从制造业PMI、规模以上工业增加值和社零数据来看经济或进入全面复苏的通]道，银行为顺周期行业，有望乘经济复苏之春风。2月人民币贷款继续大幅同比多增，超出市场预期，而且社融的其他分项也同步回暖。信贷结构中，企业中长期贷款保持强势，居民中长期贷款边际改善。当前票据转贴利率仍高于2022年同期，3月信贷有望延续增长趋势。
　　信贷逻辑切换，利空或在一季度全部兑现。央行货币政策委员会2022年第四季度例会表示对信贷的态度从三季度例会的“增强信贷总量增长的稳定性”转变为“保持信贷总量有效增长”，这意味着下一阶段信贷投放的质量比总量更重要。国内生产总值增长5%左右的目标前提下意味信贷投放从量走向质，实现质的有效提升和量的合理增长。在1-2月信贷规模同比大幅多增前提下，信贷投放后续有望出现投放逻辑切换，控制量的合理增长。贷款规模和利率在精准有力支持实体经济前提下或将逐步回归常态化合理水平。同时，商业银行绝大部分存量浮动利率贷款重定价压力或在一季度完成消化，降准有望释放超5000亿中长期资金，存款利率市场化调整机制或推动商业银行进一步合理调整存款利率水平，银行资金成本或进一步下降，二季度商业银行净息差有望企稳。
　　金融监管、货币政策以及基本面催化这边风景独好。金融监管方面，央行行长易纲表示“央行强化金融稳定保障体系，守住不发生系统性金融风险的底线。”“我们最近这些年化解金融风险，我国金融风险总体上是收敛的”，美国《纽约时报》和《国会山报》等媒体批评美国监管部门监管缺失致银行业危机扩大。货币政策方面，国内货币政策仍以我为主，尚未进入加息周期。刘美联储自2022年3月以来9次加息。据统计，目前美国的联邦基金利率水平是2007年9月以来的最高水平。基本面方面，国内银行1-2月信贷和代销业务迎来“开门红”，有望推动营收稳健增长，美国银行业受加息影响各项业务或进入收缩阶段。三大核心因素催化国内银行业风景独好。
　　年初至3月24日，申万银行指数下跌2.57%，跑输沪深300指数3.58个百分点，差距较上周有所收敛，在26个申万一级行业中排名第22。本周（3月20日-3月24日）银行板块中排名前五的银行分别为苏州银行（3.36%）、杭州银行（3.34%）、长沙银行（3.16%）、平安银行（1.99%）和光大银行（1.61%），跌幅较大的分别为邮储银行（-3.31%）、中国银行（-3.13%）、农业银行（-1.61%）、常熟银行（-1.61%）和江阴银行（-1.45%）。
　　投资建议：当前信贷投放或继续保持高位，重点关注区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，主要标的：成都银行、宁波银行、杭州银行。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，欧美银行业危机进一步外溢

研究报告全文：2023TableIndustryInfo年03月26日跟随大市维持证券研究报告行业研究银行业银行业周报320-324二季度展望经济回暖信贷逻辑切换这边风景独好投资要点西南证券研究发展中心TableSummary从制造业PMI规模以上工业增加值和社零数据来看经济或进入全面复苏的通TableAuthor分析师叶凡道银行为顺周期行业有望乘经济复苏之春风2月人民币贷款继续大幅同执业证号S1250520060001比多增超出市场预期而且社融的其他分项也同步回暖信贷结构中企业电话010-57631106中长期贷款保持强势居民中长期贷款边际改善当前票据转贴利率仍高于邮箱yefanswsccomcn2022年同期3月信贷有望延续增长趋势行TableQuotePic业相对指数表现信贷逻辑切换利空或在一季度全部兑现央行货币政策委员会2022年第四季度例会表示对信贷的态度从三季度例会的增强信贷总量增长的稳定性转银行沪深3007变为保持信贷总量有效增长这意味着下一阶段信贷投放的质量比总量更1重要国内生产总值增长5左右的目标前提下意味信贷投放从量走向质实-4现质的有效提升和量的合理增长在1-2月信贷规模同比大幅多增前提下信贷投放后续有望出现投放逻辑切换控制量的合理增长贷款规模和利率在精-10准有力支持实体经济前提下或将逐步回归常态化合理水平同时商业银行绝-16大部分存量浮动利率贷款重定价压力或在一季度完成消化降准有望释放超-2122322522722922112312335000亿中长期资金存款利率市场化调整机制或推动商业银行进一步合理调整存款利率水平银行资金成本或进一步下降二季度商业银行净息差有望企数据来源聚源数据稳基础数据金融监管货币政策以及基本面催化这边风景独好金融监管方面央行行长股票家数TableBaseData42易纲表示央行强化金融稳定保障体系守住不发生系统性金融风险的底线行业总市值亿元9494327流通市值亿元6293903我们最近这些年化解金融风险我国金融风险总体上是收敛的美国纽行业市盈率TTM48约时报和国会山报等媒体批评美国监管部门监管缺失致银