ChatGPT席卷全球，强交互、多模态、已联网
　　GPT模型诞生于2018年，2022年推出的ChatGPT（GPT-3.5）以对话式AI的模式吸引全球目光。2023年GPT-4在ChatGPT的基础上进行了准确度、图像识别处理等能力的升级，是AIGC领域的重大突破。2023年3月1日，OpenAI宣布开放API接口，且成本直降90%，意味着ChatGPT实现联网，可以实现更加多样化的应用。2023年3月23日，GPT进行平台化，引入第三方插件（类似苹果App Store），操作更加便捷。
　　新一代GPT模型已在海外多个零售服务领域开展应用
　　GPT-4具备出色的信息整合、图文处理、智能对话等功能，目前已经在海外应用于智能客服、数据分析、路线规划、营销策划等领域。从OpenAI在3月23日开放的第一批插件来看，主要应用集中在：
　　1）电商：Shopify和Instacart是最早采用ChatGPTAPI的电商公司。3月23日，电商信用支付龙头Klarna旗下电商购物平台也被纳入首批ChatGPT插件。除此之外，电商支付服务商Stripe也与OpenAI达成合作。目前已经在智能导购、支付安全、电商SAAS应用等方面开展应用。我们认为，ChatGPT将赋能电商开店、运营、导览、支付、售后等多个环节的升级，从而提高服务的渗透率，同时节约人力成本；
　　2）旅游及本地生活：Expedia（OTA）、KAYAK（机票比价）均被纳入ChatGPT首批插件。ChatGPT放大OTA和比价网站的资源整合能力，生成个性化的出行产品组合，从而提升OTA平台打包销售能力。
　　3）教育：Speak（AI口语教学）、Wolfram（科学类引擎）。
　　投资建议
　　新一代GPT模型具有逻辑分析、多模态生成、智能对话等多项能力，在海外的电商、旅游等领域已经开展了应用，我们认为，一旦类ChatGPT技术在国内投入市场，也将对电商、旅游和其他平台类公司产生深远影响。1）海外消费场景有望最先接入ChatGPT，相关受益标的：泛品类跨境电商龙头吉宏股份、华凯易佰；2）参考海外的应用路径，ChatGPT可广泛应用于电商的全链路发展当中，相关受益标的：电商代运营（宝尊电商、壹网壹创、丽人丽妆等）、电商SAAS（有赞、微盟）、电商导购门户（值得买）；3）ChatGPT也将赋能其他注重数字化建设的平台类公司，提升信息整合能力和匹配效率，相关受益标的：OTA平台携程、人力资源龙头科锐国际、北京城乡、外服控股、会展龙头米奥会展、兰生股份
　　风险提示：类ChatGPT模型触发数据安全问题；国内类ChatGPT技术推进不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业深度研究报告TableDate2023年03月27日GPTTableTitle催化生产力变革零售服务业或加速改造TableTitle2零售服务业专题报告评级及分析师信息TableSummaryChatGPT席卷全球强交互多模态已联网行业评级TableIndustryRank推荐GPT模型诞生于2018年2022年推出的ChatGPTGPT-35以对话式AI的模式吸引全球目光2023年GPT-4在ChatGPT行业走势图TablePic的基础上进行了准确度图像识别处理等能力的升级是AIGC领域的重大突破2023年3月1日OpenAI宣布开放15API接口且成本直降90意味着ChatGPT实现联网可以9实现更加多样化的应用2023年3月23日GPT进行平台3化引入第三方插件类似苹果AppStore操作更加便-3捷-9-15新一代GPT模型已在海外多个零售服务领域开展应202203202206202209202212商贸零售沪深300用GPT-4具备出色的信息整合图文处理智能对话等功能目前已经在海外应用于智能客服数据分析路线规划营销TableAuthor分析师许光辉策划等领域从OpenAI在3月23日开放的第一批插件来邮箱xughhx168comcnSACNOS1120523020002看主要应用集中在联系电话1电商Shopify和Instacart是最早采用ChatGPTAPI的电商公司3月23日电商信用支付龙头Klarna旗下电商购物平台也被纳入首批ChatGPT插件除此之外电商支付服务商Stripe也与OpenAI达成合作目前已经在智能导购支付安全电商SAAS应用等方面开展应用我们认为ChatGPT将赋能电商开店运营导览支付售后等多个环节的升级从而提高服务的渗透率同时节约人力成本2旅游及本地生活ExpediaOTAKAYAK机票比价均被纳入ChatGPT首批插件ChatGPT放大OTA和比价网站的资源整合能力生成个性化的出行产品组合从而提升OTA平台打包销售能力3教育SpeakAI口语教学Wolfram科学类引擎投资建议新一代GPT模型具有逻辑分析多模态生成智能对话等多项能力在海外的电商旅游等领域已经开展了应用我们认为一旦类ChatGPT技术在国内投入市场也将对电商138690旅游和其他平台类公司产生深远影响1