本期：2023/3/18~3/24，上期2023/3/11~3/17，下同。
　　自瑞士信贷被瑞银收购后，近日德意志银行再次成为市场关注焦点，本期我们对德银当前经营状况进行了分析，试图探讨其风险情况。
　　资负端：贷款占比提升，衍生品规模偏高。德意志银行（Deutsche Bank）是德国规模最大的银行，也是全球系统性重要银行之一。2022年末，其总资产规模1.34万亿欧元，在全球系统性重要银行中排名第19。我们进一步拆解其资负端，特征如下：（1）贷款占比持续提升，投向集中在个人经营贷（43%）、金融业（24%）、房地产业（9.9%）、制造业（6.5%）；（2）存款稳定增长；（3）房地产敞口有限，表内未实现损益规模不高；（4）衍生品规模占比较高，但相关风险可能低于市场预期，其一，德银42.5万亿欧元衍生品并非都需要承担违约风险，仅13.1万亿欧元衍生品为需要承担交易对手信用风险的双边交割；其二，衍生品本金规模并非其风险敞口，实际风险敞口远小于其本金规模；其三，德银衍生品以利率合约为主，22年在加息环境下盈利情况依旧强劲。
　　盈利端：战略升级见效，盈利能力改善。2022年为德银“竞争取胜”战略转型的收官之年，整体来看成效显现，全年实现净利润56.59亿欧元，为2007年至今的最高利润，营收达272亿欧元（目标244亿欧元），ROTE为9.4%（目标8%），成本收入比降至75%（目标70%）。
　　资产质量稳健，需关注制造业和金融业不良。资本指标较优，我们认为瑞信AT1债券全额减记为个例，难以蔓延至德银，主要由于德银过去一年经营状况、资负稳定性均远强于瑞信，但其流动性指标难言充裕，若因市场恐慌发生严重挤兑，其经营可能也会倍受冲击，对于德银来说，当务之急为稳定市场情绪，提振市场信心。
　　下期关注：下期有17家银行披露22年年报，关注各家银行业绩表现。
　　本期存单发行利率下行4bp。Shibor3M：本期末2.47%，上期末2.50%。1月期票据利率：本期末2.59%，上期末2.56%。NCD跟踪：目前总存量约14.25万亿元，平均利率2.41%。本期加权平均新发行利率2.62%，较上期下行4bp。本期发行4,100亿元，平均发行期限0.65年。本期到期6,779亿元，预计下周到期5,588亿元。商业银行债与资本工具：更多数据参见正文图表。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
　　
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告TableTitleTableGrade银行行业行业评级买入前次评级买入德意志银行风险情况探讨报告日期2023-03-27银行资负跟踪第20期相对市场表现TablePicQuoteTableSummary8核心观点2032205220722092211220123本期2023318324上期2023311317下同-4自瑞士信贷被瑞银收购后近日德意志银行再次成为市场关注焦点本-9期我们对德银当前经营状况进行了分析试图探讨其风险情况-15资负端贷款占比提升衍生品规模偏高德意志银行DeutscheBank-21是德国规模最大的银行也是全球系统性重要银行之一2022年末银行沪深300其总资产规模万亿欧元在全球系统性重要银行中排名第我13419们进一步拆解其资负端特征如下1贷款占比持续提升投向集中分析师TableAuthor倪军在个人经营贷43金融业24房地产业99制造业SAC执证号S0260518020004652存款稳定增长3房地产敞口有限表内未实现损益021-38003646规模不高4衍生品规模占比较高但相关风险可能低于市场预期nijungfcomcn其一德银425万亿欧元衍生品并非都需要承担违约风险仅131万分析师王先爽亿欧元衍生品为需要承担交易对手信用风险的双边交割其二衍生品SAC执证号S0260520040002本金规模并非其风险敞口实际风险敞口远小于其本金规模其三德SFCCENoBQV910银衍生品以利率合约为主22年在加息环境下盈利情况依旧强劲021-38003645盈利端战略升级见效盈利能力改善2022年为德银竞争取胜wangxianshuanggfcomcn战略转型的收官之年整体来看成效显现全年实现净利润5659亿分析师伍嘉慧欧元为2007年至今的最高利润营收达272亿欧元目标244亿SAC执证号S0260522070008欧元ROTE为94目标8成本收入比降至75目标70gzwujiahuigfcomcn资产质量稳健需关注制造业和金融业不良资本指标较优我们认请注意倪军伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会为瑞信AT1债券全额减记为个例难以蔓延至德银主要由于德银过的注册持牌人不可在香港从事受监管活动去一年经营状况资负稳定性均远强于瑞信但其流动性指标难言充TableDocReport裕若因市场恐慌发生严重挤兑其经营可能也会倍受冲击对于德相关研究银来说当务之急为稳定市场情绪提振市场信心银行行业业绩见底预期回2023-03-26下期关注下期有17家银行披露22年年报关注各家银行业绩表现落复苏交易重现甜点本期存单发行利率下行4bpShibor3M本期末247上期末银行投资观察202303262501月期票据利率本期末259上期末256NCD跟银行行业如何理解瑞信其他2023-03-20踪目前总存量约1425万亿元平均利率241本期加权平均新一级资本减计为零发行利率262较上期下行4bp本期发行4100亿元平均发行银行行业欧美银行危机的本2023-03-19期限065年本期到期6779亿元预计下周到期5588亿元商业质及其前景银行投资观银行债与资本工具更多数据参见正文图表察20230319风险提示1经济增长超预期下滑2疫情反复对经济扰动超预期3国际经济及金融风险超预期4政策调控力度超预期联系人TableContacts文雪阳010-59136613wenxueyanggfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明139TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY44820221029买入53310110844441505004611821166建设银行601939SHCNY59920221029买入76112613547544405505