研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230327晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐黄燕铭1宏观团队认为美联储加息已经接近尾声但降息最快要到年底到来电话021-38676036邮箱huangyanminggtjascom2策略团队认为指数横盘震荡逢低布局TMT央国企积极配置电子资格证书S0880512090001医药3海外策略团队认为海外银行事件危中有机逢低布局港股成长板块4被动配置认为4月中上旬之前市场大概率处于多头窗口期5电子团队认为MRAI天然绝配生成的数字人类将彻底改变生活与生产今日重点推荐TableImportantInfo事件点评加息尾声渐近2023-03-23汪浩分析师0755-23976659董琦分析师021-38674711加息25BP基本符合市场预期美联储短期表态偏鹰3月FOMC会议宣布加息25BP鲍威尔在本次FOMC静默期前的最后一次发言极度偏鹰将加息预期拉到50BP随后硅谷银行签名银行等风险事件爆发暂停加息的预期占据主流随着美联储平抑流动性危机工具推出风险事件暂时得到解决截至议息会议前加息25BP成为一致预期但是相对而言美联储表态比市场预期略偏鹰一方面本次全票通过加息25BP另一方面强调通胀仍然很高点阵图显示后续仍将继续加息流动性危机和经济下行正在动摇美联储的鹰派态度后续是否加息仍不确定美联储未来加息仍存博弈之处一是美国通胀有粘性抗通胀任务依然艰巨美联储SEP上修了2023年PCE和核心PCE物价指数预期显示通胀高粘性较为严重二是流动性危机带来的信贷紧缩经济就业压力等仍需进一步评估其对加息存在替代作用从历史来看风险事件的爆发往往会自发性带来金融的收紧三是美国经济预期进一步下行将会成为后续加息的重要制约虽然鲍威尔认为存在软着陆的可能但是也强调经济衰退往往是非线性的结合本次美联储下修2023和2024年美国经济增速预期我们预计市场会再度下修美国经济预期2023年中之后美国衰退迹象会更明显我们判断加息接近尾声大概率将再加息25BP但降息最早要到年末根据美联储点阵请务必阅读文章最后一页相关法律声明13820230327晨会纪要图显示2023年末联邦基金利率预计达到50-525即在现有的基础上再加息25BP联邦基金利率期货市场在议息会议后也将预期修正到5月份再加息25BP在短期流动性危机平抑以及经济韧性依然较强的情况下我们认为继续小幅加息仍是有可能的但空间已经不大年中之后衰退迹象显现后将暂停加息由于通胀的高粘性预计降息最快要到年末到来加息之后快速转向降息的可能性不大美国股债汇商市场后续将对衰退进一步定价本次议息会议后美股跌美债下黄金涨美元落耶伦的表态在其中起到重要作用预计后续美国市场会进一步对衰退进行定价美股进一步下探下半年在降息预期发酵下会扭转颓势全年先下后上的行情美债收益率大概率整体下行年末在30左右美元在美国经济衰退预期和美债收益率下行影响下后续大概率整体呈下行趋势金融系统尾部风险不断叠加弱衰退我们依然看好全年贵金属行情若危机等小概率事件出现贵金属行情将被终结合理的方向是做多金铜比风险提示美国经济韧性超预期流动性风险超预期美联储提前开启降息A股策略周报淡化指数结构至上2023-03-26苏徽分析师021-38676434马浩然分析师021-38031560黄维驰分析师021-38032684方奕分析师021-38031658指数横盘震荡股票结构至上在市场持续调整后我们在上周末3月19日提示了短期海外风险缓解与国内降准以支持信用扩张将带动市场的阶段性反弹总的来说我们认为现阶段就是淡化指数结构至上从自上而下的角度看当前阶段股票策略的大逻辑不论国内还是国外的经济增长和宏观政策预期的好没有更好但同时预期的差也没有更糟糕因此在相对更中期的逻辑和形势明朗前上证指数上下的空间并不会太大指数震荡并不意味着当前是投资的垃圾时间虽然与总量经济相关的板块弹性有限但国内数字化安全化政策和海外创新乃至国企改革的变化却日新月异不同的股票风格间出现极大程度的分化股票策略的重点仍在于结构至上结构行情把握政策和创新系统性变化我们在此前多篇文章中反复强调由于总体宏观风险的下降新一轮国内政策周期以及海外创新周期的启动2023年投资的机会我们认为是广泛的现阶段在海外宏观风险尚且可控但中期的不确定性在累积并且美元紧缩周期开始走弱的阶段国内股票投资仍处于结构找机会的甜点期由于过去三年市场参与者在核心资产和赛道投资上的极致风格偏移和过重的持仓将导致其未来对景气兑现和逻辑的完整性要求极高也更容易受到微观交易结构的冲击与推动风格切换而面对新一轮大的系统性变化国内机构投资者在TMT医药和国企上的配置仍总体低配和有限从经验看2013-20142019-2020TMT2021新能源等成交占比在短期内的历史性变化和上升板块或在短时间尺度上会分化和波动但也往往预示着中期的周期趋势和线索建议逢低布局与关注低位成长轮动投资机会主要在政策可持续与增长逻辑可持续的方向第一受益国内数字化政策支持和新一轮创新周期启动AI苹果MRTMT仍处成长初期阶段且产业迭代迅速但过快的拥挤也会使得结构出现分化推荐基础设施需求高应用端降本增效成长空间大请务必阅读文章最后一页相关法律声明23820230327晨会纪要的板块逢低配置计算机AI服务器传媒游戏数字媒体通信数据中心光通信第二重视股价调整充分盈利预期见底微观筹码出清且中期维度受益周期性复苏和技术创新的板块美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产积极布局低位成长电子半导体消费电子医药创新药第三临近财报季业绩定价权重回升经济相关板块受益宏观经济修复基本面上行明确优选具有成长属性的方向低预期下逆向布局食品饮料啤酒机械通用设备主题与个股掘金硬科技数据资产化与虚拟现实1构筑现代化产业体系增强科技自立自强能力看好电子中芯国际海康威视计算机杰创智能安博通高端装备纽威股份威胜信息2数据要素化下数据资产价值提升看好运营商中国电信中国移动数据服务天孚通信数据港数字应用受益盛天网络3苹果MR将开启虚拟现实的iPhone时刻看好供应链立讯精密兆威机电内容恺英网络主题推荐虚拟现实人工智能数据要素国企改革风险提示经济复苏不及预期全球地缘政治的不确定性海外策略研究基于风格轮动框架逢低布局成长2023-03-23戴清分析师021-38031722我们构建的港股风险厌恶指数显示港股市场受近期海外流动性风险的影响程度有限我们选取中国5年期主权CDS利差全球金融压力指数以及花旗风险厌恶指数构建出港股风险厌恶指数从指数当前分位数来看尽管近期市场避险情绪边际升温但外资对港股的风险厌恶程度仍明显低于次贷危机时期和欧债危机时期鉴于美联储拥有足够的调控工具应对短期流动性风险海外银行危机对港