【今日要点】
　　【宏观策略】热点周报-美联储加息25BP落地，德意志银行危机
　　【山证新股】新股周报（0327-0331）：创业板新股首日涨幅为近6个月以来次低点，日联科技待上市
　　【山证宏观策略】外资周报-外资维持净流入，电子医药电力设备获买入---2023年第10期
　　【行业评论】电力设备及新能源：1-2月光伏累计新增装机同比增长87.6%，产业链下游价格持稳
　　【山证煤炭】行业周报：-大秦线春检在即，神华兖矿延续高分红（20230320-20230326）
　　【公司评论】硅烷科技(838402.BJ)：硅烷科技（838402.BJ）年报点评-硅烷气新能源领域应用持续扩张，半导体硅材想象空间较大
　　【公司评论】顺鑫农业(000860.SZ)：顺鑫农业2022年年报点评-22年公司经营承压，23年业绩改善可期
　　【山证金融&衍生品】招商银行年报点评-业务发展稳健，资产质量改善可期
　　【山证机械】中海油服（601808.SH）2022年报点评-海外业务不断突破，全年工作量有望维持增势

研究报告全文：研究早观点2023年3月27日星期一市场走势今日要点宏观策略热点周报-美联储加息25BP落地德意志银行危机山证新股新股周报0327-0331创业板新股首日涨幅为近6个月以来次低点日联科技待上市山证宏观策略外资周报-外资维持净流入电子医药电力设备获买入资料来源最闻---2023年第10期行业评论电力设备及新能源1-2月光伏累计新增装机同比增长876国内市场主要指数指数收盘涨跌幅产业链下游价格持稳上证指数326565-064山证煤炭行业周报-大秦线春检在即神华兖矿延续高分红深证成指116342202520230320-20230326沪深300402705-030中小板指767907061公司评论硅烷科技838402BJ硅烷科技838402BJ年报点评-硅烷创业板指237038038气新能源领域应用持续扩张半导体硅材想象空间较大科创50106099019公司评论顺鑫农业000860SZ顺鑫农业2022年年报点评-22年公司主要海外市场指数经营承压23年业绩改善可期指数收盘涨跌幅山证金融衍生品招商银行年报点评-业务发展稳健资产质量改善可道琼斯3223753041期纳斯达克综合1182396031标普500397099056山证机械中海油服601808SH2022年报点评-海外业务不断突破巴黎CAC40701510-174全年工作量有望维持增势德国法兰克福1495723-166DAX日经2252738525-013恒生指数1991568-067资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点宏观策略热点周报-美联储加息25BP落地德意志银行危机李孔逸likongyisxzqcom投资要点周度观察A股指数震荡反弹走势分化中小100以449领跌上证指数上涨046风格来看除稳定下跌304外其余风格均上涨成长以445领涨综合看全球的情况外盘普遍回升恒生指数上涨203商品端普遍回升仅螺纹钢下跌300行业来看热点持续性较强传媒1048计算机688和电子680排名靠前钢铁-324和建筑-215领跌热点跟踪金融政策当地时间3月22日美联储联邦公开市场委员会FOMC宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到475至5之间为2007年10月以来的最高水平这也是自2022年3月以来第九次加息联邦公开市场委员会指出未来的加息并不确定将在很大程度上取决于未来的相关数据行业热点当地时间3月24日作为德国最大贷款机构德意志银行股价盘中一度下跌15创三年来最大盘中跌幅随后虽有所反弹但截至收盘仍下挫853最终报收于854欧元值得注意的是德意志银行股价已连续三个交易日走低3月迄今其市值蒸发了超四分之一为提振市场信心3月24日德意志银行提出要按面值赎回初级债券以缓解投资者对其债务担忧3月24日德国总理朔尔茨表示德银已经彻底现代化和重组其业务模式是一家很有盈利能力的银行没有任何理由感到担忧3月23日由国家6G技术研发推进工作组和总体专家组指导紫金山实验室未来移动通信论坛主办的2023全球6G技术大会在南京开幕