【今日要点】
　　【行业评论】证券Ⅱ：行业周报（20230320-0324）-期货公司监管管理办法落地，推动行业规模做大
　　【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-本土运动品牌公司23年流水恢复增长，库存环比实现改善
　　【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230320-20230326）-五一出境游市场预定火爆，三部门细化离岛免税提货细
　　【行业评论】化学原料：新材料周报-新材料板块小幅震荡，合成生物学应用有望持续成长
　　【山证煤炭】中国神华（601088.SH）年报点评：-煤电发力业绩高增，高分红延续显配置价值
　　【山证金融&衍生品】中国太保年报点评-寿险及健康险NBV同比-31.4%，产险发展良好
　　【山证金融&衍生品】中国人保年报点评-业务发展渐趋精细化，综合成本率有望持续下行
　　【宏观策略】两市走势分化，创业板指领涨

研究报告全文：研究早观点2023年3月28日星期二市场走势今日要点行业评论证券行业周报20230320-0324-期货公司监管管理办法落地推动行业规模做大行业评论纺织服装纺服家居行业周报-本土运动品牌公司23年流水恢复增长库存环比实现改善资料来源最闻行业评论消费者服务社会服务行业周报20230320-20230326-五一出境游市场预定火爆三部门细化离岛免税提货细国内市场主要指数指数收盘涨跌幅行业评论化学原料新材料周报-新材料板块小幅震荡合成生物学应上证指数325140-044用有望持续成长深证成指1164794012山证煤炭中国神华601088SH年报点评-煤电发力业绩高增高沪深300401248-036中小板指768845012分红延续显配置价值创业板指239802117山证金融衍生品中国太保年报点评-寿险及健康险NBV同比-314科创50105749-033产险发展良好主要海外市场指数山证金融衍生品中国人保年报点评-业务发展渐趋精细化综合成本指数收盘涨跌幅率有望持续下行道琼斯3243208060宏观策略两市走势分化创业板指领涨纳斯达克综合1176884-047标普500397753016巴黎CAC40707827090德国法兰克福1512768114DAX日经2252747687033恒生指数1956769-175资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点行业评论证券行业周报20230320-0324-期货公司监管管理办法落地推动行业规模做大孙田田0351-8686900suntiantiansxzqcom投资要点投资要点期货公司监督管理办法拓宽期货公司经营范围周五证监会对期货公司监督管理办法公开征求意见办法拓展期货公司经营范围由商品经纪拓展为期货经纪新增保证金融资和期货自营业务包括期货做市业务和衍生品交易同时提高业务门槛期货做市衍生品交易资管业务的门槛提高到净资本5亿元同时要求分类评价B类BBB级以上对期货公司的监管业务加强如控股股东分支机构资金使用等期货行业迎来历史发展机遇期货行业相较其他金融业态整体规模较小呈现大市场小行业的发展现状随着期货和衍生品法的推出期货行业各项规范制度加速推出包括衍生品市场的统一监管促进期货和衍生品市场长期健康发展期货行业迎来新的发展机遇办法推出后期货行业预计将更加规范化地发展拓展经营范围也有助于期货公司增厚收益提高业绩规模更好地发挥服务实体经济助力企业风险管理的功能目前期货公司竞争格局较为分散主要依赖期货经纪业务随着经营范围的扩大预计风险管理资管期货做市等业务将成为新的业绩贡献点同时头部期货公司资本金规模较大对相关业务布局更深预计收益更多行业集中度预计将继续提升看好头部期货公司发展前景建议关注行业数据股市表现截至3月24日股票指数较年初均收涨创业板指数收涨101中证500收涨76沪深300指数收涨401债市表现截至3月24日中债-总全价总值指数较年初收跌026大宗商品截至3月17日大宗商品指数收于18114较年初收跌342交易额上周成交金额501万亿元日均成交额1万亿元环比上涨1352新增投资者2023年2月新增投资者16768万月环比9884股票质押截至3月24日市场质押股390898亿股占总股本506两融业务截至3月23日两融余额16万亿元较上年末上升391风险提示二级市场大幅下滑资本市场改革不及预