要闻回顾&下周关注：4家上市银行披露2022年年报，总体经营保持稳健，资产质量压力可控。上周招行、中信、光大、常熟披露22年年报，22年全年4家上市银行合计实现营收同比增长2.9%，增速较前3季度下滑0.9pct，拆分结构来看，拖累主要是来自非息收入，预计是受到Q4债券市场影响。从盈利表现来看，4家银行的利润增长保持稳定，全年实现归母净利润同比增长12.0%，增速较前3季度基本持平，其中招行、常熟全年盈利增速分别较前3季度提升0.9/0.2pct。拆分盈利增速结构来看，规模扩张、拨备仍然是主要的正贡献。资产质量方面，中信不良率环比持平，招行、光大不良率环比3季度末抬升1BP，常熟环比提升3BP，整体来看，资产质量有小幅波动，但压力相对可控，并未出现全行业资产质量恶化的现象。从不良结构来看，主要是地产、零售、小微领域风险边际有所暴露。重要公司公告：浦发披露2022年业绩快报，青岛银行行长吴显明资格获批。下周关注：六大行、民生、渝农商等披露2022年年报，国家统计局公布3月PMI数据。
　　上周银行板块弱于大盘。1）上周申万银行指数上涨0.08%，同期沪深300指数上涨1.72%，银行板块跑输沪深300指数1.64%，在31个申万一级行业中位列第25；2）细分板块来看，股份行和城商行表现出色，指数单周分别上涨1.09%/0.67%，其他板块，国有大行和农商行分别下跌1.39%/0.93%；3）个股方面，涨幅居前的是中信银行（5.89%）、杭州银行（2.98%）和苏州银行（2.76%），跌幅靠前的邮储银行（-5.45%）、兰州银行（-2.36%）和中国银行（-2.30%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.40倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的1.3%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
　　上周资金面回暖，回购利率下行。过去一周货币市场利率多数下行，DR001利率较上周末下行98.2BP至1.27%，DR007下行41.5BP至1.70%，隔夜SHIBOR利率较上周收盘下降97.4BP，报1.29%。上周央行公开市场共有4630亿逆回购到期，央行进行逆回购操作3500亿，国库现金定存投放规模为900亿元，到期规模500亿元，周内央行净回笼资金730亿。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.87，较前一周末下跌86点；美元兑离岸人民币收于6.87，较前一周末下跌191点；离岸/人民币价差上行105点至-28点。
　　投资建议与投资标的
　　本周招行、中信、光大、常熟披露2022年年报，整体来看，Q4经济和疫情的压力下，经营整体保持稳健，贷款和资产规模依旧保持较快增长态势，利润增速保持坚挺，资产质量压力可控。目前经济整体仍处于复苏初期阶段，向后看，稳增长、宽信用仍然是监管工作重心，政策的持续发力有助于银行经营环境的改善。考虑到银行估值仍处于历史底部，安全边际充分，经济修复的背景下我们仍然看好板块估值修复机会，继续维持行业看好评级。
　　个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。
　　

研究报告全文：行业研究行业周报银行行业看好维持业绩披露期静待板块估值修复国家地区中国行业银行行业报告发布日期2023年03月26日银行业周观点核心观点要闻回顾下周关注4家上市银行披露2022年年报总体经营保持稳健资产质量压力可控上周招行中信光大常熟披露22年年报22年全年4家上市银行合计实现营收同比增长29增速较前3季度下滑09pct拆分结构来看拖累主要是来自非息收入预计是受到Q4债券市场影响从盈利表现来看4家银行的利润增长保持稳定全年实现归母净利润同比增长120增速较前3季度基本持平其中招行常熟全年盈利增速分别较前3季度提升0902pct拆分盈利增速结构来看规模扩张拨备仍然是主要的正贡献资产质量方面中信不良率环比持武凯祥wukaixiangorientseccomcn平招行光大不良率环比3季度末抬升1BP常熟环比提升3BP整体来看资执业证书编号S0860522040001产质量有小幅波动但压力相对可控并未出现全行业资产质量恶化的现象从不良结构来看主要是地产零售小微领域风险边际有所暴露重要公司公告浦发披露2022年业绩快报青岛银行行长吴显明资格获批下周关注六大行民生渝农商等披露2022年年报国家统计局公布3月PMI数据上周银行板块弱于大盘1上周申万银行指数上涨008同期沪深300指数上全面降准落地政策继续助力宽信用2023-03-19涨172银行板块跑输沪深300指数164在31个申万一级行业中位列第银行业周观点252细分板块来看股份行和城商行表现出色指数单周分别上涨首份年报披露社融信贷表现超预期2