周期板块建议关注受益于“一带一路”合作预期的油气行业；持续看好随着需求旺季到来，存在盈利提升预期的煤化工、纯碱、钛白粉、磷化工、制冷剂。推荐宝丰能源、中国石化、龙佰集团，建议关注远兴能源、川恒股份。成长板块建议持续关注导热材料、气凝胶、光伏胶膜、催化剂、提锂及锂电回收等赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的，推荐润禾材料、新宙邦、晨光新材、赛伍技术、光华科技。
　　▍油气：未来中国和中东国家在油气上游开发、工程服务、储能炼化等领域有望进一步加强合作，积极推荐“一带一路”合作中有望受益的石油化工企业。重点关注低估值、高分红的中国石化A+H，中国海油A+H、中国石油A+H及中油工程、海油工程、昆仑能源等，关注与沙特阿美合作布局炼化的华锦股份。
　　▍煤化工：本周秦皇岛5000大卡动力煤价格延续回落趋势，自上周末985元/吨回落至本周935元/吨，我们持续看好年内在保供及进口政策放开作用下，煤炭供应增加带动煤价中枢回落。当前从油煤价差、加工利润等环节看，以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利已自周期底部开启修复，看好未来在煤价中枢回落、需求逐渐复苏的预期下，煤化工盈利能力逐步提升。重点推荐未来2年内烯烃产能有望从120万吨扩增至570万吨的煤化工高成长性龙头宝丰能源。
　　▍磷化工：受供应端收紧等因素影响，目前高品位磷矿石市场均价维持1089元/吨，同比+65%。我们预计2023年在肥料价格回落及高粮价下，磷肥需求有望提升，肥料用矿景气有望复苏，叠加新能源用磷矿石逐步增加，磷矿石需求端支撑较强。而供给端：1）环保压力增大，落后产能持续清出；2）行业持续转型，大型矿石企业矿石自用为主，市场流通减弱；3）新增产能有限，原有矿山品位持续下滑，实际有效磷产出降低。我们预计磷矿石价格中枢将稳步向上，短期有望在春耕期催化下开启新一轮上涨。建议关注川恒股份、云天化。
　　▍纯碱：本周纯碱现货价延续高位持平，重碱价格3066元/吨，轻碱价格2761元/吨；本周纯碱行业开工率92.1%，相比前周提升0.7pct，企业库存24.7万吨，环比回落0.3万吨。我们认为在地产竣工复苏及光伏装机放量驱动需求修复的预期下，纯碱价格有望在旺季走强。建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源。
　　▍钛白粉：我们预计随着“金三银四”小旺季的到来，在高钛矿价格支撑以及需求复苏下，钛白粉价格或在3-4月份呈现温和上涨趋势，带动行业利润边际修复。重点推荐矿石自给率较高的龙佰集团，建议关注钛矿企业安宁股份。
　　▍制冷剂：本周制冷剂R32产品价格继续小幅回升，我们看好随四月下游需求旺季来临，氟化工产品价格将整体走强。推荐本周发布公告将投资60余亿元建设包头基地，提前布局新型环保制冷剂及灭火剂，短期业绩增量与远期成长空间兼具的永和股份，建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份。
　　▍导热材料：半导体、AI等产业技术升级亟需算力提升，有望带动导热、散热类材料迭代升级。推荐导热界面材料放量的润禾材料、含氟冷却液迎来替代机遇的新宙邦，建议关注深耕导热材料的中石科技、德邦科技。
　　▍气凝胶：气凝胶工业保温市场空间广阔，新能源汽车及储能领域应用积极推进。我们预计晨光新材气凝胶产能于3月底建成，产能具有弹性，同时公司积极推进新能车用气凝胶产品的送样验证流程。公司具备一体化优势，上游正硅酸乙酯产能充足，气凝胶新增产能稳步推进，持续推荐。
　　▍光伏胶膜：根据国家能源局和SMM数据，1-2月份国内光伏装机量同比+88%，硅料价格缓降，光伏装机景气提升，胶膜需求旺盛。我们预计硅料价格中枢回落下，胶膜环节利润压制因素缓解，盈利有望回升。中期来看，胶粒、胶膜价格仍存涨价预期，产业链有望受益。POE胶膜盈利能力较高，光转胶膜具有技术溢价，推荐具备光转膜先发优势的赛伍技术。