海外消费场景有望最先接入ChatGPT相关受益标的泛品类跨境电商龙头吉宏股份华凯易佰2参考海外的应用路径ChatGPT可广泛应用于电商的全链路发展当中相关受益标的电商代运营宝尊电商壹网壹创丽人丽妆等电商SAAS有赞微盟电商导购门户值得买3ChatGPT也将赋能其他注重数字化建设的平台类公司提升信息整合能力和匹配效率相关受益标的OTA平台携程人力资源龙头科锐国际北京城乡外服控股会展龙头米奥会展兰生股份请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业深度研究报告风险提示类ChatGPT模型触发数据安全问题国内类ChatGPT技术推进不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业深度研究报告正文目录1GPT-4强在哪里411历经多年迭代强交互多模态已联网412国内厂商奋起直追中文语料训练更胜一筹82GPT在海外服务业有哪些应用落地1021电商参与多个环节赋能电商全链路发展1022旅游平台智能出行管家放大信息聚合优势143投资建议1631跨境电商海外业务有望率先受益1632电商服务目前盈利能力弱AI提升投放效率和人效1733其他平台类公司提升信息集合能力以及交易匹配效率174风险提示18图表目录图1GPT-4准确性相比GPT-35更胜一筹5图2GPT4可以解析图片6图3GPT4按指令生成营销文案6图43月1日ChatGPT开放API接口7图5Midjourney运用GPT生成谭木匠梳子设计图7图6AIGC应用图谱7图7ChatGPT引入的首批插件8图8GPT-4对中文的理解能力还有所欠缺9图9生鲜电商Instacart应用ChatGPT回答客户关于食品菜谱等问题11图10Shopify2022年收入增速放缓亿美元12图11Shopify2022年亏损加大亿美元12图12Shopify商家解决方案收入占比提升12图13Shopify北美以外地区收入占比提升12图14当前ShopifyGMV货币化率还处于较低水平13图15Shopify借助gpt对广告营销产品介绍文案销售数据分析等客户增值服务赋能14图16安装插件后ChatGPT可直接链接到ExpediaAPP15图172022年Expedia收入构成15图18Expedia销售费用率高企导致盈利能力较弱15图19华凯易佰2021研发费用高于竞争对手16图20电商服务相关公司一览17表1GPT模型发展历程5表2国内厂商ChatGPT技术布局10请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业深度研究报告1GPT-4强在哪里11历经多年迭代强交互多模态已联网GPT模型诞生于2018年GPT-4具备强大的逻辑分析文字处理图像识别能力OPENAI第一代GPT模型诞生于2018年6月具备一定的语义理解常识问答资料归纳能力后通过不断扩大参数量和数据量增加学习内容到GPT-3时代参数量已经达到了1750亿在自然语言处理领域已经取得了重大的突破成为了当时最大最强大的自然语言生成模型从机器翻译到文章总结输出都有着非常出色的表现已有很多知名的AIGC应用程序采用GPT-3但由于并非是对话式AI模型因此没有得到非常广泛的传播2022年11月OPENAI发布ChatGPT模型GPT-35其更接近人类对话与思考方式的特点吸引了全球的目光2023年3月OPENAI发布GPT-4相比ChatGPT准确率更高且可以支持视觉输入图像辨识请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业深度研究报告表1GPT模型发展历程模型发布时间参数量预训练数据量GPT-12018年6月117亿约5GBGPT-22019年2月15亿40GGPT-32020年5月1750亿45TBChatGPTGPT352022年11月千亿级百T级GPT-42023年3月35万亿-资料来源腾讯新闻华西证券研究所图1GPT-4准确性相比GPT-35更胜一筹资料来源公司官网华西证券研究所GPT-4可以进行文字加工图像识别等极大程度提升相关工作效率GPT-4保留了对话式AI的模式新增图像识别功能根据OpenAI官网展示的例子GPT-4可以理解图片所表达的内容也可以对文字进行加工和扩充生成营销文案将极大缩减人工劳动只需提出正确的问题即可请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业深度研究报告图2GPT4可以解析图片图3GPT4按指令生成营销文案资料来源公司官网华西证券研究所资料来源公司官网华西证券研究所2023年3月1日CHATGPT开放APIAIGC迎来发展新阶段GPT-4的训练数据仅截至2021年9月若不联网GPT-4能力范围将仅局限于2021年9月之前的数据模型2023年3月1日OpenAI宣布开放API接口且成本直降90第三方可将GPT数据集成至自身的系统进行调用意味着ChatGPT就此联网可以接入更及时更广