【今日要点】
　　【山证宏观策略】中观高频周报-工业生产仍有修复，地产销售保持热度--- 2023年第8期
　　【公司评论】神火股份(000933.SZ)：神火股份2022年年报点评-创成立以来最好业绩，电池箔产能释放顺利
　　【山证非银】国元证券2022年年报点评-业绩表现优于行业，债承金额大幅提升
　　【山证非银】招商证券2022年年报点评-投资投行拖累业绩，财富管理优势稳固
　　【山证煤炭】兖矿能源（600188.SH）年报点评：-海外经营收获红利，超预期分红彰显经营信心
　　【宏观策略】大盘回调，AI概念回落

研究报告全文：研究早观点2023年3月29日星期三市场走势今日要点山证宏观策略中观高频周报-工业生产仍有修复地产销售保持热度---2023年第8期公司评论神火股份000933SZ神火股份2022年年报点评-创成立以来最好业绩电池箔产能释放顺利资料来源最闻山证非银国元证券2022年年报点评-业绩表现优于行业债承金额大幅提升国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证非银招商证券2022年年报点评-投资投行拖累业绩财富管理优上证指数324538-019势稳固深证成指1156445-072山证煤炭兖矿能源600188SH年报点评-海外经营收获红利超沪深300399951-032中小板指762110-088预期分红彰显经营信心创业板指236917-120宏观策略大盘回调AI概念回落科创50103863-178主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3239425-012纳斯达克综合1171608-045标普500397127-016巴黎CAC40708834014德国法兰克福1514202009DAX日经2252751825015恒生指数1978465111资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证宏观策略中观高频周报-工业生产仍有修复地产销售保持热度---2023年第8期张治zhangzhisxzqcom投资要点主要工业开工指标小幅回升上周除汽车轮胎开工率外多数开工率数据呈上行趋势进入3月份后尽管修复斜率放缓但工业生产仍在回暖煤电行业方面南方八省日均耗煤量止跌转涨环比增长285至19120万吨钢铁行业方面上游唐山钢厂高炉开工率和下游螺纹钢开工率均与上一期持平分别录得5794和4754产能利用率7655环比提升11个百分点化工行业方面江浙织机PTA产业链负荷率降幅收窄其他开工率指标均有回升其中涤纶长丝开工率节后持续回升目前已达到8001的年内高点汽车轮胎开工小幅回落全钢胎半钢胎开工率分别降至6859和7327基建方面沥青装置开工率3460环比上涨390水泥发运率4305环比上涨024房地产市场延续高热度上周二手房和商品房成交量价齐升地产销售热度仍在持续但销售端向土地成交市场和房地产投资端的传导效果偏弱二手房销售方面全国二手房成交面积回升至32824万平方米显著高于往年同期水平二手房出售挂牌价指数回涨一三线城市挂牌价指数分别环比上涨006和013二线城市较上周基本持平商品房销售方面30城商品房成交面积续升至36802万平方米较上周增长117不同城市表现分化明显三线城市明显偏弱一二线城市分别环比上涨499和1248三线城市则大幅下跌2261拿地方面百城成交土地面积回落成交土地溢价率上行土地市场成交情况与去年同期基本持平其他高频数据表现上下游价格涨跌互现原油价格止跌回升海外风险逐步释放WTI原油现货价和IPE布油期货结算价格收涨有色期货价格分化LME3个月铜铝铅期货官方价分别环比增长360145227锌价环比下降065钢材价格整体回落螺纹钢高线热轧板冷轧板普中板价格分别环比下跌255243136063199下游食品价格分化猪肉蔬菜价格下跌水果价格上涨工业品去库过程持续主要钢材品种方面螺纹钢线材热轧板冷轧板普中板库存持续下降煤炭与化工品小幅去库客运维持高位室内交通方面上周一线城市日均拥堵延时指数为179地铁日均出行人数88880万人次长途客运方面上周国内平均执行航班11781架次国际航班平均为353架次航空领域运输能力仍在恢复风险提示宏观经济不及预期海外需求超预期萎缩公司评论神火股份000933SZ神火股份2022年年报点评-创成立以来最好业绩电池箔产能释放顺利请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点杨立宏yanglihongsxzqcom投资要点事件描述公司发布2022年年报2022年公司实现营收42704亿元同增2380实现归母净利润7571亿元同增13390