本周专题：回顾22年地产和零售客流节奏，展望23年景气复苏趋势
　　回顾22年：地产与线下客流压制，家居零售景气逐季走弱，同时加速零售渠道的整合。前Q3定制零售及软体内销逐季走弱，盖因地产端横亘全年的低景气、Q2华东等地疫情爆发、Q3多地疫情反复及消费趋于疲软，Q4伴随防疫政策优化、家居创收表现延续承压。同时中小品牌经销商在渠道压力下加速退出市场，龙头延续超额增长。
　　展望23年：近期地产及线下客流修复态势良好，指引全年家居景气逐季向上。年初至今住宅销售向好（样本城市新房/二手房同增6%/64%），竣工拐点亦已现（1-2月住宅竣工环比转正至+10%）；商圈客流快速回升，自春节后第2周起便已超越疫前水平，且近期同比增幅仍在不断拉大；家居销售层面，节后开门红至近期315营销体现较优景气，伴随消费复苏及保交付接力，后续复苏趋势较为明确。节奏上，家居公司一季报业绩因受高基数和节前低景气影响，或仍有所承压，看好自Q2起家居增速的逐季提升。结构上，偏硬装品类（如定制）或先行复苏，预期随后传导至成品家居（如沙发、床垫等）。
　　重点提要
　　造纸：1-2月阔叶浆累计进口量约258万吨(+5%)，针叶浆累计进口量约123万吨(+4%)。
　　思摩尔业绩：2022年公司实现收益/经调整净利润121.45/25.75亿元，同降12%/53%。
　　百亚业绩：2022年公司营收/归母/扣非净利润16.12/1.87/1.79亿元，同比+10%/-18%/-15%。
　　百亚调整非线上团队激励目标：公司2021年股票期权与限制性股票激励计划中线上层面达成22年度业绩考核目标，非线上层面未达标，针对此公司优化非线上业务员工考核目标为：23-24年营收较22年增长率不低于20%/44%，且净利润较22年增长率不低于15%/32%。
　　LPR&房贷利率：3月1年期和5年期以上LPR为3.65%/4.3%，均环比持平。3月贝壳百城首套房贷利率较上月微降2BP，二套房贷利率与上月持平。（央行&贝壳研究院）
　　行业观点
　　【家居】315营销季卖场终端客流和品牌预收款表现预期良好，本轮随消费复苏、而后保交付接力，全年家居需求释放可期。当前龙头竞争力强且份额低，提份额+扩品类具备强成长性。配置上：1）TOC龙头，包括大家居（欧派、顾家）、卫浴（箭牌等）、定制（索菲亚、志邦、金牌等）、软体（慕思、喜临门、敏华等）；2）TOB龙头跟随地产的困境反转及供给侧改革（江山欧派等）。【造纸】1）特种纸预计仍具备收益空间，浆价下跌的逻辑正在兑现过程中，关注龙头仙鹤/华旺/五洲以及个护和生活纸龙头；2）大宗纸基本面筑底复苏中，看2-3年维度，顺周期逻辑的标的（太阳、博汇、玖龙）股价弹性更大。【文具】晨光传统主业逐步向好，集采高增延续可期，持续看好成长性，预期传统主业重回年化10%-15%的增长区间，23年从H1即是低基数，有望兑现更高的增速，预计2月中下旬开始逐步恢复。【包装】纸包装和金属包装企业的收入与下游景气回升高度相关，因而今年以裕同为代表的龙头包企收入增速均有望恢复，同时考虑原材料价格仍在下行，利润率有进一步修复空间。【新烟】海外市场维持中高增长，其中一次性烟贡献主要增量。国内市场在新国标后快速筑底，考虑极低渗透率，中长期空间较大。
　　风险提示
　　1、地产销售及竣工修复不及预期；2、消费复苏低于预期；3、公司渠道变革不及预期。