阔的数据源实现更加多样化的应用目前GPT可以生成文字图片视频多种模态信息收集和产出的效率大幅提升在创作型内容型公司平台的应用潜力极大AIGC生成式AI由此迎来全新的发展阶段请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业深度研究报告图43月1日ChatGPT开放API接口图5Midjourney运用GPT生成谭木匠梳子设计图资料来源公司官网华西证券研究所资料来源新智元华西证券研究所图6AIGC应用图谱资料来源36Kr华西证券研究所2023年3月23日GPT进行平台化引入第三方插件操作更加便捷2023年3月23日OpenAI再放出重磅消息引入第三方插件类似于苹果的APPstore第一批插件由OpenAI邀请的伙伴开发包括我们熟知的ShopifySlack以及旅游平台Expedia生鲜电商Instacart旅游搜索引擎服务商Kayak在线餐厅预订服务平台OpenTable自动化平台Zapier等ChatGPT用户安装插件后即可调用第三方的数据库实现交互请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业深度研究报告图7ChatGPT引入的首批插件资料来源OPENAI官网华西证券研究所12国内厂商奋起直追中文语料训练更胜一筹目前GPT模型对中文的理解能力还有所欠缺出于数据安全性考虑我国企业也需要本土的AI技术供应商根据OpenAI公布的测试数据GPT-4对英文的理解准确率为855但对于中文普通话理解的准确率仅为80同时出于数据安全性角度考虑我国本土大型企业也需要国内的AI技术模型请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业深度研究报告图8GPT-4对中文的理解能力还有所欠缺资料来源公司官网华西证券研究所国内大厂奋起直追BAT均已布局截至目前宣布有类ChatGPT技术储备和已发布相关产品的大厂有阿里巴巴腾讯华为字节跳动京东360科大讯飞快手网易有道等目前百度由于在搜索和AI领域丰富的积累受到关注度最高旗下产品文心一言对话文心一格绘画已经面向市场超过650家合作伙伴接入文心一言生态系统百度方面表示文心一言大模型开始于2019年训练数据包括万亿级网页数据数十亿的搜索数据和图片数据百亿级的语音日均调用数据以及5500亿事实的知识图谱等且中文语料占比较高有望在一段时间的迭代后进行广泛的开源和应用请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业深度研究报告表2国内厂商ChatGPT技术布局AI大模型ChatGPT自应用场景AIGC应用场景智能搜索AI作画智能云AI写作文心-NLP大模型跨自动驾驶AI编剧百度模态大模型智能地图AI语音解决方案AI视频创作智能家居数字人阿里云AI海报设计阿里巴巴AI模型M6钉钉内容创作AI写稿腾讯混元大模型检索推荐360-智能搜索AI框架安全监测文本分析AI视频创作字节跳动DA-TransformerPicoAI语音数字人同声传译智慧音效科大讯飞中文预训练模型内容审核内容分发智慧城市AI语音供应链管理AI写作京东领域性大模型K-PLUG智能零售数字人智能客服资料来源Tech星球华西证券研究所2GPT在海外服务业有哪些应用落地GPT-4具备出色的信息整合图文处理智能对话等功能目前已经在海外应用于智能客服数据分析路线规划营销策划等领域从OpenAI在3月23日开放的第一批插件来看主要集中在1电商支付工具电商SaaS购物平台2旅游及本地生活ExpediaOTAKAYAK机票比价Opentable订餐3教育SpeakAI口语教学Wolfram科学类引擎21电商参与多个环节赋能电商全链路发展Shopify和Instacart是最早采用ChatGPTAPI的电商公司3月23日电商信用支付龙头Klarna旗下电商购物平台也被纳入首批ChatGPT插件除此之外电商支付服务商Stripe也与OpenAI达成合作我们认为ChatGPT将赋能电商开店运营导览支付售后等多流程全链路发展1智能导购是ChatGPT最直接的应用Shopify旗下电商平台SHOP生鲜电商Instacart购物平台Klarna目前均使用ChatGPT开发智能导购模块根据消费者的需求生产定制化的商品推荐以Instacart为例ChatGPT用户请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业深度研究报告安装插件后得到菜谱的同时会生产Insracart链接跳转后在APP内生成食材推荐列表图9生鲜电商Instacart应用ChatGPT回答客户关于食品菜谱等问题资料来源公司官网华西证券研究所2互联网支付服务商Stripe依靠GPT-4进行欺诈检测Stripe为互联网各类企业提供支付服务目前与OpenAI达成合作协议为OpenAI商业化后的计费记账税务自动化提供服务同时Stripe正在对14个GPT基础设施进行试验包括支持定制回答有关