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点行业评论纺织服装纺服家居行业周报-本土运动品牌公司23年流水恢复增长库存环比实现改善王冯wangfengsxzqcom投资要点本周专题本土运动品牌公司2022年经营彰显韧性23年流水恢复增长2022年安踏体育李宁特步国际361度经营普遍受到疫情影响尤其22Q4但营收端展现较强的经营韧性收入增速显著优于服装社零大盘同时优于我国运动服饰整体市场在耐克阿迪达斯国际运动品牌大中华区表现继续疲弱情况下本土运动品牌公司竞争格局继续改善盈利能力方面由于品牌加深零售折扣以及产品成本上涨存货减值增加影响毛利率普遍有所承压费用管控方面各品牌公司销售费用率普遍同比提升安踏体育DTC转型推进致管理费用率上升其它公司管理费用率同比优化综合影响下各品牌公司业绩增速普遍不及营收增速但361度表现更优业绩增速快于营收增速展望后续根据各品牌公司公开业绩说明会2023年以来终端零售流水恢复同比增长且库存情况较2022年末有所改善零售折扣未进一步加深显示运动服饰需求持续复苏根据欧睿国际预计2023年我国运动服饰市场规模为4010亿元同比增长105预计2022-2027年年均复合增速为87市场规模于2027年预计达到5510亿元未来我国运动服饰市场景气有望持续同时叠加国际运动品牌于大中华区销售表现目前仍较为疲软本土运动服饰品牌有望继续提升市场份额行业动态耐克FY23Q3季报昂跑2022年年报司米发布2023高端整家定制战略3月21日耐克公司FY23Q3季度报告FY23Q3收入同比增长14至1239亿美元按不变汇率计19除大中华区以外的所有市场均实现两位数增长尽管去年年底的新冠病例激增对大中华区造成了影响但按不变汇率计算仍实现了1的增长其中Nike品牌营收为118亿美元在报告基础上增长14撇除汇率影响19Converse品牌营收为612亿美元在报告基础上增长8撇除汇率影响12这一增长主要得益于北美所有渠道的两位数增长部分抵消了亚洲的下滑毛利率下降33pct至433主要是由于为清理库存而进行了更高的降价活动以及产品投入成本和运费物流成本的上升部分被战略定价行为抵消3月21日瑞士运动品牌On昂跑公布了截至2022年12月31日的2022财年第四季度及全年财务数据报告期内On表现强劲净销售额首次突破10亿瑞士法郎达1222亿瑞士法郎约合91亿元人民币同比增长687净利润由净亏损17亿瑞士法郎扭亏为盈至5770万瑞士法郎展现了On对长期可持续增长的承诺及盈利能力此外第四季度整个假日季不同地区和渠道对品牌的全价商品需求强劲推动净销售额同比大涨919至3668亿瑞士法郎毛利率达到585持续去年的环比改善趋势反映出运营的正常化以及主要运输方式海运的回归展望未来On表示出于市场对品牌产品的持续需求强大的产品线和多渠道销售的成功公司有信心在2023年取得强劲业绩预期净销售额将同比增长39达到17亿瑞士法郎请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点3月20日全新定义高端整家法国司米2023品牌战略发布会在广州隆重举行法国司米作为索菲亚集团旗下法国高端家居定制品牌宣布正式启动高端整家定制全新品牌战略布局全面推进司米品牌从整体厨房到到高端整家定制实现战略升级立足高端全线高价让更多消费者享受到法国司米高端品质和服务以成为高端轻高定整家定制第一品牌为目标法国司米更以近百年初心为向构筑高端整家定制家居精神内核提取法国司米国际化超级符号S现场发布全新VI视觉形象标识及崭新的门店形象以全新姿态迎接全新发展塑新高端整家定制的新定位行情回顾20230320-20230324本周纺织服饰跑输大盘家居用品板块跑赢大盘本周SW纺织服饰板块上涨068SW轻工制造板块上涨187沪深300上涨172SW纺织服饰板块跑输大盘11pctSW轻工制造板块跑赢大盘01pct各子板块中SW纺织制造上涨151SW服装家纺上涨037SW饰品上涨016SW家居用品上涨258截至3月24日SW纺织制造整体法TTM剔除负值计算的行业PE为1862倍为近三年的3040分位SW服装家纺的PE为1739倍为近三年的4030分位SW饰品的PE为2041倍为近三年的7139分位SW家居用品的PE为2580倍为近三年的3618分位投资建议纺织服饰板块本周耐克公布FY23Q2截至228日止前三个月业绩剔除汇率因素收入同比增长19所有销售区域收入均实现增长季度末存货同比增长16环比继续下滑公司预计下一季度库存将继续改善