112151186农业银行601288SHCNY30520221029买入35307207742439604804411691143中国银行601988SHCNY34020221029买入42307407945943004804411001080邮储银行601658SHCNY4682023216买入75108810253245906205612181279交通银行601328SHCNY51120221029买入63612012842639904404110821060招商银行600036SHCNY34432023325买入561252659465558010509317061702浦发银行600000SHCNY72120221031买入813160166451434035033814787兴业银行601166SHCNY16782023131买入357941948740034505304713851439光大银行601818SHCNY3152023326买入5390740724264380430411027990平安银行000001SZCNY1282202338买入214422027458346806806012361361宁波银行002142SZCNY27712023210买入434333841782066512010215561648南京银行601009SHCNY91220221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY11762023215买入198618423163950908807714091579成都银行601838SHCNY13442023219买入211027835348338109007619462174常熟银行601128SHCNY7322023324买入109110012173260508908113061421工商银行01398HKHKD42220221029买入45110110836634304203811821166建设银行00939HKHKD50620221029买入61312613535232904103712151186农业银行01288HKHKD28820221029买入29307207735132803903611691143中国银行03988HKHKD30120221029买入35907407935733403703411001080交通银行03328HKHKD48720221029买入56112012835633403703410821060招商银行03968HKHKD40002023325买入652052659466759010709517061702中国光大银行06818HKHKD2472023326买入4230740722933010290281027990邮储银行01658HKHKD4812023216买入81408810247941305605012181279注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得表中估值指标按照最新收盘价计算平安银行招商银行光大银行2022年年报已披露表中2022E数据为实际值数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明239TablePageText跟踪分析银行目录索引一德意志银行风险情况探讨6一本期专题德意志银行风险情况探讨6二下期关注各银行2022年业绩情况17三本期数据本期存单发行利率下行4BP17二央行动态与市场利率18一央行动态本期央行公开市场净回笼1130亿元18二市场利率短期利率下行居多19三银行融资追踪22一同业存单本周同业存单发行利率下行4BP22二商业银行债本期商业银行债发行规模341亿元31三资本工具本期二级资本债发行规模131033四商业银行存单金融债资本工具存量一览36四风险提示37识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明339TablePageText跟踪分析银行图表索引图1德意志银行资产规模及增速百万欧元8图2德意志银行ROEROA12图3德银流动性覆盖率14图4德银资本指标14图5利率走廊与市场利率19图6DR007单月走势19图7贷款利率20图8国股票据贴现利率1个月21图91月3月票据利率21图10半年足年票据利率21图11存量存量同业存单规模与平均票面利率左轴亿元右轴22图12发行同业存单实际发行额净融资与平均票面利率左轴亿元右轴23图13发行同业存单募集完成率以及AA以下同业存单募集完成率周23图14发行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元25图15发行国有大行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元26图16发行股份行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元26图17发行城商行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元27图18发行农商行同业存单发行规模加权发行期限以及9M以上发行占比左轴年右轴亿元27表1全球系统性重要银行资负规模及ROE单位亿美元7表2全球系统性重要银行名单7表3德意志银行资负端拆解百万欧元8表4德意志银行贷款结构百万欧元9表5德意志银行存款结构百万欧元10表6德银各类型衍生品本金及市值百万欧元10表7德银FVTOCI底层资产结构及未实现损益百万欧元10表8德意志银行利润表情况一览百万欧元11表9德意志银行分业务营收情况百万欧元12表10德银四大盈利部门重点指标百万欧元人13表11德意志银行资产不良率情况14表12已上市全球系统性重要银行资本和流动性指标2022A15表13已上市全球系统性重要银行资本和流动性指标变动2022A-2021A15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明439TablePageText跟踪分析银行表14德银资负端流动性情况16表15近期央行公开市场操作一览亿元18表16银行间市场主要基准利率及环比变化情况环比变动单位为bp其余均为20表17发行同业存单平均票面利率与环比上周变动一览环比变动单位为bp其余均为24表18同业存单