支持的问题和欺诈检测从而优化支付流程降低支付风险3电商SAAS具备多重应用场景Shopify为电商SAAS服务商为电商卖家提供搭建网店的技术和模版管理全渠道的营销售卖支付物流等服务最初主要服务于北美商户近年来亚太等非北美地区业务收入占比逐年提升2020年疫情红利下电商平台交易额高速增长公司收入同比增长86但随着疫情得到控制2022年公司收入增速大幅下降同时销售费用高企的情况下公司录得大幅亏损请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业深度研究报告图10Shopify2022年收入增速放缓亿美元图11Shopify2022年亏损加大亿美元601004000005080402000006030400000020201820192020202120221020-2000000020182019202020212022-400000收入YOY归母净利润资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所Shopify收入主要来自商家解决方案GMV货币化率与龙头电商平台相比处于较低水平Shopify的收入主要分为两大类1用户订阅收入月费29到299美元不等为固定收费2商家解决方案提供独立站模板商品介绍商品宣传销售数据分析等多个工具按模块收费随着入驻商家增速放缓商家解决方案收入占比逐年提升2022年占比73也是公司GMV货币化率提升的重要途径2022Q4GMV货币化率仅285与亚马逊等平台10相比处于较低水平图12Shopify商家解决方案收入占比提升图13Shopify北美以外地区收入占比提升1001008080606040402002020182019202020212022020182019202020212022商家解决方案收入订阅解决方案收入美国加拿大其他资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业深度研究报告图14当前ShopifyGMV货币化率还处于较低水平资料来源公司公告华西证券研究所GPT-4将对多个SAAS工具进行优化基于GPT-4的文字处理和多模态生成能力接入GPT-4后产品介绍广告营销等模块的生成能力和效率将得到优化同时SHOPIFY本就与FACEBOOKBLOG等推广渠道进行了连通GPT-4的数据分析能力可以将商铺广告营销投放更高效的进行综上引入GPT模型后有望吸引更多的商家采购SAAS工具从而提升公司收入和GMV货币化率同时GPT模型也将赋能公司自身的营销推广从而降本增效请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业深度研究报告图15Shopify借助gpt对广告营销产品介绍文案销售数据分析等客户增值服务赋能资料来源SHOPIFY官网华西证券研究所22旅游平台智能出行管家放大信息聚合优势Expedia和KAYAK已宣布与ChatGPT开展合作Expedia为全球最大的OTA平台之一2019年GMV6792亿元全球排名第二KAYAK为另一家大型OTA平台Booking2019年GMV6748亿元旗下的出行比价平台OTA的主要收入来源为佣金收入或机票酒店等产品的批发差价比价平台主要贡献广告收入3月23日两平台均纳入ChatGPT首批插件以Expedia为例ChatGPT用户安装Expedia插件之后提出出行的时间地点预算等需求ChatGPT将根据Expedia的数据生产若干满足要求的出行方案且可以无缝跳转至Expedia站内进行预订请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业深度研究报告图16安装插件后ChatGPT可直接链接到ExpediaAPP资料来源搜狐新闻华西证券研究所OTA平台近年来面临商家自建渠道的分流压力AI技术将放大其资源整合优势提升打包销售能力Expedia大部分收入来自于批发业务公司批量采购机票和酒店销售给C端消费者赚取差价相比佣金模式库存风险更高当前酒店和航司都在建立自有预订渠道OTA面临较强的分流压力OTA的优势在于可以满足出行者一站式预订的需求ChatGPT技术放大了这一优势基于平台数据情况生成产品组合增强Expedia打包销售能力同时Expedia一直受制于较高的销售费用率新一代GPT模型的数据分析能力也有助于公司进行更加精准的推广投放图172022年Expedia收入构成图18Expedia销售费用率高企导致盈利能力较弱150541005250500482017201820192020202120225046收入亿美元批发收入佣金收入广告收入归母净利润亿美元销售费用率资料来源公司公告华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业深度研究报告3投资建议新一代GPT模型具有逻辑分析多模态生成智能对话等多项能力在海外的电商旅游等领域已经开展了应用我们认为一旦类ChatGPT技术在