股风险偏好的影响继续扩大的可能性不高但由于港股对于风险溢价变化的弹性较大短期市场可能仍有波动根据我们的港股风格轮动框架短期市场偏波动的背景下价值板块相对占优对比港股风险厌恶指数和港股价值成长的表现当避险情绪升温时通常对应港股表现不佳或是市场偏波动此时价值相对成长跑赢反之当风险偏好修复时以恒生科技为代表的成长板块显著受益除风险偏好之外港股价值成长风格的切换还与国内经济和政策预期以及海外流动性有关1经济预期企稳向上或是政策端出现积极催化时港股成长股相比价值股更加受益2美元指数美债收益率下行时期港股成长板块通常跑赢价值3将国内经济社融增量TTM制造业PMI海外流动性10年期美债收益率风险偏好港股风险厌恶指数三方面因子赋予不同的权重进行拟合可构建出对港股市场风格切换解释力度更强的综合风格因子指标对于中期港股的风格判断我们认为东升西落的逻辑或将再度演绎仍看好成长板块1二季度对外出口仍有下行压力国内托底措施的加码值得期待政策催化或将助力国内经济进一步企稳并带动港股企业盈利预期上修2近期海外银行接连出现流动性风险后市场对美联储的加息路径预期出现显著下修未来催化剂仍需等待金融条件再度收紧后对美国消费信贷形成的进一步的压制美元美债可能再度进入下行通请务必阅读文章最后一页相关法律声明33820230327晨会纪要道将支持港股反弹3对于后续港股市场的风险偏好我们暂维持中性判断后续需关注美国经济是否会因为本轮银行业危机而出现明显的下行风险行业配置方面短期面对海外剧烈波动可关注高股息低PB的央国企通信基建和运输等期间逢低加仓估值和拥挤度具备吸引力未来弹性较大的品种例如恒生科技创新药半导体消费电子等风险因素1国内经济复苏进度不及预期2美联储超预期收紧2中美关系超预期反复被动资产配置周报大盘如期止跌回稳后续关注反弹节奏2023-03-25刘凯至分析师0755-23976911廖静池分析师0755-23976176本周2023-03-20至2023-03-24行情概况1主要指数市场止跌企稳主要指数均录得正收益其中上证50沪深300分别上涨094172中证500中证1000国证2000等涨幅在2左右创业板指涨334科创50涨4452板块观察TMT板块延续上涨周期板块回调明显传媒上涨1048领涨全场计算机上涨688电子上涨68周期板块回调明显钢铁建筑石油石化分别下跌324215和1813市场情绪本周沪深两市日均成交额10万亿元环比上涨1352截至周五IFIH和IC主力合约基差分别为1355点升水率034852点升水率032和-15点升水率-0024资金流向两融余额小幅增加北向继续流入超百亿最新余额数据03月23日周四为16万亿元较上周159万亿小幅增加融资买入占比为841本周北向资金净买入110亿元电子电力设备及新能源医药食品饮料机械分别净流入792383832921361184亿元5量化黑科技模型主要指数估值位于中枢以下创业板指处于极端底部区域动态估值布林带模型显示当前市场主要指数估值均处于中枢以下区域其中中证1000处于底部区域创业板指处于极端底部区域下跌能量模型显示当前市场下跌能量继续维持低位本周行情归因1美联储如期加息25BP市场预期加息已接近尾声2中国对美方科技封锁提出严正交涉3美商务部将14家中国实体列入出口管制未经核实清单下周行情展望本周二大盘如期止跌回稳此后震荡反弹在处于核心地位的上证50沪深300止跌反弹后AH主要指数均走出良性走势展望后市考虑到本轮反弹是上证50沪深300下跌7周以后获得的阶段性机会按照下跌-反弹级别相同的原理推算预计本轮反弹将持续数周在4月中上旬之前市场大概率处于多头窗口期配置方面考虑到当前市场处于反弹格局相对较为安全因此建议中线仓位继续按兵不动但是在配置上可以做适当调整整体思路以高位股切向低位股价值板块切向成长板块为主对于前期仓位不足的投资人可以适当增加少量短线仓位搏击反请务必阅读文章最后一页相关法律声明43820230327晨会纪要弹风险提示俄乌局势发展超预期宏观政策趋松不及预期海外市场波动加剧量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险行业事件快评电子元器件数字人类星辰大海2023-03-24舒迪分析师021-38676666王聪分析师021-38676820文紫妍研究助理021-38038321MRAI天然绝配生成的数字人类将彻底改变生活与生产进而改变整个世界数字人类根据主人意志诞生能够按照主人指定规则进行思考和逻辑推理在现实中生产或生活的某个方面完成相应工作的虚拟实体第一步人类和机器的互动人类的意志赋予机器产生一个有趣的灵魂AIGC技术是互联网时代之后最大的科技变革她使得根据人类意志产生一个虚拟灵魂成为可能ChatGPT只是第一步人类和ChatGPT交流类比互联网时代就像你使用一台MS-DOS电脑但是我们的目标是WindowsPC智能手机所以继音频之后图像和视频的智能互动是更高级的交流音图视综合交流唯一工具是MR产生灵魂的工具是大算力的运算中心和运算模型人类将意志赋予机器进而产生一个数字人类根据具体场景可以是汽车人元宇宙虚拟人工业人等等第二步机器与现实的互动跨越数字与现实的鸿沟改变生产生活MR的底层技术是将现实世界实时数字化进而进行处理只有数字能够直接运算能够实时运算现实跨越现实与数字的鸿沟是MR设备真正的唯一的意义正因如此她也是可以承载数字人类的唯一工具云边融合边缘MR负责交流现实云端AI处理大数据持续推荐MR和AI产业链MR产业链整机组装企业立讯精密检测设备企业华兴源创零部件企业兆威机电长盈精密MR相关受益标的智立方赛腾股份高伟电子德赛电池杰普特AI产业链相关受益标的芯片企业寒武纪瑞芯微芯原股份PCB企业沪电股份深南电路生益科技视频企业海康威视大华股份催化剂MR发布会风险提示MR发布会延期MR产品竞争力不及预期MR销量不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明53820230327晨会纪要目录今日重点推荐1事件点评加息尾声渐近2023-03-231A股策略周报淡化指数结构至上2023-03-262海外策略研究基于风格轮动框架逢低布局成长2023-03-233被动资产配置周报大盘如期止跌回稳后续关注反弹节奏2023-03-254行业事件快评电子元器件数字人类星辰大海2023-03-245今日报告精粹8行业公司更新电子元器件Chiplet缓解先进制程焦虑行业巨头推进产业发展2023-03-268行业日报周报双周报月报纺织服装业运动服饰22年业绩韧性凸显23年流水恢复库存改善2023-03-268行业日报周报双周报月报通信设备及服务运营商CAPEX趋稳算力网络投资成亮点2023-03-269行业日报周报双周报月报机械行业PET铜箔渗透率逐渐提升氢能产业化有望加速2023-03-2610行业日报周报双周