023-03-12109067其他板块国有大行和农商行分别下跌1390933个股方银行业周观点企业中长期贷持续发力社融超预期增2023-03-11面涨幅居前的是中信银行589杭州银行298和苏州银行长2月金融统计数据点评276跌幅靠前的邮储银行-545兰州银行-236和中国银行-230估值方面上周末银行板块整体PB为049倍沪深300成分股为140倍从长期走势的偏离程度来看银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的13历史分位银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态上周资金面回暖回购利率下行过去一周货币市场利率多数下行DR001利率较上周末下行982BP至127DR007下行415BP至170隔夜SHIBOR利率较上周收盘下降974BP报129上周央行公开市场共有4630亿逆回购到期央行进行逆回购操作3500亿国库现金定存投放规模为900亿元到期规模500亿元周内央行净回笼资金730亿汇率方面上周末美元兑人民币CFETS收于687较前一周末下跌86点美元兑离岸人民币收于687较前一周末下跌191点离岸人民币价差上行105点至-28点投资建议与投资标的本周招行中信光大常熟披露2022年年报整体来看Q4经济和疫情的压力下经营整体保持稳健贷款和资产规模依旧保持较快增长态势利润增速保持坚挺资产质量压力可控目前经济整体仍处于复苏初期阶段向后看稳增长宽信用仍然是监管工作重心政策的持续发力有助于银行经营环境的改善考虑到银行估值仍处于历史底部安全边际充分经济修复的背景下我们仍然看好板块估值修复机会继续维持行业看好评级个股方面建议继续关注两条主线经济复苏的背景下优质中小行区域逻辑仍然坚挺资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足建议关注江苏银行600919买入南京银行601009买入成都银行601838买入沪农商行601825买入苏州银行002966买入此外涉房风险缓释零售投放修复的背景下建议关注以邮储银行601658买入招商银行600036未评级兴业银行601166未评级为代表的前期表现受风险压制的价值标的风险提示经济下行超预期房地产流动性风险继续蔓延疫情反复超预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复目录1要闻回顾与下周关注411重要新闻回顾412重要公司公告413下周关注62行情估值大宗交易回顾621行情走势622估值变动823大宗交易83利率与汇率走势931利率走势932汇率走势104投资建议业绩披露期静待板块估值修复105风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复图表目录图1申万银行指数与沪深300最近一年走势首日标准化为16图2最近一年申万银行指数相对沪深300走势6图3各行业板块上周涨跌幅情况按申万一级行业划分7图42013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8图5最近一年银行间市场逆回购利率走势9图6最近一年SHIBOR利率走势9图7上周公开市场操作实现净回笼730亿10图8最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸在岸人民币价差10表1下周关注事件提醒6表2银行板块个股行情表现按上周涨跌幅排序7表3上周银行板块大宗交易情况9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复1要闻回顾与下周关注11重要新闻回顾4家上市银行披露2022年年报总体经营保持稳健时间2023324主要内容上周招行中信光大常熟披露2022年年报整体来看Q4经济和疫情的压力下经营整体保持稳健贷款和资产规模依旧保持较快增长态势利润增速保持坚挺资产质量压力可控不良率整体保持稳定简评营收受到非息收入扰动增速有所收窄盈利增速保持稳定发布年报的4家上市银行2022年累计营收同比增速为29较前3季度下滑09pct拆分结构来看拖累主要是来自非息收入其中利息净收入实现同比增长41增速较前3季度持平非息收入同比增长04增速较前3季度下滑29pct非息收入增速下滑主要是受到Q4债券市场影响此外资本市场和理财业务也有一定波动从盈利表现来看4家银行的利润增长保持稳定全年实现归母净利润同比增长120增速较前3季度基本持平其中招行常熟全年盈利增速分别较前3季度提升0902pct拆分盈利增速结构来看规模扩张拨备仍然是主要的正贡献扩表维持较高强度信贷投放步伐较为稳健从规模指标来看4家上市银行Q4信贷投放力度不弱全年贷款增速合计实现同比增长77vs8322Q3其中主攻小微业务的常熟信贷增速环比提升的幅度最为显著4家银行Q4存款增速较Q3明显提高预计和Q4银