在FY23结束后库存回到健康水平建议优选生产效率领先规模优势显著老品牌份额提升新品牌持续拓展逻辑清晰的华利集团申洲国际23Q2露营旺季将至同时建议关注运动户外用品标的浙江自然牧高笛品牌服饰方面国产运动品牌2022年报均已披露完毕整体来看22Q4在疫情影响下零售折扣保持稳定库存情况环比好转各品牌23开年零售流水普遍恢复正增长对全年指引谨慎乐观中长期看运动服饰景气有望持续建议关注安踏体育李宁近期我们沟通西南北部中部区域珠宝渠道受益婚庆需求释放以及金价稳步上涨23年以来珠宝消费恢复强劲继续看好中高端黄金珠宝消费的恢复持续性和头部品牌市占率的持续提升建议关注周大生家居用品板块本周30大中城市商品房成交34128套成交面积37563万平方米较上周环比分别增长8356连续两周实现环比增长今年以来二手房市场持续回暖有望陆续向家居需求传导家居行业315大促活动落幕龙头家居企业不断升级的多品类整家套餐线上渠道向线下门店的引流由于意向订单到实际落地转化存在较长时间预计315活动期间储备订单对家居企业后续工厂出货提供较强支撑目前时点看好家居需求持续释放和头部家居企业市场份额继续提升建议积极关注欧派家居索菲亚顾家家居喜临门慕思股份金牌厨柜志邦家居好太太风险提示地产销售或不达预期品牌库存去化不及预期原材料价格波动汇率大幅波动请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点行业评论消费者服务社会服务行业周报20230320-20230326-五一出境游市场预定火爆三部门细化离岛免税提货细王冯wangfengsxzqcom投资要点本周主要观点及投资建议五一出境游市场预定火爆飞猪数据显示今年游客的预订提前量相较于过去3年大幅提升长线游需求持续回温今年五一假期出游预订量相较于去年同期增长超3倍其中跨省游出境游订单占比超八成携程数据显示今年五一假期国内整体旅游预订量同比增长150内地出境游预订量同比增长近17倍三部门出细则海南2万元以内离岛免税品即购即提海关总署财政部税务总局发布公告增加海南离岛旅客免税购物提货方式按照公告从4月1日起旅客在购买单价不超过5万元的免税品时可担保即提提货方式而单价不超过2万元的免税品则可以即购即提投资建议1出入境国内旅行社和在线旅游企业恢复有关国家出境团队旅游机票酒店试点业务随着两批出境团队游试点名单的公布3月15日起国内出境跟团的目的地将增加至60个预计年内出入境板块将持续复苏国人积压三年出境需求相继释放2酒店目前公商务出行超预期复苏入住客流抬头早于往年同时段酒店行业三大经营指标全面反超2019年北上广深较2019年恢复率达107远超其他线级城市公商务出行迅速回暖建议关注客流持续修复情况3餐饮消费者出行意愿转变餐饮线下到店客流恢复程度在出行板块中居前相关标的有望迎来客流释放带动业绩回暖标准化经营模式推动盈利能力提升建议关注首旅酒店锦江酒店众信旅游九毛九海伦司行情回顾整体沪深300上涨172报收402705点社会服务行业指数上涨187跑赢沪深300指数015个百分点在申万31个一级行业中排名11子行业社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为自然景区55餐饮357旅游综合339人工景区142酒店058个股三特索道以1562涨幅领涨君亭酒店以537跌幅领跌行业动态1三部门出细则海南2万元以内离岛免税品即购即提2国内外多家航司3月航班计划出炉密集恢复国际航线请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点3五一出境跟团游已经进入预订高峰携程海外跟团游预订上涨167重要上市公司公告详细内容见正文风险提示居民消费意愿恢复不及预期风险疫情对旅游行业影响超预期风险行业评论化学原料新材料周报-新材料板块小幅震荡合成生物学应用有望持续成长叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点本周化工与新材料板块小幅震荡子板块普遍上涨基础化工涨跌幅为-02跑输沪深300指数193在申万一级行业中排名第24位新材料指数涨跌幅为115跑输沪深300指数057观察各子板块除半导体材料下跌其余板块均上涨锂电化学品上涨342膜材料上涨26OLED材料上涨16可降解塑料上涨113碳纤维上涨019有机硅上涨015半导体材料下跌164观察估值新材料各子板块估值水平处于历史较低水平新材料指数市盈率为2275倍处于近三年0