实现扣非归母净利润7771亿元同增12263基本每股收益339元同增13379其中2022Q4实现营收10570亿元同比增长975环比增长079实现归母净利润1716亿元同比增长8358环比增长3014事件点评主要产品基本产销平衡实现了公司成立以来的最好业绩1煤炭2022年公司煤炭销售量为67477万吨同比增长310毛利率为5282同比增长了374pct主要系煤炭价格上涨煤炭板块贡献了全年23的营业收入39的毛利润据测算公司2022年煤炭平均售价为1464元吨略高于行业均价单吨利润为733元根据Wind数据河南永城2022年无烟末煤车板平均价为143735元吨较2021年的119260增长了21较2020年的73128元增长了97公司煤炭核定产能855万吨2022年煤炭产量位列河南省第四位是我国无烟煤主要生产企业之一2电解铝云南神火二期项目投产后公司电解铝产销量显著提升2022年公司铝锭产量为1635万吨同比增长1704销售量为16260万吨同比增长1470毛利率为2670同比下降了837pct贡献了全年66的营业收入56的毛利润据测算公司2022年电解铝单吨价格为174万元单吨毛利为4640元截至2022年12月31日公司电解铝年产能170万吨包括新疆煤电80万吨年产能与云南神火90万吨年产能电解铝产能处于具有发电优势的新疆和绿色水电优势的云南地区具备低成本电力优势同时靠近氧化铝主产地百色紧邻我国铝消费最集中的华南市场和铝消费潜力快速增长的西部市场及东南亚区位优势十分明显公司在新疆地区打造出完整的电解铝产业链80万吨年电解铝生产线配套建设有阳极炭块和燃煤发电机组产业链协同低成本优势突出公司电解铝毛利率267位于行业第一梯队根据各公司公告2022年云铝股份中国铝业天山铝业电解铝毛利率分别为1718127822943铝箔2022年公司神隆宝鼎高端双零铝箔项目一期55万吨满负荷生产全年铝箔销售量为834万吨同比增长3970对公司营业收入贡献从2021年的4增长至6随着神隆宝鼎二期年产6万吨高端双零铝箔逐渐建成投产预计2023年2024年公司铝箔产能分别由2022年的8万吨增长至为11万吨13万吨按单吨利润4000元公司调研纪要数据进行测算预计2023年2024年分别可贡献利润4452亿元电解铝低成本优势明显铝箔产能释放持续贡献业绩2023年公司计划生产原煤676万吨铝产品160请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点万吨炭素产品532万吨铝箔78万吨供售电12055亿度型焦55万吨预计全年实现营业收入428亿元利润总额61亿元根据Wind数据2023年1月2月河南永城无烟末煤车板均价分别为15451570元吨略高于2022年均价根据百川盈孚数据2023年1月2月铝锭均价分别为183186万元吨行业平均单吨毛利为87328125886元吨投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为356380421对应公司3月27日收盘价1802元2023-2025年PE分别为514743首次覆盖给予增持-A评级风险提示大宗商品价格大幅波动风险电价调整及限电风险煤炭开采条件趋于复杂多变的风险电解铝需求不及预期风险山证非银国元证券2022年年报点评-业绩表现优于行业债承金额大幅提升孙田田0351-8686900suntiantiansxzqcom投资要点事件描述公司发布2022年年报报告期内实现营业收入5341亿元同比-1258归母净利润1733亿元同比-924加权平均ROE为532较上年减少071pct投资要点投资亏损拖累业绩股权及减值正向贡献2022年公司营业收入同比下滑1258归母净利润下滑924均小于行业下滑幅度其中证券投资业务亏损094亿元对业绩影响较大股权投资收入438亿元同比大幅提升贡献正向收益经纪投行资管分别实现收入1006亿元777亿元和094亿元同比下滑14611828和1118基本与行业同步同时公司2022年信用减值损失相对减少推动公司净利润实现相对较好成绩债券承销金额大幅提升充分利用区位优势公司打造产业投行服务经济实体和创新科技2022实现投行业务收入76亿元同比-1892债券业务承销方面不断拓宽业务区域努力保持安徽省内市场第一的地位同时积极拓展外省业务2022公司合计完成41个债券项目主承销规模22437亿元同比9267增速远超行业平均权益及衍生亏损固收稳定增长公司2022年投资业务中权益类投资亏损659亿元衍生投资亏损223亿元较去年同期均大幅下降固收产品投资实现收入972亿元同比增长740同时对联营合营企业的投资收益中部分股权投资项目确认的收益大幅增长带动联营合营企业投资收益同比增请