据科技日报科学技术部副部长张广军在开幕式致辞中指出中国高度重视6G发展十四五规划纲要和十四五数字经济发展规划明确提出要前瞻布局6G网络技术的储备要求加大6G技术研发支持力度积极参与推动6G国际标准化工作整体来看美联储加息符合预期但是全球风险仍在蔓延A股震荡幅度较大走势反弹相关热点上涨超过6的有营销传播精选指数1518游戏出海指数998大基建央企指数969互联网传媒精选指数956产业互联网指数872云办公指数87互联网入口指数817黑龙江省国资指数799中国铁总指数723华为HMS指数666网红经济指数656电子竞技指数614先进封装指数611市场策略我们认为A股逐渐企稳震荡上行短期内美联储加息25BP落地市场已充分预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点硅谷银行与瑞士信贷事件后美联储联合财政部与各国央行协同努力流动性风险得到有效化解同时国外流动性风险也促使资金回流中国人民币汇率回升央行降准继续释放国内流动性中长期看两会后2023宏观政策导向务实平稳在扩大内需总方针指引下各部委拼经济政策逐步揭露国家机构改革加大了科技创新大数据和央企改革等领域的关注度央行超预期小幅降准短期内给予市场流动性支撑鉴于当前A股整体估值仍偏低在当前区间有较强支撑未完全反应市场较强预期随着国内经济逐步企稳回暖前3月地产销量与售价数据均回暖外贸数据平稳疫后复苏力度持续增强财政政策导向积极均有望带动市场预期的进一步增强美联储激进加息预期大幅降低有望逐渐在年中提前达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转短期风险事件影响逐渐走弱市场正在震荡修复中各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣基本面修复弹性较大的行业通信高端制造养殖和医药医疗等经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道军工AIGC概念和新能源等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加快加息疫情持续超预期山证新股新股周报0327-0331创业板新股首日涨幅为近6个月以来次低点日联科技待上市叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点近端新股的观察与思考创业板新股首日涨幅已下降至1月份水平截至周五20230324科创板3月份首发PE摊薄7156倍之前一周无较2月份7508倍下降科创板3月份新股首日涨幅6923之前一周6923较2月份10609下降科创板3月份新股首日开板估值TTM-PE月度中位数10919倍之前一周10919倍较2月份8046倍上升创业板3月份首发PE摊薄4372倍之前一周4653倍较2月份6862倍下降创业板3月份新股首日涨幅1672之前一周3290较2月份5548下降创业板3月份新股首日开板估值TTM-PE月度中位数5766倍之前一周615倍较2月份5129倍上升上周科创板无新股上市创业板宏源药业通达海涛涛车业上市宏源药业涛涛车业首日均破发为今年以来新股市场的首次破发这一因素使得创业板新股首日涨跌幅数值变为16722月份5548前一周3291月份1127是近6个月以来的次低点1月份最低点为1127首批通过上市委审核的11只沪深主板新股有10只开始发行两只新股登康口腔中重科技已公布首发PE新股市场的机会需要持续关注后续的数据新股表现回顾打新收益环比减少048万元新股活跃度环比上升请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点以3亿元规模A类投资者为例上周打新收益环比减少048万元录得正涨幅新股数量占比继续上升近6个月已开板新股周内共有66只股票录得正涨幅其中泓博医药卓创资讯星环科技-U源杰科技等周涨幅超过15投资建议近端已上市重点新股2023年3月茂莱光学工业级精密光学半导体检测光刻机基因测序ARVR纳睿雷达全极化有源相控阵雷达系统2023年2月龙迅股份高清视频桥接及处理芯片裕太微-U以太网物理层芯片