事件：3月27日，江阴银行披露2022年报：归母净利润同比+26.88%（前三季度+22.38%）；营业收入同比+12.27%（前三季度+21.88%）；全年年化加权ROE 11.87%，同比+1.72pct。
　　点评：
　　营收双位数增长，业绩增速创近12年新高。2022年江阴银行营收同比增长12.27%，增速较前三季度放缓9.61pct，但仍在已披露数据的上市银行中位居第三。全年归母净利润同比增速较前三季度提升4.50pct至26.88%，创近12年以来新高，近两年年均复合增速高达23.66%。公司业绩增速亮眼，主要得益于规模扩张、拨备反哺、成本费用优化、净息差同比提升等多种因素的正面贡献。而利润增速进一步提升，则主要源于拨备贡献加大和所得税拖累减轻。
　　存贷款基础不断夯实，市场份额稳步提升。公司深耕区域市场，2022年末江阴辖内存、贷款市场份额分别同比提升6bp和47bp至21.01%和16.16%。随着增户扩面稳步推进，公司全年总存款和总贷款分别同比增长10.70%和12.74%，带动资产和负债双位数增长。2022年末核心一级资本充足率高达12.77%，环比提升3bp，未来随着内源性补充和可转债转股逐步推进，充足的资本有望打开业务发展空间。
　　净息差逆市改善，资负结构优化。2022年江阴银行净息差2.81%，较前三季度提升3bp，同比提升4bp，处于上市农商行乃至上市银行中等偏上水平。公司着力优化资产负债结构，资产端坚守“支农支小”“做小做散”的差异化战略定位，积极推进普惠金融增量扩面；负债端加强有效客户的拓展和管理，零售存款活期率较Q3末提升87bp，带动整体存款活期率提升57bp。
　　资产质量持续向好，风险抵御能力强劲。公司不断夯实资产质量，2022年末不良率较Q3末环比持平于0.98%，关注率较Q3末环比下降2bp至0.92%，均处于上市银行较低水平；拨备覆盖率环比下降26.57pct至469.62%，位居上市银行前列，安全垫厚实，为风险抵御和业绩释放提供了有效支撑。
　　盈利预测与投资评级：江阴银行依托区域经济优势，立足“三农”、专注“普惠”、深耕“县域”，信贷需求较为旺盛，定价能力具有支撑。公司资产质量优秀，拨备和资本充足，为规模扩张和业绩释放奠定了坚实的基础。我们看好公司未来的发展前景，预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为22.50%、20.42%、18.08%。
　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等

研究报告全文：TableTitle证券研究报告业绩增速创近12年新高净息差逆市提升公司研究TableReportDate2023年03月28日TableReportType公司点评报告TableSummary事件3月27日江阴银行披露2022年报归母净利润同比2688前三季度2238TableStockAndRank江阴银行002807营业收入同比1227前三季度2188全年年化加权ROE1187同比172pct投资评级点评上次评级营收双位数增长业绩增速创近12年新高2022年江阴银行营收同比增长1227增速较前三季度放缓961pct但仍在已披露数据的上市银行中位居第三全年归王舫朝TableAuthor非银金融行业首席分析师母净利润同比增速较前三季度提升450pct至2688创近12年以来新高近两执业编号S1500519120002年年均复合增速高达2366公司业绩增速亮眼主要得益于规模扩张拨备反哺联系电话010-83326877成本费用优化净息差同比提升等多种因素的正面贡献而利润增速进一步提升邮箱wangfangzhaocindasccom则主要源于拨备贡献加大和所得税拖累减轻存贷款基础不断夯实市场份额稳步提升公司深耕区域市场2022年末江阴辖廖紫苑银行业分析师内存贷款市场份额分别同比提升6bp和47bp至2101和1616随着增户扩面执业编号S1500522110005稳步推进公司全年总存款和总贷款分别同比增长1070和1274带动资产和联系电话16621184984负债双位数增长2022年末核心一级资本充足率高达1277环比提升3bp未来邮箱liaoziyuancindasccom随着内源性补充和可转债转股逐步推进充足的资本有望打开业务发展空间净息差逆市改善资负结构优化2022年江阴银行净息差281较前三季度提升3bp同比提升4bp处于上市农商行乃至上市银行中等偏上水平公司着力优化资产负债结构资产端坚守支农支小做小做散的差异化战略定位积极推进普惠金融增量扩面负债端加强有效客户的拓展和管理零售存款活期率较Q3末提升87bp带动整体存款活期率提升57bp资产质量持续向好风险抵御能力强劲公司不断夯实资产质量2022年末不良率较Q3末环比持平于098关注率较Q3末环比下降2bp至092均处于上市银行较低水平拨备覆盖率环比下降2657pct至46962位居上市银行前列安全垫厚实为风险抵御和业绩释放提供了有效支撑盈利预测与投资评级江阴银行依托区域经济优势立足三农专注普惠深耕县域信贷需求较为旺盛定价能力具有支撑公司资产质量优秀拨备和资本充足为规模扩张和业绩释放奠定了坚实的基础我们看好公司未来的发展前景预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为225020421808相关研究TableOtherReport风险因素经济超预期下行政策出台不及预期资产质量显著恶化等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元33673780419046515168增长率0461227108610981113归属母公司股东净利12741616198023842815润亿元信达证券股份有限公司增长率20512688225020421808CINDASECURITIESCOLTD每股收益元059074091110130北京市西城区闹市口大街9号院1号楼PE倍691544444369312PB倍069063057051046邮编100031资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