行业危机扩大沪深300市盈率TTM120货币政策方面国内货币政策仍以我为主尚未进入加息周期刘美联储自2022年3月以来9次加息据统计目前美国的联邦基金利率水平是2007年9月相关研究以来的最高水平基本面方面国内银行1-2月信贷和代销业务迎来开门红1TableReport银行业周报36-310硅谷银行事有望推动营收稳健增长美国银行业受加息影响各项业务或进入收缩阶段三件对银行业的影响2023-03-15大核心因素催化国内银行业风景独好2银行业周报227-33银行视角下2023年政府工作报告2023-03-08年初至3月24日申万银行指数下跌257跑输沪深300指数358个百分3银行业周报220-224银行视角下点差距较上周有所收敛在26个申万一级行业中排名第22本周3月20第四季度货币政策执行报告日-3月24日银行板块中排名前五的银行分别为苏州银行336杭州2023-02-28银行334长沙银行316平安银行199和光大银行1614银行业周报213-219新资本管理跌幅较大的分别为邮储银行-331中国银行-313农业银行办法影响几何2023-02-21-161常熟银行-161和江阴银行-1455银行业周报26-212人民币贷款开门红信贷高增或延续投资建议当前信贷投放或继续保持高位重点关注区域经济复苏强劲经营508912023-02-13能力突出的城商农商行主要标的成都银行宁波银行杭州银行6银行业2023年投资策略坚守三大主线寒去万物生2023-01-02风险提示宏观经济复苏不及预期欧美银行业危机进一步外溢请务必阅读正文后的重要声明部分银行业周报320-324目录1二季度展望经济回暖信贷逻辑切换这边风景独好111经济回暖乘复苏之春风112信贷逻辑切换利空或在一季度全部兑现213三大因素或催化新一轮行情22银行板块行情回顾43银行间资金和利率动向54投资建议75风险提示7请务必阅读正文后的重要声明部分银行业周报320-324图目录图1高频数据反映经济向好1图2票据转贴现利率高于2022年同期1图3银行市盈率与经济增速高度相关1图4信贷利率与银行净息差2图5中美商业银行资本充足率对比3图6中美政策利率对比3图7中美信贷增速对比4图82023年以来申万银行指数和沪深300指数涨跌幅4图9部分申万一级行业涨跌幅对比5图10部分银行A股涨跌幅对比5图11银行间质押式回购市场成交量vsR0016图12R001-DR001vsGC001-R0016图136M期和1Y期票据加权利率对比7表目录表1近一周商业银行同业存单发行情况统计6请务必阅读正文后的重要声明部分银行业周报320-3241二季度展望经济回暖信贷逻辑切换这边风景独好从高频数据来看宏观经济逐步回暖商业银行信贷投放逻辑从量走向质中美监管要求货币政策和银行业基本面有着较差区别国内银行业风景独好11经济回暖乘复苏之春风从制造业PMI规模以上工业增加值和社零数据来看经济或进入全面复苏的通道银行为顺周期行业有望乘经济复苏之春风2月人民币贷款继续大幅同比多增超出市场预期而且社融的其他分项也同步回暖信贷结构中企业中长期贷款保持强势居民中长期贷款边际改善当前票据转贴利率仍高于2022年同期3月信贷有望延续增长趋势图1高频数据反映经济向好图2票据转贴现利率高于2022年同期6045050400403503030020250100200-10150-20100-300500002019-022021-022021-052021-082019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-112022-022022-052022-082022-112023-021-62-71-32-23-33-81-192-152-283-133-211-111-161-302-102-202-233-163-24社会消费品零售总额当月同比工业增加值当月同比202120222023数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图3银行市盈率与经济增速高度相关600080050007004000600300050020004001000300000200-1000-20001002018-06-302018-10-312019-04-302019-08-312020-02-292020-06-302020-08-312020-12-312021-06-302021-10-312022-04-302022-08-312023-02-282018-04-302018-08-312018-12-312019-02-282019-06-302019-10-312019-12-312020-04-302020-10-312021-02-282021-04-302021-08-312021-12-312022-02-282022-06-302022-10-312022-12-31-3000000规模以上工业增加值当月