2023年1月百利天恒-U双多特异性抗体ADC药物研发2022年12月微导纳米ALD设备萤石网络萤石物联云平台杰华特虚拟IDM模式的模拟芯片企业山外山血液净化设备与耗材近端待上市重点新股日联科技工业级X射线智能检测装备南芯科技充电管理芯片及充电协议芯片云天励飞人工智能AI方案已获得批复新股初筛海科新源碳酸酯系列锂离子电池电解液溶剂等晶升装备半导体级单晶硅炉碳化硅单晶炉等阿特斯晶硅光伏组件高华科技高可靠性传感器中科飞测半导体量测和检测设备颀中科技先进封装测试晶合集成晶圆代工远端深度报告覆盖安路科技瑞华泰维峰电子容知日新澳华内镜广立微华海清科景业智能思林杰何氏眼科等风险提示新股大幅波动的风险新股业绩不达预期的风险系统性风险山证宏观策略外资周报-外资维持净流入电子医药电力设备获买入---2023年第10期张治zhangzhisxzqcom投资要点本周北上资金净流入1095亿元连续9日加仓A股本周海外方面美联储加息靴子落地市场普遍预期本轮紧缩已接近尾声流动性收紧对外围市场的压制减弱国内方面沪深港通股票标的双向扩容叠加经济复苏预期的逐步兑现进一步增强外资配置A股的动力展望后市预计A股仍将呈现结构性行情重点关注人工智能数字经济和国企改革等主题下的投资机会本周获得北向资金净买入的前五行业分别为电子医药生物电力设备机械设备食品饮料净买入金额分别为6949亿元3497亿元2993亿元259亿元2122亿元获得北向资金净卖出的前五行业分别为通信计算机煤炭公用事业非银金融净卖出金额分别为1854亿元1609亿元请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点1561亿元1129亿元1045亿元以近30日外资净流入天数作为衡量近期外资配置热点行业的标准整体来看板块热度分化仍在持续纺织服饰连续8天获净买入钢铁连续7天获净卖出本周纺织服饰食品饮料和电子分别有7569和66的个股获得外资净买入钢铁煤炭和综合仅有126和0的个股获买入近三个月北向资金净买入的行业平均涨跌幅为750净卖出的行业为609行业配置能力较优风险提示数据或存在误差行业评论电力设备及新能源1-2月光伏累计新增装机同比增长876产业链下游价格持稳贾惠淋jiahuilinsxzqcom投资要点投资要点国家能源局1-2月光伏累计新增装机2037GW同比增长8763月21日国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据截至2月底全国累计发电装机容量约260亿千瓦同比增长85其中风电装机容量约37亿千瓦同比增长110太阳能发电装机容量约41亿千瓦同比增长3081-2月光伏累计新增装机2037GW同比增长876已接近2022年1-5月累计装机容量四部门加快风电光伏发电建设开发3月23日国家能源局生态环境部农业农村部国家乡村振兴局发布关于组织开展农村能源革命试点县建设的通知指出在保护生态的基础上加快风电光伏发电建设开发充分利用农村地区空间资源积极推进风电分散式开发结合屋顶分布式光伏开发试点工作推进鼓励利用新建住宅小区屋顶厂房和公共建筑屋顶农民自有建筑屋顶设施农业等建设一定比例光伏发电深入推进交通领域电气化鼓励加快推进公共交通工具电气化推广家用新能源电动汽车保障电动汽车充换电基础设施建设工信部着力稳住汽车消费电子等大宗消费巩固新能源汽车光伏等优势产业领先地位3月23日工业和信息部党组成员副部长辛国斌主持召开重点行业协会座谈会强调着力稳住汽车消费电子等大宗消费努力扩大家电家居绿色建材消费要推动产业体系优化升级加快改造升级传统产业巩固新能源汽车光伏移动通信电力装备等优势产业领先地位培育壮大新能源新材料等新兴产业前瞻性布局未来产业国家能源局积极推进油区内风电和光伏发电分布式开发3月22日国家能源局印发的加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案2023-2025年的通知指出要统筹推进陆上油气勘探开发与风光发电充分利用陆上油气田风能和太阳能资源禀赋较好建设条件优越具备持续规模化开发条件的优势着力提升新能源就地消纳能力重点推进大庆长庆胜利塔里木新疆华北等油田风电和光伏发电集中式开发在油气矿区及周边地区