行理财业务受到冲击有关贷款定价仍有下行压力定价方面结合4家上市银行年报数据来看资产端收益率尤其是贷款利率仍有下行压力我们预计仍然是受到有效信贷需求不足的影响展望而言随着今年经济修复信贷供需格局的改善以及银行在零售等高收益资产投放的发力有望在1季度重定价压力之后看到银行息差的逐步趋稳资产质量小幅波动地产零售风险有所暴露从不良指标来看中信不良率环比持平招行光大不良率环比3季度末抬升1BP常熟环比提升3BP整体来看资产质量有小幅波动但压力相对可控并未出现全行业资产质量恶化的现象从不良结构来看主要是地产零售小微领域风险边际有所暴露展望而言考虑到经济整体处于温和复苏阶段伴随着地产稳增长政策的稳步发力银行资产质量最大的压力时刻已经过去后续不良生成压力有望趋缓12重要公司公告招行披露2022年年报来源Wind时间2023324招商银行发布2022年年报2022年全年实现营业收入3448亿元同比增长408实现归母净利润1380亿元同比增长151ROE171同比上升01pct2022年末总资产101万亿元较年初增长960其中贷款较年初增长864存款较年初增长187资产质量方面2022年末公司不良贷款率较上年末上升005个百分点为096拨备覆盖率为45079光大披露2022年年报来源Wind时间2023324光大银行发布2022年年报2022年全年实现营业收入151632亿元同比减少1119亿元同比下降073实现营业收入151632亿元同比减少1119亿元同比下降073截至去年有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复末光大银行资产总额6300510亿元比上年末增加398441亿元增长675贷款和垫款本金总额3572276亿元比上年末增加264972亿元增长801存款余额3917168亿元比上年末增加241425亿元增长657资产质量方面截至2022年末光大银行不良贷款率125与上年末持平关注类贷款率184比上年末下降002个百分点逾期贷款率196比上年末下降003个百分点拨备覆盖率18793比上年末上升091个百分点中信披露2022年年报来源Wind时间2023323中信银行发布2022年年报2022年全年实现营业收入211392亿元同比增长334实现归属于本行股东的净利润62103亿元同比增长1161资产总额855万亿元比上年末增长627资产质量方面截至2022年末中信银行不良贷款余额65213亿元不良贷款率127不良贷款连续两年实现量率双降拨备覆盖率上升2112个百分点至20119常熟披露2022年年报来源Wind时间2023323常熟银行发布2022年年报2022年全年实现营业收入8809亿元同比增长1507实现归属于上市公司股东的净利润2744亿元同比增长2539报告期末常熟银行总资产达287881亿元较年初增41299亿元增幅1675总存款213445亿元较年初增30713亿元增幅1681总贷款193433亿元较年初增30636亿元增幅1882资产质量方面报告期末常熟银行总资产达287881亿元较年初增41299亿元增幅1675总存款213445亿元较年初增30713亿元增幅1681总贷款193433亿元较年初增30636亿元增幅1882浦发披露2022年业绩快报来源Wind时间20233223月22日浦发银行发布2022年业绩快报2022年浦发银行实现营业收入188622亿元同比减少2360亿元下降124归属于母公司股东的净利润51171亿元同比减少1832亿元下降346资产规模方面该行在2022年保持稳定增长截至报告期末浦发银行资产总额8704651亿元较上年末增加567894亿元增长698其中贷款总额4900662亿元较上年末增加114622亿元增长239负债总额7997876亿元较上年末增加539337亿元增长723其中存款总额4826478亿元较上年末增加423422亿元增长962资产质量方面截至报告期末浦发银行三类不良贷款余额74619亿元较上年末减少2210亿元不良贷款率152较上年末下降009个百分点拨备覆盖率为15904较上年末上升1508个百分点青岛银行行长任职资格获监管核准来源Wind时间20233213月21日青岛银行发布公告青岛银行收到青岛银保监局关于核准吴显明任职资格的批复青银保监复202364号中国银行保险监督管理委员会青岛监管局已核准吴显明青岛银行执行董事行长的任职资格有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复13下周关注表1下周关注事件提醒周一周二周三周四周五20233272023328202332920233302023331工行农行中民生浙商江行交行邮储国家统计局公布3建行无锡披露年阴张家港披露年瑞丰披露年报兴业郑州重月PMI数据报报庆渝农商披露年青岛披露年报报数据来源Wind公司公告东方证券研究所2行情估值大宗交易回顾21行情走势上周银行板块弱于大盘1上