同比滚动市盈率商业银行倍数据来源同花顺iFinD西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分1银行业周报320-32412信贷逻辑切换利空或在一季度全部兑现商业银行信贷投放逻辑切换重定价利空或在一季度全部兑现央行货币政策委员会2022年第四季度例会表示对信贷的态度从三季度例会的增强信贷总量增长的稳定性转变为保持信贷总量有效增长这意味着下一阶段信贷投放的质量比总量更重要政府工作报告提出保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展国内生产总值增长5左右的目标前提下意味信贷投放从量走向质实现质的有效提升和量的合理增长在1-2月信贷规模同比大幅多增前提下信贷投放后续有望出现投放逻辑切换控制量的合理增长贷款规模和利率在精准有力支持实体经济前提下或将逐步回归常态化合理水平同时商业银行绝大部分存量浮动利率贷款重定价压力或在一季度完成消化降准有望释放超5000亿中长期资金存款利率市场化调整机制或推动商业银行进一步合理调整存款利率水平银行资金成本或进一步下降二季度商业银行净息差有望企稳图4信贷利率与银行净息差2257002206002152105002054002001953001902001851001801750002017-03-312017-12-312018-03-312018-12-312019-09-302020-06-302021-03-312021-06-302022-03-312022-12-312017-06-302017-09-302018-06-302018-09-302019-03-312019-06-302019-12-312020-03-312020-09-302020-12-312021-09-302021-12-312022-06-302022-09-30商业银行净息差贷款加权平均利率一般贷款数据来源同花顺iFinD西南证券整理13三大因素或催化新一轮行情金融监管货币政策以及基本面催化这边风景独好金融监管方面央行行长易纲表示央行强化金融稳定保障体系守住不发生系统性金融风险的底线我们最近这些年化解金融风险我国金融风险总体上是收敛的下一步我们将压实各方防范和处置金融风险的责任美国纽约时报和国会山报等媒体批评美国监管部门监管缺失致银行业危机扩大请务必阅读正文后的重要声明部分2银行业周报320-324图5中美商业银行资本充足率对比1700150013001100900700500中国核心一级资本充足率中国资本充足率美国核心一级资本充足率美国资本充足率数据来源CEICDATA同花顺iFinD西南证券整理货币政策方面国内货币政策仍以我为主尚未进入加息周期刘国强副行长表示今年货币政策要坚持总量要够结构要准政府工作报告指出稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展美联储自2022年3月以来第9次加息据统计目前美国的联邦基金利率水平是2007年9月以来的最高水平图6中美政策利率对比6005004003002001000002016-01-192016-03-312017-04-072017-06-202018-04-102018-06-212019-04-052019-06-172020-06-122020-08-252021-06-182021-08-312022-09-062022-11-182016-06-132016-08-242016-11-072017-01-252017-08-312017-11-132018-01-262018-09-032018-11-132019-01-232019-08-282019-11-072020-01-172020-03-312020-11-062021-01-252021-04-072021-11-152022-01-272022-04-112022-06-232023-02-02中期借贷便利MLF操作利率1年美国联邦基金利率数据来源同花顺iFinD西南证券整理基本面方面国内银行1-2月信贷迎来开门红有望推动营收稳健增长美国银行业受加息影响各项业务或进入收缩阶段据彭博消息美国银行BofA正在削减其财富管理银行和信贷部门因为更高的利率继续抑制华尔街的业务迫使银行进行更广泛的裁员三大核心因素催化国内银行业风景独好请务必阅读正文后的重要声明部分3银行业周报320-324图7中美信贷增速对比140012001000800600400200000美国银行信贷同比增速中国人民币贷款余额同比增速数据来源同花顺iFinD西南证券整理2银行板块行情回顾年初至3月24日申万银行指数下跌257跑输沪深300指数358个百分点差距较上周有所收窄在26个申万一级行业中排名第22本周3月20日-3月24日银行板块中排名前五的银行分别为苏州银行336杭州银行334长沙银行316平安银行199和光大银行161跌幅