积极推进油区内风电和光伏发电分布式开发请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点价格追踪多晶硅价格根据InfoLink数据本周多晶硅致密料均价为216元kg较上周下降18从活跃度来看本周有新订单成交的企业仅有3家签订的为部分补单和散单本周成交较为清淡主要因为各硅料企业3月份订单基本均已签订完毕大多企业均处于订单执行期硅料价格延续缓跌态势主要是因为硅片企业开工率已经达到了相对高位对硅料的新增消化量逐步平缓我们预期短期硅料环节将维持供给略大于需求的关系买卖双方谈判回归理性硅料价格持续小幅下行硅片价格根据InfoLink数据本周150um的182mm单晶硅片均价645元片较上周增长11本周包括主要龙头厂家在内的现货供应价格均在本期出现明显调涨高纯石英砂影响单位时间内硅片的合格品率在硅料价格未明显下行的背景下对短期硅片价格形成支撑已经是行业共识一线硅片企业有石英砂和坩埚备货且有锁量不锁价的协议价格上涨头部硅片企业最为受益长期来看我们维持硅片涨价空间有限且价格会随着硅料价格持续下行而松动的判断电池片价格根据InfoLink数据本周M10电池片转换效率230均价为108元W较上周持平210mm电池片转换效率230均价为110元W较上周持平硅片价格连续两周上涨的背景下电池片价格因为组件接受度有限而维稳G12尺寸电池片价格持续高于主流M10尺寸一方面许多项目将在四月开始拉货组件的交期临近同步提升对M10与G12电池片的需求另一方面当前市场追求高效率与高瓦数在M10尺寸高效电池片未能充分满足需求时下游对G12尺寸产品的需求提升但G12电池片供应有限我们认为较早布局大尺寸高效电池片及电池新技术的企业全年盈利能力有保障组件价格根据InfoLink数据本周182mm单面PERC组件均价173元W较上周持平182mm双面PERC组件均价175元W较上周持平TOPCon组件价格为183元W较上周下降11从国家能源局披露的前2个月的累计装机增速及出口情况来看光伏基本面景气度已超预期且随着后续产业链价格下行国内外需求释放速度会进一步加快投资建议本周硅料价格下降硅片价格上涨电池片和组件价格持平当前产业排产饱满我们对全年需求预期维持乐观短期光伏产业链股价波动与基本面背离大多数公司估值低至15倍以下处于低位看好辅材以及新技术方向建议积极布局重点推荐爱旭股份海优新材福斯特通威股份隆基绿能积极关注石英股份鼎际得博菲电气林洋能源大全能源美畅股份东方日升晶盛机电天洋新材风险提示光伏新增装机量不及预期产业链价格波动风险海外地区政策风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点山证煤炭行业周报-大秦线春检在即神华兖矿延续高分红20230320-20230326刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点动态数据跟踪动力煤传统淡季下煤价弱稳运行本周产地端供应以稳为主进入三月下旬大部分地区供暖结束南方八省电厂日耗低位运行与去年同期持平非电煤耗方面制造业和建筑业PMI进入扩张区间新建房市场重回上升水泥化工等非电耗煤有所回升价格方面传统淡季效应下煤炭交投转弱煤炭采购以长协保供为主港口煤价维持弱稳库存方面瓦日线检修叠加大秦线春季集中检修在即港口煤炭调出高于调入北方港口及长江港口煤炭库存均有所减少展望后期两会后稳经济政策有望进一步落地工业用电及非电用煤需求仍有增长空间同时低基数下生活用电需求也有望增长另外安全生产形势趋紧或成为常态国内产地产量的增长空间有限随着气温回升国际煤炭需求供需或偏紧进口煤增量预期仍存变数预计动力煤价格回落幅度有限或将重现淡季不淡行情截至3月24日广州港山西优混Q5500库提价1230元吨周变化-3913月秦皇岛动力煤长协价724元吨环比2月下跌3元吨本周长协挂钩指数中NCEIBSPICCTD分别周变化00和-05广州港山西优混与印尼煤的库提价价差89元吨周变化-3358外贸煤价格优势持续减弱3月24日北方港口合计煤炭库存2439万吨周变化-169长江八港口合计煤炭库存563万吨周变化-053冶金煤进口增量预期引导煤价偏弱但港口库存延续下行本周冶金