本报告导读：
　　江阴银行2022年营收及归母净利润增速基本符合预期，资产质量保持较优水平，全年存贷款实现同比多增。维持目标价5.88元，维持增持评级。
　　投资要点：
　　考虑到2023年银行业息差仍将普遍承压，贷款利率易下难上；叠加公司信用成本已降至较低水平，未来进一步下行空间有限，调整江阴银行2023-2025年净利润增速预测为15.41%、15.88%、14.69%(新增)，对应EPS为0.86(-0.04)、1.00(-0.13)、1.14(新增)元/股，BVPS为7.27(+0.05)、8.00(-0.08)、8.85(新增)元/股。维持目标价5.88元，对应2023年0.8倍PB，维持增持评级。
　　 22Q4营收同比下降12.8%，是净息差同比大幅收窄、生息资产增速放缓、债市波动拖累非息收入等诸多因素共同作用的结果。尽管22Q4净息差环比走阔6bp至2.09%，但持续性不强；叠加基数效应，预计公司营收增速将在2023下半年企稳回升。
　　 22Q4归母净利润实现较高增速主要依托信用减持计提回拨。但全年看，公司贷款和债权投资减值计提分别较2022年增加了2.1%、49.3%，仍保持较高的计提水平，且拨备覆盖率较年初上升139pct至469.6%，风险抵补较为充分。
　　资产质量保持稳健。22Q4公司不良率环比持平在0.98%，关注率和不良生成率有所下降；但逾期率较年中上升了17bp至1.06%，主要是年末零售贷款有所波动，未来随着经济企稳复苏有望稳步向好。
　　风险提示：经济复苏强度低于预期、客群下沉信用风险或有所提升

研究报告全文：股票研TableindustryInfo商业银行金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest江阴银行002807评级增持上次评级增持资产质量稳健利润释放和拨备提升两全目标价格588公上次预测588司江阴银行2022年报点评当前价格405张宇分析师刘源分析师20230328更021-38038184021-38677818新Table交易数据Marketzhangyu023800gtjascomliuyuan023804gtjascom报52周内股价区间元371-497证书编号S0880520120007S0880521060001总市值百万元8797告总股本流通A股百万股21722169本报告导读流通B股H股百万股00江阴银行2022年营收及归母净利润增速基本符合预期资产质量保持较优水平全流通股比例100年存贷款实现同比多增维持目标价588元维持增持评级日均成交量百万股2637日均成交值百万元11032投资要点TableSummary考虑到2023年银行业息差仍将普遍承压贷款利率易下难上叠加TableBalance资产负债表摘要2022A公司信用成本已降至较低水平未来进一步下行空间有限调整江贷款总额百万元103129存款余额百万元129835阴银行2023-2025年净利润增速预测为154115881469新股东权益百万元14416增对应为新增元股EPS086-004100-013114BVPS贷存比8139为727005800-008885新增元股维持目标价588元证对应2023年08倍PB维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E券22Q4营收同比下降128是净息差同比大幅收窄生息资产增速Q1013024放缓债市波动拖累非息收入等诸多因素共同作用的结果尽管Q2014026研Q3016022净息差环比走阔至但持续性不强叠加基数效应22Q46bp209Q4032015究预计公司营收增速将在2023下半年企稳回升报全年07408622Q4归母净利润实现较高增速主要依托信用减持计提回拨但全年TablePicQuote告看公司贷款和债权投资减值计提分别较2022年增加了2152周内股价走势图493仍保持较高的计提水平且拨备覆盖率较年初上升139pct江阴银行深证成指至4696风险抵补较为充分32资产质量保持稳健22Q4公司不良率环比持平在098关注率和23不良生成率有所下降但逾期率较年中上升了17bp至106主要144是年末零售贷款有所波动未来随着经济企稳复苏有望稳步向好-5风险提示经济复苏强度低于预期客群下沉信用风险或有所提升-15TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E2022-032022-062022-092022-12营业收入33673780404644854939-044122770510831014拨备前利润21792571286131283444TableTrend升幅1M3M12M--312180111289311013绝对升幅-4311净利润归母12741616186521612479相对指数-4-215-20502688154115881469每股净收益元059074086100114TableReport相关报告每股净资产元583641727800885TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E贷款投放提速非息收入拖累营收20221026净资产收益率10151187124113031355息差较年初上升非息收入对营收贡献大总资产收益率08710010611111620220815风险加权资产收益率127145160169175营收增速再超预期息差上升或是关键市盈率69154447240735520220718市净率069063056051046营收增速和资产质量改善幅度双夺魁股息率44444463673784520220505个贷贡献提升支撑营收不良改善明显每股净收益归母净利润-优先股股息普通股股本20220331请务必阅读正文之后的免责条款部分江阴银行002807TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230