展于2023年2月完成入组CM338MASP-2的IgA肾病II期临床已于2023年3月启动CM313CD38的SLE适应症正在进行IbIIa期CMG901CLDN182ADC于2023ASCOGI公布优异的I期爬坡数据并于2023年2月与AZ签订全球许可协议未来有望拓展全球市场催化剂CM310成人特应性皮炎适应症三期临床读出CM310青少年及儿童特应性皮炎适应症三期开展CM326关键临床数据读出CM310商业化开展风险提示新药研发的不确定性风险疫情对患者入组和销售放量的影响事件点评加息尾声渐近2023-03-23汪浩分析师加息25BP基本符合市场预期美联储短期表态偏鹰3月FOMC会议宣布加0755-23976659息25BP鲍威尔在本次FOMC静默期前的最后一次发言极度偏鹰将加息预期拉wanghao025053gtjascom到50BP随后硅谷银行签名银行等风险事件爆发暂停加息的预期占据主流S0880521120002随着美联储平抑流动性危机工具推出风险事件暂时得到解决截至议息会议前董琦分析师加息25BP成为一致预期但是相对而言美联储表态比市场预期略偏鹰一方面021-38674711本次全票通过加息25BP另一方面强调通胀仍然很高点阵图显示后续仍将继dongqi020832gtjascom续加息S0880520110001流动性危机和经济下行正在动摇美联储的鹰派态度后续是否加息仍不确定美联储未来加息仍存博弈之处一是美国通胀有粘性抗通胀任务依然艰巨美联储SEP上修了2023年PCE和核心PCE物价指数预期显示通胀高粘性较为严重二是流动性危机带来的信贷紧缩经济就业压力等仍需进一步评估其对加息存在替代作用从历史来看风险事件的爆发往往会自发性带来金融的收紧三是美国经济预期进一步下行将会成为后续加息的重要制约虽然鲍威尔认为存在软着陆的可能但是也强调经济衰退往往是非线性的结合本次美联储下修2023和2024年美国经济增速预期我们预计市场会再度下修美国经济预期2023年中之后美国衰退迹象会更明显我们判断加息接近尾声大概率将再加息25BP但降息最早要到年末根据美联储点阵图显示2023年末联邦基金利率预计达到50-525即在现有的基础上再加息25BP联邦基金利率期货市场在议息会议后也将预期修正到5月份再加息请务必阅读文章最后一页相关法律声明122720230324晨会纪要25BP在短期流动性危机平抑以及经济韧性依然较强的情况下我们认为继续小幅加息仍是有可能的但空间已经不大年中之后衰退迹象显现后将暂停加息由于通胀的高粘性预计降息最快要到年末到来加息之后快速转向降息的可能性不大美国股债汇商市场后续将对衰退进一步定价本次议息会议后美股跌美债下黄金涨美元落耶伦的表态在其中起到重要作用预计后续美国市场会进一步对衰退进行定价美股进一步下探下半年在降息预期发酵下会扭转颓势全年先下后上的行情美债收益率大概率整体下行年末在30左右美元在美国经济衰退预期和美债收益率下行影响下后续大概率整体呈下行趋势金融系统尾部风险不断叠加弱衰退我们依然看好全年贵金属行情若危机等小概率事件出现贵金属行情将被终结合理的方向是做多金铜比风险提示美国经济韧性超预期流动性风险超预期美联储提前开启降息A股策略观察景气修复步入平台期2023-03-23方奕分析师下游消费景气分化中游开工修复放缓上游资源品价格回落货运物流景气021-38031658下滑下游消费景气分化商品房成交面积周环比小幅回升但重点城市二手房成fangyi020833gtjascom交环比回落猪价延续跌势乘用车销量同比负增复工复产节奏放缓地产链钢S0880520120005铁水泥需求修复放缓浮法玻璃需求好转库存去化中游发电量环比回落制造张逸飞研究助理业开工率修复斜率放缓且开始分化企业商务活动需求边际好转酒店入住率环比021-38038662回升国内执飞航班架次超19年同期上游动力煤价工业金属价格下跌居民zhangyifei026726gtjascom出行活跃度维持高位货运物流景气有所回落S0880122070056下游消费地产销售小幅回暖乘用车销量同比下滑30大中城市商品房成交面积周环比上升101较19年同期降幅收窄至154重点城市二手房成交环比下滑6结束连续六周的环比正增长补偿性需求释放后地产回暖的持续性仍有待观察生猪平均价周环比大幅下跌41压栏二育再起或延长猪价磨底时间上周乘用车零售批发销量同比下滑8132月我国乘用车车企库存环比继续上涨24合资品牌豪华车企库存环比上升3959中游制造钢材水泥需求修复放缓企业招聘延续低位1基建地产链钢材水泥需求明显