煤煤矿生产正常供应基本稳定三四月传统建材需求旺季下游生产积极3月24日全国建材成交量1941万吨高于上周均值1445同时港口冶金煤库存继续下行但受进口增量影响国内焦煤价格有所回调冶金煤价格跟随下行后期焦煤矿山安监形势严峻形式常态化国内冶金煤供应增加有限两会后稳经济利好预计加大力度实施下游需求有望继续增长随着美国加息节奏放缓国际需求恢复或导致国际焦煤需求增长国内进口仍存变数冶金煤价格或将维持高位截至3月24日山西吕梁主焦煤车板价2250元吨周变化-217京唐港主焦煤库提价2500元吨周持平阳泉喷吹煤1635元吨周变化-411日照港喷吹煤1698元吨周变化-426澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价3555美元吨周变化-1305截至3月24日六港口炼焦煤库存1643万吨周变化1396国内独立焦化厂全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-262116全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-210样本独立焦化厂焦炉开工率742周变化-04个百分点独立焦化厂焦炉开工率746环比上州提高01个百分点焦钢产业链钢厂开工继续提高焦化利润改善本周产地焦企开工率小幅回调但下游钢厂开工率继续提升铁水产量随之增加焦炭日耗回升港口焦炭库存开始下降焦煤价格下跌改善了焦炭利润状况本周焦炭价格维稳运行后期预计复产节奏延续焦炭需求仍有增加空间同时低请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点库存下焦炭价格弹性增加预计焦炭行情偏强运行截至3月24日一级冶金焦天津港平仓价2910元吨周持平焦煤价差焦炭-炼焦煤630元吨周变化2910焦化利润有所恢复独立焦化厂样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-402-205四港口焦炭总库存1823万吨周变化028全国样本钢厂高炉开工率8273周变化044个百分点全国市场螺纹钢平均价格4265元吨周变化-22735城螺纹钢社会库存合计83757万吨周变化-244螺纹钢生产企业库存2797万吨周变化-052煤炭运输船少需增沿海煤炭运价上涨本周北方港口连日大雾影响封航运力供应减少周转缓慢瓦日铁路检修叠加大秦线检修在即市场快船需求增加沿海煤炭运价继续回升运力减少也导致了环渤海四港货船比反弹截止3月24日中国沿海煤炭运价综合指数8884点周变化1457环渤海四港货船比1980周变化4776鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数027元吨公里周变化-357短途运输价格指数093元吨公里周变化-106煤炭板块行情回顾本周煤炭板块小幅反弹跑赢上证指数煤炭中信指数周变化058子板块中煤炭采选中信周变化049煤化工中信周变化116个股方面潞安环能大有能源靖远煤电恒源煤电电投能源涨幅靠前煤化工个股大部反弹宝泰隆辽宁能源云煤能源涨幅靠前本周观点及投资建议国内市场方面最近煤矿生产以稳为主需求方面下游制造业和建筑业PMI重回扩张区间建材成交较好水泥化工等下游开工维持高位非电用煤增加部分抵消了天气回暖影响但1-2月进口煤增量较大影响市场情绪周内国内动力煤市场价格弱稳运行库存方面瓦日线检修叠加大秦线春检在即港口拉运尚可煤炭调出大于调入库存开始下行冶金煤生产供应也较稳定下游复产提速钢厂焦化厂开工率高位原料需求增加钢焦产业链煤炭库存仍然偏低但国际金融市场动荡影响下市场交易经济衰退预期国际煤价偏弱叠加澳煤进口预期双焦期货下行炼焦煤和焦炭也弱势运行后期生产方面安监趋紧有望延续国内煤炭产量的增加空间有限且两会后预计稳经济政策加大力度落地工业用电及非电用煤需求增长空间仍存而国内经济活动恢复低基数下生活用电需求也有望增长预计国内煤炭需求增加可期另外随着欧美银行危机缓解美元加息节奏放缓国际煤炭市场有望重新活跃印尼蒙古煤价整体向上调整我国煤炭进口的边际成本增加2023年煤炭进口仍存变数煤炭行业景气度有望维持随着市场调整煤炭股板块动态估值仍