较大的分别为邮储银行-331中国银行-313农业银行-161常熟银行-161和江阴银行-145图82023年以来申万银行指数和沪深300指数涨跌幅1086358420-257-2-4-62023-01-062023-01-162023-01-182023-02-022023-02-062023-02-142023-02-242023-03-062023-03-082023-03-162023-03-202023-01-042023-01-102023-01-122023-01-202023-01-312023-02-082023-02-102023-02-162023-02-202023-02-222023-02-282023-03-022023-03-102023-03-142023-03-222023-03-24申万银行沪深300数据来源同花顺iFinD西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4银行业周报320-324图9部分申万一级行业涨跌幅对比302520151050-5-10通信化工汽车传媒电子钢铁银行综合房地产建筑装饰轻工制造国防军工食品饮料休闲服务医药生物电气设备家用电器有色金属纺织服装非银金融建筑材料农林牧渔交通运输公用事业商业贸易机械设备数据来源同花顺iFinD西南证券整理图10部分银行A股涨跌幅对比6336433431619921610-2-145-161-4-161-313-331-6平安银行光大银行贵阳银行江苏银行中信银行郑州银行西安银行沪农商行建设银行无锡银行苏农银行兰州银行农业银行中国银行苏州银行杭州银行长沙银行重庆银行民生银行浦发银行兴业银行华夏银行青岛银行招商银行厦门银行宁波银行成都银行上海银行瑞丰银行南京银行齐鲁银行北京银行渝农商行浙商银行紫金银行张家港行工商银行青农商行交通银行江阴银行常熟银行邮储银行数据来源同花顺iFinD西南证券整理3银行间资金和利率动向资金面整体趋松资金利率下行明显资金方面本周3月20日-3月24日央行公开市场7D期逆回购操作3500亿元到期4630亿元净回笼1130亿元预计下周到期近3500亿元银行间质押式回购市场成交量中位数633万亿整周呈上升趋势利率方面截至3月24日DR001DR007分别为127170较上周分别下跌98BP和41BPR001R007分别为138200较上周分别下跌97BP和36BP10年期国债到期收益率为288较上周上涨2BPR001与DR001价差中位数10BP与上周持平GC001与R001价差中位数32BP上行13BP请务必阅读正文后的重要声明部分5银行业周报320-324图11银行间质押式回购市场成交量vsR0018000037000060000250000400003000012000010000002023-03-202023-03-212023-03-222023-03-232023-03-24成交量银行间质押式回购R001数据来源同花顺iFinD西南证券整理图12R001-DR001vsGC001-R00132102023-03-202023-03-212023-03-222023-03-232023-03-24-1R001-DR001GC001-R001数据来源同花顺iFinD西南证券整理银行同业存单发行量环比减少利率有所下降3月20日至3月24日商业银行发行同业存单合计3662亿元环比减少3054亿元截至3月24日1年期固定利率同业存单发行利率为280同比下降3BP高于1年期MLF利率6个月期固定利率同业存单发行利率为266较上周下降6BP表1近一周商业银行同业存单发行情况统计加权利率发行量亿元银行类型本周环比本周环比国有商业银行261-4766-1349股份制商业银行261-31072-1169城市商业银行260-41576-389请务必阅读正文后的重要声明部分6银行业周报320-324加权利率发行量亿元银行类型本周环比本周环比农村商业银行259-6239-144民营银行----外资银行280710-3其他----合计261-43662-3054数据来源同花顺iFinD西南证券整理信贷投放或保持高位票据利率高位震荡截至3月24日6M国股银票转贴现利率247较上周下降1BP1Y国股银票转贴现利率232较上周上涨10BP图136M期和1Y期票据加权利率对比32106M1Y数据来源Wind西南证券整理4投资建议当前信贷投放或继续保持高位重点关注区域经济复苏强劲经营能力突出的城商农商行主要标的成都银行宁波银行杭州银行5风险提示宏观经济复苏不及预期欧美银行业危机进一步外溢请务必阅读正文后的重要声明部分7银行业周报320-324分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分银行业周报320-324西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分