放缓螺纹钢表观消费量环比下滑19较21年同期下滑108全国水泥出货率为428周环比上升11但远不及往年同期2制造业企业发电量环比同比变化-7802主因供暖需求回落中游开工率走势分化高炉开工率周环比上升03全钢胎半钢胎开工率周环比变化-0402PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率环比变化3612-28用于包装隔热材料的苯乙烯聚苯乙烯开工率周环比变化-24153企业活动上周全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的10598107入住率环比有所回升国内航班执飞架次约为2019年同期的1046企业新增招聘贴数约为1921-22年同期均值的463招聘需求依旧偏弱下游资源动力煤价小幅回落海外衰退预期压制工业金属价格秦皇岛Q5500请务必阅读文章最后一页相关法律声明132720230324晨会纪要动力煤价周环比小幅下跌16气温回升叠加电厂陆续检修抑制下游需求SHFE铜铝价周环比下跌2302海外衰退预期压制工业金属价格随着美国通胀预期的回落以及风险事件的蔓延联储超预期鹰派或难持续工业金属的金融属性压力有望缓解人流物流出行活跃度环比回升货运物流景气回落10大主要城市地铁客运量环比上涨02百城拥堵延时指数环比增长01全国整车货运流量指数周环比下滑34高速公路货车通行量全国铁路货运量环比下滑0207全国邮政快递揽收投递量环比下滑4849物流货运景气回落主因补偿性需求释放完毕叠加流感多发扰动集运需求偏弱SCFI指数周环比上涨03工业原料运价上涨BDIBCI指数周环比上涨9742风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期行业更新家用电器业彩电销售有所承压海信和峰米激光投影表现较好2023-03-23蔡雯娟分析师1-2月彩电销售有所承压1-2月彩电线上销售额为7798亿元同比-2615021-38031654前值为-1245线下彩电销售额为2367亿元同比-266212月同比为-3977caiwenjuan024354gtjascom2月彩电线上均价为2238元同比109前值为-1003线下均价为5321元S0880521050002同比727前值为-459大屏化趋势延续2月线上渠道75寸和75寸以上彩田平川研究助理电的市场份额分别为251和155同比分别96pct99pct线下渠道75寸和021-3867666675寸以上彩电的市场份额分别为284和282同比分别75pct103pct2tianpingchuan026740gtjasco月海信和TCL线上销量市占率为1730和1087同比327291pct2月线下m创维销量市占率为2246同比470pct海信市占率为2640同比147pctS0880122070069樊夏俐研究助理3月面板价格小幅上涨彩电均价和面板价格剪刀差下毛利率有所受益3月上旬021-3867666665554332液晶电视面板均价为114855129美元片均价同比fanxialigtjascom-3486-2273-2917-27503月上旬65554332面板均价环比分别S0880121060057为4210美元片前值分别为0000美元片考虑到彩电线上销量占比约70线上和线下销量同比分别534392预计整体均价同比2彩电与面板均价剪刀差延续彩电毛利率持续受益22年家用投影销量增长海信和峰米激光投影表现较好根据奥维数据22年家用智能投影销量为768万台同比403其中家用智能微投销量为727万台同比38家用激光投影销量为41万台同比8922年12月家用投影延续此前增长态势家用智能投影销额同比42销量同比21其中家用智能微投销额同比42销量同比21家用激光投影销额同比39销量同比20根据洛图科技数据22年激光投影市场CR4为794同比08pct其中海信激光投影市场份额接近30位列第一峰米市场份额为20同比3pct当贝和长虹的市场份额分别约为20和10请务必阅读文章最后一页相关法律声明142720230324晨会纪要投资建议1-2月彩电销售有所承压面板均价小幅上涨彩电毛利率持续受益22年家用投影销量增长海信和峰米激光投影表现较好个股方面重点推荐激光显示龙头海信视像133X智能投影龙头地位稳固线上销量取得突破的极米科技280X产品高端化转型MiniLED技术领先的TCL电子175X风险提示原材料价格波动行业竞争格局恶化等风险行业事件快评社会服务业珠免估值90