分位数水平有机硅市盈率为1467倍2近三年分位数水平碳纤维市盈率为4101倍0锂电池市盈率为3326倍0锂电化学品市盈率为1737倍0半导体材料市盈率为9799倍15可降解塑料市盈率为1831倍66OLED材料市盈率为10514倍47膜材料市盈率为5029倍53从交易拥挤度情况看当前新材料具备显著的配置优势本周新材料指数交易拥挤度为413处于近两年00分位数水平具备显著的配置优势超六成个股上涨上周新材料板块中实现正收益个股占比为6216表现占优的个股有清溢光电963壹石通809新纶新材732等表现较弱的个股包括建龙微纳-742美瑞新材-7嘉必优-672等机构净流入的个股占比为2883净流入较多的个股有新宙邦135亿恩捷股份126亿泰和新材076亿等77只个股中外资净流入占比为6494净流入较多的个股有万华化学25亿德方纳米085亿光启技术046亿等行业动态行业要闻发改委环境部扎实推进塑料污染全链条治理科学稳妥推进源头减量替代日本帝人使用超细碳纤维芳纶纤维开发出最薄气体扩散层亿纬锂能百亿储能与动力电池项目开工公司产能释放和新建进入快车道请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点中石化投资埃力生科技入局气凝胶行业液态储氢加氢示范系统及其关键设备研制技术取得重大突破拜登政府公告目标在20年内用生物基塑料取代现有90的塑料重要上市公司公告详细内容见正文投资建议以生物制造实现传统化工品替代合成生物学应用有望持续成长合成生物学是指基于工程化学分子生物学和计算机科学基础通过设计构建和优化生物系统来实现特定的功能的学科凭借成本和低碳优势基于合成生物学的生物制造具有广阔的物质分子创新潜力将是中国突破传统石化原料限制实现碳中和的重大机遇合成生物学技术仍处于成长期未来在医疗农业化学品能源食品饮料等领域的发展空间巨大MarketsMarkets预测至2027年全球合成生物学市场规模将达到357亿美元2022-2027年CAGR为2565政策支持叠加产业化积累我国合成生物学产业有望追赶欧美政策端看2022年发改委印发十四五生物经济发展规划明确指出包括合成生物学在内的生物经济是未来中国经济转型的新动力科技部投入186亿支持国家重点研发计划合成生物学重点专项产业化端看一方面我国生物发酵品产量年产超3000万吨氨基酸有机酸和维生素等大宗生物发酵制品的产量全球领先占据全球超70产能另一方面我国化工行业储备了扎实的分离纯化技术因此虽然我国起步较晚但有望凭借制造业基础人力成本优势以及科研进步实现对欧美国家的追赶我们建议关注已经在产业化应用形成一定竞争力的合成生物学公司凯赛生物覆盖从基因工程到聚酰胺全产业链生物制造技术DC11-DC18产品占据全球80以上份额以PA56为代表的生物基聚酰胺产品应用空间巨大华恒生物全球首家以发酵法产业化生产L-丙氨酸且市占率全球第一未来L-缬氨酸市场需求广阔有望持续放量风险提示疫情可能引发市场大幅波动的风险原材料价格大幅波动的风险政策风险技术发展不及预期的风险行业竞争加剧的风险山证煤炭中国神华601088SH年报点评-煤电发力业绩高增高分红延续显配置价值刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点事件描述请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点公司发布2022年年报报告期内公司实现营业收入344533亿元同比增长265实现归母净利润69626亿元同比增长3902扣非后归母净利润70337亿元同比增长4110基本每股收益350元股加权平均净资产收益率1807同比增加443个百分点Q4单季营业收入94044亿元同比增长-834归母净利润10495亿元同比增长1268扣非后归母净利润11930亿元同比增长2341公告股息分配预案为每10股派现金255元含税同比增长01元股分红比例728按照3月24日收盘价计算股息率为880事件点评煤电业务是利润增长主要来源2022年公司煤炭电力铁路港口航运和煤化工分别实现营收2774748452542197644163796051亿元同比变化分别为-5193181368002902和-232各分部毛利分别为99653120931748729601016848亿元同比变化235714425-870-747-1658-2868毛利率分别为3591434144614和159同比分别变化835658-566-367