2022年支付业务统计数据显示，全年在多重压力下，我国支付体系运行平稳，各项支付业务数据总体保持增长，随着2023年疫情影响边际减弱和宏观经济逐步修复，支付体系有望重回高景气增长。
　　▍事项：中国人民银行近日披露《2022年支付体系运行总体情况》。
　　▍银行卡交易业务量稳健增长，消费金额受影响较大。1）银行卡数量小幅增长：截至2022年末，全国共开立银行卡94.78亿张，同比增长0.78%。其中，借记卡86.80亿张，同比增长2.76%；信用卡和借贷合一卡7.98亿张，同比下降0.28%。2）交易业务量稳健增长，消费金额受影响较大：2022年，全国共发生银行卡交易4519.45亿笔，金额1011.94万亿元，同比分别+5.34%/+0.98%。其中银行卡消费业务2,513.44亿笔，金额130.15万亿元，同比分别+8.42%/-4.28%，卡均消费金额1.37万元，同比下降6.80%，消费总额和卡均消费金额均同比下降，推测与疫情扰动和宏观经济承压下消费意愿下降相关。
　　▍银行卡信贷规模有所增长，逾期数据季度环比改善。1）银行卡信贷规模有所增长，授信使用率下降：截至2022年末，银行卡授信总额22.14万亿元，同比增长5.34%；银行卡应偿信贷余额8.69万亿元，同比增长0.85%；银行卡授信使用率39.25%，同比下降1.74pcts，环比下降0.40pct。2）信用卡逾期数据较三季度明显改善：截至2022年末，信用卡逾期半年未偿信贷总额865.80亿元，较三季度末下降8.24%，占信用卡应偿信贷余额的1.00%，占比较三季度末下降0.08pct，信用卡逾期数据较三季度末明显改善，一方面受益于疫情防控政策优化和宏观经济修复，另一方面推测银行年末增加相关贷款核销。
　　▍银行电子支付总量小幅增长，移动支付增长明显收敛。1）银行电子支付总量小幅增长：2022年银行共处理电子支付业务2,789.65亿笔，金额3,110.13万亿元，同比分别+1.45%/+4.50%（2021年同比分别+16.90%/+9.75%）。2）移动支付增长明显收敛：2022年银行共处理移动支付业务1585.07亿笔，金额499.62万亿元，同比分别+4.81%/-5.19%（2021年同比分别+22.73%/+21.94%），移动支付业务增长态势明显收敛反映2022年疫情对线下支付的影响较大。3）非银行支付机构处理网络支付业务金额下降：2022年非银行支付机构处理网络支付业务10,241.81亿笔，金额227.87万亿元，同比分别-0.40%/-4.95%（2021年四季度同比分别+24.30%和20.67%）。
　　▍已披露年报情况看，上市银行盈利稳健，资产质量稳中向好。截至3月26日，共有招商银行、中信银行、平安银行、光大银行、常熟银行5家银行披露2022年年报。1）营收增速回落：5家上市银行2022年平均营业收入同比增速为+5.59%，较前三季度-1.70pcts，较2021年-4.99pcts，除净息端受市场定价下行影响外，非息端推测受到金融市场大幅波动对财富管理、资产管理和投资业务的共同影响。2）盈利增速平稳：5家上市银行2022年平均归母净利润同比增速为16.12%，较前三季度-0.36pct，较2021年-3.5pct，部分银行拨备较厚对盈利形成支撑。3）资产质量稳中向好：受部分房地产客户风险暴露及局部地区疫情对零售贷款影响，相关银行不良贷款率有所波动，但整体资产质量保持相对平稳，多数银行拨备覆盖率稳中有升。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资观点：2022年支付业务统计数据显示，全年在多重压力下，我国支付体系运行平稳，各项支付业务数据总体保持增长，随着2023年疫情影响边际减弱和宏观经济逐步修复，支付体系有望重回高景气增长。板块投资而言，近期银行板块回调主要归因于银行息差收窄及季报低预期可能，展望未来，两会期间央行高层提及不盲目追求信贷高增长，银行信贷行为或缓步从“任务模式”过渡到“商业模式”，资产端低价趋势有望改善，同时负债端关注年内的存款利率调整机会。整体而言，板块步入可积极配置区域，优选具备长期商业模型价值的公司（招商银行、平安银行)，可从容布局高性价比品种(江苏银行、宁波银行、成都银行、杭州银行）。
　　

研究报告全文：压力之年支付体系运行如何银行业投资观察2023327中信证券研究部核心观点2022年支付业务统计数据显示全年在多重压力下我国支付体系运行平稳各项支付业务数据总体保持增长随着2023年疫情影响边际减弱和宏观经济逐步修复支付体系有望重回高景气增长事项中国人民银行近日披露2022年支付体系运行总体情况银行卡交易业务量稳健增长消费金额受影响较大1银行卡数量小幅增长肖斐斐截至2022年末全国共开立银行卡9478亿张同比增长078其中借记银行业首席分析师卡8680亿张同比增长276信用卡和借贷合一卡798亿张同比下降S10105101200570282交易业务量稳健增长消费金额受影响较大2022年全国共发生银行卡交易451945亿笔金额101194万亿元同比分别534098其中银行卡消费业务251344亿笔金额13015万亿元同比分别842-428卡均消费金额137万元同比下降680消费总额