年03月27日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1图1营收和业绩同比增速图2业绩累计同比增速VS行业整体水平营业收入商业银行农村商业银行50归母净利润40江阴银行402030020-2010-400-60-10-8018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图3业绩同比增速归因分析业绩归因分析累计202012312021331202163020219302021123120223312022630202293020221231较前三季度变化pct生息资产规模102113105979182869697017净息差-67-113-59-24151401158631-555手续费及佣金净收入-0118201510-11-19-26-21045其他非息收入-50-61-87-114-11213786316-468成本费用02-51-50-55-3094845152008营业外净收入08-04-03-05-0502110705-023拨备计提00274234168228319-98-0384876所得税63-117088404-405-42-57-06506少数股东损益-1427-15-0905-27070610045归母净利润4486154155205206221224269450资料来源Wind公司公告信达证券研发中心图4累计年化加权ROE和ROA图5净息差VS行业平均累计年化加权ROE商业银行农村商业银行累计年化ROA右151135江阴银行30100925507200051519-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图6不良率VS行业图7拨备覆盖率VS行业商业银行农村商业银行商业银行农村商业银行6江阴银行600江阴银行500440030022001000018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图8规模扩张同比增速图9各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比核心一级资本充足率一级资本充足率资产总额同比负债总额同比资本充足率18201516101451201018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3TableFinance单位亿元利润表2021A2022A2023E2024E2025E收入同比2021A2022A2023E2024E2025E净利息收入28313193357139934475归母净利润205269225204181手续费及佣金138093111133153拨备前利润-31180120119120其他收入398494509524540税前利润197265224204181营业收入33673780419046515168营业收入05123109110111营业税及附加净利息收入031035036038040106128118118121业务管理费手续费及佣11361194129914181550378-329200200150金拨备前利润21792571288032233610营业费用6724889293计提拨备854896829753694税前利润13251675205124702916规模同比所得税040058071086101生息资产69104105110120归母净利润12741616198023842815贷款净额136125106119129同业资产282-15568665493资产负债表证券投资-019411294103贷款净额9151031114512801441其他资产23135303030同业资产2017183045计息负债70104105108119证券投资508556619677747存款111105107111123生息资产14921647182020202262同业负债153-36116159167非生息资产3941424344股东权益749593113119总资产15311688186220632307客户存款11741298143715971792资产质量其他计息负债212232254277304不良贷款率132098098097097非计息负债1413131415正常98139810总负债14001543170418882111关注056092股东权益132144158175196次级117085可疑011010每股指标损失003003每股净利润元059074091110130拨备覆盖率33064696495648544576每股拨备前利润100118133148166元每股净资产元583641709791887资本状况每股总资产元7050776985719498资本充足率1411139013931398139910620核心一级资PE倍69154444436931212961277125112601263本充足率PPPOP倍404342305273244资产负债率91409146915491509150PB倍069063057051046PA倍006005005004004盈利能力ROAA086100112121129利率指标ROAE10421216135114641545净息差NIM214000003005006拨备前利润147160162164165净利差Spread189194197199199率生息资产收益率419412412413413其他数据计息负债成本率230218215214213总股本亿2222222222请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券四年工作经验2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫135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