信用利差及到期收益率结构环比变动单位为bp其余均为25表19存量部分银行同业存单余额周度到期及净融资额亿元28表20存量部分银行存量同业存单平均票面利率以及剩余期限票面利率剩余期限天29表21到期同业存单未来到期情况亿元30表22商业银行债券发行情况亿元31表23到期商业银行普通债信用利差及到期收益率结构环比变动单位为bp其余均为31表24到期商业银行债券未来到期情况亿元32表25二级资本工具发行情况亿元33表26永续债发行情况亿元33表27到期二级资本工具未来到期情况亿元34表28到期二级资本债信用利差及到期收益率结构环比变动单位为bp其余均为35表29存量银行债券存量数据及变动情况亿元36识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明539TablePageText跟踪分析银行一德意志银行风险情况探讨一本期专题德意志银行风险情况探讨自瑞士信贷被瑞银收购后近日德意志银行再次成为市场关注焦点3月22日到3月24日德银CDS风险溢价暴涨66bp引起市场担忧3月24日其股价盘中一度下跌15本期专题我们将对德银当前经营状况进行分析试图探讨其风险情况1资负端贷款占比提升衍生品规模偏高德意志银行DeutscheBank是德国规模最大的银行也是全球系统性重要银行之一其重要性程度为第二档与巴克莱法巴三菱日联高盛以及我国的中行工行同处一档仅次于第四档的摩根大通和第三档的美银花旗和汇丰2022年末德银总资产为134万亿欧元折合美元143万亿为瑞士信贷的近25倍在全球系统性重要银行中排名第19我们进一步拆解德银资负端特征如下1贷款占比持续提升由2018年的2969稳步提升至2022年末的3618投向上个人经营贷占比近43金融业房地产业制造业占比分别为2499652存款稳定增长相比瑞士信贷22年存款流出4022年Q4德银虽在舆论上也略受到瑞信信用危机波及但是其存款端表现相对较为稳定22年全年存款增量177亿欧元同比增长293从结构上来看活期存款占比较高为60853房地产敞口有限表内未实现损益规模不高德银表内房地产风险敞口集中在贷款相关规模约497亿欧元同时其通过以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产FVTOCI持有486亿欧元MBS两项合计占总资产的375表内未实现损益方面FVTOCI规模并不高22年末仅317亿欧元占总资产的237底层资产以各国政府债为主其中美债规模127亿欧元占比最高22年表内未实现损失为1285亿欧元较21年提升941亿欧元规模有限4衍生品规模占比较高22年末德银金融投资占总资产比重为3845其中90以上为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产FVTPL该类资产中衍生金融工具占总资产比重高达2242同样负债端衍生金融工具占比也偏高从表内来看22年末德银衍生品合计本金高达425万亿欧元远高于总资产规模且其中利率合约本金占比超77在加息环境下市场普遍较为担心德银衍生品业务的违约风险和利率风险但我们认为衍生品相关风险可能低于市场预期其一德银425万亿欧元衍生品并非都需要承担违约风险其有294万亿欧元衍生品为集中交割无需承担交易对手信用风险剩余131万亿欧元为需要承担交易对手信用风险的双边交割其二衍生品本金规模并非其风险敞口以远期利率合约为例假设企业A与银行B签订远期利率合约预计企业A将在6个月后向银行B借款1000万元利率5期限1年若半年后市场利率下降至4则企业A将亏损利息差额10万元如果此时企业A违约则银行B预期收益将损失10万元该利息差额也就是银行B须承担的风险敞口因此衍生品实际风险敞口远小于其本金规模其三22年德银利率合约净市值为118亿欧元虽较21年下降9亿元但整体盈利能力依旧强劲识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明639TablePageText跟踪分析银行表1全球系统性重要银行资负规模及ROE单位亿美元国家总资产总负债总贷款总存款ROE工商银行中国557075087731413472241063建设银行中国483114434828467387541226农业银行中国476444393726195386761045中国银行中国403383679023913318311002摩根大通美国366573373411159234021285美国银行美国305142778210331193031013三菱日联日本3009528761917218384-053汇丰控股英国29665277051029716887831法国巴黎银行法国2841827070115192495851花旗集团美国2416722148640213660736法国农业信贷银行法国20252195659879103911260富国银行美国1881016991942913840717巴克莱集团英国182441740948066578781三井住友日本18064171188019120691172瑞穗集团日本1740316748677611448-860桑坦德银行西班牙1620715295967995801067法国兴业银行法国158471507153995657307高盛集团美国144181324017933867992德意志银行德国143271355852356706793道明银行加拿大1415413332628090791626加拿大皇家银行加拿大1415213353618489231528摩根士丹利美国1180210790213835661120瑞银集团瑞士1104410471404652511298荷兰国际集团荷兰104119804687368302234渣打集团英国8199769931064905661意大利联合信贷银行意大利80147422425847661070瑞士信贷瑞士5755526428612526-1637纽约梅隆银行美国405836496592790614道富公司美国3015276332123551056数据来源公司财报Wind广发证券发展研究中心表2全球系统性重要银行名单等级附加资本要求涵盖银行第五档350无第四档250摩根大通第三档200美国银行花旗集团汇丰控股第二档150中国银行巴克莱法国巴黎银行德意志银行高盛中国工商银行三菱日联中国农业银行纽约梅隆银行中国建设银行瑞士信贷BEPC银行法国农业信贷银第一档100行荷兰国际集团三