3月24日，证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，该办法适度拓展期货公司业务范围、提高业务准入门槛、优化强化期货公司监管；同日，中国期货业协会就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公司过渡期相关安排公开征求意见。对于期货公司监管优化和业务调整，有利于进一步打开期货公司发展空间，推动证券期货行业衍生品业务快速发展。
　　事件：3月24日，证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）向社会公开征求意见。《办法》旨在落实《期货和衍生品法》要求，优化对期货公司监管，一是依法适度拓展期货公司业务范围，明确期货公司可以从事期货经纪、期货交易咨询、期货做市交易、期货保证金融资、期货自营、衍生品交易、资产管理等业务；二是适度提高业务准入门槛，如将“最近6个月净资本持续不低于2亿/5亿元”“最近一期分类评价不低于B类BBB级”等条件作为开展期货交易咨询、期货做市交易、衍生品交易业务、资产管理业务的准入门槛。三是持续强化期货公司日常监管，包括强化党对期货行业的领导，总结监管实践并借鉴证券公司等做法，明确期货公司可以依规为符合条件的子公司提供融资或者担保，完善对首席风险官正常履职行为的保护，提高对期货公司罚款数额等。同日，中国期货业协会就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公司过渡期相关安排公开征求意见，此项安排主要是根据《期货和衍生品法》和《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》的上位法规定，将由期货风险管理子公司开展的期货做市交易业务和衍生品交易业务，逐步调整回归至期货公司。
　　《办法》对期货公司的监管进行优化，充分体现扶优限劣监管导向，提升行业风险防范能力，期货公司未来发展大有可为。期货行业目前正处于历史性的发展机遇期，一是我国期货和衍生品市场对外开放的步伐正在加速，期货公司作为期货和衍生品市场对外开放的重要机构载体，发展前景广阔。二是国内经济正在从间接金融向直接金融转变，将带来更多的衍生品配置需求和风险管理需求，期货公司作为专业的服务机构和风险管理机构，将拥抱高质量发展新机遇。三是《期货和衍生品法》于2022年8月正式实施，未来将会形成场外业务和场内业务相配合的多层次衍生品市场，给期货公司带来发展空间。四是《期货和衍生品法》的各项细则正逐步落地，期货行业和期货公司的发展空间正在进一步打开。五是期货行业正在快速发展，业务规模正在持续增长，全市场客户权益规模已从2019年末的5070亿增长到2022年末的1.5万亿，显著增长192%。
　　投资建议：券商期货子公司充分把握行业发展机遇，中信证券近三年来多次对其期货子公司进行增资，目前中信期货注册资本已达76亿元，为行业第一。期货经纪业务规模方面，中信期货客户权益规模在2022年末超过1300亿元，排名行业第一，为首家突破千亿级规模梯队的期货公司。基于期货行业处于历史性的发展机遇期，同时监管资源进一步向头部集中，我们看好期货行业头部公司未来高质量快速发展，推荐具有领先优势中信证券。
　　风险提示：经济增长乏力；资本市场低迷；期货公司发展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年03月26日强化期货公司监管调整业务归属利好行业头部公司推荐维持期货公司监督管理办法征求意见稿点评总量研究非银行金融3月24日证监会就期货公司监督管理办法征求意见稿公开征求意见行业规模该办法适度拓展期货公司业务范围提高业务准入门槛优化强化期货公司监占比管同日中国期货业协会就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所股票家数只8818总市值亿元5941571属期货公司过渡期相关安排公开征求意见对于期货公司监管优化和业务调整流通市值亿元5505377有利于进一步打开期货公司发展空间推动证券期货行业衍生品业务快速发展行业指数事件3月24日证监会就期货公司监督管理办法征求意见稿以1m6m12m下简称办法向社会公开征求意见办法旨在落实期货和衍生品绝对表现-268902法要求优化对期货公司监管一是依法适度拓展期货公司业务范围明相对表现-184555确期货公司可以从事期货经纪期货交易咨询期货做市交易期货保证金非银行金融沪深30010融资期货自营衍生品交易资产管理等业务二是适度提高业务准入门5槛如将最近6个月净资本持续不低于2亿