然偏低叠加高股息率水平板块后期安全边际较高有较高的配置价值配置建议如下预计3-5月份煤炭价格博弈加剧行业进入布局期关注几类标的第一央企国企价值临重估风口煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益第二随着年度业绩预告释放部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低修复可期如靖远煤电和恒源煤电第三山西焦煤具备稀缺增量旺季料将有所表现第四在3-5月的市场环境下陕西煤业山煤国际潞安环能平煤股份等高弹性标的把握波段是关键第五海外能源价格仍具备上涨逻辑产能分布广泛长协占比较低以及未请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机风险提示供给释放超预期需求端改善不及预期欧盟煤炭缺口不及预期进口煤大量涌入国内市场价格强管控煤企转型失败等公司评论硅烷科技838402BJ硅烷科技838402BJ年报点评-硅烷气新能源领域应用持续扩张半导体硅材想象空间较大盖斌赫gaibinhesxzqcom投资要点事件描述2022年公司分别实现营业收入归母净利润953189亿元同比分别321614964EPS为074元股Q4分别实现营业收入归母净利润214042亿元同比分别133671155事件点评硅烷气量价齐升带动公司营业收入和净利润增长12022年公司硅烷气量价齐升硅烷气业务占比进一步提升产销量方面公司进行硅烷生产系统工艺技术改进硅烷气产量同比增加了2152销量约为1820吨价格方面2022年公司硅烷气均价增长70032价格的提升推动毛利率提升公司2022年气体业务毛利率由2021年的2402提升至31343除销售费用率略有上升外其他期间费用率均有不同程度的下降2020-2022年期间费用率逐年下降分别为13741158717综合以上因素公司归母净利润随营业收入的增长而增长2022年同比增速达14964硅烷气供不应求现状有望延续公司硅基负极市场空间进一步拓展硅烷气主要有新能源半导体面板3大行业应用1电池片镀膜方面2022年我国电池片产量达318GWN型电池渗透率目前不足102023年有望提升至202硅碳负极CVD法方面硅基负极出货量按照硅基负极出货量的15测算2022年约为215万吨硅碳负极有望提升至30左右同时CVD法代替物理研磨渗透率逐步提升3半导体电子特气国产化率提升空间和需求较大4面板下游客户惠科电子华星光电扩产带动产能小幅扩张总体来看2023年供不应求现状将延续2022年11月26日公司与溧阳天目先导电池材料科技有限公司签订了战略合作协议公司拟为天目先导或其项目公司长期稳定地提供硅烷供应硅基负极市场空间进一步拓展技改后三氯氢硅实现全自供半导体硅材想象空间较大公司目前区熔级多晶硅试验产品经检测各项指标已基本达到国外指标并已初步完成下游厂商验证工作多晶硅需求稳定增长预计到2025年国内及全球区熔级多晶硅棒的年使用量将分别达到400吨和4000吨按照现有规模情况预计到2025请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点年全球存在1000吨的缺口募投项目预计年产500吨高纯多晶硅其中区熔级多晶硅300吨电子级多晶硅200吨2022年6月500吨半导体硅材料募投项目建设完成主体施工并开始安装设备11月上旬开始投料并于中下旬正式出炉多晶硅有望成为公司远期增长点此外硅烷装置冷氢化系统技改项目达产后在间接增产硅烷气约1300吨的同时富余三氯氢硅产能约27万吨可直接对外销售市场地位领先硅烷气业务持续扩张公司市场地位领先氢气方面是周边区域内唯一的生产型氢气供应商在当地气体市场中具有不可替代的作用硅烷气方面为国内首家能够规模化生产电子级硅烷气的公司打破了国外企业在国内的垄断地位国内市占率达到3256积累了TCL华星隆基股份惠科电子京东方爱旭股份东方日升等一批市场领先的重要客户公司扩产3500吨硅烷三期项目于2022年三季度启动并于11月与赛鼎宁波签订了年产3500吨硅烷项目总承包合同EPC预计2023年12月建工完成硅烷气业务持续扩张投资建议公司主营业务为氢硅材料产品的研发生产销售和技术服务主