　　▍催化剂：在国内化工品产能持续扩张的背景下，供应链安全以及成本压力为国产催化剂带来发展机遇，看好行业的国产替代空间。推荐持续加码新材料、移动源脱硝以及HPPO环氧丙烷主业迎来增量的中触媒。
　　▍提锂及锂电回收：锂电回收和盐湖提锂中的沉锂母液回收有望实现锂资源的高效利用，锂电池回收技术和渠道则是回收行业核心。建议关注锂电池回收业务发展，推荐具有磷酸铁锂回收工艺的光华科技。沉锂母液低回收方面，推荐掌握优秀萃取工艺并积极构开拓沉锂母液回收和锂电回收业务的新化股份。
　　▍风险因素：国内需求复苏不及预期；新技术研发、应用进度不及预期；原材料价格快速上涨；产品供需格局恶化；煤炭进口政策超预期变动；国企改革进展不及预期。
　　▍投资策略：周期板块建议关注受益于“一带一路”合作预期的油气行业；持续看好随着需求旺季到来，存在盈利提升预期的煤化工、纯碱、钛白粉、磷化工、制冷剂。推荐宝丰能源、中国石化、龙佰集团，建议关注远兴能源、川恒股份。成长板块建议持续关注导热材料、气凝胶、光伏胶膜、催化剂、提锂及锂电回收等赛道中具备技术

研究报告全文：静待内需复苏落地关注导热材料迭代升级能源化工行业周度基本面聚焦2023327中信证券研究部核心观点周期板块建议关注受益于一带一路合作预期的油气行业持续看好随着需求旺季到来存在盈利提升预期的煤化工纯碱钛白粉磷化工制冷剂推荐宝丰能源中国石化龙佰集团建议关注远兴能源川恒股份成长板块建议持续关注导热材料气凝胶光伏胶膜催化剂提锂及锂电回收等赛道中具备技术迭代国产替代预期的核心标的推荐润禾材料新宙邦晨光新材赛伍技术光华科技王喆油气未来中国和中东国家在油气上游开发工程服务储能炼化等领域有望进周期产业首席分析师一步加强合作积极推荐一带一路合作中有望受益的石油化工企业重点关S1010513110001注低估值高分红的中国石化AH中国海油AH中国石油AH及中油工程海油工程昆仑能源等关注与沙特阿美合作布局炼化的华锦股份煤化工本周秦皇岛5000大卡动力煤价格延续回落趋势自上周末985元吨回落至本周935元吨我们持续看好年内在保供及进口政策放开作用下煤炭供应增加带动煤价中枢回落当前从油煤价差加工利润等环节看以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利已自周期底部开启修复看好未来在煤价中枢回落需求逐渐复苏的预期下煤化工盈利能力逐步提升重点推荐未来2年内烯烃产李鸿钊能有望从120万吨扩增至570万吨的煤化工高成长性龙头宝丰能源能源化工分析师磷化工受供应端收紧等因素影响目前高品位磷矿石市场均价维持1089元S1010520110003吨同比我们预计年在肥料价格回落及高粮价下磷肥需求有望652023提升肥料用矿景气有望复苏叠加新能源用磷矿石逐步增加磷矿石需求端支撑较强而供给端1环保压力增大落后产能持续清出2行业持续转型大型矿石企业矿石自用为主市场流通减弱3新增产能有限原有矿山品位持续下滑实际有效磷产出降低我们预计磷矿石价格中枢将稳步向上短期有望在春耕期催化下开启新一轮上涨建议关注川恒股份云天化纯碱本周纯碱现货价延续高位持平重碱价格3066元吨轻碱价格2761元吨本周纯碱行业开工率921相比前周提升07pct企业库存247万吨环比回落03万吨我们认为在地产竣工复苏及光伏装机放量驱动需求修复的预期下纯碱价格有望在旺季走强建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源钛白粉我们预计随着金三银四小旺季的到来在高钛矿价格支撑以及需求复苏下钛白粉价格或在3-4月份呈现温和上涨趋势带动行业利润边际修复重点推荐矿石自给率较高的龙佰集团建议关注钛矿企业安宁股份能源化工行业制冷剂本周制冷剂R32产品价格继续小幅回升我们看好随四月下游需求旺评级强于大市维持季来临氟化工产品价格将整体走强推荐本周发布公告将投资60余亿元建设包头基地提前布局新型环保制冷剂及灭火剂短期业