事件描述
　　3月27日，国家统计局发布1-2月工业企业利润数据；荣盛与沙特阿美签订一揽子合作协议。
　　事件评论
　　化工链利润增速触底。本周一公布的工业企业利润数据中，一方面是总量层面工业企业利润总额的跌幅扩大至22.9%，令市场对经济复苏的节奏存疑，另一方面结构来看，对合计利润增速拉动率负贡献最大的5个行业分别是化工、计算机电子、油气加工、钢铁和汽车，顺周期板块尤其是化工链更加承压。根据长江宏观的分析，其中的原因有2点：一是春节前疫情蔓延制约工业品产销；二是春节后工业复苏节奏偏慢，产销并未明显提速。针对化工品物流产业链，我们认为这意味着上游的需求已经基本见底，1）产业链中的利基环节的利润增速已经排在41个主要行业的末尾；2）年初以来消费相关行业韧性更强，其中和化工相关部分的需求也会逐步传导到上游，从而改善化工品物流产业链利润。
　　荣盛和沙特阿美战略合作，为解决行业空间问题提供新思路。沙特阿美全资子公司AOC取得荣盛石化10%股权，同时与荣盛石化签订战略合作协议，具体包括：1）荣盛向沙特阿美原油采购48万桶/天按照公开市场价格；2）荣盛向沙特阿美销售化工品和精炼产品；3）由荣盛向沙特阿美提供300万方原油储罐，并由沙特阿美保证一定原油库存水平；4）技术分享，共同开发满足未来市场需求的新技术、工艺和设备。针对化工品物流链，外销合同利好国内成品油及化工品输出，打开国内炼厂产能输出通道，优先考虑的是与荣盛供应链关系密切、布局外贸液化运输的兴通股份；其次库存角度利好国内储罐龙头，相关协议中，对库存的相关保证或加重长三角区域原油储罐供需矛盾。更重要的是，对化工品物流行业，之前市场担忧或者疑虑在于（也是压制估值的因素），内贸液化品水运和码头储罐这2个行业，在进行完以并购整合为主的集中度提升之后，行业空间还有没有？现在，在中国加强全球范围内资源合作的背景下，这个问题似乎慢慢有了答案。
　　Q1估值调整充分，基本面和解禁、融资等压制因素逐步消散。首先我们重申对于危化物流板块的投资方法论，对于“小市场高毛利”环节（如固体仓库、液体储罐为液化水运）更多执行产能逻辑：产能扩张与业绩增长等价，重视在供给强约束市场中的产能提升速率。而对于“大市场低毛利”环节（如道路运输、货运代理）更多执行产品逻辑：集中度提升（或收并购）与产品能力补齐是否一致，品牌力与产品力是对此类公司的考核重要标准。同时产能逻辑的公司会逐步向产品逻辑公司发展以打开长期空间。其次，从估值层面来看，近期化工品物流板块调整较为充分。估值调整的成因有化工产业链在1-2月份景气度不足，但同时也有特殊事件带来的阶段性调整，如部分公司解禁压力、融资预案或定期业绩披露后出现回调等。随龙头公司实控人增持出现以及前述基本面层面逐步见底并改善，我们认为，目前行业负面因素正逐步出清，积极因素逐步进入兑现期。从化工链盈利周期触底向上的视角看，我们推荐综合危化物流龙头密尔克卫，有望借以行业上行冲破短期瓶颈；从中外能源合作加深、打开国内企业成长空间（不仅仅是并购）的视角看，建议关注逐步布局外贸发展的兴通股份等危化物流水运公司、持续扩张的危化品储罐龙头。
　　风险提示
　　1、宏观经济出现较大波动；2、行业监管有显著变动