科创板激光焊接第一股，专注激光焊接十八年。联赢激光成立于2005年，自成立以来一直深耕激光焊接领域，公司以激光焊接机为起源，始终围绕激光焊接核心技术及相关产品开展自主研发，在设备和工艺方面积累了深厚经验。公司技术实力突出，实现激光焊接设备上游三大关键零部件，即激光器、激光焊接头和控制系统的自研自产，其中激光器自制率达80%以上，焊接控制系统基本自供。
　　激光焊接为激光加工市场中最具成长性的细分领域。目前激光加工市场中占比最高的激光切割已渐成红海市场。2018-2021年的3年间激光切割设备市场规模仅增长了16.3%，相比之下激光焊接设备市场增长了83.4%。激光焊接技术壁垒高于激光切割，竞争环境佳，公司2022年在中国激光焊接成套设备市场占有率或超20%，龙头地位显著。
　　锂电主业横向扩展，海外+储能+大圆柱夯实根基。动力锂电池近年成为激光焊接下游最大的应用市场，预计全球动力锂电池激光焊接设备市场达百亿。公司抓住国内动力锂电扩产浪潮，快速发展。在国内动力锂电池增速趋缓的情况下，公司积极拓展储能以及海外市场，使得在手订单保持稳定增长。以4680为代表的大圆柱电池大规模量产在即，主要电池厂商和主机厂产能规划已近500GWh，大圆柱电池对激光焊接需求提升明显，公司作为锂电激光焊接龙头有望充分受益。
　　多领域布局，积极探索激光焊接增量市场。公司因锂电而兴，却不止步于锂电市场，在激光焊领域的技术领先地位使得公司有能力切入任何对激光焊存在需求的行业。非动力锂电业务方面，公司不断探索激光焊接应用场景，已将其激光焊接产品应用在20余个行业。公司产能迎来释放后，在纽扣电池、传感器继电器、氢燃料电池等领域从供应激光器转为供应生产线，价值提升明显，有望在未来持续贡献业绩增量。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司营收分别为28.23、42.80和56.73亿元，归母净利润分别为2.75、5.35和8.05亿元，对应PE值分别为32、18和12。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：锂电行业扩产不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游应用领域无法持续开拓风险；财务风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate联赢激光688518自动化设备机械设备发布时间2023-03-27TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入兴于锂电不止锂电激光焊接领军者孜孜前行首次覆盖激光加工设备产业系列深度报告一报告摘要股票数据TableMarket20230327科创板TableSummary激光焊接第一股专注激光焊接十八年联赢激光成立于2005年6个月目标价元自成立以来一直深耕激光焊接领域公司以激光焊接机为起源始终围收盘价元289512个月股价区间元20264500绕激光焊接核心技术及相关产品开展自主研发在设备和工艺方面积累总市值百万元976462了深厚经验公司技术实力突出实现激光焊接设备上游三大关键零部总股本百万股337件即激光器激光焊接头和控制系统的自研自产其中激光器自制率A股百万股337B股H股百万股00达80以上焊接控制系统基本自供日均成交量百万股4激光焊接为激光加工市场中最具成长性的细分领域目前激光加工市场中占比最高的激光切割已渐成红海市场2018-2021年的3年间激光切TablePicQuote历史收益率曲线割设备市场规模仅增长了163相比之下激光焊接设备市场增长了联赢激光沪深300834激光焊接技术壁垒高于激光切割竞争环境佳公司2022年在中国激光焊接成套设备市场占有率或超20龙头地位显著40锂电主业横向扩展海外储能大圆柱夯实根基动力锂电池近年成为20激光焊接下游最大的应用市场预计全球动力锂电池激光焊接设备市场0达百亿公司抓住国内动力锂电扩产浪潮快速发展在国内动力锂电-20池增速趋缓的情况下公司积极拓展储能以及海外市场使得在手订单-40保持稳定增长以4680为代表的大圆柱电池大规模量产在即主要电池-60202232022620229202212厂商和主机厂产能规划已近500GWh大圆柱电池对激光焊接需求提升明显公司作为锂电激光焊接龙头有望充分受益多领域布局积极探索激光焊接增量市场公司因锂电而兴却不止步TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-19-2-14于锂电市场在激光焊领域的技术领先地位使得公司有能力切入任何对相对收益-19-5-11激光焊存在需求的行业非动力锂电业务方面公司不断探索激光焊接应用场景已将其激光焊接产品应用在20余个行业公司产能迎来释放相关报告TableReport后在纽扣电池传感器继电器氢燃料电池等领域从供应激光器转为2023年机械行业投资策略聚焦制造业供应生产线价值提升明显有望在未来持续贡献业绩增量复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市盈利预测与投资建议我们预计2022-2024年公司营收分别为2823场4280和5673亿元归母净利润分别为275535和805亿元对应--20230104PE值分别为3218和12首次覆盖给予买入评级激荡六十年世纪之光引领先进制造风险提示锂电行业扩产不及预期风险市场竞争加剧风险下游应用新时代领域无法持续开拓风险财务风险--20221230财务摘要百万元TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入8781400282342805673--131659441016851613255TableAuthor归属母公司净利润6792275535805证券分析师刘军--70837391988794595050执业证书编号S0550516090002每股收益元026031091159239021-20361113liujunnesccn市盈率586515894316818251212市净率317971495299240净资产收益率578625156316381977股息收益率041041000000000总股本百万股299299301337337请务必阅读正文后的声明及说明联赢激光公司深度TablePageTop目录1联赢激光科创板激光焊接第一股511专注激光焊接十八年定位国内激光焊接专家512产品矩阵丰富广泛覆盖激光焊接各类应用场景713技术实力雄厚垂直整合打造竞争优势814动力电池业务发展迅猛助推公司业绩快速成长112激光加工市场蓬勃发展激光焊接规模增速显著1321中国已成为全球最大的激光加工应用市场1322激光焊接为激光加工市场中最具成长性的细分领域153动力锂电池已成为激光焊接下游最大市场1831新能源汽车渗透加速带动锂电池出货量迅速提高1832激光焊接在动力锂电池制造环节扮演重要角色1933全球动力锂电池激光焊接设备市场达百亿204锂电主业横向扩展海外储能大圆柱夯实根基2241从中国走向世界锂电激光焊新机遇之海外市场2242风光配储势在必行锂电激光焊新机遇之储能电池2343焊接设备需求大幅提升锂电激光焊新机遇之大圆柱电池255多领域布局积极探索激光焊接应用场景28513C电子行业与激光焊接高度适配2852激光焊在五金汽配行业拥有广阔发展空间3053不断开拓新行业静待需求到来326盈利预测及估值3461盈利预测3462相对估值367风险提示37图表目录图1公司发展大事记5图2公司股权结构5图3公司市场布局6图4公司四大事业部及其部分产品和客户7图5公司核心技术8图6联赢激光自研的激光焊接头和振镜产品10图7联赢激光研发组织架构10图82016-2022年公司营收情况11请务必阅读正文后的声明及说明240联赢激光公司深度TablePageTop图92016-2022年公司归母净利润情况11图102016-2021年公司营收构成按行业11图112017-2022年公司订单情况11图122016-2021年公司前五大客户营收占比12图132016-2022年公司利润率情况12图142020以来公司分季度利润率情况12图152016-2022年公司期间费用率情况13图162020以来公司分季度期间费用率情况13图172011-2022年全球激光加工设备市场规模13图182011-2022年中国激光设备市场规模13图192021年中国激光下游应用分布14图202021年全球激光加工设备市场区域分布14图21中国激光加工设备终