井住友摩根士丹利加拿大皇家银行桑坦德银行法国兴业银行渣打银行道富公司瑞穗集团道明银行瑞银集团意大利联合信贷富国银行数据来源FSB广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明739TablePageText跟踪分析银行图1德意志银行资产规模及增速百万欧元资产总额资产增速-右轴2500040030020000200150001000010000-100-2005000-3000-400数据来源Wind广发证券发展研究中心表3德意志银行资负端拆解百万欧元2018A2019A2020A2021A2022A20A-19A21A-20A22A-21A现金及存放央行188731137592166208192021178896286162581313124存放同业888196369130734271955051789147买入返售金融资产822213801853383681147852681643110交易性金融资产15273811087510792910239692867294655329529衍生金融工具320058332931343455299732299686105244372345以公允价值计量且其变动计入当期损益的非交易性金融资产100444869017612188965896541077912844689指定以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产104743714016843029728以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产总额5733445307135279414912334823762772367098857以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产511824550355834289793167510331268562696贷款净额40029742984142699547131948370028464432412381其他资产11748113058913061812473114146829588616737总资产1348137129767413252591323993133678827585126612796现金及存放央行总资产14001060125414501338194196-112同业资产总资产127181133119140-047-015021金融资产总资产46334440440539293845-035-476-084公允价值变动计入当期损益金融资产总资产42534090398437103608-106-273-102公允价值变动计入其他综合收益金融资产总资产380351421219237071-202018贷款总资产29693312322235603618-090338059衍生金融工具总资产23742566259222642242026-328-0222018A2019A2020A2021A2022A20A-19A21A-20A22A-21A存款56440557220856803160375062145641773571917706同业存放及卖出回购4867311523257475737901578175识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明839TablePageText跟踪分析银行交易性金融负债59924370654431654718506167250104034102衍生金融工具30148731650632777528710828235311269406664756指定以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债53757503324658258468546343750118863834投资合同负债512544526562469183693以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债总额415680404448419199400857388072147511834212784短期借款14158521835534034512216654811089长期负债15208313647314916314448513152512690467912959信托证券31682013132152850069179328其他负债12503911204111947010156211721274301790815650总负债127940012355151263063125596212644602754871008498存款总负债44114631449748074915-134310108同业负债总负债038025018006005-007-012-001金融负债总负债32493274331931923069045-127-123短期借款总负债111042028032041-014004008长期负债总负债11891105118111501040076-031-110信托证券总负债025016010004004-006-006000衍生金融工具总负债23562562259522862233033-309-053数据来源公司财报广发证券发展研究中心表4德意志银行贷款结构百万欧元余额增量占比贷款结构2019A2020A2021A2022A20A-19A21A-20A22A-21A2021A2022A农林牧渔业6766376475263910121013010采矿业3027314530062679118139327061053制造业30199280403682032352215987804468750645电力热力燃气及水生产和供应业45773765481951038121054284098102水利环境和公共设施管理业843681681725162044014014建筑业411047084651449459857157095090批发和零售业修理业22568220232244422605545421161457451交通运输仓储和邮政业56106382606760677723150124121住宿和餐饮业2633251422721972119242300046039信息传输软件和信息技术服务业65756240738777833