报月报批零贸易业REITS助力百货估值重塑AI赋能行业效率提升2023-03-2611行业日报周报双周报月报建筑工程业AI华设集团和设计总院估值最低带路国改回调可增持2023-03-2612行业事件快评投资银行业与经纪业业务范围适度拓展行业发展再迎良机2023-03-2613行业日报周报双周报月报传播文化业ChatGPT插件上线AI动画箭在弦上2023-03-2614行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业金融AIGC爆发期货行业迎重大利好2023-03-2615行业日报周报双周报月报汽车AIGC将有助于自动驾驶的推进落地2023-03-2615公司更新报告招商银行600036净息差预期外走阔财富管理业务广化深化2023-03-2616公司研究海外腾讯控股0700新科技周期新高速增长2023-03-2616公司更新报告设计总院603357利用AI实现知识库业务协同推进数字设计院建设2023-03-2617公司研究海外中国建材3323水泥板块拖累资产质量进一步好转2023-03-2618公司更新报告涪陵榨菜002507双拓战略驱动成长曲线上扬2023-03-2619公司更新报告硅宝科技300019产品结构优化盈利能力边际修复2023-03-2619公司研究海外海伦司98692022战略调整2023轻装上阵2023-03-2620公司研究海外中国财险2328审慎准备金和浮亏兑现23年盈利可持续2023-03-2620公司研究海外BOSS直聘-W2076营销投放拖累业绩招聘意愿逐季回暖2023-03-2621公司研究海外中国联塑2128管道有望进入修复周期新能源布局加码2023-03-2622公司更新报告上海能源600508减值拖累业绩长期成长无忧2023-03-2623中小盘-周报AI基础设施的细分主题仍有配置价值2023-03-2623市场策略周报多头格局延续止盈空间不大2023-03-2624市场策略周报回归景气度转债一季报前瞻2023-03-2625市场策略周报债基仍有拉久期空间2023-03-2626市场策略周报跨季后资金或超预期宽松2023-03-2526主动资产配置周报制造业十年周期开启2023-03-2627专题研究苹果MR虚拟现实的iPhone时刻2023-03-2628基金研究周报短期纯债型基金产品优选周报2023-03-2628主动资产配置周报恐惧减弱海外转向宽松交易2023-03-2629基金研究周报中长期纯债型基金产品优选周报2023-03-2629主动资产配置周报又见阔表风险偏好回升金油比跳涨2023-03-2630被动资产配置周报权益市场全线上涨商品吸引力提升2023-03-2631请务必阅读文章最后一页相关法律声明63820230327晨会纪要新股研究-IPO专题次新宝典本批常青科技值得跟踪2023年3月第4周2023-03-2631新股研究-IPO专题双创板块开年以来首现破发当周打新收益为负2023-03-2632表1行业配置评级建议表2023334表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023032634表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230312-2023032735请务必阅读文章最后一页相关法律声明73820230327晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹行业公司更新电子元器件Chiplet缓解先进制程焦虑行业巨头推进产业发展2023-03-26舒迪分析师维持行业增持评级摩尔定律放缓先进制程受阻Chiplet作为延续摩尔021-38676666定律缓解先进制程焦虑的主要技术之一规模化落地可期Chiplet整体生态仍处shudigtjascom于发展早期其主要抓手为高密度封装技术的突破受益环节主要在封测端和相关S0880521070002设备材料环节维持行业增持评级推荐长电科技600584SH通富微电王聪分析师002185SZ华天科技002185SZ甬矽电子688362SH晶方科技021-38676820603005SH伟测科技688372SH长川科技300604SZ和林微纳wangconggtjascom688661SH生益科技600183SH方邦股份688020SH深南电路S0880517010002002916SZ兴森科技002436SZ等文紫妍研究助理021-38038321Chiplet综合优势明显是缓解先进制程焦虑延续摩尔定律的主要抓手随着线宽wenziyangtjascom逼近原子级别摩尔定律在制造端的提升已经逼近极限Chiplet方案正是通过在封S0880121070034装端和设计端的提升来进一步延续摩尔定律设计端将芯片分解成特定模块实现IP硅片化并灵活重组可将性能和工艺适度解耦合并有效提高良率降低制造成本和门槛封测端将小芯片利用互连技术和封装技术进行高密度集成可轻易集成多核突破原有SoC性能的极限满足高算力处理器的需求高密度集成封装技术是实现Chiplet的核心成本和性能最优化的应用主要在高性能大芯片Chiplet封装方案可分为2D21D25D和3D是在整体产业生态早期实现Chiplet发展的主要驱动力其中2D方案性价比高但无法承受大面积集成25D方案成本虽高但硅转接板技术成熟结合3D封装后整体可提升空间最大是延续摩尔定律的潜在核心方案封装面积越大所需封装材料和潜在封装缺陷成本也会越大出于成本和性能的最优化考量Chiplet方案目前的主要应用在高性能大面积芯片领域AI数字催生高算力需求受益高密度集成封装技术的率先发展封测端将最先受益ChatGPTNewBingMSCopilot文心一言等生成式AI的现象级产品叠加数字经济的政策催化将催化庞大的产业链算力需求打开高算力大芯片的市场空间而Chiplet作为大芯片延伸摩尔定律实现算力性能进一步提升的主要方案考虑到产业链仍处于发展早期高密度集成封装技术将率先发展诸如国内长电科技通富微电甬矽电子等封测厂均已布局封测端将最先受益风险提示大芯片产品迭代不及预期高密度封装技术迭代不及预期行业日报周报双周报月报纺织服装业运动服饰22年请务必阅读文章最后一页相关法律声明83820230327晨会纪要业绩韧性凸显23年流水恢复库存改善2023-03-26张爱宁分析师投资建议1品牌服饰低估值品牌补涨行情有望持续演绎运动服饰估值0755-23976861逐步修复2023年1月至今服装消费持续复苏其中商务男装表现较优同时考虑zhangaininggtjascom到2022Q2存在低基数预计后续品牌端将加速修复推荐男装品牌报喜鸟2023S0880520120003年12倍海澜之家2023年11