端应用占比14图22工业中主要使用到的焊接技术16图23主要焊接工艺对比16图242013-2022中国激光切割和激光焊接设备市场规模17图252021年中国激光切割成套设备市场份额17图262021年中国激光焊接成套设备市场份额17图272013-2022年中国新能源汽车渗透率18图282017-2022年中国动力电池装机量19图292017-2022年全球动力电池装机量19图30动力电池的模块化设计19图31激光焊接在动力电池中的应用19图32动力电池装配线中的焊接工序20图33联赢激光产品可用于多种电池技术路线20图34全球除中国之外地区新能源汽车渗透率22图352017-2021年联赢激光海外营收情况23图36联赢激光海外业务毛利率高23图37储能将是未来电网体系建设的重要环节24图382021年全球储能装机结构24图392017-2025年中国储能电池出货量及预测24图402018-2022年中国不同外形锂电池占比25图412020年全球不同外形锂电池占比25图42特斯拉圆柱电池的演变26图43大圆柱电池的结构拆解26图44大圆柱电池与方壳电池极耳焊接对比27图45特斯拉第一代4680电池集流盘激光焊27图46方壳电池和大圆柱电池电芯段激光焊对比27图47国内外主要厂商大圆柱电池产能规划情况28图48激光焊接在3C电子行业中的应用29图49纽扣电池中的激光焊接30图502018-2022年全球智能手表出货量亿台30图512018-2022年全球TWS耳机出货量亿台30图52激光焊接在汽车零部件中的部分应用31图53联赢激光产品在五金家电中的部分应用32请务必阅读正文后的声明及说明340联赢激光公司深度TablePageTop图54燃料电池双极板激光焊接33图55医疗行业部分激光焊接样品34表1公司近年主要投资建设项目6表2公司自研的激光器产品9表3激光焊接与激光切割和激光打标的比较15表4动力电池激光焊接设备市场空间测算21表5联赢激光氢燃料电池制造产线33表6公司分行业营收预测35表7公司期间费用预测36表8可比公司估值表36请务必阅读正文后的声明及说明440联赢激光公司深度TablePageTop1联赢激光科创板激光焊接第一股11专注激光焊接十八年定位国内激光焊接专家联赢激光成立于2005年成立以来始终专注于激光焊接系统相关产品的研发以及生产十余年的耕耘使得在激光行业中的焊接这一细分领域优势突出公司于2020年成功在科创板上市成为科创板激光焊接第一股公司坚持自主创新不断突破核心技术已在激光光学系统研发激光器研发激光焊接工艺研发自动化研发智能产线信息化管理等方面掌握了前沿核心技术实现了激光焊接全产业链垂直整合公司自2008年开始布局新能源市场在锂电激光焊接领域有很深的造诣搭上了动力锂电池发展快车道后公司迎来了属于自己的黄金发展期图1公司发展大事记数据来源公司官网东北证券公司股权结构相对分散公司在上市前即完成了多轮增资上市后又进行了一次定向增发这使得公司的股权结构相对分散公司创始人董事长韩金龙及其一致行动人公司副董事长牛增强分别持有公司846和378的股份二人合计持有公司1224的股份为公司实控人其余股东持股比例均低于3公司前十大股东合计持有股份占比为2719图2公司股权结构数据来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明540联赢激光公司深度TablePageTop公司制定了一个中心三个基地的战略布局进行核心零部件自研并开展海外业务一个中心即公司总部位于深圳市坪山区坪山总部基地规划建筑面积48万m2主要承担研发激光器生产以及市场服务的功能三个基地分别为位于惠州的华南生产基地规划建筑面积1417万m2位于溧阳的华东生产基地规划建筑面积116万m2以及位于宜宾的西南生产基地规划建筑面积5万m2均进行激光焊接成套设备生产及销售业务公司近年对几处生产基地均进行了大额投资目前产能正处于爬坡期全部建成后将拥有37万m2生产场地可以满足公司未来2-3年的产能需求此外公司通过子公司联赢软件进行激光焊接系统控制及运用软件的开发为公司装备实现工业生产智能化提供支撑海外业务则主要通过日本联赢和德国联赢开展主要服务日本及欧洲市场此外公司在东南亚及美洲也有少量业务图3公司市场布局数据来源公司公告东北证券表1公司近年主要投资建设项目资金来源时间投