亿珠海横琴大有可为2023-03-23刘越男分析师投资建议本次重组落实国企改革释放免税活力将推动珠海免税上市增021-38677706厚格力地产利润既是对上市公司经营动力和发展潜力的双重释放与激励也是深liuyuenangtjascom化国企改革的重要举措本次重组有利于加强口岸经济业务与免税业务的联动加S0880516030003快珠免集团业务扩张维持行业增持评级宋小寒研究助理010-83939087事件格力地产拟向珠海市国资委及城建集团发行股份及支付现金购买其合计持有songxiaohan026736gtjascom的免税集团100的股权并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金S0880122070054免税集团100股权的交易作价897800万元其中现金对价134670万元股份对价763130万发行价格538元股募集配套资金不超过700000万元主要用于存量涉房项目珠免门店升级和信息化三亚合联中央商务区商业中心项目补充流动资金及偿还债务等珠海免税坐拥拱北口岸国内优质免税运营商珠海免税集团旗下经营免税店包括珠海市的拱北口岸进境及出境免税店九洲港口岸进境及出境免税店港珠澳大桥珠港口岸进境及出境免税店和南宁市的南宁吴圩国际机场口岸出境免税店等销售商品涵盖烟类酒类香水化妆品等多个品类此外公司已中标珠海市港珠澳大桥珠澳口岸进境免税店横琴口岸出境免税店及湾仔口岸出境免税店中山市中山港口岸出境免税店及鄂尔多斯市鄂尔多斯伊金霍洛国际机场口岸出境免税店正在进行开业筹备工作珠海免税集团2019年2020年2021年2022年1-11月收入分别为2660115517761513亿元归母净利润分别为68285017亿元格力地产综合发展多元业务从房地产建筑商转型为城市综合运营商格力地产以房地产业务为主致力于完善以房地产业大消费产业及生物医药大健康产业的全新布局其中大消费产业方面格力地产充分利用海南自贸港和粤港澳大湾区的区位联动优势重点布局海南三亚及横琴2020年9月格力地产下属全资公司珠海合联房产经公开竞买获得位于三亚总部经济及中央商务区凤凰海岸单元两大地块的国有建设用地使用权用于建设滨海高端旅游零售商业项目公司正稳步推进三亚合联中央商务区项目和横琴创新方项目建设格力地产201920202021年营业收入分别为419363897133亿元归母净利润分别为535646亿元风险提示交易审批风险消费需求疲软政策不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明152720230324晨会纪要公司更新报告淳中科技6035162023业绩反转在即2023-03-23本次评级增持维持目标价2552元维持增持评级根据年报下调20232024年盈利预上次评级增持测新增2025年预测2022-2024年EPS分别为078-009127-011191目标价2552元元维持目标价2552元维持增持评级上次目标价2552元现价2132元公司2022年业绩承压但符合预期公司发布2022年年报实现营业总收入381总市值3948百万亿元同比下降19实现归母净利润029亿元同比下降65公司业绩下滑主要由于军队订单阶段性回落导致的收入下滑以及行业结构改变导致的毛利率下李博伦分析师滑导致的利润承压但考虑到2022年客观因素影响相关业绩已经体现在股价中0755-23976516符合预期libolungtjascomS08805200200042023年订单迎接反转我们认为公司经历了2022年低谷后下游需求仅仅是被压制而不是消失尤其是十四五期间来自军队的订单总量并没有发生变化我们判断公司新签订单有望在2023年反转带动公司收入恢复高增长以及利润率结构性修复自研芯片流片带来的利好即将兑现公司可转债募投项目的自研显控芯片已完成研发工作将于年内流片自研芯片的流片解决了供应链卡脖子问题有望提升公司的毛利率另外若流片成功公司将成为国内竞争对手唯一突破海外芯片卡脖子的公司在军队信创的大背景下订单资源预计将大幅向公司倾斜未来市占率有望大幅提升公司盈利能力有望恢复至疫情前的水平风险提示军工行业订单落地受阻芯片流片失利地缘政治风险新股研究-IPO专题新股精要国内洁净室行业第一梯队企业柏诚股份2023-03-23施怡昀分析师公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内洁净室行业第一梯队企业项021-38032690目经验丰富客户资源优质是第一