事件：3月24日，证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》）公开征求意见，意见反馈截止时间为2023年4月23日。期货业协会同步就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公司过渡期相关安排征求意见。
　　点评：
　　《管理办法》的修订旨在落实《期货和衍生品法》，并结合市场实践和行业发展进一步完善。1）《管理办法》于2014年10月由证监会公布施行，并于2017年12月、2019年6月分别进行修订，本次为第三次修订。2）本次《管理办法》的修订旨在贯彻落实2022年8月1日施行的《期货和衍生品法》，优化期货公司监管，同时对行业实践中成熟的做法、呼声较高的建议等予以制度化，以更好促进行业发展。
　　本次《管理办法》适度拓展期货公司业务范围、提高业务准入门槛并强化日常监管措施。1）拓展期货公司经营范围，新增期货保证金融资和期货自营业务；当前风险管理公司开展的衍生品交易和做市业务将回归所属期货公司，中期协拟设置36个月的过渡期。2）提高业务准入门槛，期货交易咨询业务准入门槛提升至“最近6个月净资本持续不低于2亿元、最近一期分类评级不低于B类BBB级”等条件，做市交易、衍生品交易、资产管理业务准入门槛均提升至“最近6个月净资本持续不低于5亿元、最近一期分类评级不低于B类BBB级”等，且资产管理业务准入方式由协会备案调整为行政许可等。3）强化期货公司日常监管，包括强化党的领导、完善公司治理等。
　　预计期货行业营收、净利润及净资本规模将进一步扩大，专业化、规范化发展将成大势所趋。1）期货公司业务范围拓展将有力增厚行业营收与净利润。一方面，保证金融资和自营业务将成为新的营收增量点；另一方面，因风险管理子公司被认定为非金融机构，做市业务等重资本业务回归期货公司将更易获得银行间市场等各类融资支持，从而进一步扩大业务规模；截至2023年1月，全国150家期货公司设立的100家风险管理公司中74家备案场外衍生品业务、60家实际开展业务。同时，净资本不低于5亿元等业务准入门槛或将引发行业增资潮，以满足监管对各项业务开展的最低要求。2）在“扶优限劣”的指导思想下，预计专业化、规范化发展将成行业未来竞争核心。
　　投资建议：建议增持专业化、规范化展业的A类期货公司瑞达期货，受益标的为AA类期货公司永安期货、南华期货。
　　风险提示：政策落地进度不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo投资银行业与经纪业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230326上次评级增持业务范围适度拓展行业发展再迎良机TablesubIndustry细分行业评级行期货公司监督管理办法征求意见稿点评业刘欣琦分析师牛露晴研究助理事021-38676647021-38032730liuxinqigtjascomniuluqinggtjascom件证书编号S0880515050001S0880118050030快本报告导读评管理办法适度拓展期货公司业务范围提高业务准入门槛并强化日常监管措施相关报告TableDocReport预计行业营收净利润及净资本规模将进一步扩大专业化规范化发展成大势所趋投资银行业与经纪业业绩否极待泰来投摘要行共识再强化20230320事件TableSummary3月24日证监会就期货公司监督管理办法征求意见稿以投资银行业与经纪业争相接入文心一言下简称管理办法公开征求意见意见反馈截止时间为2023年4月券商数智转型再提速23日期货业协会同步就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归20230319所属期货公司过渡期相关安排征求意见投资银行业与经纪业超预期降准有利于低估值非银板块点评20230319投资银行业与经纪业高估值下更需系统管理办法的修订旨在落实期货和衍生品法并结合市场实践筹划整合方案和行业发展进一步完善1管理办法于2014年10月由证监会公20230316布施行并于2017年12月2019