-519-492pct煤电量价齐增2023年进一步加强2022年公司实现商品煤产量3134亿吨同比21煤炭销量418亿吨同比-134其中自产煤销量3162亿吨同比11外购煤1016亿吨同比-401主要是因国内提高长协煤比例公司外购煤来源减少煤炭平均售价644元吨同比952吨煤综合毛利239元同比4265煤炭长协销售占比85同比12完成发电量19128亿千瓦时同比149售电量17981亿千瓦时同比152度电综合售价418元兆瓦时电力业务毛利为1209亿元同比1564公司新增资源探矿权及现有产能核增工作稳步推进煤炭产量仍有增长潜力根据公司计划2023年公司进一步加强煤电业务煤炭销售目标4358亿吨比2022年43发电量2039亿千瓦时同比66海运低位外购减少运输板块盈利下降2022年国内提高长协煤炭占比公司外购煤减少401铁路港口运量有所下滑自有铁路周转量2976十亿吨公里同比-19铁路分部毛利17487亿元同比-87黄骅港装船量2052百万吨同比-46天津煤码头装船量452百万吨同比-26港口分部毛利296亿元同比-75航运货运量及周转量分别为1363百万吨和1336十亿吨海里同比125和192主要是因为非煤货物运量持续增长外贸货运量大幅提升但2022年海运价格整体低迷中国CCBFI综合指数112466点同比-1386导致运输板块盈利下滑公司计提较大规模减值损失公司营业成本整体变化不大财务费用增加789亿元主要受汇率波动影响汇兑损失同比增加且煤炭分部弃置费用折现成本增加研发费用增加1221亿元主要是智能矿山智慧铁路等项目研发支出增加公司Q4对存在减值迹象的生产设备及备品备件进行了3372亿元资产减值同时计提信用减值1337亿元对Q4利润及全年业绩形成一定影响资本开支稳定高利润保障下高分红延续根据公司公告2023年公司资本开支计划36152亿元同比13比2021年下降1666公司煤炭业务全产业链运营且长协占比高经营稳健2023年请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点高利润确定性高为公司延续高分红提供支撑按照公司股息预案以3月24日股价计算公司2022年股息率88比2021年继续提高长期配置价值明显投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为378396397元对应公司3月24日收盘价2898元2023-2025年PE分别为777373倍继续给予增持-A投资评级风险提示宏观经济增速不及预期风险煤炭价格超预期下行风险安生产生风险产能核增不及预期风险等山证金融衍生品中国太保年报点评-寿险及健康险NBV同比-314产险发展良好崔晓雁cuixiaoyansxzqcom投资要点事件公司发布2022年年报全年已赚保费3689亿元同比86投资收益81134亿元同比-160集团归母营运利润40115亿元同比135归母净利润24609亿元同比-83集团EV5196亿元同比43寿险及健康险NBV9205亿元同比-314NBVM116同比-119pct代理人量减质增银保新单占比明显提升代理人新单22943亿元同比-215月均代理人规模279万人同比-469人均产能6853元人月同比477个险渠道NBV8338亿元同比-362NBVM315同比-111pct个险渠道或通过销售低价值产品来以量补价银保新单32140亿元同比2420占比461占比提升279pct银保渠道NBV860亿元同比1748NBVM27同比-06pct产险发展良好产险保费1704亿元同比116综合成本率973同比-17pct其中车险保费97992亿元同比67综合成本率969同比-18pct非车业务保费72385亿元同比190主要由责任险健康险农险带动投资收益受权益类投资拖累净总投资收益率分别4342同比-02pct-15pct固收权益投资性房地产现金及等价物的投资收益率分别为45276113同比-04pct-59pct-12pct02pct投资建议公司2022年受投资收益拖累明显预计2023年这一情形有望改善在投资收益率逐步回升的假设下我们将2023-25年盈利预测分别上调4826和14上调后归母净利润增速分别为220114241504公司2023EPEV044x处近5年以来低位维持增持-A风险提示银保业务发展不及预期NBVM快速下滑资本市场波动等请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