要产品为氢气工业氢高纯氢与电子级硅烷气可比公司包括金宏气体华特气体和远气体凯美气体可比公司2022年平均PE为4757倍金宏气体华特气体和远气体凯美特气2022年PE分别为4716495952054146倍公司2022年PE为2433倍较可比公司存在一定的折价预计公司2023-2025年EPS分别为086124146对应公司3月24日收盘价1418元2023-2025年PE分别为16611597倍上调至增持-A评级风险提示控股股东不当控制风险安全生产及环保风险关联方资金依赖及资金断裂的风险客户集中风险宏观经济波动风险公司评论顺鑫农业000860SZ顺鑫农业2022年年报点评-22年公司经营承压23年业绩改善可期周蓉zhourong1sxzqxom投资要点事件描述公司公布2022年年报2022年公司实现营业收入11678亿元同比减少2146实现归母净利润-673亿元同比减少75808其中22Q4实现营业收入2572亿元同比减少2107实现归母净利润-701亿元同比减少16000业绩符合前次预告事件点评22年疫情下高档酒承压较重金标陈酿助力中档酒表现亮眼公司22年受新冠疫情反复影响白酒全年实现收入8109亿元同比减少2070分产品看高档酒实现收入673亿元同比减少3622中档酒实现收入1356亿元同比增长400低档酒实现收入6079亿元同比减少2271高中低档酒分别占营业总收入57611615206较21年同期030038-656ptcs22年疫情下主要请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点是北京地区消费场景受损高档酒销量承压较重低档酒受新国标及竞争格局影响亦有所承压同时22H2新品金标陈酿逐步推广在江苏广东安徽新疆等地区表现亮眼实现销量11万千升在其助力下中档酒营收表现相对亮眼22年公司猪肉业务养殖屠宰实现收入2723亿元同比减少2440生猪价格承压拖累猪肉板块盈利水平总体而言白酒和猪肉业务仍然是公司主要的两个业务板块占比公司全年营业收入分别为69442332同比-588552ptcs22年地产业务实现收入676亿元同比减少2175公司地产业务持续去化白酒提价助力毛利率提升猪肉地产业务拖累净利率公司22年毛利率为3173同比383pcts其中22Q4毛利率3496同比332pcts22年白酒相关产品提价助力全年毛利率提升公司22年销售费用率管理费用率财务费用率分别为877736137同比294154024pcts销售费用率上升主要系增加新品投放力度所致公司22年公司资产减值共计642亿元主要系北京项目房价下跌所致致使公司全年净利率承压从现金流看截至22年末公司合同负债为3865亿元环比22Q3222亿元经营活动逐步向好23年传统金标双轮驱动边际改善值得期待23年公司将持续推进传统陈酿金标陈酿两大核心单品共同发力实现新工艺白酒与纯粮固态白酒的双轮驱动在稳固传统陈酿大单品的市场地位同时为下一个战略单品金标陈酿的升级提供基础支撑从而进一步树立牛栏山纯粮陈酿更地道的品牌和品质标杆公司白酒主业营收增长有望触底回升长期聚焦主业期待下一步结构升级与市场精耕取得新成效公司业绩有望持续实现稳步增长投资建议根据公司22年经营业绩我们略调整公司盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为135991562317794亿元同比增长164149139归母净利润6359421218亿元同比增长1943483293EPS分别为086127164元3月24日收盘价对应PE分别为361243188维持增持-A投资评级风险提示消费恢复不及预期行业竞争加剧公司改革推进不顺利等导致业绩增长低于预期食品安全问题等山证金融衍生品招商银行年报点评-业务发展稳健资产质量改善可期崔晓雁cuixiaoyansxzqcom投资要点事件公司发布2022年年报营收3448亿元同比41PPOP2227亿元同比38归母净利润1380亿元同比151加权平均ROE1706同比01pctQ4营收7995亿元同比环比-68归母净利润3109亿元同比环比-171请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