年6月分别进行修订本次为第投资银行业与经纪业抢抓外延并购良机证三次修订2本次管理办法的修订旨在贯彻落实2022年8月1力求实现跨越发展20230314券日施行的期货和衍生品法优化期货公司监管同时对行业实践研中成熟的做法呼声较高的建议等予以制度化以更好促进行业发展究本次管理办法适度拓展期货公司业务范围提高业务准入门槛并报强化日常监管措施1拓展期货公司经营范围新增期货保证金融资和期货自营业务当前风险管理公司开展的衍生品交易和做市业务告将回归所属期货公司中期协拟设置36个月的过渡期2提高业务准入门槛期货交易咨询业务准入门槛提升至最近6个月净资本持续不低于2亿元最近一期分类评级不低于B类BBB级等条件做市交易衍生品交易资产管理业务准入门槛均提升至最近6个月净资本持续不低于5亿元最近一期分类评级不低于B类BBB级等且资产管理业务准入方式由协会备案调整为行政许可等3强化期货公司日常监管包括强化党的领导完善公司治理等预计期货行业营收净利润及净资本规模将进一步扩大专业化规范化发展将成大势所趋1期货公司业务范围拓展将有力增厚行业营收与净利润一方面保证金融资和自营业务将成为新的营收增量点另一方面因风险管理子公司被认定为非金融机构做市业务等重资本业务回归期货公司将更易获得银行间市场等各类融资支持从而进一步扩大业务规模截至2023年1月全国150家期货公司设立的100家风险管理公司中74家备案场外衍生品业务60家实际开展业务同时净资本不低于5亿元等业务准入门槛或将引发行业增资潮以满足监管对各项业务开展的最低要求2在扶优限劣的指导思想下预计专业化规范化发展将成行业未来竞争核心投资建议建议增持专业化规范化展业的A类期货公司瑞达期货受益标的为AA类期货公司永安期货南华期货风险提示政策落地进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表191家期货公司2022年分类评级不低于B类BBB级评价等级证券公司国泰君安银河期货永安期货中信期货东证期货华泰期货南华期货中粮期货中信建投申AA类18家银万国中泰期货浙商期货海通期货广发期货新湖期货光大期货招商期货国投安信方正中期五矿期货宏源期货国信期货平安期货瑞达期货东吴期货长江期货建信期货弘业期货宝城期货广州期货兴证期货东方财富华融融达徽商期货格林大华国元期货兴业A类36家期货国贸期货东海期货大地期货创元期货东航期货紫金天风金瑞期货中金财富一德期货华安期货信达期货国联期货国富期货中金期货国海良时渤海期货物产中大海证期货大有期货中银期货华西期货中融汇信西部期货港信期货美尔雅期货广金期货瑞奇期货中财期货西南期货华联期货东兴期货宁证期货财信期货国金期货金鹏期货中BBB类37家国国际锦泰期货首创京都瑞银期货乾坤期货中钢期货摩根大通倍特期货恒力期货安粮期货混沌天成长安期货大越期货中电投先融冠通期货山金期货浙江新世纪民生期货红塔期货首创期货云晨期货汇鑫期货华金期货道通期货和融期货福能期货华闻期货中原期货神华期货中金岭南铜冠金源金元期货金石期货云期货上海东亚恒泰期货长城期货中天期BB类32家货一创期货华鑫期货华创期货齐盛期货晟鑫期货鑫鼎盛期货和合期货财达期货英大期货上海浙石中衍期货华融期货中航期货B类7家国都期货国盛期货通惠期货江苏东华上海中期佛山金控先锋期货山西三立海航期货九州期货迈科期货东方汇金永商期货上海大陆金信期货津投期货天CCC类13家富期货天鸿期货中辉期货盛达期货CC类1家华龙期货C类3家恒银期货中州期货大通期货D类3家上海东方前海期货新纪元期货1109044资料来源中国证监会表2推荐公司估值表EPS2020A2021A2022E2023E2024EPE2020A2021A2022E2023E2024E评级瑞达期货056113088125168瑞达期货2929144718561310974增持BVPS2020A2021A2022E2023E2024EPB2020A2021A2022E2023E2024E评级瑞达期货445531586678814瑞达期货368308279241201增持注数据截至2023年3月24日数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3