证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，有利于进一步打开期货公司发展空间，优化监管；银保监会组织调研，意在引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理。在监管高质量发展导向和当前估值水平较低背景下，持续推荐保险板块和券商优质个股。
　　证券板块：在AI及相关板块刺激下，本周两市交易活跃度提升，金融科技个股有明显的表现。本周日均股基10916亿，环比上周+8%，两融交易额企稳回升，本周日均两融余额15934亿，环比前周持平。一级市场方面，发行节奏环比降低，本周股权融资规模160亿，环比-16%，其中，IPO规模67亿，环比+28%，再融资规模93亿，环比-32%。政策方面，3月24日，证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，该办法适度拓展期货公司业务范围、提高业务准入门槛、优化强化期货公司监管；同日，中国期货业协会就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公司过渡期相关安排公开征求意见。对于期货公司监管优化和业务调整，有利于进一步打开期货公司发展空间，推动证券期货行业衍生品业务快速发展。国际市场方面，美联储3月24日加息25BP，符合市场预期，预计美联储加息节奏趋缓，外围金融市场风险或将下降。行业22年业绩承压，在市场信心回暖、经济复苏以及利好政策的出台的背景下，交投活跃度及风险偏好逐渐修复；并且行业资本金增厚步伐加快，资产质量逐步夯实，资产规模稳健增长，业绩低基数下券商板块有望迎来深蹲起跳。当前证券板块估值仅1.35倍PB，处于历史底部4.85%分位数水平，估值具有较高安全边际。建议低位布局，推荐中信证券、中信建投、国联证券等优质券商，以及东方证券、东方财富等弹性标的；建议关注金融科技板块的财富趋势、指南针、同花顺、恒生电子等（计算机组覆盖）。
　　保险板块：本周，银保监会对保险业协会以及23家寿险公司下发调研通知，在北京、南京和武汉三地举办调研座谈会，意在引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理。调研重点内容涉及六大方面，包括公司负债成本情况、公司负债与资产匹配情况、对公司负债成本合理性的判断、降低责任准备金评估利率对公司的影响、降低责任准备金评估利率对行业的影响、对监管部门或行业协会推动行业降低负债成本、提高负债质量的意见和建议等。近年来传统险、尤其是增额终身寿险的刚兑属性，使得其作为确定高收益性产品受到市场热捧，但3.5%的保额复利增长速度可能导致长期利差损风险，引起了监管的持续高关注。我们认为，监管引导行业降低负债成本将有效缓解利差压力，有利于险企长期稳健运行，维护行业健康发展。长期来看，长端利率下行和银行理财净值化背景下，储蓄险销售规模有望继续增长，尤其投资、成本和定价相对合理的优秀险企或将呈现结构化受益情况。当前各上市险企P/EV分别为：中国人寿（0.69）、中国平安（0.52）、中国太保（0.44）、新华保险（0.31）、中国财险（0.70），强烈推荐：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险。
　　风险提示：经济增长乏力；寿险发展受困；券商业绩低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行；财政政策和货币政策发力不足或滞后。

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年03月26日监管强化高质量发展导向推荐保险板块和券商优质个股推荐维持非银周度观点20230326总量研究非银行金融证监会就期货公司监督管理办法征求意见稿公开征求意见有利于进行业规模一步打开期货公司发展空间优化监管银保监会组织调研意在引导人身保占比险业降低负债成本加强行业负债质量管理在监管高质量发展导向和当前估股票家数只8818总市值亿元5941571值水平较低背景下持续推荐保险板块和券商优质个股流通市值亿元5505377证券板块在AI及相关板块刺激下本周两市交易活跃度提升金融科技个行业指数股有明显的表现本周日均股基亿环比上周两融交易额企稳1091681m6m12m回升本周日均两融余额15934亿环比前周持平一级市场方面发行节绝对表现-268902相对表现-184555奏环比降低本周股权融资规模160亿环比-16其中IPO规模67亿非银行金融沪深300环比28再融资规模93亿环比-32政策方面3月24日证监会105就期货公司监督管理办法征