资项目投资金额实施主体项目概况高精密激光焊接成实施地惠州建设期2年项目建成达产后每套设备生产基地建322亿联赢科技年具备激光焊接成套设备约600套工作台250设项目套激光器及激光焊接机300套的生产能力IPO20206新型激光器及激光实施地深圳项目拟新建建筑面积8000余平方焊接成套设备研发079亿深圳联赢米配套建设公用辅助设施购置相关研发检测中心建设项目设备和先进设计工具项目建设期2年实施地宜宾项目一期为租赁7500平方米过渡宜宾联赢激光焊接自筹2021725亿四川联赢厂房二期计划建设约5万平方米厂房及配套成套设备建设项目扩大激光焊接成套设备生产线联赢激光华东基地实施地溧阳购置目前江苏联赢所租赁的厂房以扩产及技术中心建502亿江苏联赢获得稳定的生产用地新建厂房并购置配套生定增自设项目产设备以提升公司产能20231筹位于深圳新建厂房提升核心部件激光器的生联赢激光深圳基地503亿深圳联赢产能力降低因租赁场地稳定性导致的经营风建设项目险提高公司数字化办公水平与管理能力数据来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明640联赢激光公司深度TablePageTop12产品矩阵丰富广泛覆盖激光焊接各类应用场景公司凭借在激光焊接领域深厚的积累产品扩展到了激光焊接下游的众多领域公司在2020年对自身业务进行了梳理将业务分为新能源装备事业部新能源汽车事业部3C电子事业部以及通用自动化事业部四大事业部分别专注于各自行业和产品类别展开具体业务拓展新能源装备事业部主要围绕新能源行业动力电芯储能电芯电芯盖板线提供激光焊接及关联产品智能制造包括电芯自动装配线及半自动装配线电芯盖板自动装配线及半自动装配线新能源汽车事业部主要针对动力电池模组PACK项目和汽车配件项目两大设备系统其中动力电池模组覆盖方壳电池模组软包电池模组圆柱电池模组产品线汽车配件项目覆盖转向系统汽车座椅发动机变速箱白车身等产品线3C电子事业部面向行业锡焊塑料焊光通讯连接器精密结构件小软包电池纽扣电池七大类别开发出优质且有竞争力的微型零件精密焊接高精度定位平台焊接视觉引导精密贴合焊接技术高速高精度激光锡球焊接3C系列电池焊接组装自动线通用自动化事业部业务涵盖几十个行业包括医疗器械传感器继电器五金家电LED和氢燃料电池等提供从单机焊接到整线标定封装的解决方案该事业部同时扮演产业孵化角色随时跟进激光焊接下游的热点应用领域公司四大事业部与下游各行业的头部企业建立了良好的合作关系全方位帮助客户提高效率生产力和盈利能力图4公司四大事业部及其部分产品和客户数据来源公司官网东北证券请务必阅读正文后的声明及说明740联赢激光公司深度TablePageTop13技术实力雄厚垂直整合打造竞争优势公司自成立以来通过持续多年的研发投入和技术积累在激光焊接领域已积累了相关技术优势截至2022年9月30日公司共拥有265项专利其中发明专利28项实用新型187项外观设计50项此外公司共拥有200余项软件著作权通过自主创新公司形成了8大核心技术涉及激光器技术自动化智能化控制技术和焊接工艺技术三个方面分别对应激光加工设备最为核心的三个组成部分即激光器激光加工控制系统和激光加工头实现了关键零部件的垂直整合图5公司核心技术数据来源联赢激光产品画册东北证券激光器方面公司从成立之初就开始自研激光器激光器自制能力不断提升2005-2008年先后研发完成HWLW025A050A075A150A300A600A300C多种型号YAG激光器并投放市场广泛应用于光通信行业光电转换器件的焊接上2009-2010年1完成YAG全系列激光焊接机的研发并投放日本市场2研发完成30W的半导体激光器的研发并投放市场用于激光塑料焊和激光锡焊2011-2014年1研发完成50W100W400W半导体激光器并投放市场2结合进口光纤激光模块结合自制的电源和控制系统设计完成1KW6KW光纤激光器并投放市场2015-2019年1完成自主知识产权的500W-2KW光纤激光器的研发并投放市场首条动力电池电芯自动装配焊接线2开发完成1KW2KW3KW大功率半导体激光器并投放市场3完成首款半导体激光器与光纤激光器的同轴复合焊接机的开发4完成蓝光激光器的开发2020年至今1实现常规单模100-3000W多模100-6000W自制连续光纤激光器批量交付2完成可变环形光斑光纤激光