点山证金融衍生品中国人保年报点评-业务发展渐趋精细化综合成本率有望持续下行崔晓雁cuixiaoyansxzqcom投资要点事件公司发布2022年年报已赚保费5597亿元同比56投资收益56077亿元同比-117归母净利润24406亿元同比128产险寿险健康险的分部净利润分别同比154-347700占比分别8767913人保财险综合成本率976同比-19pct细分产险品种均实现较快增长车险全年原保费收入2711亿元同比61受益于精细化定价能力及理赔管理车险赔付率同比-20pct至681带动车险综合成本率同比-17pct至956车险承保利润11305亿元同比694意健险稳步发展传统业务的同时积极相应国家政策加快推进惠民保护理保险等业务全年原保费收入890亿元同比103综合成本率1004同比-22pct农险全年原保费收入52054亿元同比220综合成本率935同比-69pct其他险种责任险信用保证险企业财产险货运险全年原保费收入分别为33772亿元5294亿元16553亿元4831亿元同比分别198644004寿险NBV2669亿元同比-173NBVM128同比-26健康险NBV1035亿元同比353NBVM51同比08pct净总投资收益率分别为5146同比分别04pct-12pct投资建议公司作为产险龙头市占率稳居30以上定价销售理赔能力较强推动综合成本率逐步下行我们预计公司2023-25年归母净利润分别同比111010741027ROE保持在11上下公司当前股价对应2023EPEV079x处上市以来30分位左右维持增持-A风险提示监管政策变化汽车销量下滑超预期宏观经济下行等宏观策略两市走势分化创业板指领涨李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数低开开盘走势分化沪指走低创业板指震荡上行午后走高截止收盘沪指报325140点跌044深成指报1164794点涨012创指报239802点涨117行业指数涨跌不一计算机188农林牧渔099和电力设备及新能源098领涨房地产-160建材-158电力及公用事业-131领跌总体来看两市个股涨跌不一超1900只个股上涨超2900只个股下跌成交额升高至11406亿元市场焦点A股人气回升热点向成长板块集中ChatGPT概念火热板块方面受深远海浮式风电平台海请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点油观澜号启航消息影响新能源风电板块开盘走高震荡上行计算机医药传媒等板块冲高回落尾盘回升房地产建筑钢铁板块全天走低从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST回升至36家连板家数6家热点持续性反弹赚钱效应回升我们认为A股短期内震荡企稳中长期走强美联储加息25BP后第一共和银行德意志银行的流动性问题继续引发市场担忧美联储联合财政部正与各国央行协同努力化解流动性风险同时国外流动性风险也促使资金回流中国人民币汇率回升央行降准继续释放国内流动性中长期看两会后2023宏观政策导向务实平稳在扩大内需总方针指引下各部委拼经济政策逐步揭露国家机构改革加大了科技创新大数据和央企改革等领域的关注度鉴于当前A股整体估值仍偏低在当前区间有较强支撑未完全反应市场较强预期随着国内经济逐步企稳回暖前3月地产销量与售价数据均回暖外贸数据平稳疫后复苏力度持续增强财政政策导向积极均有望带动市场预期的进一步增强国外银行流动性问题遏制了美联储激进加息的预期和政策空间有望逐渐在年中提前达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转短期风险事件影响正在化解市场正在震荡修复中各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣基本面修复弹性较大的行业通信高端制造养殖和医药医疗等经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道AIGC概念军工和新能源等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom平海庆执业登记编码S0760511010003电话010-83496341邮箱pinghaiqingsxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12