梯队企业中唯一一家内资民营企业2021年市shiyiyungtjascom占率128下游战略新兴行业快速发展驱动洁净室行业规模持续扩张公司有望S0880522060002长期受益2公司本次公开发行股票数量为1300000万股发行后总股本为王政之分析师5225000万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为2488021-38674944公司募投项目拟投入募集资金总额470亿元募投项目落地将提高综合业务实力wangzhengzhigtjascom完善技术研发体系提升信息化水平并增强资金实力S0880517060002王思琪研究助理主营业务分析公司主营业务为洁净室系统集成解决方案的研发生产与销售主021-38038671要包括洁净室系统集成机电工艺系统和二次配及设计咨询产品下游新兴行业发wangsiqi026737gtjascom展带动公司业绩快速增长2019-2021年和2022年1-6月分别实现营收1857亿请务必阅读文章最后一页相关法律声明162720230324晨会纪要S0880122070055元1947亿元2742亿元和1287亿元20192021年复合增速2153受疫情影响原材料涨价及二次配业务收入占比波动影响公司毛利率有所波动2022年上半年高毛利率业务二次配收入占比回升带动公司毛利率回升至1490行业发展及竞争格局我国产业升级制造强国推进战略新兴行业快速发展带动洁净室需求快速增长2026年市场规模有望达到35865亿元目前我国洁净室市场中高端市场企业数量有限低端市场竞争充分公司属于第一梯队企业可比公司估值情况公司所在行业E建筑业近一个月截至2023年3月22日静态市盈率为917倍根据招股意向书披露选择深桑达A000032SZ亚翔集成603929SH圣晖集成603163SH新纶新材002341SZ作为可比公司截至2023年3月22日可比公司对应2021年PE为6586倍剔除极端值亚翔集成和负值新纶新材对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2409倍和1230倍均剔除极端值深桑达风险提示1存货积压的风险2能耗管理模块业务不可持续的风险新股研究-IPO专题新股精要国内领先的中高端矿机装备供应服务商南矿集团2023-03-23施怡昀分析师公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内领先的中高端矿机装备供应服021-38032690务商技术国内领先高端客户资源丰富公司大力拓展后市场服务转向装备制shiyiyungtjascom造服务模式有望进一步打开成长空间2公司本次公开发行股票数量为5100S0880522060002万股发行后总股本为20400万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股王政之分析师本的比例为25公司募投项目拟投入募集资金总额1154亿元募投项目落地将021-38674944提高现有生产效率扩充核心技术储备优化管理体系平台wangzhengzhigtjascomS0880517060002主营业务分析公司主营业务为砂石骨料和金属矿山相关的破碎筛分设备的研发王思琪研究助理设计生产销售及后市场服务下游砂石骨料行情向好发展趋势下公司业绩稳步021-38038671增长20192021年营收净利润复合增速分别为3582和3008公司毛利率wangsiqi026737gtjascom水平基本维持在40附近受原材料涨价影响2021年及2022H1毛利率小幅下降S0880122070055公司期间费用率稳中有降净利率基本维持在16附近行业发展及竞争格局我国砂石骨料需求量高位运行推动上游破碎筛分设备市场持续发展预计2025年机制砂破碎筛分设备市场规模增长至3227亿元矿山技术改造及产能利用率提升有望促进破碎筛分行业设备在矿山行业中市场空间稳步增长破碎筛分设备海外市场高度集中国内市场呈金字塔型的多层次竞争特点公司在内资品牌中处于领先位置可比公司估值情况公司所在行业C35专用设备制造业近一个月截至2023年3月21日静态市盈率为3552倍根据招股意向书披露选择浙矿股份300837SZ大宏立300865SZ利君股份002651SZ耐普矿机300818SZ请务必阅读文章最后一页相关法律声明172720230324晨会纪要作为可比公司截至2023年3月22日可比公司对应2021年PE为3688