器半导体光纤复合激光器等特殊用途光纤激光器的研发工艺验证及样机交付3完成高亮度单模100-2000W14um光纤激光器高亮度准单模4000W25um高亮度1000-3000W300600um半导体激光器的研发4QCW准连续光纤激光器大能量MOPA光纤激光器窄线宽光纤激光器皮秒超快光纤激光器均已进入样机封测及工艺验证阶段5核心光学器件如CPSQBH合束器抗反器等均已实现量产并随自制激光器批量交付6完成了2000W-800um500-400um的蓝光激光器开发请务必阅读正文后的声明及说明840联赢激光公司深度TablePageTop公司自研激光器的最大优势在于对激光焊接工艺的深刻理解公司自成立至今积累了1400多种产品的激光焊接工艺数据对不同材料激光焊接工艺的长期积累使得公司自制的激光器能够适配各种激光焊接应用场景获得良好的焊接质量目前公司激光器的能量波动率电光转换效率等指标处于行业领先与进口产品相比差异不大公司销售的激光焊接设备采用自制激光器比例高根据公司招股说明书中披露数据公司2017-2019年自制激光器的数量分别为1053台789台和808台外购进口激光器的数量分别为146台161台和232台自制激光器的比例分别为87828305和7769当前公司激光器自制比例在80以上高于激光焊接行业公司的平均水平激光器价值量在设备中占比较高自制激光器相比于外购具有价格优势高的激光器自制率有助于提升公司盈利水平表2公司自研的激光器产品产品名称产品图片技术指标产品优势应用场景焊接过程热影响区小变形小最高输出功率600W可对工件进行点焊对接焊叠焊密封焊五金行业能量稳定度3焊缝平整美观焊后无需或只需简单处理医疗行业YAG激光器激光波长1064nm实现能量分光时间分光高速分光电池行业脉冲激光输出集成实时能量负反馈激光能量控制技术实现光通讯行业红光指示定位焊接效果从始至终的一致性最高输出功率6000W小型化精密高度集成五金行业功率稳定度1免调节免维护高稳定性电池行业光纤激光器激光波长1070nm胜任恶劣的工作环境汽车行业准连续连续激光输出电光效率高综合电光效率高达20以上航空航天红光指示定位大幅度节约工作时的耗电节约运行成本军工行业最高输出功率2000W无易损件五金行业功率稳定度1小型化结构半导体激光3C行业激光波长915nm使用寿命长器汽车行业连续激光输出电光转换效率高医疗行业红光指示定位光束能量分布均匀最高输出功率2000W铜和金对蓝光激光吸收率高易焊铜和金8h功率稳定度2电池行业能量利用率高较小能量即可对工件加热蓝光激光器激光波长455nm五金行业避免激光反射造成工件附近器件烧伤连续激光输出传感器行业锡焊时减少锡珠的产生蓝光定位集成光纤激光的高功率和高反材料对蓝光的高电池行业蓝光光纤复1000W蓝光吸收率特别适合铜金等高反材料的焊接五金行业合激光器3000W光纤抑制飞溅减少气孔焊接质量高传感器行业结合了光纤激光和半导体激光的优势可以对光纤半导最高输出功率4000W电池行业铝材同时进行预热和焊接有效防止飞溅气体复合激功率稳定度1五金行业孔裂纹等焊接不良发生对激光难焊材料铝光器传感器行业材的焊接非常有效数据来源公司官网东北证券请务必阅读正文后的声明及说明940联赢激光公司深度TablePageTop控制系统和激光加工头方面公司拥有一个超过400多名自动化研发设计人员的技术团队先后完成交付650多套非标定制自动化激光焊接控制系统此外公司一直自主研发激光焊接头等光学系统激光焊接头的适用功率从5W覆盖到6000W量级波长从紫外266nm覆盖到2000nm并且成功开发了国内第一款多波长同轴复合焊接头可以达到合成功率6000W的水平处于行业领先地位图6联赢激光自研的激光焊接头和振镜产品数据来源公司公告东北证券公司重视持续研发创新公司实控人韩金龙和牛增强均为公司的核心技术人员具有技术背景董事长韩金龙曾任强化科技总工程师大族数控副总经理副董事长牛增强为中科院物理电子学博士曾任米亚基工程师深圳大学讲师目前公司已形成完善的研发组织架构研发活动主要通过激光研究院展开牛增强博士任院长研究院下设五大研发中心各中心职责明确使得公司的研发项目稳步推进图7联赢激光研发组织架构数据来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1040联赢激光公司深度TablePageTop14动力