周申万银行指数上涨008同期沪深300指数上涨172银行板块跑输沪深300指数164在31个申万一级行业中位列第252细分板块来看股份行和城商行表现出色指数单周分别上涨109067其他板块国有大行和农商行分别下跌1390933个股方面涨幅居前的是中信银行589杭州银行298和苏州银行276跌幅靠前的邮储银行-545兰州银行-236和中国银行-230图1申万银行指数与沪深300最近一年走势首日标准化为图2最近一年申万银行指数相对沪深300走势115申万银行指数沪深3001011010050900080-5070-1020222202232022420225202262022720228202292023120232202332022220223202242022520226202272022820229202312023220233202211202210202212202211202212202210数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复图3各行业板块上周涨跌幅情况按申万一级行业划分121086420-2-4传媒电子汽车综合煤炭环保银行通信钢铁计算机房地产轻工制造非银金融电力设备商贸零售家用电器社会服务食品饮料国防军工纺织服饰机械设备建筑材料美容护理基础化工农林牧渔医药生物公用事业交通运输建筑装饰石油石化有色金属数据来源Wind东方证券研究所表2银行板块个股行情表现按上周涨跌幅排序最近一周年初至今最近一月最近三月最近一年中信银行5891185118514143245杭州银行298-1009-423-711-1223苏州银行276-900-522-3281991长沙银行213205617523861542宁波银行169-1461-1084-994-2118民生银行147-029-058088-309浦发银行141-096-110028-243华夏银行112405365547750光大银行096261465465469重庆银行083796139925-1176北京银行068232256376697平安银行055-258-908-123-1300齐鲁银行048000-280221-1510兴业银行036-460-250-272-1041贵阳银行036200-106370-409青岛银行030-119-321-178-980江苏银行028-316-342-0561280招商银行020-760-1101-533-2149上海银行017254100359-101郑州银行000043-248043-1806沪农商行-034-051-051139-425浙商银行-035-238-304000-1277成都银行-037-1216-763-468-451交通银行-0397814299191238建设银行-050639621832558渝农商行-054340083458172厦门银行-072-401-435-143-756西安银行-085000-056383-446工商银行-088323370541435有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复常熟银行-095-305-722209302农业银行-097481374627982紫金银行-113116-296155-1115苏农银行-126021-524284-252张家港行-129-043-575268-343南京银行-130-1248-843-916-822瑞丰银行-1591743-4511781-1975无锡银行-162342-439944310青农商行-170000-302070-1306江阴银行-216277-3325431160中国银行-2307594948631619兰州银行-236-1220-907-1197-4269邮储银行-545130086564-626数据来源Wind东方证券研究所22估值变动银行股估值继续处于低位上周末银行板块整体PB为049倍沪深300成分股为140倍从长期走势的偏离程度来看银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的13历史分位银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态图42013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况SW银行沪深300右16301425121020081506100402050000注PB为MRQ整体法剔除负值数据来源Wind东方证券研究所23大宗交易上周共发生大宗交易6笔具体成交额及折价率情况见下表有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复表3上周银行板块大宗交易情况成交量较当日收盘价交易时间公司成交价成交量万股流通股本折价