328财务预测Table单位百万元Forcast2020A2021A2022A2023E2024E2025E股票研究利润表净利息收入256028313193354939494363金融净手续费收入10013893103111120商业银行其他非息收入692398494395425456营业收入335233673780404644854939税金及附加273135384247业务及管理费105511241149113313011432营业外净收入102214333TableStock拨备前利润224921792571286131283444江阴银行002807资产减值损失1141854896928887875税前利润110813251675193322402569所得税374058677889税后利润107112851617186621622480TableTarget归属母公司净利润105712741616186521612479评级增持归属母公司普通股股东净利润105712741616186521612479上次评级增持资产负债表存放央行99038635862894911048811589588同业资产157420181704179019692165目标价格贷款总额8022991471103129116020129942145535上次预测588贷款减值准备3146110897939194587504154535854贷款净额772108770798711110979124489139681当前价格405证券投资508905084255645576376117564834其他资产318939264063480252895826资产合计142766153128168751184698203409224096同业负债150021729716672180051944621001TableWebsite公司网址存款余额105759117447129835142818157814174385wwwjybankcomcn应付债券873838686568710976958329其他负债1007135012628449291024负债合计130506139962154336168776185884204739股东权益合计122601316614416159221752519357TableCompany公司简介业绩增长净利息收入增速35410581281111211281048公司前身江阴市信用合作社联合社是净手续费增速105380832871100800800在原江阴市35家法人信用合作社和3净非息收入增速150132359451510760760家城市信用社的基础上经国务院中拨备前利润增速049312180111289311013归属母公司净利润增速43820502688154115881469国人民银行总行批准由江阴企业自盈利能力然人入股组建的地方性股份制商业银ROAE88510151187124113031355行是全国首批三家股份制农村商业银ROAA079087100106111116RORWA116127145160169175行之一公司在大力支持经济社会中生息率394397391394397398各项业务取得了快速稳健发展其综付息率225224212214214214净利差169173179180184185合经济效益在全省信用社系统位居前净息差190192198200203204列存贷款总规模在全市各金融机构中成本收入比314733403039280029002900名列前茅为地方经济发展作出了巨大资本状况资本充足率144814111390140414061411贡献核心资本充足率133612971278129112921296风险加权系数636165486610661066106610股息支付率000000000300030003000资产质量不良贷款余额143712051011112312541413不良贷款净生成率271033043055050046不良贷款率179132098097097097TablePicTrend绝对价格回报拨备覆盖率220326454449435414拨贷比3934294454354204021m流动性贷存比7586778879438124823483463m贷款总资产56205974611162826388649412m平均生息资产平均总资产9998998910006100171001010004每股指标-8-4-12581114EPS049059074086100114BVPS542583641727800885每股股利018018018026030034估值指标PE832691544472407355PB075069063056051046TableRange52周内价格范围371-497PPPOP391404342307281255股息收益率市值百万元8797444444444636737845股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势投资回报率资本充足率不良贷款率325730141513620112644201510132193081010612170512800563-1-10-10100124002022-032022-072022-1120A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E净资产收益率江阴银行价格涨幅核心资本充足率江阴银行相对指数涨幅拨备前利润增速净利润增速总资产收益率不良贷款率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3江阴银行002807本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并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