电池业务发展迅猛助推公司业绩快速成长受益于动力锂电池行业高景气公司近两年业绩增长明显动力电池是公司产品下游应用占比最高的行业2016年动力电池营收占公司主营业务营收之比为52之后快速提高2018-2021年间动力电池业务占比均为70-80另据公司公告披露数据2022年前三季度动力电池业务占比达到86公司近两年业绩增长明显公司最新的业绩快报显示2022年营收同比增长102归母净利润同比增长199业绩大幅增长主要归因于动力电池行业的快速发展公司早在2008年就开始布局动力电池行业与主要动力电池厂商均建立了良好的合作关系充分受益于本轮动力电池扩产潮从订单情况来看公司业绩持续性可期公司的激光焊接产品具有高度定制化特征从销售订单的签订到设备验收确认收入通常需要8-16个月因此在手订单情况对公司未来一年业绩具有较强的指引作用公司2021年末大幅增长的在手订单在2022年的营收中得到了较好反映公司2022年签单情况良好三季度末在手订单不含税达到3743亿为公司业绩持续性提供了较强支撑图82016-2022年公司营收情况图92016-2022年公司归母净利润情况301203250251002520080202150601515100401015020500500-200-5020162017201820192020202120222016201720182019202020212022营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图102016-2021年公司营收构成按行业图112017-2022年公司订单情况1004035803060252040151020500201620172018201920202021201720182019202020212022Q3动力电池五金及汽配IT消费电子光通讯其他新签订单-含税亿元在手订单-不含税亿元数据来源Wind东北证券数据来源公司公告东北证券公司深度绑定动力电池头部优质企业客户集中度较高公司发展动力电池业务之初曾与130多家动力电池企业建立合作从2019年起公司调整动力电池市场的布请务必阅读正文后的声明及说明1140联赢激光公司深度TablePageTop局集中力量服务头部企业提升公司经营效率该经营策略在2020年和2021年的客户集中度中得到反映前五大客户营收占比在两年中均超过50其中来自第一大客户宁德时代的营收占比两年间分别达到3653和3883过高的客户集中度易给公司经营带来一定风险根据公司公告2022年前三季度宁德时代营收占比进一步提升至5525在过去一年头部客户订单放缓的情况下公司及时调整策略开始积极开拓二三线电池厂商保障了全年订单的相对稳定根据公司公告2022年三季度末公司在手订单中宁德时代占比为2632表明公司的客户分布正在趋于合理均衡图122016-2021年公司前五大客户营收占比6050403020100201620172018201920202021第一大客户第二大客户第三大客户第四大客户第五大客户数据来源公司招股说明书公司公告东北证券期间费用率下降公司盈利能力迎来拐点公司的毛利率从2016年开始逐步下降主要系动力电池设备制造行业竞争日趋激烈大客户议价能力较强2018年后公司毛利率逐步企稳2021年公司的净利率下降至658主要系公司产品存在一定的安装调试周期期间费用存在一定的前置2021年公司期间费用率为3216期间费用增幅为6111高于收入增幅5944进入2022年公司员工人数增速放缓业绩步入收获期2022Q1以来公司期间费用率持续下降使得净利率持续上升公司盈利能力拐点已现图132016-2022年公司利润率情况图142020以来公司分季度利润率情况605050404030302020101000-10毛利率净利率毛利率净利率数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1240联赢激光公司深度TablePageTop图152016-2022年公司期间费用率情况图162020以来公司分季度期间费用率情况40504030302020101000-10-10期间费用率销售费用率管理费用率期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率研发费用率财务费用率数