倍比音勒芬2023年17倍近期H股运动赵博研究助理服饰品牌陆续发布年报龙头业绩韧性凸显同时考虑到2023年至今运动品牌库0755-23976666存显著改善并且终端流水逐步恢复运动服饰估值有望修复推荐李宁安踏体zhaobo026729gtjascom育特步国际此外部分女装品牌在疫情中受损严重2023年业绩有望显著改善S0880122070053推荐低估值高业绩弹性女装标的歌力思2023年13倍业绩增速约300受益曹冬青研究助理标的锦泓集团2家纺婚庆需求释放地产预期修复推荐高分红家纺板块疫0755-23976666后婚庆需求有望爆发叠加地产预期修复有望带动家纺板块估值提升推荐低估值caodongqing026730gtjascom高分红的家纺龙头罗莱生活受益标的富安娜3制造基本面拐点将现期待S0880122070070制造龙头订单改善纺织产业链至暗时刻已过终端复苏超预期有望增强下游品牌信心提升下单意愿我们预计内需订单有望率先恢复外需订单有望于Q2末改善纺织产业链拐点渐行渐近推荐有产能释放的低估值色纱龙头富春染织新材料业务投产的安防手套龙头恒辉安防以及PA66民用纺丝龙头台华新材行业新闻运动服饰年报陆续披露龙头业绩韧性凸显2022年运动服饰龙头在疫情冲击下依然保持了较强的业绩韧性李宁安踏体育特步国际361度全年收入同比14388291176归母净利分别同比13-17152422023年至今随着线下消费逐步恢复1-2月各品牌流水实现正增长3月增长继续加速同时库存环比显著改善行情回顾3月20日-3月24日沪深300指数上证综指深证成指创业板指数上涨172上涨046上涨316上涨334SW纺织制造SW纺织服装SW服装家纺板块分别上涨151上涨068上涨037A股纺织制造涨幅第一为酷特智能1749服装家纺涨幅第一为遥望科技11203月20日-3月24日恒生非必须性消费业指数上涨292纺织服装HK中信上涨661恒生指数上涨203H股纺服涨幅第一为特步国际1319风险因素全球通胀风险原材料价格波动风险行业日报周报双周报月报通信设备及服务运营商CAPEX趋稳算力网络投资成亮点2023-03-26王彦龙分析师运营商总资本开支趋于稳定2023年中国移动计划资本开支1832亿元同010-83939775比下滑11中国电信预计2023年资本开支将达到990亿元同比增长70中wangyanlonggtjascom国联通预计2023年资本开支将达到769亿元同比增长364三家运营商2023S0880519100003年总体资本开支总计达到3591亿元同比增长20显示适度合理的的趋势黎明聪研究助理请务必阅读文章最后一页相关法律声明93820230327晨会纪要0755-23976500传统CT业务投资下滑算力网络倾向明显以5G为代表的CT连接投资同比降低limingconggtjascom121至1029亿元其中5G网络相关投资830亿元同比降低135预计23年S0880121080014开通5G基站36万站累计达到1645万站中国电信预计2023年移动网投资同比将下滑2至315亿元2023年可用5G基站数达122万站同时2023年宽带网投资也同比下滑16至155亿元中国联通从2023年开始在5G建设中的投资将有所下降算力网络投资成为运营商全力方向其中中国移动计划2023年在算力网络领域投资452亿元较2022年增加117亿元计划新增云服务器超24万台对外可用IDC机架4万架中国电信2023年的产业数字化投资同比高增40至380亿元其中IDC预计投入95亿元2023年达到56万机架算力投入195亿元中国联通2023年算网投资预计不少于146亿元同比增长超过20投资建议1云产业链推荐光模块头部厂商天孚通信仕佳光子光库科技等2光纤光缆和海缆推荐亨通光电中天科技长飞光纤3控制器板块推荐和而泰拓邦股份4数据中心及配套推荐奥飞数据宝信软件等受益标的为英维克科华数据5运营商板块推荐中国移动中国电信中国联通6电力信息化推荐威胜信息映翰通力合微风险提示疫情不利影响东数西算和5G落地进程不及预期云计算发展或不及预期流量类业务及产业互联网应用发展不及预期行业日报周报双周报月报机械行业PET铜箔渗透率逐渐提升氢能产业化有望加速2023-03-26张越分析师机械行业近期观点1通用自动化工程机械数据改善政策利好看好叉0755-23976385车机床刀具工业阀门注塑机压铸机机器人等2风电装机量23年有望zhangyue025639gtjascom快速提升推荐风电设备3新技术方向钙钛矿电镀铜PET铜箔设备等S0880522090004徐乔威分析师锂电设备PET铜箔渗透率逐渐提升持续看好市场前景相比传统金属集流体021-38676779复合集流体理论减重达55复合铜箔-64复合铝箔电池端能量密度的提升达xuqiaowei023970gtjascom5-10复合铜箔25年复合集流体市场有望超300亿元30年复合集流体渗透S0880521020003率有望超40量级超140亿平米以上设备端25年市场规模近200亿磁控溅曾大鹏研究助理射设备市场空间为795亿元预计24-25年复合铜箔成本有望降到传统铜箔极限成0755-23976738本3元以下伴随3代一体化设备工艺路线确定技术迭代能力强的设备厂商优先zengdapenggtjascom收益推荐标的东威科技先导智能受益标的道森股份骄成超声S0880121120056通用自动化政策推动机器人产业落地力劲科技获大型压铸机订单博实股份23年已公告订单440亿元22Q1仅05亿参股手术机器人思哲睿博隆技术和医疗影像公司江苏瑞尔持续受益产业政策中国新能源车企和零部件厂商积极采用一体压铸方案大型压铸机需求持续旺盛力劲科技与文灿股份新签38台大型压铸机单元预计将带来超10亿港元营收贡献超35亿港元毛利推荐标的博实股份绿的谐波禾川科技受益标的景业智能鸣志电器力劲科技等请务必阅读文章最后一页相关法律声明103820230327晨会纪要氢能设备氢能产业化有望加速制氢设备企业率先受益欧盟委员会3月16日发布欧洲氢能银行计划支持氢能生产投资国内绿氢发展提速可再生氢产能建设快速推进电解槽企业率先受益根据GGII23年国内已开工和招标电解槽的绿氢项目超过8个合计电解槽招标量达8135MW同比增长超3倍已超22年国内全年出货量氢能制储运加用环节逐步突破相关设备需求有望陆续提升推荐标的纽威股份受益标的开山股份冰轮环境中泰股份江苏神通等工程机械2月开工情况好转23年挖机内销有望复苏根据央视财经挖掘机指数最新数据2023年2月全国工程机械开工率为53771318pctCME预估2023年3月挖掘机销量约25000台-326环比166推荐标的三一重工徐工机械恒立液压建设机械浙江鼎力核电设备核电项目进展提速设备制造国产化力度加大中核集团三门核电4号机组反应堆开工是23年我国首个开工机组由10余家国企