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点加298亿元经纪业务承压推动财富管理转型公司加快建设财富管理服务数字平台构建线上线下协同联动的客户服务体系坚定不移向财富管理转型公司以优投顾为领航优质投顾产品为工具大力发展投资顾问业务2022实现经纪业务净收入841亿元同比下滑18受市场环境影响代买收入和代销收入均有所下滑分别实现收入721亿元和066亿元下滑18和22盈利预测估值分析和投资建议公司业绩保持较好韧性实现高于行业整体的业绩表现随着公司十四五规划的全面推进看好公司未来发展潜力预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润2089亿元2275亿元和2452亿元增长2053894和775PB分别为081078077维持增持-A评级风险提示金融市场大幅波动业务推进不及预期公司出现较大风险事件山证非银招商证券2022年年报点评-投资投行拖累业绩财富管理优势稳固孙田田0351-8686900suntiantiansxzqcom投资要点投行投资拖累业绩下滑公司受投资业务和投行业务拖累全年业绩下滑3469其中经纪业务和利息净收入基本和行业保持同步分别实现收入6443亿元和1342亿元下滑1860和2073投资和投行业务分别实现收入5115亿元和1393亿元下滑4590和4522管理费用下滑带来营业支出减少全年净利润下滑3068财富管理保持优势机构业务占比提升2022年财富管理业务继续保持优势代买收入连续三年保持行业前31传统经纪业务保持头部股基交易量市占率提升032pct至522股票期权开户数市场份额832排名行业第2APP月活排名券商第52资本中介份额提升融券余额市场份额提升067pct至314资本中介业务利息收入排名行业第63持续推进机构综合服务50亿元以上重点私募客户交易覆盖率达81私募客户股基交易量同比增长2161市场份额逆势增长私募托管市场份额连续9年保持行业第一IPO承销金额和家数下滑再融资排名提升2022年公司共助力6家企业完成A股IPO上市8家企业完成股权再融资承销金额达19141亿元再融资金额排名行业第6位提升3位同时加大项目储备新申报IPO项目数量31家完成7单A股市场并购重组项目境内主承销债券274976亿元排名行业第10资管规模下降基金业务头部地位稳固2022年招商资管总资产管理规模317134亿元同比下降3436资管业务收入932亿元下滑2373招商基金资产管理规模115万亿元同比增长641非货基金排名行业第5债券型公募排名第2博时基金管理规模150万亿元下滑932非货基金请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点规模排名行业第8债券型公募排名第一盈利预测估值分析和投资建议公司轻资产业务具有较强积累在财富管理和资产管理业务方面头部地位稳固随着2023年市场回暖预计公司业绩将稳步提升预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润10810亿元12515亿元和13348亿元同比增长33921577和666PB分别为097090084首次覆盖给予增持-A评级风险提示金融市场大幅波动业务推进不及预期公司出现较大风险事件山证煤炭兖矿能源600188SH年报点评-海外经营收获红利超预期分红彰显经营信心刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点事件描述公司发布2022年年报报告期内实现营业收入200829亿元同比3213归母净利润30774亿元同比8927扣非后归母净利润30466亿元同比8792毛利率为4094同比上升1156个百分点净利润率为1964同比上升742个百分点基本EPS为630元扣除非经常损益后的EPS为623元2022年股息分配方案为每10股送红股5股并每10股派发现金股利43元含税合计分红金额比率为6915比上期提高近9个百分点按照3月27日收盘价计算股息率为12472022年Q4公司分别实现收入和归母净利49482亿元和3646亿元环比分别538和-2288Q4净利环比下降主要因4季度计提资产减值24亿元等影响事件点评煤炭业务受益煤价上涨利润大幅增加2022年公司煤炭板块贡献的收入和毛利分别为125855亿元和75473亿元同比分别5018和10525占公司收入和毛利的比重分别为6266和91792022年公司煤炭产销量分别为9950万吨和10374万吨同比分别-523和-18主要原因为兖煤澳洲销量下滑29253千吨-219国内产销同比增长10煤炭板块盈利增长来自公司平均煤价上涨公司