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券2激光加工市场蓬勃发展激光焊接规模增速显著21中国已成为全球最大的激光加工应用市场中国的激光加工行业发展迅速拥有全球最大的激光加工市场从全球范围来看激光加工设备市场规模稳步增长根据OptechConsulting数据2021年全球激光加工设备市场规模达到213亿美元2011-2021间10年CAGR为772016-2021间5年CAGR为108中国激光加工行业发展则更为迅猛根据2022中国激光产业发展报告2021年中国激光设备市场规模达到821亿元报告中统计了工业信息商业医学和科研等领域的所有激光相关设备2011-2021间10年CAGR达到2152016-2021间5年CAGR达到164远高于全球市场增速工业是我国激光下游最大的应用领域2021年占比达到62激光在工业中主要用来进行材料加工据此可知2021年中国激光加工设备市场规模约为509亿元根据机电之家数据2002年中国激光加工设备市场规模占全球之比不足4而根据OptechConsulting统计2021年中国激光加工设备市场规模占全球之比已达35成为最大的激光加工应用市场充分体现出我国激光加工产业强劲的发展势头图172011-2022年全球激光加工设备市场规模图182011-2022年中国激光设备市场规模250401000353020030800202515060020101004001501050200-1050-20002015202020112012201320142016201720182019202120112012201320142015201620172018201920202022E2021E2022E市场规模亿美元YOY市场规模亿元YOY数据来源OptechConsulting东北证券数据来源2022中国激光产业发展报告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1340联赢激光公司深度TablePageTop图192021年中国激光下游应用分布图202021年全球激光加工设备市场区域分布547303522621619工业IT通讯商务科研医疗中国欧洲美国其他数据来源PhotonicsViews东北证券数据来源OptechConsulting东北证券从激光加工设备的终端应用来看占比较多的为激光打标设备激光切割设备和激光焊接设备2021年三者合计占比为67在激光加工设备应用早期激光器功率普遍较低精密激光加工技术也不够成熟因此激光打标设备占据了主要市场份额2002年激光打标设备占据了近一半的市场份额但随着激光技术的发展激光打标设备的占比从2002年的49萎缩到了2021年的13近年以光纤激光器为代表的工业激光器功率不断提高使得激光切割设备的加工能力大幅增强性价比也愈发显现其市场占比不断提高2021年达到40是目前激光加工最大的终端应用场景激光焊接是利用激光作为热源将材料熔融并重新凝固从而形成连接而激光切割和激光打标均是利用激光将材料进行局部破坏相比于简单的对材料破坏而言激光焊接对设备和工艺的提出了更高要求图21中国激光加工设备终端应用占比数据来源中国激光产业发展报告机电之家东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1440联赢激光公司深度TablePageTop表3激光焊接与激光切割和激光打标的比较激光器要求标准化程度加工难度通常加工同种材料根据切割厚激光激光切割的工作台规格较少具备相对对于高反射材料初期较难一旦穿孔度精度选择合适的激光器激切割标准的特征成功切割难度显著降低光功率和切割头即可激光打标应用较早发展比较成熟激通常加工同种材料根据打标的光打标的工作台较为简单一般为振镜激光根据打标的精密程度选择不同的激光精度和深度选择合适的激光器固定工作台面也有振镜多维运动控打标器即可相对激光焊接难度较低和振镜即可制系统的飞行打标但相对而言自动化系统比较简单相对于激光切割和激光打标激光焊接由于被焊接材料多样焊接部位的结合受被焊接材料的材质厚度导的标准化程度较低自动化设计难度较精度及清洁程度要求高客户对强度热性能焊接部位的结合精度大首先焊接工件种类繁多焊接材精度外观等存在不同的需求因此需清洁程度以及客户需要的强度料