和卡均消费金额均同比下降推测与疫情扰动和宏观经济承压下消费意愿下降相关银行卡信贷规模有所增长逾期数据季度环比改善1银行卡信贷规模有所增长授信使用率下降截至2022年末银行卡授信总额2214万亿元同比增彭博长银行卡应偿信贷余额万亿元同比增长银行卡授信使银行业联席首席分534869085析师用率3925同比下降174pcts环比下降040pct2信用卡逾期数据较三S1010519060001季度明显改善截至2022年末信用卡逾期半年未偿信贷总额86580亿元较三季度末下降824占信用卡应偿信贷余额的100占比较三季度末下降008pct信用卡逾期数据较三季度末明显改善一方面受益于疫情防控政策优化和宏观经济修复另一方面推测银行年末增加相关贷款核销银行电子支付总量小幅增长移动支付增长明显收敛1银行电子支付总量小幅增长2022年银行共处理电子支付业务278965亿笔金额311013万亿元同比分别1454502021年同比分别16909752移动联系人林楠支付增长明显收敛2022年银行共处理移动支付业务158507亿笔金额49962万亿元同比分别481-5192021年同比分别22732194移动支付业务增长态势明显收敛反映2022年疫情对线下支付的影响较大3非银行支付机构处理网络支付业务金额下降2022年非银行支付机构处理网络支付业务1024181亿笔金额22787万亿元同比分别-040-4952021年四季度同比分别2430和20671已披露年报情况看上市银行盈利稳健资产质量稳中向好截至3月26日银行行业共有招商银行中信银行平安银行光大银行常熟银行5家银行披露2022评级强于大市维持年年报1营收增速回落5家上市银行2022年平均营业收入同比增速为559较前三季度-170pcts较2021年-499pcts除净息端受市场定价下行影响外非息端推测受到金融市场大幅波动对财富管理资产管理和投资业务的共同影响2盈利增速平稳5家上市银行2022年平均归母净利润同比增速为1612较前三季度-036pct较2021年-35pct部分银行拨备较厚对盈利形成支撑3资产质量稳中向好受部分房地产客户风险暴露及局部地区疫情对零售贷款影响相关银行不良贷款率有所波动但整体资产质量保持相对平稳多数银行拨备覆盖率稳中有升风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化投资观点2022年支付业务统计数据显示全年在多重压力下我国支付体系运行平稳各项支付业务数据总体保持增长随着2023年疫情影响边际减弱和宏观经济逐步修复支付体系有望重回高景气增长板块投资而言近期银行板块回调主要归因于银行息差收窄及季报低预期可能展望未来两会期间央行高证券研究报告请务必阅读正文之后第13页起的免责条款和声明银行业投资观察2023327层提及不盲目追求信贷高增长银行信贷行为或缓步从任务模式过渡到商业模式资产端低价趋势有望改善同时负债端关注年内的存款利率调整机会整体而言板块步入可积极配置区域优选具备长期商业模型价值的公司招商银行平安银行可从容布局高性价比品种江苏银行宁波银行成都银行杭州银行请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行业投资观察2023327A股市场表现上周银行板块大幅上涨跑输大盘上周沪深300指数上涨172中信银行股指数上涨006涨幅前四位分别是中信银行589杭州银行298苏州银行276长沙银行213上周银行股日均成交额为14219亿较前周减少1255日均成交额占比最高的四家为招商银行1247农业银行804平安银行776工商银行752图1近一个月中信银行股指数与沪深300指数表现中信银行股指数沪深30078004150770041004050760040007500指数395030074003900沪深中信银行股指数7300385072003800资料来源Wind中信证券研究部表1最近一周相对A股市场表现最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深300幅度最近1周跑赢银行股指幅度股价元中信银行557589417583杭州银行1176298125291苏州银行708276103270长沙银行815213041207宁波银行2771169-004163民生银行344147-025141浦发银行721141-032134华夏银行540112-060106光大银行315096-076090重庆银行732083-090076北京银行441068-104062平安银行1282055-117049齐鲁银行417048-124042兴业银行1678036-136030贵阳银行560036-136030青岛银行332030-142024江苏银行706028-144022招商银行3443020-152014请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行业投资观察2023327最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深300幅度最近1周跑赢银行股指幅度股价元上海银行606017-156010郑州银行236000-172-006