351147396151155金融业98434902201112391213338214210191009422672418房地产业45153379464322049671720752746451881990科学研究和技术服务业7430794670227137516924115143142行政和其他服务业7063956810324792225057562402210158公共管理国防和社会保障业80127413707659775993371099144119教育3272052252491222024005005卫生和社会工作3631353040054554101475549082091文化体育和娱乐业8679511068118084117112022024其他5769616552624607396903655107092个人经营贷19673220533121243621479685997105236043294281识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明939TablePageText跟踪分析银行贷款总额45423544741049067150173268254326111061--贷款减值准备40184823477948488054469--数据来源公司财报广发证券发展研究中心表5德意志银行存款结构百万欧元2018A2019A2020A2021A2022A19A-18A20A-19A21A-20A22A-21A无息活期22174622873122064622578224680469858085513621022有息活期1262801352761547901675901313708996195141280036220定期存款1300391211201065511224781588518919145691592736373储蓄存款8634087081860448790184431741103718573470存款总额564405572208568031603750621456780341773571917706数据来源公司财报广发证券发展研究中心表6德银各类型衍生品本金及市值百万欧元净市值本金占比22A21A22A-21A利率合约3287537077301184412688-844汇率合约779905818345858-2586116权益指数合约227021053-1179661-1840信用合约15234143581589-7482337商品合约43668010-154-8-146其他7580006-7480合计4252719017964122625702其中双边交割13090309307816513141112402数据来源公司财报广发证券发展研究中心表7德银FVTOCI底层资产结构及未实现损益百万欧元FVTOCI2018A2019A2020A2021A2022A19A-18A20A-19A21A-20A22A-21A买入返售证券10971415154312312156318128312925德国政府债7705624310245876602146240029369274美国财政部和美国政府债1311877039221877012334541515184513564美国地方政府债10102512533921012512139其他国家政府债18152210202630810965996028685288153431005公司债560634232272604708218311511668104其他资产支持证券2736310095310MBS10345763671448635417978228其他债券1813326921194969151360502225债券合计4499339214496562337725450577910442262792073贷款50924874463543704069218239265301未实现损益-245309676-344-12855543671020941数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1039TablePageText跟踪分析银行2盈利端战略升级见效盈利能力改善2019年7月德意志银行发布20202022年三年战略转型计划名为竞争取胜competetowin主要内容包括1调整业务退出投资银行中的全球股票交易和销售业务压降约40相关业务的风险加权资产并创建资本释放单元CapitalReleaseUnit管理相关压降资产与风险暴露同时成立企业银行部2削减成本计划2022年将成本收入比压降至70包括裁员18万人耗资74亿欧元重组业务剥离约2820亿欧元非核心资产等3优化资本和杠杆比率2022年目标核心一级资本充足率为125目标杠杆率为54加大科技投入创建单独的技术职能部门负责整个银行的IT设施数字化运营和创新计划2022年以前在科技领域投资130亿欧元5实现可持续的稳定盈利2022年目标收入为244亿欧元目标有形资产回报率ROTE为82022年为德银竞争取胜战略转型的收官之年整体来看成效显现2022年全年实现净利润5659亿欧元为2007年至今的最高利润营业收入达272亿欧元目标244亿欧元ROEROA分别提升至804ROTE为94目标8成本收入比已降至75目标70核心一级资本充足率为134目标125杠杆率为46目标5分业务部门来看2022年德银公司银行投资银行私人银行资管业务四大盈利部门营收分别较2018年提升63亿欧元100亿欧元92亿欧元22亿欧元测算ROA分别提升022031037208表8德意志银行利润表情况一览百万欧元2018A2019A2020A2021A2022A19A-18A20A-19A21A-20A22A-21A利息收入2479325149178061659924299356734312077700利息支出1160111400628054441064920151208365205利息净收入131921374911526111551365055722233712495信用减值损失5257231792515122619810691277711手续费及佣金收入126779520942410934983831579615101096投资收益13321932465304529991139227258046资产处置损益203111-223113103公允价值变动损益317260323237-216576386453