绩增量与远期成长空间兼具的永和股份建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份导热材料半导体AI等产业技术升级亟需算力提升有望带动导热散热类材料迭代升级推荐导热界面材料放量的润禾材料含氟冷却液迎来替代机遇的新宙邦建议关注深耕导热材料的中石科技德邦科技气凝胶气凝胶工业保温市场空间广阔新能源汽车及储能领域应用积极推进我们预计晨光新材气凝胶产能于3月底建成产能具有弹性同时公司积极推进新能车用气凝胶产品的送样验证流程公司具备一体化优势上游正硅酸乙酯产能充足气凝胶新增产能稳步推进持续推荐光伏胶膜根据国家能源局和SMM数据1-2月份国内光伏装机量同比88硅料价格缓降光伏装机景气提升胶膜需求旺盛我们预计硅料价格中枢回落证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明能源化工行业周度基本面聚焦2023327下胶膜环节利润压制因素缓解盈利有望回升中期来看胶粒胶膜价格仍存涨价预期产业链有望受益POE胶膜盈利能力较高光转胶膜具有技术溢价推荐具备光转膜先发优势的赛伍技术催化剂在国内化工品产能持续扩张的背景下供应链安全以及成本压力为国产催化剂带来发展机遇看好行业的国产替代空间推荐持续加码新材料移动源脱硝以及HPPO环氧丙烷主业迎来增量的中触媒提锂及锂电回收锂电回收和盐湖提锂中的沉锂母液回收有望实现锂资源的高效利用锂电池回收技术和渠道则是回收行业核心建议关注锂电池回收业务发展推荐具有磷酸铁锂回收工艺的光华科技沉锂母液低回收方面推荐掌握优秀萃取工艺并积极构开拓沉锂母液回收和锂电回收业务的新化股份风险因素国内需求复苏不及预期新技术研发应用进度不及预期原材料价格快速上涨产品供需格局恶化煤炭进口政策超预期变动国企改革进展不及预期投资策略周期板块建议关注受益于一带一路合作预期的油气行业持续看好随着需求旺季到来存在盈利提升预期的煤化工纯碱钛白粉磷化工制冷剂推荐宝丰能源中国石化龙佰集团建议关注远兴能源川恒股份成长板块建议持续关注导热材料气凝胶光伏胶膜催化剂提锂及锂电回收等赛道中具备技术迭代国产替代预期的核心标的推荐润禾材料新宙邦晨光新材赛伍技术光华科技重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E宝丰能源600989SH14730960861211741517128买入中国石化600028SH5520590630640679998买入万华化学600309SH956078567384598912141110买入中国海油600938SH167014826521020011688买入海油工程600583SH59500801802302674332623买入龙佰集团002601SZ196519623527432110876买入永和股份605020SH437810312523641043351911买入润禾材料300727SZ360607307910514249463425买入新宙邦300037SZ4886317480589695151087买入晨光新材605399SH3396223307362439151198买入赛伍技术603212SH256303905312217166482115买入光华科技002741SZ1967016029062091123683222买入中触媒688267SH336807610016522344342015买入新化股份603867SH3685171206267221814买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月24日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1宝丰能源600989对应持股业务类别自营持股比例102法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利4