沪农商行585-034-206-040浙商银行287-035-207-041成都银行1344-037-209-043交通银行511-039-211-045建设银行599-050-222-056渝农商行365-054-227-061厦门银行550-072-245-078西安银行352-085-257-091工商银行448-088-261-095常熟银行732-095-267-101农业银行305-097-270-104紫金银行262-113-286-119苏农银行470-126-298-132张家港行459-129-301-135南京银行912-130-302-136瑞丰银行741-159-332-166无锡银行545-162-335-169青农商行289-170-342-176江阴银行408-216-388-222中国银行340-230-402-236兰州银行331-236-408-242邮储银行468-545-718-552资料来源Wind中信证券研究部图2近三个月银行股每周日均成交额走势单位亿元250191502001600815546162591421913398141081501292212446107241101110906100500M12W4M1W1M1W2M1W3M1W4M2W1M2W2M2W3M2W4M3W1M3W2M3W3资料来源Wind中信证券研究部表2近一个月各家银行每周日均成交额周日均成交额亿元M2W4M3W1M3W2M3W3平安银行1168174214491103宁波银行8561253850818请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行业投资观察2023327周日均成交额亿元M2W4M3W1M3W2M3W3浦发银行155216246157华夏银行146230166161民生银行206302255246招商银行1590236921781773南京银行183284218169兴业银行98814771011843北京银行190263255223农业银行920144512761143交通银行375613454512工商银行931150515421069光大银行242469435580建设银行397860637568中国银行3506901038951中信银行122196181359江苏银行409598443407贵阳银行119139095084江阴银行087116085102常熟银行143127172177无锡银行067105066064杭州银行252259268201上海银行141217156180苏农银行088105081074张家港行085135085079成都银行249322230220长沙银行105104163113郑州银行097133094055紫金银行082187110078青岛银行049173061044渝农商行127193164148邮储银行8071047926852青农商行053099057058浙商银行119187153105厦门银行040071050045重庆银行028047034028苏州银行142176193150西安银行053294102065齐鲁银行067107081049瑞丰银行075081053042沪农商行059075042046兰州银行085140103079银行业合计12446191501625914219资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行业投资观察2023327H股市场表现上周恒生指数上涨203至1991568点恒生H股金融业指数下跌043行业AH股整体溢价水平环比大幅上涨平均溢价率4421小部分个股跑赢大盘涨幅前四位分别为中信银行404中国光大银行207郑州银行182民生银行152图3近一个月恒生指数和恒生H股金融业指数变化曲线恒生H股金融业指数恒生指数右轴138002100013600205001340020000132001950013000股金融业指数恒生指数H1900012800恒生12600185001240018000资料来源Wind中信证券研究部表3H股银行行情回顾和AH股溢价情况最近1周跑H股最近1周跑A股价格H股价格本周A股上周A股溢平均A股最近一周赢恒生H股公司简称价格赢恒生指数CNYCNY溢价率价率溢价率累计涨幅金融业指数HKD幅度幅度建设银行599506441359033664421-117-321-074中信银行557386336656661174421404201448农业银行305288251215821154421-035-238009工商银行448422368218720904421-071-274-027民生银行344268233473645974421152-052195交通银行511487424204619754421000-203043招商银行344340003484-118-3324421-099-302-056中国银行340301262296831434421000-203043光大银行315247215464146564421207003250郑州银行23611209814190143894421182-022225