40余家民企进行设备供货景业智能公布22年年报与四川红华中科院东江实验室达成战略合作IPO项目预计24年底投产达产后将支撑114亿元产值推荐标的应流股份受益标的景业智能等风险提示新技术研发不达预期产业政策变化市场竞争加剧等行业日报周报双周报月报批零贸易业REITS助力百货估值重塑AI赋能行业效率提升2023-03-26刘越男分析师本周投资观点REITS助力百货板块估值重塑推荐重庆百货受益标的021-38677706百联股份性价比消费最先复苏推荐名创优品潮宏基周大福海伦司liuyuenangtjascom国企改革加速推进政策催化下国企资源优势有望兑现推荐老凤祥广州酒家S0880516030003企业开支恢复扩张推荐酒店板块行动教育出行链复苏市内店国人购物宋小寒研究助理政策出台在即推荐中国中免关注人工智能概念股010-83939087songxiaohan026736gtjascom上周行情回顾上周消费者服务板块涨幅261商贸零售板块涨幅237在所S0880122070054有行业中分别位列7和8名共30个行业未停牌股票中吉宏股份4122汇通能源3540创业黑马3048联络互动3202青木股份2147三特索道1562涨幅居前行业重点信息及数据更新1社服行业2023年4月1日起海南离岛免税增加担保即提和即购即提提货方式截至2023年3月23日三亚机场2023年航空客运数据已全面超越疫情前水平海南机场与中免日月店新协议落地保底租金7500万元租金提成3格力地产发布收购草案免税集团100股权交易作价897800万元2零售行业证监会提出加快研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs京东到家通过达达快送的即时履约能力提供家电小时达配送服务淘宝内测同款比价请务必阅读文章最后一页相关法律声明113820230327晨会纪要功能预计在本周陆续放量上线星巴克中国携手高德地图宣布双方共同打造的全新零售渠道沿街取服务已正式上线公司公告豫园股份2022年营收50118亿元yoy-357归母净利润3826亿元yoy152BOSS直聘2022年营收1082亿-077净亏损185亿经调整净利润5945万洪九果品2022年营收151亿元人民币467经调整利润145亿元人民币335周大福2023年1-2月中国内地零售额yoy20港澳及其他市场零售额yoy453同店销售增长中国内地-118港澳地区702九毛九2022年收入401亿元-4归母净利4928万元-86美团2022年第四季度美团营收601亿元同比增长214经调整净利润83亿元风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险行业日报周报双周报月报建筑工程业AI华设集团和设计总院估值最低带路国改回调可增持2023-03-26韩其成分析师AIGPT应用将为设计降本增效推荐华设集团和设计总院AI估值最低12014021-38676162年互联网风口装饰龙头金螳螂PE从最低94倍上涨到最高31倍目前AI应用风hanqicheng8gtjascom口设计龙头2023PE华设集团8设计总院9华阳国际16倍其他AI相关公司PES0880516030004蓝色光标44科大讯飞75上海电影89倍2AI设计将减少基础设计人员数量将降郭浩然研究助理低薪酬支出提升人均产值助力降本增效和提升市场集中度3华设集团010-83939793EICADv50AiRoad快速方案设计软件交通模拟软件等新产品通过强大智能设guohaoran025968gtjascom计算法和算力实现快速方案设计参数化设计和智能设计设计总院推进数字设S0880122020030计院建设利用AI互联网及大数据技术实现知识库和协同业务系统所有专业全覆陈剑鑫盖chenjianxin027974gtjascom央国企再融资最大尚需1倍空间推荐中国交建中国中铁中国铁建等1目前PB中国中冶089中国交建076中国中铁074中国铁建058倍距离再融资PB125倍最大还需涨1倍左右2复盘中国化学2021年PB从078倍最高涨到214倍成功再融资目前126倍中国电建从063倍涨到166倍2022年PB稳定在105-152之间成功再融资目前113倍3疫后净利润率恢复REITS提高资产周转率股权再融资打开杠杆空间央国企龙头ROE将趋势反转股权激励承诺未来三年ROE中国中铁10511115中国交建777982稳增长政策未来地产和政府应收款减值比例和概率下降资产质量和现金流将好转支撑趋势行情一带一路十周年龙头估值仍低推荐龙建股份中材国际北方国际等12014年一带一路最高涨中国中铁936中国铁建628中国交建598中国中铁最高PE39倍目前5倍中国铁建最高PE23倍目前4倍中国交建最高PE20倍目前8倍22017年第一届峰会中材国际最高25倍目前11倍龙建股份PE最高36倍目前12倍中钢国际最高37目前16倍北方国际最高44目前17倍3第三届峰会2023年外交支出增加60亿增122将推国际工程加速反转2022年境外订单中国化学占13疫情前最高占60中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占请务必阅读文章最后一页相关法律声明123820230327晨会纪要31中材国际占46最高占85中钢国际占37最高占66国企改革和一带一路第三届峰会未来催化不断央国企回调是增持机会1国资委称坚定不移做强做优做大国有企业预期两会后新一轮国改行动方案将持续深化落地催化2未来将举办中亚五国论坛东盟峰会一带一路第三届峰会中非论坛等大型会议外交支出大幅增加未来领导人来出访也将频繁展开外交催化持续不断二季度订单和业绩也将加速风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复行业事件快评投资银行业与经纪业业务范围适度拓展行业发展再迎良机2023-03-26刘欣琦分析师事件3月24日证监会就期货公司监督管理办法征求意见稿以下简021-38676647称管理办法公开征求意见意见反馈截止时间为2023年4月23日期货业liuxinqigtjascom协会同步就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公司过渡期相S0880515050001关安排征求意见牛露晴研究助理021-38032730点评niuluqinggtjascomS0880118050030管理办法的修订旨在落实期货和衍生品法并结合市场实践和行业发展进一步完善1管理办法于2014年10月由证监会公布施行并于2017年12月2019年6月分别进行修订本次为第三次修订2本次管理办法的修订旨在贯彻落实2022年8月1日施行的期货和衍生品法优化期货公司监管同时对行业实践中