投资收益21911012098152109102254其他215-669-141-5878988452883847非息收入合计121249416125031425513560270830871752695员工薪酬118141114210471104181071267267153294管理费用11286122531025910821972896719945621093其他486266-500486220316营业支出2346125076212162150520390161538602891115利润总额1330-26341021339055943964365523692204税费9892630397880-6416412233483944净利润341-5265624251056595606588918863149成本收入比9267108258829846374941558-1996-366-970识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1139TablePageText跟踪分析银行ROA002-041004018041-043045015022ROE039-824080376773-863903297397数据来源公司财报广发证券发展研究中心图2德意志银行ROEROAROEROA-右轴200005004015000301000020010500000000-010-500-020-030-1000-040-1500-050数据来源Wind广发证券发展研究中心表9德意志银行分业务营收情况百万欧元2018A2019A2020A2021A2022A19A-18A20A-19A21A-20A22A-21ACorporateBank利息净收入241926332883260536282142502781022手续费及佣金净收入2231219020782203235441112125151其他收入62842118534335420723615811营收合计52785244514651516335349851185InvestmentBank固定收益货币交易收入564455257074706389351191549111871咨询业务收入18011638211426089981634764941610其他收入117144994084261243139124营收合计7561701992869631100165432268345385PrivateBank利息净收入49054804449946015223101305102622手续费及佣金净收入278828653052320731577718715550其他收入82753757442677529037148349营收合计8520820681268234915531481109921AssetManagement管理手续费收入2115214121362370245826523388交易费用收入912019021212511111112286识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1239TablePageText跟踪分析银行其他收入1910312624913123102营收合计21872332222927082608146103478100CorporateOther营收合计142147534340877289681194537CapitalReleaseUnit营收合计19112172252628169444225154数据来源公司财报广发证券发展研究中心表10德银四大盈利部门重点指标百万欧元人2022A百万欧元人CorporateBankInvestmentBankPrivateBankAssetManagement总资产2579006767143325249453加权风险资产74303139442876029997AUM518793贷款121543103072264893存款28866016408317410营收63351001691552229税前利润205134871979544员工人数139807657269513926ROA0800520605762022A-2018A百万欧元人CorporateBankInvestmentBankPrivateBankAssetManagement总资产4173821825062373577加权风险资产139981678020421368AUM72128贷款76163812949117存款347361640840078营收1057245563543税前利润79725291364176员工人数63273033548696ROA022031037208数据来源公司财报广发证券发展研究中心3资产质量稳健需关注制造业和金融业2022年德银以摊余成本计量资产不良率为146较21年下行2bp但制造业资产不良率明显上升111pct至374预计主要受俄乌冲突后欧洲能源危机影响制造业整体不景气后续仍需持续关注另外22年末德银金融行业贷款规模高达1213亿欧元占贷款总额的24其表内以摊余成本计量的金融行业资产规模更是高达3565亿欧元且区域上集中在欧洲和美国今年欧美金融行业风险事件频发预计也会对公司金融行业相关资产质量产生影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1339TablePageText跟踪分析银行表11德意志银行资产不良率情况以摊余成本计量资产不良率2018A2019A2020A2021A2022A19A-18A20A-19A21A-20A22A-21A制造业272315380264374043066-117111金融业011014036048054003021012007房地产业103068195268183-035127073-085个人经营贷188188219211180000031-008-030不良率110111152148146001042-004-002数据来源公司财报广发证券发展研究中心4资本指标较优流动性稳定截至2022年末德银流动性覆盖率LCR和净稳定性资金比率NSFR分别为1201308其中LCR指标近两个季度持续回升目前在29家已上市全球系统性重要银行中排名232022年末德银核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率分别为134