青岛银行332256223488846984421000-203043重庆银行732422368991397444421096-108139渝农商行365277241512750614421000-203043浙商银行287269234224820814421-074-277-031邮储银行468481419117010994421-513-716-470资料来源Wind中信证券研究部注股价为2023-3-24收盘价港元兑人民币汇率采用2023-3-24外管局公布的中间价请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行业投资观察2023327行业估值情况从银行股估值情况来看目前行业平均2023年PE和PB分别为493X054X其中大银行股份行和城农商行分别为436X048X421X047X和535X058X表4上市银行盈利预测与估值对比2021APE2022EPE2023EPE2024EPE2021APB2022EPB2023EPB2024EPB银行业平均623549493441066060054049大银行平均499469436400056052048044股份行平均539469421375058052047043城农商行平均687600535477072064058053工商银行471453427397055052048044建设银行503475449416060055051047农业银行469445422390052049046042中国银行486461437404053050046042交通银行456443413380048044041038邮储银行610537470416068062056051招商银行747654563487119105093082兴业银行445391345304058052047042浦发银行444419391359038035033031光大银行482458428388049045042038华夏银行414394373349036034031029平安银行718578484414076068061054北京银行434455420382043040037034南京银行612513453389085075067060宁波银行974817689581136119104090江苏银行583440362306068062055049贵阳银行354346324303043039036033杭州银行825621530455095085075067上海银行410396369342046043039036常熟银行917749624525101092082073西安银行558604560516057053050047长沙银行548518465417067060055049无锡银行779644553485089079071063张家港行764639526441080072065058渝农商行434409376348041038036034兰州银行1204117811151060066061059057苏州银行1129697611536080073067062成都银行666507434374109094081070郑州银行708678642592049045042039青岛银行789704629558078062058054重庆银行582575529483060056052048苏农银行730614533464064060055050青农商行541594570539055051047044沪农商行582505446392060057052047请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行业投资观察20233272021A2022E2023E2024E2021AEPS2022EEPS2023EEPS2024EEPSBVPSBVPSBVPSBVPS工商银行0950991051138148589361019建设银行119126133144995108611831288农业银行065069072078587627667725中国银行070074078084647685743806交通银行1121151241341064115112441345邮储银行077087099113689756833918招商银行4615266127082901327237114216兴业银行3774294865522880320635804003浦发银行1621721842011908203921802334光大银行065069074081639695755822华夏银行1301371451551497160217261859平安银行1792222653101677187621122387北京银行1020971051161027110811951290南京银行1491782012351078120913551527宁波银行2853394024772038232826703077江苏银行1211601952311031114312851451贵阳银行1581621731851295142715691721杭州银行1431892222581233138715621766