国内投入市场也将对电商旅游和其他平台类公司产生深远影响1海外消费场景有望最先接入ChatGPT相关受益标的泛品类跨境电商龙头吉宏股份华凯易佰2参考海外的应用路径ChatGPT可广泛应用于电商的全链路发展当中相关受益标的电商代运营宝尊电商壹网壹创丽人丽妆等电商SAAS有赞微盟电商导购门户值得买3ChatGPT也将赋能其他注重数字化建设的平台类公司提升信息整合能力和匹配效率相关受益标的OTA平台携程人力资源龙头科锐国际北京城乡外服控股会展龙头米奥会展兰生股份31跨境电商海外业务有望率先受益跨境电商分为泛品经营和精品经营泛品经营SKU数量多对单一SKU的依赖度低主要依靠灵活的销售策略来应对市场需求核心能力是选品能力精品经营SKU相对单一固定主打单一或几个品类的深耕核心能力是产品力我们认为依靠类似GPT大模型泛品跨境电商选品能力有望在海量数据积累中快速得到强化从而更加受益代表公司吉宏股份华凯易佰吉宏股份22H1跨境电商收入145亿元2023年1月已经接入ChatGPT根据公司披露消息1公司通过ChatGPT对商品标签体系数据进行训练和丰富现已累计帮助公司上新品1w2在客服工作业务中ChatGPT已经累计接手客户闲聊与安抚对话10W累计节省客服1000人次工时3公司利用ChatGPT在千万级的商品中新挖掘了150W10倍于电商需求种商品之间的关系进一步推动了商品之间的关系发现丰富了公司的关联关系推荐业务4公司基于ChatGPT得到的新的广告文案7W处理图像素材2W涵盖公司50余种产品大类华凯易佰22H1跨境电商收入187亿元泛品跨境电商龙头产品主要覆盖家居园艺工业及商业用品健康美容和汽车摩托车配件四个品类每年上新SKU数量在20-30万个前瞻性建立智能应用系统智能调价智能刊登智能广告智能备货2021年研发费用高于竞争对手未来有望更好的与新一代AI进行结合图19华凯易佰2021研发费用高于竞争对手10000800060004000200002018201920202021002640SZ跨境通300209SZ有棵树300592SZ华凯易佰资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业深度研究报告32电商服务目前盈利能力弱AI提升投放效率和人效电商服务商主要分为三类1电商SASS服务商商业模式类似于Shopify代表公司有微盟中国有赞等2电商代运营公司业务主要为帮助电商平台卖家进行开店推广视觉设计数据分析以及其他的中后台支持代表公司为宝尊电商丽人丽妆壹网壹创青木股份等3电商导购类门户如值得买三类公司业务侧重有所不同但均面临GMV货币化率低盈利能力弱人效偏低等问题因此均会受益于AI算力提升后带来的人员成本优化技术革新助力电商服务企业参与到更多的电商经营环节从而提高货币化率当前电商GMV增速放缓对于电商服务企业来说尽量参与到更多的电商经营环节商家购买更多的服务OR软件是提升营收的关键ChatGPT可以提升营销投放效率优化营销方案强化售后分析能力有望带动服务的渗透率提升图20电商服务相关公司一览资料来源公司年报艾瑞咨询wind华西证券研究所若羽臣GMV为2020年数据33其他平台类公司提升信息集合能力以及交易匹配效率1OTA2019年携程以8650亿元的GMV排在全球OTA首位但收入和利润远不及Booking成本管控和佣金提升方面仍有很大空间GPT-4已应用于Expedia和Booking平台携程已经表示与文心一言展开合作双方将在旅行智能规划旅行内容渗透等多个领域展开合作为用户打造在线旅游服务场景人工智能解决方案引领AI旅行产业应用升级2人力资源人力资源行业本质同样是信息的匹配头部公司早已认识到数字化信息化的作用不仅赋能内部的经营管理同时输出人力资源管理SAAS软件为公司创收未来在AI技术的新一轮迭代下将成为公司重要的增长点相关受益标的人力资源龙头公司科锐国际北京城乡外服控股3会展行业会展是链接买卖双方的有效桥梁一方面帮助卖家更直观详尽的展示自己的产品另一方面匹配搜寻有需求的卖家未来AIGC有望赋能会展全流程场馆布局设计卖家产品展示多国语言沟通买家行为分析等推动企业提质增效相关受益标的重视数字化建设的会展龙头米奥会展兰生股份请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业深度研究报告4风险提示类ChatGPT技术触及数据安全问题国内类ChatGPT技术推进不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业深度研究报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo许光辉上海交通大学管理学硕士2023年2月加入华西证券研究所担任社服零售行业首席分析师分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业深度研究报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20