事件：3月27日，江阴银行披露了2022年业绩：营业收入37.80亿元，YoY+12.27%；归母净利润16.16亿元，YoY+26.88%；年化加权平均ROE为11.87%。截至2022年末，资产规模1687.51亿元，不良贷款率0.98%，拨备覆盖率469.62%。
　　评论：
　　1、业绩增速保持高位，ROE上升
　　业绩增速保持高位。2022年营收增速为12.27%，较3Q22下降9.16个百分点，主要系11月债市调整影响；2022年归母净利润增速26.88%，较3Q22上升4.50个百分点，盈利增速保持上市行前列，显著高于行业平均水平。
　　ROE同比上升。2022年加权平均ROE为11.87%，同比上升1.72个百分点，受益于净利润增速提升，ROE同比上升。
　　2、息差同比上升
　　息差同比上升。22年净息差2.18%，较1H22下降1BP，较21年提升4BP，息差同比逆势上升，主要受益于计息负债成本率下降。22年生息资产收益率4.12%，同比下降7BP。计息负债成本率有所下行，22年计息负债成本率2.18%，同比下降12BP。
　　市场份额稳步提升。2022年末，江阴银行在江阴辖内存、贷款市场份额分别为21.01%、16.16%，较年初分别提升0.06个百分点和0.47个百分点。
　　零售贷款占比略有下降。2022年末零售贷款占比为22.28%，较22Q3下降0.11个百分点，较上年末下降1.12个百分点。2022年末，贷款总额1031.3亿元，贷款增速为12.7%；母公司涉农与小微企业贷款余额925.5亿元，贷款增速为15.5%。
　　3、资产质量稳中向好，拨备提升
　　不良率显著下降。2022年末不良贷款率0.98%，与22Q3持平，较上年末下降34BP，资产质量显著改善。22年末关注贷款率0.92%，较上年末上升36BP；22年末逾期贷款率为1.06%，同比下降23BP。
　　拨备水平显著提升。2022年末拨备覆盖率469.62%，较3Q22下降26.57个百分点，较21年末上升139个百分点；22年末拨贷比4.60%，较21年末上升24BP，拨备水平显著提高。
　　资本充足率保持稳定。2022年末核心一级/一级/资本充足率分别为12.77%、12.78%、13.90%，较22Q3分别变动3BP/3BP/-1BP，资本充足率水平保持稳定。
　　投资建议：股息率较高，性价比凸显
　　江阴银行“普惠、小微、零售”三驾马车并行，2022年业绩增速保持高位，资产质量稳中向好。截至3月27日收盘，江阴银行估值为0.66倍PB（LF）。我们预计公司23/24年盈利增速为20.9%/20.5%。给予其0.70倍23EP/B的目标估值。对应5.09元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：出口下降；经济失速影响资产质量；政策变动，行业息差大幅收窄等。