成熟的做法呼声较高的建议等予以制度化以更好促进行业发展本次管理办法适度拓展期货公司业务范围提高业务准入门槛并强化日常监管措施1拓展期货公司经营范围新增期货保证金融资和期货自营业务当前风险管理公司开展的衍生品交易和做市业务将回归所属期货公司中期协拟设置36个月的过渡期2提高业务准入门槛期货交易咨询业务准入门槛提升至最近6个月净资本持续不低于2亿元最近一期分类评级不低于B类BBB级等条件做市交易衍生品交易资产管理业务准入门槛均提升至最近6个月净资本持续不低于5亿元最近一期分类评级不低于B类BBB级等且资产管理业务准入方式由协会备案调整为行政许可等3强化期货公司日常监管包括强化党的领导完善公司治理等预计期货行业营收净利润及净资本规模将进一步扩大专业化规范化发展将成大势所趋1期货公司业务范围拓展将有力增厚行业营收与净利润一方面保证金融资和自营业务将成为新的营收增量点另一方面因风险管理子公司被认定为非金融机构做市业务等重资本业务回归期货公司将更易获得银行间市场等各类融资支持从而进一步扩大业务规模截至2023年1月全国150家期货公司设立的100家风险管理公司中74家备案场外衍生品业务60家实际开展业务同时请务必阅读文章最后一页相关法律声明133820230327晨会纪要净资本不低于5亿元等业务准入门槛或将引发行业增资潮以满足监管对各项业务开展的最低要求2在扶优限劣的指导思想下预计专业化规范化发展将成行业未来竞争核心投资建议建议增持专业化规范化展业的A类期货公司瑞达期货受益标的为AA类期货公司永安期货南华期货风险提示政策落地进度不及预期行业日报周报双周报月报传播文化业ChatGPT插件上线AI动画箭在弦上2023-03-26陈俊希分析师上周传媒申万指数上涨108位居31个行业第1名强于创业板指上021-38032025涨393深证成指上涨323上证中小上涨015沪深300上涨1chenjunxigtjascom上证指数上涨042细分板块龙头景气持续建议布局垂直细分领域业绩有S0880520120009望持续高增的投资机会推荐标的恺英网络三七互娱吉比特完美世界心动陈筱分析师公司博纳影业芒果超媒等受益标的宝通科技盛天网络冰川网络神州泰021-38675863岳百纳千成光线传媒值得买蓝色光标等chenxiaogtjascomS0880515040003ChatGPT插件上线生态系统已具雏形3月24日OpenAI正式为ChatGPT添加李芓漪研究助理插件功能在插件的加持下不仅能通过联网实时更新数据还能代表用户检索知021-38038428识库信息甚至可以直接完成订餐订机票等部分执行操作插件的推出使得GPTliziyigtjascom能够构建以自身为核心的生态系统大幅拓宽了商业化空间建议关注电商营销产S0880121080005业链中的优质公司受益标的1广告公司蓝色光标易点天下等2代运营公司壹网壹创丽人丽妆青木股份等3电商折扣平台值得买返利科技等4工具软件公司光云科技美登科技AIGC望重塑电影生产应用端持续迎来催化动画电影龙头光线传媒董事长兼CEO王长田于3月19日发表内部信信中指出要主动探索AI在电影生产主要环节的应用3月22日光线传媒官宣动画电影去你的岛此次宣传海报由GPT-4MidjourneyV5等AIGC工具制作完成目前AI技术在电影领域已初步得到应用在人物表情皮肤纹理等细节生成上AI技术已可实现高精度模拟而随着AI工具的快速迭代AI有望重塑电影生产动画电影美术素材应用初现真人电影特效生产望逐步落地推荐标的博纳影业受益标的光线传媒百纳千成上海电影中国电影等育碧推出类ChatGPT工具游戏开发有望降本增效育碧推出游戏界的ChatGPT工具Ghostwriter能自动生成NPC脚本和对话游戏剧情任务内容等以节省游戏开发时间并提升文本创意该类工具有望广泛应用于全行业达到降本增效拓宽游戏玩法提升产出效率的效果推荐标的三七互娱恺英网络吉比特中手游心动公司完美世界等受益标的宝通科技盛天网络冰川网络神请务必阅读文章最后一页相关法律声明143820230327晨会纪要州泰岳腾讯控股网易电魂网络创梦天地等风险提示内容口碑不及预期技术发展不及预期等行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业金融AIGC爆发期货行业迎重大利好2023-03-26李艺轩分析师本周市场分化进一步加剧AI相关板块是市场最为关注的方向我们认为在科021-38032033技举国体制及GPT40大获成功的背景下AIGC相关概念股仍将是市场热点方向liyixuan023724gtjascomS0880522120003此外本周五证监会发布期货公司监督管理办法征求意见稿允许期货公司刘欣琦分析师开展期货自营期货保证金融资等新业务有利于期货公司向综合衍生品服务商型021-38676647金融机构进行转型liuxinqigtjascomS0880515050001个股推荐券商国金证券中信证券中金公司H多元金融同花顺四川双马保险众安在线中国太保行业日报周报双周报月报汽车AIGC将有助于自动驾驶的推进落地2023-03-26管正月分析师板块逐步进入预期修复期短期交易重心在自动驾驶等等AI相关领域从行021-38032026业层面预期和交易层面观看板块已经接近最悲观预期时点预计后续将逐步进入guanzhengyuegtjascom预期修复期短期仍然以alpha机会包括特斯拉产业链以及跟AIGC关联度较高S0880521030003的自动驾驶产业链4月开始随着车展等催化剂的逐步落地板块的beta型机会将赵水平分析师逐步增大021-38031657zhaoshuipinggtjascom板块已经接近最悲观预期时点后续将逐步修正从行业层面预期看市场对于价S0880521040002格战的担心已经充分反应我们预计进入随着合资品牌清库存的推进4月开始终吴晓飞分析师端价格折扣有望有所回收交易层面乘用车持仓已经降至较低水平市场调换仓行0755-23976003为对于乘用车板块的冲击在边际减弱我们认为板块将逐步进入续期修复期wuxiaofeigtjascomS0880517080003短期板块以alpha机会为主包括自动驾驶产业链以及特斯拉产业链等AIGC的发展将有助于自动驾驶的推进落地自动驾驶需要大量的数据处理和分析同时自动驾驶的应用也需要长期仿真测试以及道路测试AIGC的发展将缩短自动驾驶开发进程高精地图算法以及相关硬件会相对更加受益同时特斯拉产业链上海请务必阅读文章最后一页相关法律声明153820230327晨会纪要车展等也会是市场短期交易的重要方向行业加速出清下整车和零部件企业中期成长逻辑更加明确优质自主品牌中期销量以及单车盈利将继续提升零部件企业也会显著受益供应链封闭的合资品牌的市场份额的下降继续推荐三条主线智能化主线推荐标的德赛西威伯特利上声电子星宇股份科博达