157181在在29家已上市全球系统性重要银行中分别排名第171315ATI资本规模为8518亿欧元前期瑞信160亿瑞郎折合约162亿欧元AT1资本全额减记引起市场对于AT1债券的质疑但我们认为瑞信全额减记为个例难以蔓延至德银ATI债券以CoCo债ContingentConvertibleBond为主根据相关规定CoCo债转换减记触发条件主要包括两类一类是紧急事件指核心一级资本充足率下降至规定水平51257另一类是生存事件即监管认定若不进行转股或减记商业银行将无法生存瑞信AT1债全部减记是触发了生存事件其2022年经营状况并不乐观全年亏损70亿瑞郎ROE低至-161存款流出40见报告瑞士信贷是否会破产相比之下德银过去一年经营状况资负稳定性均远强于瑞信但其流动性指标难言充裕根据年报披露信息2022年末其表内可立即变现资产规模为6752亿欧元但对应期限负债规模为1054亿是可立即变现资产规模的156倍一年期以内资产规模为9008亿欧元对应期限负债规模为1363亿欧元因此若因市场恐慌发生严重挤兑其经营可能也会倍受冲击对于德银来说当务之急为稳定市场情绪提振市场信心图3德银流动性覆盖率图4德银资本指标155核心一级资本充足率一级资本充足率150资本充足率14519014018017013516015013014013012512011012010020193312019630201993020203312020630202093020213312021630202193020223312022630202293020193312019630201993020203312020630202093020213312021630202193020223312022630202293020181231201912312020123120211231202212312018123120191231202012312021123120221231数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1439TablePageText跟踪分析银行表12已上市全球系统性重要银行资本和流动性指标2022A国家资本充足率一级资本充足率核心一级资本充足率LCRNSFR摩根大通美国1681491321510-花旗集团美国1671481301180-美国银行美国1491301121200-高盛集团美国1911661501290-富国银行美国1481211061220-纽约梅隆银行美国1371281001180-摩根士丹利美国1931721531320-道富公司美国168154136--加拿大皇家银行加拿大15413812612501120道明银行加拿大20718316212801220工商银行中国18915313712071270中国银行中国17213911612791231建设银行中国18714613914741261农业银行中国17513411113201290三菱日联日本14312411117041324瑞穗集团日本17515012513651202三井住友日本16615514514171250德意志银行德国18115713412001308汇丰控股英国18716614213181363巴克莱集团英国20817913916501370渣打集团英国21716614014701296荷兰国际集团荷兰194164145--瑞士信贷瑞士20020014114401170瑞银集团瑞士18218214216371198桑坦德银行西班牙15813512015201210意大利联合信贷银行意大利2141871671610-法国巴黎银行法国1621391231290-法国农业信贷银行法国2161861761673-法国兴业银行法国19416313514101140数据来源公司财报广发证券发展研究中心注工商银行建设银行农业银行中国银行资本指标和LCR为2022Q3末数据NSFR为2022H1数据三菱日联瑞穗集团三井住友数据来自2022年年报即2022年3月末数据表13已上市全球系统性重要银行资本和流动性指标变动2022A-2021A国家资本充足率一级资本充足率核心一级资本充足率LCRNSFR摩根大通美国00-0101-140花旗集团美国00090830美国银行美国08090650高盛集团美国12240870富国银行美国-10-08-0840纽约梅隆银行美国-12-12-12摩根士丹利美国-04-05-07-40道富公司美国-08-07-07加拿大皇家银行加拿大-13-11-1120-40道明银行加拿大16181070-30工商银行中国08030485-12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1539TablePageText跟踪分析银行中国银行中国0606030309建设银行中国08050312703农业银行中国03-01-0310919三菱日联日本-20-16-13-2032瑞穗集团日本07060907三井住友日本-21-15-16德意志银行德国030002-1098汇丰控股英国-13-19-16-72巴克莱集团英国-14-12-12-30渣打集团英国4900-0140荷兰国际集团荷兰-16-17-14瑞士信贷瑞士-05-03-03-590-100瑞银集团瑞士00-18-088213桑坦德银行西班牙-06-03-01-110-50意大利联合信贷银行意大利130709法国巴黎银行法国-02-01-06-140法国农业信贷银行法国020201-36法国兴业银行法国0604-0212040数据来源公司财报广发证券发展研究中心注工商银行建设银行农业银行中国银行资本指标和LCR为2022Q13与2021A差值NSFR为2022H1与2021A差值三菱日联瑞穗集团三井住友差值来自2022年年报数据-2021年年报数据即2022年3月末数据-2021年3月末数据表14德银资负端流动性情况2022AOndemand3M3M1Y1Y5Y5Y现金及存放央行1640901477729同业资产6324708222003063金融投资41098560147127921556415602贷款185595759742952138345226246其他752351255815509912328010资产合计67519315216173482166095269858无息存款246804有息存款13158513264192629164149735金