2022年煤炭销售均价为1213元吨同比上涨5293主要原因为公司海外煤炭售价不受限价影响兖煤澳洲平均吨煤价格16472元吨同比14423国内煤炭售价也有所上涨公司本部吨煤1134元吨同比3117煤价上涨同时销售成本上升有限兖煤澳洲平均销售成本5482元吨同比3746公司本部32871元吨同比-733公司吨煤毛利72748元同比109煤化工成本上涨盈利有所下滑2022年公司煤化工板块贡献的收入和毛利分别为24273亿元和4984亿元占公司收入和毛利的比重分别为1209和606同比分别1341和-2725煤化工业务毛利率-1148公司煤化工产品产销量分别实现68136262千吨同比1758和1937盈利下滑主要受煤化工产品价格下行影响子公司鲁南化工实现净利润1031亿元同比减少682醋酸及醋酸乙酯降幅分别为3918是煤化工业务亏损主要来源请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点煤价整体预计维持高位超预期分红彰显公司经营信心2022年4季度以来国内煤价及海外煤价均有不同程度下滑但整体仍维持在高位公司2022年度利润分配方案宣布拟向全体股东每股送红股05股同时拟合计派发2022年度现金股利43元股含税合计拟派发现金红利21279亿元含税现金分红比例达到6915以3月27日收盘价计算公司2022年度A股息率为1247超预期的分红比例彰显了公司经营信心投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为688697716元对应公司3月27日收盘价3449元2023-2025年动态PE分别为504948倍继续给予买入-A投资评级风险提示利润分配方案高送转事项公司2022年度股东周年大会审议不通过风险宏观经济增速不及预期风险煤炭价格超预期下行风险安生产生风险产能核增不及预期风险等宏观策略大盘回调AI概念回落李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数低开开盘走势分化沪指横盘震荡盘中攀升深成指与创业板指走低午盘后三大指数下探截止收盘沪指报324538点跌019深成指报1156445点跌072创指报236917点跌120行业指数涨跌不一石油石化337食品饮料131和汽车070领涨电子-275国防军工-183综合金融-178领跌总体来看两市个股普遍下跌超3500只个股下跌成交额回落至10047亿元市场焦点A股人气持续热点题材轮动AI概念回落板块方面受伊拉克库尔德地区部分原油出口暂停国际油价大涨消息影响石油石化板块大幅高开全天高位震荡计算机传媒电子等板块低开震荡走低有色金属国防军工等板块全天走低从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST回落至26家连板家数2家热点持续性回落赚钱效应降低我们认为A股短期震荡中长期走强的预期不变美联储加息25BP后第一共和银行德意志银行的流动性问题继续引发市场担忧美联储联合财政部正与各国央行协同努力化解流动性风险同时国外流动性风险也促使资金回流中国人民币汇率回升央行降准继续释放国内流动性中长期看两会后2023宏观政策导向务实平稳在扩大内需总方针指引下各部委拼经济政策逐步揭露国家机构改革加大了科技创新大数据和央企改革等领域的关注度鉴于当前A股整体估值仍偏低在当前区间有较强支撑未完全反应市场较强预期随着国内经济逐步企稳回暖前3月地产销量与请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点售价数据均回暖外贸数据平稳疫后复苏力度持续增强财政政策导向积极均有望带动市场预期的进一步增强国外银行流动性问题遏制了美联储激进加息的预期和政策空间有望逐渐在年中提前达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转短期风险事件影响正在化解市场正在震荡修复中各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣基本面修复弹性较大的行业医药医疗高端制造通信和养殖等经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道军工AIGC概念和新能源等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom平海庆执业登记编码S0760511010003电话010-83496341邮箱pinghaiqingsxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9