华阳集团华域汽车等高景气度新能源化主线推荐标的爱柯迪瑞鹄模具双环传动沪光股份旭升集团标榜股份新泉股份巨一科技拓普集团等自主品牌主线推荐标的理想汽车长安汽车吉利汽车长城汽车比亚迪春风动力福耀玻璃等受益标的江淮汽车等风险提示价格战程度进一步提升的风险终端需求低于预期的风险公司更新报告招商银行600036净息差预期外走阔财富管理业务广化深化2023-03-26本次评级增持招行2022年报小幅超出预期预计2023Q2起财务表现将持续向好叠加当前上次评级增持银行板块有显著的正向期权价值和潜在行情继续重点推荐预计2023-2025年目标价4607元净利润增速预测为136141138新增对应EPS为605002上次目标价4607元691015786新增元股对应BVPS为3713-0264222-0124801新现价3443元增元股维持目标价4607元对应2023年124倍PB维持增持评级总市值868319百万22Q4营收增速符合预期利润增速小幅超出预期其中22Q4净息差超预期回升刘源分析师手续费净收入同比降幅收窄营收结构含金量更高021-38677818liuyuan023804gtjascom净息差较22Q3提升1bp至237主要得益于生息资产收益率回升2bp22Q4信S0880521060001贷投放特别是零售信贷仍显疲弱叠加按揭提前还款量自2022年中起明显上升张宇分析师年末按揭贷款及信用卡余额分别较Q3减少了36亿71亿高收益率资产占比下降但非信贷类资产收益率环比向上对公一般贷款定价平稳使得整体收021-3803818422Q4益率较回升了负债端主要成本均有抬升招行依托存款及零售活期存款zhangyu023800gtjascomQ32bp占比提升对冲了部分影响付息率较小幅上升S0880520120007Q31bp不良率小幅波动符合预期拨备高水平稳定22Q4招行不良率较Q3微升1bp至096拨备覆盖率较Q3下降5pct至451风险提示经济复苏强度低于预期大财富管理战略推进不及预期公司研究海外腾讯控股0700新科技周期新高速增长2023-03-26本次评级增持维持增持评级四季度业绩基本符合预期全年业绩重回高增长确定性突请务必阅读文章最后一页相关法律声明163820230327晨会纪要上次评级增持出考虑到宏观经济环境广告需求复苏及游戏产品上线节奏我们调整2023-2024现价37680元年新增2025年经调整净利润至141316831952前值2023-2024年预测为总市值3615217百万14401678亿元对应PE分别为22X19X16X维持增持评级梁昭晋分析师四季度收入同比转正降本增效带动毛利率提升公司2022年实现营收5545520755-23976666亿元同比-099毛利率4305同比-086pct全年收入同比微跌其中22Q4liangzhaojin027677gtjascom实现营收144954亿元同比053收入端符合市场预期游戏收入网络广告S0880523010002收入带动增速转正毛利率4265同比255pct成本优化带动毛利率同比提升海外游戏带动VAS回暖网络广告收入增长回升公司22Q4实现增值服务收入增值服务收入同比-208毛利率4981其中国内海外游戏收入同比-574530VALORANTNikki等共推国际市场收入占比提升22Q4实现网络广告收入同比1460毛利率4425社交媒体广告收入同比1694188收入占比分别为86781322基数效应广告主需求改善与视频号等广告库存释放下收入增速明显回暖22Q4实现FBS收入同比-149毛利率为3357支付业务仍承压但云聚焦效率带动毛利率提升经调整净利回归双位数增长坚定研发投入拥抱AI公司2022年实现经调整净利润115649亿元同比252经调整净利率2085同比-125pct其中22Q4经调整净利润同比1942经调整净利率2050同比324pct研发开支同比1359销售费用率压降推动利润端重回双位数增长坚定研发投入人工智能云基础设施等积极拥抱基础模型发展趋势未来生成式AI亦有可能纳入微信和QQ风险提示宏观经济复苏节奏未及预期广告主需求改善未及预期国内版号审批再趋严储备产品上线节奏未及预期公司更新报告设计总院603357利用AI实现知识库业务协同推进数字设计院建设2023-03-26本次评级增持维持增持增长提速上调预测23-24年EPS114133元同增2017预测25上次评级增持年EPS153元增15上调目标价154元对应23年135倍PE目标价1540元上次目标价1290元净利增14略超预期在手订单76亿增15122年营收28亿增1922Q1-4现价1048元增17-82141归母净利润44亿增1422Q1-4增12-51545经营性现金总市值4900百万流48亿184薪酬支出69亿人均32万222年新签合同40亿2勘察设计23亿降8占56工程管理2亿增21工程总承包16亿增18占39韩其成分析师3在手订单76亿增15保障倍数2742023年计划营收增10-40净利增021-3867616210-30hanqicheng8gtjascomS0880516030004推进业务数字赋能工作模式网络化业务工作协同化1持续推进数字设计院建郭浩然研究助理设一手抓数字化对主业的数字赋能一手抓业务模式和产品服务拓展创新2请务必阅读文章最后一页相关法律声明173820230327晨会纪要010-83939793创新工作模式网络化云平台二期1000个云桌面12个大型软件计算中心陆续建guohaoran025968gtjascom成投入使用基本实现了本部勘察设计业务全面上云3推进业务工作协同化利S0880122020030用人工智能AI互联网及大数据技术初步实现了知识库和协同业务系统在所有专业全覆盖打通建设与运维产业链积极打造智慧产品服务1公司坚持一群两链数字化跨界业务定位打通以设计为中心的工程投资咨询规划设计建造和以检测为中心的工程健康监测诊断设计修复两条建设与运维产业链2建成基于云计算大数据AI及BIM的协同工作平台积极打造智慧产品服务3新签数智化业务约2447万元风险提示宏观政策超预期紧缩基建投资低于预期等公司研究海外中国建材3323水泥板块拖累资产质量进一步好转2023-03-26本次评级增持维持增持评级公司2022年年报实现营业总收入230168亿人民币同比上次评级增持减少165归母净利7962亿元同比减少512略低于市场预期考虑地产现价693元需求不确定性我们下调公司2023-24年盈利预测至60227660-5034-5744总市值58453百万亿新增25年盈利预测9344亿维持目标价808港元黄涛分析师22年水泥熟料销量下降152022年公司水泥熟料销量317亿同比减少15021-38674879高于行业105的销量降幅判断在行业需求断崖式下跌冲击下公司作为行业龙huangtaogtjascom头为了维系各个区域内供需平衡牺牲了部分销量我们估算公司全年加权平均S0880515090001水泥熟料均价332元吨同比下降22元吨吨毛利为45元吨同比下降50元鲍雁辛分析师吨其中Q3开始公司水泥盈利能力已经回落至盈亏平衡Q4错峰费用增长压力0755-23976830下略亏展望2023年我们在年度策略中判断全年水泥需求依然可能保持与2022baoyanxingtjascom年相当的需求体量行业在盈利压力下协心力度有所增强预判价格较22H2有所S0880513070005恢复但仍难看到明显的量价弹性财务指标继续好转截至报告期末公司在手现金260亿资产负债率同比下降125个百分点至6013虽然2022年公司每年持续降债100亿的目标并未实现2022年新增债务70亿我们判断主要是公司以低利息债务置换高利息的债务在总债务增加背景下财务费用同比仍降低13亿整体负债成本持续降低23年整合第二阶段有望加速随着公司完成了水泥整合第一步新天山业务按照新的业务划分管理体系实行统一管理成效显著2022年加快推进整合第二阶段公告了宁夏建材祁连山中材国际整合2023年我们判断水泥板块玻璃纤维板块及石墨等新材料板块整合会加速我们认为中建材经营及治理持续优化资产负债表的改善有望提速公司估值仍显著低估估值修复已然在途兼具确定性请务必阅读文章最后一页相关法律声明183820230327晨会纪要风险提示宏观经济下行原材料煤炭价格上涨公司更新报告涪陵榨菜002507双拓战略驱动成长曲线上扬2023-03-26本次评级增持维持增持评级维持公司2023-2024年EPS预测106122元同比上次评级增持515给予2025年EPS预测142元同比17维持目标价32元目标价3200元上次目标价3200元萝卜泡菜新品放量成亮点2022年实现营收2548亿元同比118实现归母现价2512元净利润899亿元同比2114折合Q4单季度实现营业收入502亿元同比总市值22297百万-1081实现归母净利润202亿元同比-1511分产品看2022年公司榨菜萝卜泡菜收入分别同比-23119335143徐洋分析师021-38032032广告收缩驱动盈利能力显著改善2022年毛利率同比079pct提升主因提价青xuyang022481gtjascom菜头成本下降其中2022Q4毛利率环比下降61pct主因11月疫情因素导致停工S088052012000812月员工大面积感染导致折旧摊销增长2022年净利率同比581pct主要归功訾猛分析师于销售费用率收缩2022年广告费用营收占比同比-629pct021-38676442品类扩张蓄势未来年开始公司定调从榨菜细分赛道走向酱腌菜大行业产zimenggtjascom2022品渠道营销三维度发力年更是进一步通过战区改革个战区细化为个S08805131200022023816片区权力下放且片区负责人薪资翻倍促进渠道推力的提升同时考虑到酱腌菜行业空间广阔经测算行业800亿容量且竞争对手实力孱弱我们看好公司通过竞争壁垒的增厚持续挤压竞争对手从而保障长期超额收益风险提示新品资源投入不足成本异常上涨食品安全风险等公司更新报告硅宝科技300019产品结构优化盈利能力边际修复2023-03-26本次评级增持维持增持评级全年实现营收2694亿元同比543归母净利250亿上次评级增持元同比-648扣非归母净利228亿元同比-668符合预期22全年利润目标价2178元率同比仍承压下调公司2023-25年eps至099-016132-016166元同步调上次目标价2300元整目标价至2178元现价1699元总市值6645百万建筑胶出货稳健光伏动力胶保持高增全年公司实现建筑胶工业胶硅烷偶联剂收入1673656329亿元同比-55307225其中建筑胶全年销量113杨冬庭分析师万吨同增15在全地产显著下滑压力下销量保持持平略增市占率进一步提0755-23976166升新能源用胶方面公司全年实现光伏胶收入24亿元同增10382动力电yangdongtinggtjascom池胶收入5711万元同增10088光伏锂电作为主力增量产品全年保持高增S0880522080004请务必阅读文章最后一页相关法律声明193820230327晨会纪要鲍雁辛分析师利润率环比修复DMC降价逐步反应在利润率上全年公司实现建筑胶工业胶0755-23976830硅烷偶联剂毛利率分别为174425951636同比-091pct-624pct-808pctbaoyanxingtjascom其中建筑胶作为传统主力产品毛利率相对平稳而工业胶整体毛利率降幅较为明S0880513070005显我们认为主要与产品结构中低毛利率的光伏胶占比提升有关22Q4公司综合毛利率2507环比Q3373pct原材料降价效应开始逐步体现在成本端扩产仍在提速通道上2022年底公司总产能达到182万吨预计23年将新增3万吨募投产能同时硅碳负极及配套硅胶建设持续推进中预计将在23年完成部分基建和送样有望在24年贡献增量风险提示工业胶业务新客户开拓不及预期地产竣工失速公司研究海外海伦司98692022战略调整2023轻装上阵2023-03-26本次评级增持投资建议维持增持评级中短期看门店扩张长期看啤酒零售业务考上次评级增持虑公司未来开店主要采用盈利能力更强的新模式利润释放节奏有所调整上调公现价1494元司2023-2024年并新增2025年EPS预测至03840681110元考虑公司处于快速扩张期业绩增速快给予23年73倍PE约为行业均值的21陈京分析师倍维持目标价316元港币维持增持评级0755-23976115chenjing024772gtjascom业绩简述2022年营收156亿元-152归母净利亏损16亿元2021年同期亏S0880522090002损23亿元经调整亏损24亿元2021年盈利11亿元处于此前预告业绩区间刘越男分析师非经常项主要系股权激励股份支付费用5亿元总部员工后优化激励核心骨干021-38677706以及战略性关店等计提一次性项目85亿元关店计提2亿部分老店直营改加盟liuyuenangtjascom计提将近2亿以及Q4许多门店主动静默2023年轻装上阵S0880516030003收入业绩受疫情影响22年单个酒馆日均销售额同比-24同店销售同比-34同店单店日均销售额同比-25原材料占比同比46至36主要系促销力度加大剔除股权激励后员工成本占比32154pct使用权资产折旧占比和厂房设备折旧占比分别同比83pct和83pct新模式门店表现良好2022H2新开酒馆多为新模式的日均销售额达人民币7800元较22H1新开酒馆的日均销售345较21年新开酒馆68风险提示疫情反复开店不及预期同店下滑明显等公司研究海外中国财险2328审慎准备金和浮亏兑现23年盈利可持续2023-03-26请务必阅读文章最后一页相关法律声明2038