求意见稿公开征求意见该办法适度拓0展期货公司业务范围提高业务准入门槛优化强化期货公司监管同日-5-10中国期货业协会就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公-15司过渡期相关安排公开征求意见对于期货公司监管优化和业务调整有利-20Mar22Jul22Nov22Mar23于进一步打开期货公司发展空间推动证券期货行业衍生品业务快速发展资料来源公司数据招商证券国际市场方面美联储3月24日加息25BP符合市场预期预计美联储加相关报告息节奏趋缓外围金融市场风险或将下降行业22年业绩承压在市场信心1非银周度观点20230319回暖经济复苏以及利好政策的出台的背景下交投活跃度及风险偏好逐渐央行降准呵护经济复苏推荐保险板修复并且行业资本金增厚步伐加快资产质量逐步夯实资产规模稳健增块和券商优质个股2023-03-19长业绩低基数下券商板块有望迎来深蹲起跳当前证券板块估值仅135倍2证券行业2022年经营数据点评资本实力不断增强服务实体经济PB处于历史底部485分位数水平估值具有较高安全边际建议低位布功能凸显2023-03-19局推荐中信证券中信建投国联证券等优质券商以及东方证券东方3衍生品交易监督管理办法征财富等弹性标的建议关注金融科技板块的财富趋势指南针同花顺恒求意见稿点评衍生品交易监管趋严市场健康发展下龙头券商大有生电子等计算机组覆盖可为2023-03-18保险板块本周银保监会对保险业协会以及23家寿险公司下发调研通知在北京南京和武汉三地举办调研座谈会意在引导人身保险业降低负债成郑积沙S1090516020001zhengjishacmschinacomcn本加强行业负债质量管理调研重点内容涉及六大方面包括公司负债成张成凌S1090522120002本情况公司负债与资产匹配情况对公司负债成本合理性的判断降低责zhangcl2cmschinacomcn任准备金评估利率对公司的影响降低责任准备金评估利率对行业的影响杨海盟研究助理对监管部门或行业协会推动行业降低负债成本提高负债质量的意见和建议yanghaimengcmschinacomcn朱丽芳研究助理等近年来传统险尤其是增额终身寿险的刚兑属性使得其作为确定高收zhulifangcmschinacomcn益性产品受到市场热捧但35的保额复利增长速度可能导致长期利差损风衣冠英研究助理险引起了监管的持续高关注我们认为监管引导行业降低负债成本将有yiguanyingcmschinacomcn效缓解利差压力有利于险企长期稳健运行维护行业健康发展长期来看长端利率下行和银行理财净值化背景下储蓄险销售规模有望继续增长尤其投资成本和定价相对合理的优秀险企或将呈现结构化受益情况当前各上市险企PEV分别为中国人寿069中国平安052中国太保044敬请阅读末页的重要说明行业点评报告新华保险031中国财险070强烈推荐中国人寿中国平安中国太保新华保险风险提示经济增长乏力寿险发展受困券商业绩低于预期监管收紧股市低迷利率下行财政政策和货币政策发力不足或滞后图1非银行金融行业历史PEBand图2非银行金融行业历史PBBand4500400040003500350030003000250030x250025x25x2000200020x20x1500150015x15x1000100010x10x5005x50000Mar21Sep21Mar22Sep22Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关非银行金融团队背靠百年央企招商局以招商局金融产业为研究依托对证券保险金融科技多元金融等行业和优秀上市非上市公司进行长期深入跟踪研究专注研究领域包括财富管理产寿险支付征信等获得2021年新财富第四名水晶球第五名2020年新财富水晶球第五名2019年新财富第五名金牛奖第三名郑积沙招商证券非银行金融首席分析师金融科技小组执行组长中国证券业协会培训讲师证券保险美国纽约大学硕士9年从业经验2015年加入招商证券张成凌证券行业研究员美国德州大学达拉斯分校硕士4年证券从业经历9年风险管理经验2018年加入招商证券曾任职于招商证券风险管理部全面风险管理组组长从事总量风控券商研究等工作衣冠英金融科技研究员美国哥伦比亚大学精算学硕士2022年加入招商证券曾就职于腾讯微保平安人寿5年精算从业经验对保险金融科技等领域进行长期跟踪研究杨海盟证券行业研究员北京大学金融硕士2022年加入招商证券曾就职于中国互联网金融协会华创证券从事券商及金融科技监管研究工作对券商金融科技金融机构数字化转型有深刻理解朱丽芳保险行业研究员厦门大学保险硕士2022年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3