11研究早观点规模稳健扩张息差略有承压全年利息净收入2182亿元同比70为收入增长的主要带动项全年生息资产平均余额908万亿元同比105其中贷款585万亿元同比91零售对公票据贴现分别同比58105192零售业务受经济放缓影响较大净息差240同比-8BP主因系成本较高的零售对公定期存款平均余额分别达9137亿元175万亿元同比433182全年非息收入1265亿元占比367占比同比-17pct手续费及佣金收入94275亿元同比-02其中财富管理手续费同比-143为主要拖累项投资收益17863亿元同比-34不良生成略有提升表内外涉房资产规模压缩全年不良生成率115同比02pct年末不良贷款率096同比004pct涉房贷款不良率大幅提升267pct至408为资产质量主要拖累项年末表内涉房资产4633亿元同比-941表外涉房资产3003亿元同比-271投资建议公司全年业绩基本符合我们此前的预期在经济复苏及资本市场回暖的假设下公司信贷财富管理等主营业务有望实现稳健发展涉房业务明显压缩资产质量或将改善当前股价对应2023EPB087x仍处近5年以来的极低位置维持买入-A评级风险提示资产质量恶化资本市场波动加剧宏观经济下行等山证机械中海油服601808SH2022年报点评-海外业务不断突破全年工作量有望维持增势王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点事件描述公司披露2022年年报2022年公司实现营业收入3566亿元同比221实现归母净利润235亿元同比6512其中22Q4实现营业收入1141亿元环比263实现归母净利润29亿元环比-699事件点评营收创新高其中油技收入贡献提升钻井服务边际恢复区域布局成效显著公司2022年新签海外合同协议总金额创历史之最有效提振业绩从细分行业来看钻井服务油田技术服务船舶服务物探采集和工程勘察服务分别实现收入1035亿元1960亿元373亿元199亿元同比分别178299126-21收入贡献为29055010556从地区来看国内收入2938亿元海外收入627亿元同比分别195359就海外业务而言公司中标伊拉克东巴格达南油田32口井钻井总包项目和艾哈代步油田修井机日费项目在加拿大斩获大额度钻完井一体化服务合同增产业务在印尼实现重要突破毛利率净利率为12370同比-41pct59pct2022年物料消耗原材料价格分包支出等成本均有所上升公司毛利率123同比-41pct各细分业务毛利率均有所下滑公司净利率70同比59pct主要是因为资产减值损失同比减少199亿元占收入的比重从691降至006公司请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12研究早观点重视成本管理推动三单核算管理利润成本中心划分等降本举措落地有望逐步提升盈利能力2023年全球石油行业上游资本支出预期继续增长公司工作量有望维持增势从油价来看IEA认为2023年国际原油价格宽幅震荡并较长时间处于中高位从上游资本开支来看IHSMarkit预计2023年全球上游资本支出约5612亿美元增幅为1242据中海油发布的2023年经营策略预计2023年资本支出预算总额为1000-1100亿元较2022年实际资本支出增加0-10其中勘探开发生产资本化和其他资本支出预计占比约185921和2整体来看2023年公司工作量有望维持增势投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为336405474亿元同比分别增长428206170对应EPS分别为070085099元对应于3月24日收盘价1491元PE分别为222184158倍维持买入-A的投资评级风险提示国际油价大幅下行下游需求不及预期境内外业务拓展及经营风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom平海庆执业登记编码S0760511010003电话010-83496341邮箱pinghaiqingsxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14