倍对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为2658倍和1710倍风险提示1存货减值规模和应收账款回收的风险2业务模式创新及技术研发的风险新股研究-IPO专题新股精要陕西省煤炭资源电力转化龙头陕西能源2023-03-23施怡昀分析师公司核心看点及IPO发行募投1公司是陕西省煤炭资源电力转化龙头煤021-38032690炭资源储备丰富参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模位列省属企业第一shiyiyungtjascom下属渭河发电是西北地区最大的热电联产企业公司下属火电机组深度调峰技术优S0880522060002势突出具备参与深度调峰的能力在当前电力系统调峰压力增大背景下优势凸显王政之分析师2公司本次公开发行股票数量为75000万股发行后总股本为375000万股公021-38674944开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为20公司募投项目拟投入wangzhengzhigtjascom募集资金总额60亿元募投项目落地后公司参与西电东送的煤电机组比重将持续S0880517060002提升可充分发挥产业协同资源共享的优势提升企业整体效益增强公司核心王思琪研究助理竞争力021-38038671wangsiqi026737gtjascom主营业务分析公司主营业务为火力发电煤炭生产和销售主要产品包括电力S0880122070055热力和煤炭由于公司下属电厂和煤矿逐步投产运营及产品价格上涨公司主营业务收入整体呈现逐年上升趋势2019-2021年营业收入复合增长率达到45932019-2021年和2022年1-6月公司主营业务毛利率分别为377134393153和41112022年1-6月明显抬升行业发展及竞争格局近年来我国新能源装机快速增长但受煤电发电稳定可靠性高可调性强等优势影响我国电源结构依然以火电为主2022年1-6月规模以上发电企业火力发电总量为27277亿千瓦时占总发电量的6883我国能源禀赋结构以煤炭为主煤炭供需保持高位价格市场化特征显著电力行业集中度较高未来煤炭行业将进一步实现产业集聚效应和规模化发展可比公司估值情况公司所在行业D44电力热力生产和供应业近一个月截至2023年3月22日静态市盈率为2195倍根据招股意向书披露选择山西焦煤000983SZ冀中能源000937SZ广州发展600098SH新集能源601918SH电投能源002128SZ永泰能源600157SH皖能电力000543SZ内蒙华电600863SH作为可比公司截至3月22日可比公司对应2021年平均PE为1930倍对应2022年平均PE为1080倍对应2023年和2024年Wind一致预测平均PE分别为875倍和774倍风险提示1碳达峰碳中和战略带来的能源结构调整风险2业绩下滑50或亏损的风险请务必阅读文章最后一页相关法律声明182720230324晨会纪要行业更新家用电器业线下销额降幅收窄洗碗机表现相对较好2023-03-23蔡雯娟分析师疫情政策优化后厨电线下销量降幅有所收窄渗透率较低的洗碗机和集成灶021-38031654降幅较小2022年来地产企业竣工数据表现较弱且Q4二手房交易景气度较低caiwenjuan024354gtjascom对厨电销量整体拉动效应不强厨大电仍呈现下滑态势但疫情政策优化后线下S0880521050002渠道有所回暖根据奥维数据2023年1-2月烟机线上线下销额同比分别樊夏俐研究助理-684-1743洗碗机线上线下销额同比分别-024506集成灶线上线下销额021-38676666同比分别-1828-402从品类角度看渗透率较低的洗碗机和集成灶降幅较小fanxialigtjascom尤其是洗碗机作为厨电新兴刚需品类配套率有望持续提升趋势从渠道角度看S0880121060057线下渠道有所回暖1-2月烟灶消线下销额同比分别-17-23-20增速环比谢丛睿研究助理262025pct降幅显著缩小021-38038437xiecongruigtjascom从均价角度看烟灶和洗碗机线下维持提价态势不变集成灶均价下降幅度较大S0880121070063竞争激烈去年以来在原材料价格上涨压力下多数厨电品类价格有所提升2023年1-2月油烟机燃气灶洗碗机仍保持提价的态势线下均价同比分别763值得注意的是市场普及度较低的集成灶品类线上线下均价同比分别-11-5我们预