投资要点：江阴银行22Q4单季度扣非后利润同比增长36%，公司在江阴当地存贷款份额均同比增长，净息差较22Q1-Q3回升3bps，关注类贷款占比环比下降。我们维持“优于大市”评级。
　　盈利能力增强。公司总资产收益率较21年提升13bps至1%，在固定资产折旧与软件开发费用增长的情况下，成本收入比较21年下降3.01pct至30.39%，我们认为公司的规模效应愈加明显。
　　贷款增长提速，江阴市场份额提升。截至22年末，贷款存量较21年末同比增长12.7%，较22Q3贷款同比增速约提高1pct。22年对公贷款增量主要来自制造业与批发零售业，分别贡献了21%、15%的贷款增量。公司在江阴辖内存、贷款市场份额分别为21.01%、16.16%，较21年分别提升6BP和47BP。
　　净息差回升，合理压降存款成本。22年全年净息差较22Q1-Q3提高3bps至2.18%。活期存款占存款总额的比例较22H1有所提升，存款成本率较22H1降低1bp至2.13%。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.92、1.11、1.28元，归母净利润增速为23.79%、20.02%、16.05%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为7.87元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.85倍（可比公司为0.59倍），对应合理价值为6.08元。因此给予合理价值区间为6.08-7.87元（对应2023年PE为6.60-8.54倍，同业公司对应PE为6.31倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。