核心观点
　　江阴银行此前已披露2022年业绩快报。2022年实现营收37.79亿元，归母净利润16.16亿元，同比分别增长12.3%和26.9%。全年加权ROE为11.87%，同比提升1.72个百分点。
　　存款成本下行带动净息差走阔，净利息收入同比增长12.7%。资产结构优化，期末贷款占总资产比重较年初提升1.4个百分点至61.1%。因此，2022年生息资产收益率同比下行7bps至4.12%，明显小于贷款利率下行幅度。负债端，公司加大存款成本管控，压降高息存款规模，2022年存款成本率同比下降了11bps至2.13%，带动计息负债成本率下降了12bps。受益于存款成本下行，2022年公司净息差为2.18%，同比提升了4bps，较前三季度提升了3bps。
　　规模稳步扩张，但按揭和信用卡贷款需求偏弱。期末总资产1688亿元，较年初增长10.2%，存贷款余额分别为1298亿元和1031亿元，较年初分别增长10.5%和12.7%，规模稳步扩张。贷款结构上，对公贷款（不含贴现）增长11.2%，实现了较好增长；个人贷款增长7.4%，其中按揭和信用卡贷款较年初分别下降了6.6%和11.7%，公司也是加大了消费贷款和经营贷款投放，但零售贷款整体投放仍偏疲软。因此2022年新增贷款中29.1%投向了票据，期末票据贴现余额较年初增长了33.6%。
　　四季度资产质量稳定，拨备覆盖率处在高位。期末公司不良率0.98%，较年初下降了34bps，与9月末持平。关注率0.92%，较9月末下降了2bps。逾期率1.06%，较6月末提升了17bps，前瞻性指标仍处在较低水平。期末“不良/逾期90+”比值142%，公司不良认定严格，资产质量平稳。期末公司拨备覆盖率469.6%，较9月末下降了26.6个百分点，较年初提升了139.0个百分点。
　　投资建议：江阴银行经营稳健，资产质量平稳，净息差走阔。我们小幅上调2023-2025年净利润至18.76/21.59/24.43亿元（ 2023-2024原预测17.54/19.93亿元），对应16.1%/15.1%/13.2%的增速，对应摊薄EPS为0.86/0.99/1.12元，当前股价对应动态PB为0.56x/0.50x/0.45x，维持“增持”评级。
　　风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月28日江阴银行002807SZ2022年报点评增持净息差走阔资产质量平稳核心观点公司研究财报点评江阴银行此前已披露2022年业绩快报2022年实现营收3779亿元归母银行农商行净利润1616亿元同比分别增长123和269全年加权ROE为1187证券分析师田维韦证券分析师王剑同比提升172个百分点021-60875161021-60875165tianweiweiguosencomcnwangjianguosencomcn存款成本下行带动净息差走阔净利息收入同比增长127资产结构优化S0980520030002S0980518070002期末贷款占总资产比重较年初提升14个百分点至611因此2022年生证券分析师陈俊良021-60933163息资产收益率同比下行7bps至412明显小于贷款利率下行幅度负债端chenjunliangguosencomcn公司加大存款成本管控压降高息存款规模2022年存款成本率同比下降了S098051901000111bps至213带动计息负债成本率下降了12bps受益于存款成本下行基础数据2022年公司净息差为218同比提升了4bps较前三季度提升了3bps投资评级增持维持合理估值规模稳步扩张但按揭和信用卡贷款需求偏弱期末总资产1688亿元较收盘价405元总市值流通市值87978786百万元年初增长102存贷款余额分别为1298亿元和1031亿元较年初分别增52周最高价最低价502367元近3个月日均成交额11032百万元长105和127规模稳步扩张贷款结构上对公贷款不含贴现增市场走势长112实现了较好增长个人贷款增长74其中按揭和信用卡贷款较年初分别下降了66和117公司也是加大了消费贷款和经营贷款投放但零售贷款整体投放仍偏疲软因此2022年新增贷款中291投向了票据期末票据贴现余额较年初增长了336四季度资产质量稳定拨备覆盖率处在高位期末公司不良率098较年初下降了34bps与9月末持平关注率092较9月末下降了2bps逾期率106较6月末提升了17bps前瞻性指标仍处在较低水平期末不良逾期90比值142公司不良认定严格资产质量平稳期末公司拨备覆盖率4696较9月末下降了266个百分点较年初提升了1390个百分点资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告投资建议江阴银行经营稳健资产质量平稳净息差走阔我们小幅上调江阴银行002807SZ-营收和净利润增速提升2023-2025年净利润至187621592443亿元2023-2024原预测2022-08-16江阴银行002807SZ-营收表现亮眼资产质量向好17541993亿元对应161151132的增速对应摊薄EPS为2022-07-19086099112元当前股价对应动态PB为056x050x045x维持增江阴银行002807SZ-聚焦制造业和中小微的优质农商行2022-05-20持评级风险提示稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱可能会对银行资产质量产生不利影响金融监管政策发生重大不利变化盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元33673780406644254796-05123768884净利润百万元12741616187621592443-205269161151132摊薄每股收益元059074086099112总资产收益率088101106113118净资产收益率103120125130133市盈率PE6954474136股息率4444525967市净率PB068062056050045资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告附表财务预测与估值每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表十亿元2021A2022A2023E2024E2025EEPS059074086099112营业收入337378407442480BVPS600657726804893其中利息净收入283319342372403DPS018018021024027手续费净收入014009010010011其他非息收入040049054060066资产负债表十亿元2021A2022A2023E2024E2025E营业支出202209212219227总资产15311688183919962155其中业务及管理费112115122133144其中贷款877987110612381387资产减值损失085090086082078非信贷资产654700734758769其他支出004005004004005总负债1400154316801820232营业利润135169195223253其中存款11741298142815711728其中拨备前利润220259281305331非存款负债225245252249232营业外净收入002001000000000所有者权益132144159176195利润总额132168194224253其中总股本2222222222减所得税004006007008009普通股东净资产130143158175194净利润128162188216244归母净利润127162188216244总资产同比73102908580其中普通股东净利润127162188216244贷款同比136125120120120分红总额039039045052059存款同比111105100100100贷存比7576777980营业收入同比05123768884非存款负债负债1616151412其中利息净收入同比106128728782权益乘数116117116113110手续费净收入同比378-329605050归母净利润同比205269161151132资产质量指标2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率132098093090090业绩增长归因2021A2022A2023E2024E2025E信用成本率111102087074063生息资产规模9197998782拨备覆盖率326470483482460净息差广义1531-270000手续费净收入10-21-00-01-01资本与盈利指标2021A2022A2023E2024E2025E其他非息收入-11216040202ROA088101106113118业务及管理费-2851060000ROE103120125130133资产减值损失22577645947核心一级资本充足率1296000000000000其他因素0419160401一级资本充足率1297000000000000归母净利润同比205269161151132资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032