计在厨电行业整体需求相对低迷的大环境下集成灶行业市场参与者众多行业集中度仍然较低部分品牌选择推出价格相对较低产品拓宽价格带以获取更多市场份额竞争仍然相对激励从品牌的角度看龙头韧性较强华帝老板降幅收窄帅丰表现亮眼根据奥维数据1-2月苏泊尔老板华帝线上销额同比分别为-135-69-36销额降幅有所缩小集成灶品类方面火星人线上销售规模仍然处于行业中领先水平帅丰电器表现亮眼2023年1-2月线上销额同比20维持高增此外老板电器集成灶快速起量市占率大幅提升根据奥维数据2023年2月老板电器集成灶市场线下市占率为1902环比上月358pct投资建议厨电行业短期内受竣工及二手房交易数据影响较大上游地产政策持续放松之下带来的销售与竣工效果仍需时日传导春节前也并非销售的传统旺季但短期部分品类的周度数据已呈现降幅收窄的情况估值修复行情演绎完毕之后厨电需求有望实现恢复性增长推荐老板电器23PE13x其洗碗机蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线且集成灶近期快速起量值得关注推荐集成灶领域亿田智能23PE15x火星人23PE25x浙江美大23PE10x帅丰电器23PE11x风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险公司更新报告爱柯迪600933加速布局新能源全年请务必阅读文章最后一页相关法律声明192720230324晨会纪要业绩实现高增长2023-03-23本次评级增持维持目标价336元维持增持评级2022年EPS预测符合预期维持2023-2024上次评级增持年EPS预测为096134元同比3139新增2025年EPS预测为181元目标价3360元同比35考虑到公司有望依托优质内部管理能力成为新能源产品市场龙头给上次目标价3360元予公司高于可比公司平均估值给予公司2023年35倍PE维持目标价336元现价2188元维持增持评级总市值19326百万全年业绩高增长业绩落于预告中上区间公司2022年全年营收427亿元同比多飞舟分析师331归母净利润65亿元同比1093其中Q4收入124亿元同比451010-83939800环比39归母净利润24亿元同比6782环比242duofeizhou026148gtjascomS0880523020001全年毛利率同比明显提升整体费用率下降2022年毛利率278同比15pct吴晓飞分析师主要受益于原材料价格运费下降及汇率上涨与内部经营效率提升其中Q4毛利率同比环比全年销售管理研发财务费用率分别为0755-2397600329563pct-05pct同比wuxiaofeigtjascom155948-2001pct-16pct-09pct-47pctS0880517080003加速布局新能源赛道单车价值量持续提升公司坚定新能源汽车智能驾驶的产品定位不断完善产品结构可配套单车价值量大幅提升早先中小件产品可配套价值量在千元以下新能源产品与结构件将可配套单车价值量提升至4000元以上目前公司在手新能源订单充足后续收入结构将不断优化收入与业绩高增长确定性强风险提示原材料价格波动的风险汇率及贸易摩擦的风险公司研究海外特步国际13682022年业绩符合预期2023年展望乐观2023-03-23本次评级增持投资建议看好主品牌持续稳健增长新品牌释放增长潜力我们预计上次评级增持2023-2025年公司的归母净利分别为115144178亿元人民币对应PE分别为现价908元171411倍维持增持评级总市值23126百万2022年收入稳健增长业绩符合预期2022年公司收入1293亿元同比增长291张爱宁分析师归母净利92亿元同比增长15毛利率409同比下降08pct主要由于时0755-23976861尚运动品牌毛利率同比下降7pct海外业务受供应链及物流影响净利率71zhangaininggtjascom同比下降20pct主要由于毛利率下降以及费用率同比提升12pctQ4公司给予S0880520120003经销商1亿元补贴品牌升级策略下AP费用率同比提升17pct曹冬青研究助理0755-23976666主品牌稳健增长新品牌表现强劲1主品牌2022年收入同比增长259至1113caodongqing026730gtjascom亿主要得益于跑步产品的热卖及儿童业务强劲增长儿童收入增长523至167S0880122070070亿毛利率同比下降01pct至413主要由于特步儿童毛利率低于特步成人儿请务必阅读文章最后一页相关法律声明2027