5亿元最近一期分类评价0不低于B类BBB级等条件作为开展期货交易咨询期货做市交易衍生品-5-10交易业务资产管理业务的准入门槛三是持续强化期货公司日常监管包-15括强化党对期货行业的领导总结监管实践并借鉴证券公司等做法明确期-20Mar22Jul22Nov22Mar23货公司可以依规为符合条件的子公司提供融资或者担保完善对首席风险官资料来源公司数据招商证券正常履职行为的保护提高对期货公司罚款数额等同日中国期货业协会相关报告就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公司过渡期相关安排公开征求意见此项安排主要是根据期货和衍生品法和期货公司监1非银周度观点20230319督管理办法征求意见稿的上位法规定将由期货风险管理子公司开展央行降准呵护经济复苏推荐保险板块和券商优质个股2023-03-19的期货做市交易业务和衍生品交易业务逐步调整回归至期货公司2证券行业2022年经营数据点评办法对期货公司的监管进行优化充分体现扶优限劣监管导向提升行资本实力不断增强服务实体经济业风险防范能力期货公司未来发展大有可为期货行业目前正处于历史性功能凸显2023-03-19的发展机遇期一是我国期货和衍生品市场对外开放的步伐正在加速期货3衍生品交易监督管理办法征公司作为期货和衍生品市场对外开放的重要机构载体发展前景广阔二是求意见稿点评衍生品交易监管国内经济正在从间接金融向直接金融转变将带来更多的衍生品配置需求和趋严市场健康发展下龙头券商大有可为2023-03-18风险管理需求期货公司作为专业的服务机构和风险管理机构将拥抱高质量发展新机遇三是期货和衍生品法于2022年8月正式实施未来将会郑积沙S1090516020001形成场外业务和场内业务相配合的多层次衍生品市场给期货公司带来发展zhengjishacmschinacomcn空间四是期货和衍生品法的各项细则正逐步落地期货行业和期货公张成凌S1090522120002司的发展空间正在进一步打开五是期货行业正在快速发展业务规模正在zhangcl2cmschinacomcn持续增长全市场客户权益规模已从2019年末的5070亿增长到2022年末的杨海盟研究助理15万亿显著增长192yanghaimengcmschinacomcn研究助理投资建议券商期货子公司充分把握行业发展机遇中信证券近三年来多次衣冠英对其期货子公司进行增资目前中信期货注册资本已达76亿元为行业第一yiguanyingcmschinacomcn朱丽芳研究助理期货经纪业务规模方面中信期货客户权益规模在2022年末超过1300亿元zhulifangcmschinacomcn排名行业第一为首家突破千亿级规模梯队的期货公司基于期货行业处于历史性的发展机遇期同时监管资源进一步向头部集中我们看好期货行业头部公司未来高质量快速发展推荐具有领先优势中信证券风险提示经济增长乏力资本市场低迷期货公司发展不及预期敬请阅读末页的重要说明行业点评报告图1非银行金融行业历史PEBand图2非银行金融行业历史PBBand4500400040003500350030003000250030x250025x25x2000200020x20x1500150015x15x1000100010x10x5005x50000Mar21Sep21Mar22Sep22Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关非银行金融团队背靠百年央企招商局以招商局金融产业为研究依托对证券保险金融科技多元金融等行业和优秀上市非上市公司进行长期深入跟踪研究专注研究领域包括财富管理产寿险支付征信等获得2021年新财富第四名水晶球第五名2020年新财富水晶球第五名2019年新财富第五名金牛奖第三名郑积沙招商证券非银行金融首席分析师金融科技小组执行组长中国证券业协会培训讲师证券保险美国纽约大学硕士9年从业经验2015年加入招商证券张成凌证券行业研究员美国德州大学达拉斯分校硕士4年证券从业经历9年风险管理经验2018年加入招商证券曾任职于招商证券风险管理部全面风险管理组组长从事总量风控券商研究等工作衣冠英金融科技研究员美国哥伦比亚大学精算学硕士2022年加入招商证券曾就职于腾讯微保平安人寿5年精算从业经验对保险金融科技等领域进行长期跟踪研究杨海盟证券行业研究员北京大学金融硕士2022年加入招商证券曾就职于中国互联网金融协会华创证券从事券商及金融科技监管研究工作对券商金融科技金融机构数字化转型有深刻理解朱丽芳保险行业研究员厦门大学保险硕士2022年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3