上海银行1481531641771304142215511689常熟银行0800981171397228008931003西安银行063058063068619659704753长沙银行1491571751961219134814921652无锡银行070085099112614686770864张家港行060072087104572635710798渝农商行08408909710588595010051082兰州银行027028030031504542562582苏州银行06310211613289096610521149成都银行2022653103591230143416641930郑州银行033035037040483524566612青岛银行042047053059426533573618重庆银行1261271381511219131314181532苏农银行064076088101729790862946青农商行053049051054525568612659沪农商行101116131149972103211291238资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023-3-24收盘价互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股275环比下降005pct陆股通持股比例前五名分别为招商778平安741邮储733宁波642成都606上周南下资金银行板块平均持股839环比提高008pct陆股通持股比例前五名分别为重庆农商3657郑州2937工行2457民生2327农行1949请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行业投资观察2023327图4A股银行沪深股通持股市值占比图5H股银行港股通持股市值占比A股银行沪深股通持股市值占比H股银行港股通持股市值占比3208603108503008402902808302708202608102508002402307902207801-62-63-21-32-12-93-711-412-81-161-272-142-223-103-2011-111-912-51-111-192-172-273-153-2310-1910-2711-1411-2211-3012-1612-2810-2411-1711-2512-1312-2110-14资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图6A股银行沪深股通持股比例前五图7H股银行港股通持股比例前五沪深股通持股比例前五港股通持股比例前五9403657778874173335642293776063062457252327519492041532101500招商平安邮储宁波成都重庆农商郑州工行民生农行资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部行业信息跟踪人民银行发布2023年2月份金融市场运行情况1债券市场发行情况2月份债券市场共发行各类债券547243亿元国债发行6730亿元地方政府债券发行57614亿元金融债券发行80535亿元公司信用类债券发行92971亿元信贷资产支持证券发行2134亿元同业存单发行24525亿元2债券市场运行情况2月份银行间债券市场现券成交217万亿元日均成交108359亿元同比增加90环比增加222交易所债券市场现券成交31万亿元日均成交15325亿元商业银行柜台市场债券成交169万笔成交金额2196亿元3债券市场对外开放情况截至2023年2月末境外机构在中国债券市场的托管余额为33万亿元占中国债券市场托管余额的比重为22其中境外机构在银行间债券市场的托管余额为32万亿元分券种看境外机构持有国债22万亿元占比674政策性金融债07万亿元占比2204货币市场运行情况2月份银行间货币市场成交共计1206万亿元同比增加359环比增加123其中质押式回购成交1106万亿元同比增加388环比增加142买断式回购成请务必阅读正文之后的免责条款和声明9银行业投资观察2023327交40354亿元同比增加51环比增加419同业拆借成交96万亿元同比增加103环比减少59交易所标准券回购成交383万亿元同比增加412环比增加2515票据市场运行情况2月份商业汇票承兑发生额15万亿元贴现发生额10万亿元截至2月末商业汇票承兑余额186万亿元贴现余额126万亿元6股票市场运行情况2月末上证指数收于32796点环比上涨239点涨幅为07深证成指收于117838点环比下降2175点降幅为182月份沪市日均交易量为36152亿元环比增加89深市日均交易量为53599亿元环比增加170来源httpwwwpbcgovcngoutongjiaoliu1134561134694829639indexhtml公司公告招商银行发布2022年年报2022年实现营业收入344783亿元同比408归属于上市公司股东的净利润138012亿元同比1508中信银行发布2022年年报2022年实现营业收入211392亿元同比334归属于上市公司股东的净利润62103亿元同比1161光大银行发