融负债44829321316737546283674同业负债3603398214115其他4814596716133214短期借款30032149142长期负债134050173777188222529表外信贷承诺及担保220369负债合计10537081906991185119457839167数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1639TablePageText跟踪分析银行二下期关注各银行2022年业绩情况下期有17家银行计划披露2022年年报关注各家银行业绩表现三本期数据本期存单发行利率下行4bp本期2023年3月18日2023年3月24日下同央行动态市场利率银行融资追踪关键信息如下详细图表见二三章节央行动态跟踪本期央行公开市场共开展3500亿元7天逆回购操作逆回购到期4630亿元实现净回笼1130亿元下期央行公开市场将有3500亿元逆回购到期资金利率走势分化DR001DR007DR014和DR021分别变动-98bp-41bp38bp-11bpShibor报价走势分化1M上行02bp1Y下行62bpNCD利率本期NCD加权平均发行利率下行4bp收益率方面各期限利率均有所下行1M下行幅度最大为74bp国债收益率均有所上行1Y上行幅度最大为44bp票据利率1M3M和半年票据利率分别上行3bp1bp3bp银行融资追踪同业存单方面截至本期末同业存单存量规模为1425亿元存量存单加权平均利率为241平均剩余期限为1402天本期累计发行同业存单4100亿元募集完成率899其中AA级以下756加权平均发行利率262较上期下行4bp加权发行期限065年上期065年本期同业存单到期6779亿元到期存单加权平均利率为231预计下期到期5588亿元商业银行债券方面本期有10笔商业银行债计划发行8笔成功发行发行规模为341亿元截至本期末商业银行债券存量规模为252万亿元信用利差方面本期除6月期和1年期外其它期限信用利差均收窄收窄幅度最大的为3月期本期5笔商业银行普通债到期到期规模555亿元预计下期到期两笔共25亿元商业银行次级债方面本期有6笔二级资本工具发行发行规模1310亿元无永续债发行截至本期末商业银行次级债存量规模为543万亿元其中二级资本工具334万亿元永续债209万亿元信用利差方面本期短期限信用利差普遍走阔走阔幅度最大的为1月期中长期信用利差普遍收窄收窄幅度最大为10年期本期有两笔二级资本工具到期到期规模105亿元预计下期有两笔二级资本工具到期到期规模45亿元更多详细数据见二三章图表识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1739TablePageText跟踪分析银行二央行动态与市场利率一央行动态本期央行公开市场净回笼1130亿元本期2023年3月20日3月24日央行公开市场共开展3500亿元7天逆回购操作逆回购到期4630亿元实现净回笼1130亿元下期央行公开市场将有3500亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期300亿元1820亿元670亿元640亿元70亿元表15近期央行公开市场操作一览亿元区间交央行对其他存款机起始日结束日净投放逆回购逆回购到期MLF投放MLF到期易日构债权月度环比变化120233242023324-1730701800---120233232023323-4506401090---120233222023322-3706701040---12023321202332115301820290---120233202023320-110300410---12023317202331716501800150---1202331620233161060109030---120233152023315381010404048102000-12023314202331426029030---12023313202331334041070---520233182023324-113035004630---5202331120233177120463032048102000-52023342023310-983032010150---52023225202333-47501015014900---520232182023224-17201490016620---182023312023331-16060104302930048102000-202023212023228-1410605306393049903000-182023112023131-288031650353207790700050352320221212022123115570183804310650050001410222202211120221130-7390805013940850010000-2918202210120221031-580959010170500050002492120229120229307580100004204000600011121232022812022831-206046052040006000-1945212022712022731-4340840518010001000-7170212022612022630400061002100200020007324202022512022531-1002000210010001000-679212022412022430-64002200860015001500-9188232022312022331-3000106001460020001000-8290未来到期情况120233272023327300-1202332820233281820-120233292023329670-120233302023330640-12023331202333170-数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1839TablePageText跟踪分析银行二市场利率短期利率下行居多资金利率本期资金利率走势分化DR001DR007DR014和DR021分别变动-98bp-41bp38bp-11bpShibor报价本期各期限Shibor报价走势分化1M上行02bp1Y下行62bpNC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