率2023324兰州银行300331000-9372023322兰州银行300334000-10182023322招商银行345434540000002023322兴业银行167716770000002023321江阴银行4104100000002023321杭州银行12051161000379数据来源Wind东方证券研究所3利率与汇率走势31利率走势上周资金面回暖回购利率下行过去一周货币市场利率多数下行DR001利率较上周末下行982BP至127DR007下行415BP至170隔夜SHIBOR利率较上周收盘下降974BP报129上周央行公开市场共有4630亿逆回购到期央行进行逆回购操作3500亿国库现金定存投放规模为900亿元到期规模500亿元周内央行净回笼资金730亿下周央行公开市场将有3500亿逆回购到期图5最近一年银行间市场逆回购利率走势图6最近一年SHIBOR利率走势DR001DR007DR014SHIBOR隔夜SHIBOR1周503540303025202015101005000020229202222022320224202252022620227202282023120232202332022220223202242022520226202272022820229202312023220233202211202210202212202211202212202210数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复图7上周公开市场操作实现净回笼730亿单位亿元公开市场操作货币净投放25000200001500010000500005000100001500020000202322021920221202222022320223202242022520225202262022720227202282022920229202312023220233202110202111202112202112202210202211202212202212202110数据来源Wind东方证券研究所32汇率走势上周末美元兑人民币CFETS收于687较前一周末下跌86点美元兑离岸人民币收于687较前一周末下跌191点离岸人民币价差上行105点至-28点图8最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸在岸人民币价差价差离岸-在岸右美元兑人民币CFETS美元兑离岸人民币75015017005650-0056-0155-015数据来源Wind东方证券研究所4投资建议业绩披露期静待板块估值修复本周招行中信光大常熟披露2022年年报整体来看Q4经济和疫情的压力下经营整体保持稳健贷款和资产规模依旧保持较快增长态势利润增速保持坚挺资产质量压力可控目前经济整体仍处于复苏初期阶段向后看稳增长宽信用仍然是监管工作重心政策的持续发力有助于银行经营环境的改善考虑到银行估值仍处于历史底部安全边际充分经济修复的背景下我们仍然看好板块估值修复机会继续维持行业看好评级个股方面建议继续关注两条主线经济复苏的背景下优质中小行区域逻辑仍然坚挺资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足建议关注江苏银行600919买入南京银行601009买入成都银行601838买入沪农商行601825买入苏州银行002966买入此外有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复涉房风险缓释零售投放修复的背景下建议关注以邮储银行601658买入招商银行600036未评级兴业银行601166未评级为代表的前期表现受风险压制的价值标的5风险提示经济下行超预期导致行业资产质量的压力超预期抬升宏观经济走势对企业经营状况会带来显著的影响从而给银行的资产质量带来波动目前国内经济复苏基础仍不牢靠仍然面对需求收缩供给冲击预期转弱在内的三重压力如若未来经济超预期下行银行的资产质量也将存在恶化风险从而影响行业的盈利能力房地产企业流动性风险继续蔓延对银行的资产质量带来扰动21年以来三道红线叠加地产融资的从严监管部分房企出现了信用违约事件目前政策虽然持续宽松但向后看销售复苏仍有不确定性如若未来政府对房地产行业收紧程度超预期行业现金流负反馈难以打破房企信用风险持续释放可能会给银行资产质量带来扰动国内外疫情反复超预期目前虽然疫情管控政策不断优化负面影响逐步消退但不排除未来传染性上升等负面扰动如若未来若疫情持续对经济活动产生干扰和破坏可能会给部分企业和居民带来现金流压力从而对银行的资产质量带来冲击影响市场情绪有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11银行行业周报业绩披露期静待板块估值修复分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素