布2022年年报2022年实现营业收入151632亿元同比-073归属于上市公司股东的净利润44807亿元同比323常熟银行发布2022年年报2022年实现营业收入8809亿元同比1507归属于上市公司股东的净利润2744亿元同比2539浦发银行发布2022年度业绩快报2022年实现营业收入未经审计下同188622亿元同比-124归属于上市公司股东的净利润51171亿元同比-346中国银行二级资本债券于2023年3月22日发行完毕本期债券发行总规模为人民币600亿元债券分为两个品种其中品种一为10年期固定利率债券发行规模为400亿元人民币票面利率为349在第5年末附发行人赎回权品种二为15年期固定利率债券发行规模为200亿元人民币票面利率为361在第10年末附发行人赎回权农业银行2023年二级资本债券第一期于2023年3月23日发行完毕本期债券发行总规模为人民币700亿元债券分为两个品种其中品种一为10年期固定利率债券发行规模为450亿元票面利率为349在第5年末附有前提条件的发行人赎回权品种二为15年期固定利率债券发行规模为250亿元票面利率为361在第10年末附有前提条件的发行人赎回权南京银行本公司获准在全国银行间市场及境外市场发行金融债券2023年金融债券新增余额不超过250亿元行政许可有效期截止至2023年12月31日在有效期内本公司可自主选择分期发行时间请务必阅读正文之后的免责条款和声明10银行业投资观察2023327杭州银行公司持股5以下股东中国人寿保险股份有限公司下称中国人寿计划自减持计划公告之日起三个交易日后的六个月内通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份合计不超过118605500股含本数即不超过公司普通股总股本的200下称本次减持计划实施本次减持计划前中国人寿持有公司股份228697730股占公司普通股总股本的386紫金银行截至2023年3月21日公司股票已出现在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80的情形紫银转债转股价格已触发向下修正条款经公司第四届董事会第九次会议审议通过公司董事会决定本次不向下修正紫银转债转股价格且在未来六个月内即2023年3月22日至2023年9月21日如再次触发紫银转债转股价格向下修正条款亦不提出向下修正方案请务必阅读正文之后的免责条款和声明11银行业投资观察2023327相关研究银行业投资观察稳定流动性预期银行股步入可配区间2023-03-20银行业2023年2月金融数据点评供需配合投放加力2023-03-10银行业关于国务院金融监管机构改革方案的点评功能监管推进2023-03-082023年2月银行理财市场回顾产品发行数量回暖2023-03-06银行业关于政府工作报告的点评从质出发稳健发展2023-03-05银行业调研快报如何理解厦门的经济金融形势2023-02-27银行业投资观察住房租赁市场新规影响几何2023-02-27银行业关于2022年四季度中国货币政策执行报告的点评精准有力支持内需2023-02-27银行业2022年理财年报分析理财2022波动中重塑2023-02-21银行业投资观察区域社融分化2023-02-20银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析银行新发展模式开启2023-02-19银行业调研快报如何理解1月基本面的变化2023-02-13银行业投资观察风险管理机制改善2023-02-13银行业2023年1月金融数据点评预计2-3月信贷形势仍乐观2023-02-11金融市场观察第3期信贷高增会延续么2023-02-07银行业投资观察行业景气度稳定2023-02-062023年1月银行理财市场回顾理财市场平稳运行2023-02-03银行业2022年四季度基金持仓分析报告机构配置提升空间显著2023-01-31银行业投资观察空间自变量时间因变量2023-01-30银行业投资观察政策延续积极2023-01-16银行业2022年12月金融数据点评信贷改善社融扰动2023-01-102022年12月银行理财市场回顾业绩比较基准延续下行2023-01-10银行业投资观察如何理解郭主席访谈要义2023-01-09银行业关于首套房贷利率政策动态调整长效机制的点评长效机制增进信心2023-01-06银行业投资观察托管新规影响几何2023-01-03银行业投资观察定调积极展望良好2022-12-26银行业投资观察20221219扩需求稳风险2022-12-19银行业2023年投资策略新周期起点2022-12-15银行业2022年11月金融数据点评政策效果开始显现2022-12-12银行业投资观察暖风频出行业受益可进阶2022-12-12银行业投资观察表外监管精细化2022-12-042022年11月银行理财市场回顾整体业绩比较基准下行2022-12-02银行业投资观察合力推进宽信用2022-11-28上市银行资本市场高峰论坛上市银行价值提升的逻辑2022-11-24请务必阅读正文之后的免责条款和声明12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利14