及部位多种多样焊接速度强度要要选择合适的激光器和焊接工艺如加激光精度外观要求等需要选择合适求各不相同需要设计定制化的设备工焦距光斑大小焊接速度保护气焊接的激光器对于高反射材料焊以满足产品焊接工艺的要求其次为体等难度较高同时激光焊接标准接难度更大还要考虑采用多种保证焊接效果有时候在焊接中需要焊化程度较低自动化难度大需要根据不同的激光器进行复合焊接缝跟踪系统提高焊接精度同时需要焊焊接工艺要求客户需求等进行自动化前检测和焊后检测系统确认焊接效果设备的研发和设计实现难度较高数据来源联赢激光招股说明书东北证券22激光焊接为激光加工市场中最具成长性的细分领域焊接素有工业裁缝之称是工业生产中极为重要的加工手段公开资料显示全世界年产量45的钢和大量的有色金属均需要通过焊接加工形成最终产品几乎所有的工业部门均会涉及焊接技术焊接技术可分为熔化焊压力焊和钎焊三大类激光焊属于熔化焊的一种电弧焊和电阻焊均诞生于19世纪末至今仍是工业领域应用最多的焊接技术相比于这些传统焊接技术激光焊接具有效率高变形小可达性好等一系列优势而且激光焊接几乎是唯一一种在宏观和微观两个维度均能进行高效焊接的技术激光开始被用于焊接的时间和切割相近均为上世纪70年代但此前市场规模远小于切割一方面是因为早期的激光器的功率普遍较低加工能力有限加之激光设备成本过高厂商更偏爱技术更为成熟一次投入显著更低的传统焊接设备使得激光焊接设备的下游需求量十分有限另一方面是因为激光焊接的工艺复杂程度远高于切割技术难度和设备集成难度均较高激光焊接已经过数十年的发展我们认为当下行业正在发生一些积极变化第一近年激光器功率大幅升高且价格大幅降低性价比开始显现第二在科研院所和企业的持续研发投入下激光焊接无论是设备还是工艺均已走向成熟能够满足更多终端应用场景第三制造业的发展催生出更多高精度高质量的焊接需求使得激光焊成为越来越多下游行业的最优选择请务必阅读正文后的声明及说明1540联赢激光公司深度TablePageTop图22工业中主要使用到的焊接技术数据来源AWS东北证券图23主要焊接工艺对比设备成本焊接效率焊接成本激光焊电弧焊电子束焊电阻焊自动化程度可焊范围焊接质量数据来源金属手册东北证券与激光切割相比激光焊接技术壁垒高市场参与者拥有更佳的竞争环境激光焊接已成为激光加工市场中最具成长性的领域当前激光加工产业中应用最广的激光切割设备通用属性较强尤其是中低功率激光切割设备技术壁垒低已成红海市场虽然近年激光切割设备的销量依然保持着可观增速但由于设备连年大幅降价因此市场规模的增速开始逐步萎缩2018-2021的3年间激光切割设备市场规模仅增长了163相比之下激光焊接设备市场规模3年间增长了834请务必阅读正文后的声明及说明1640联赢激光公司深度TablePageTop图242013-2022中国激光切割和激光焊接设备市场规模350803007025060502004015030100205010002013201420152016201720182019202020212022E激光切割设备亿元激光焊接设备亿元切割YoY焊接YoY数据来源OFweek产业研究院中商产业研究院2022中国激光产业发展报告东北证券高技术壁垒使得激光焊接设备市场集中度相对较高由于激光焊接定制化程度高工艺难度大对厂商的设备运行精度能量控制自动化程度和工艺know-how能力等均提出了更高要求因此市场份额更加集中于具有技术优势的头部厂商之手相比之下激光切割行业市场分散中小厂商众多2021年激光切割成套设备市占率最高的大族激光也仅有91激光焊接设备的市占率无法查询到统计数据我们根据公开数据进行了测算中科院武汉文献情报中心发布的2022中国激光产业发展报告统计了我国激光焊接成套设备销售收入的情况2021年我国激光焊接成套设备销售收入为665亿元预计2022年为801亿元联赢激光2021年年报中披露其激光焊接成套设备销售收入为921亿元因此从成套设备销售收入口径计算得到联赢激光激光焊接成套设备2021年市占率为138根据联赢激光2022年度业绩快报情况我们预计2022年公司在激光焊接成套设备中的市占率或超20图252021年中国激光切割成套设备市场份额图262021年中国激光焊接成套设备市场份额91大族激光13882宏石激光75邦德激光联赢激光50奔腾激光其他65943华工激光862其他数据来源2022中国激光产业发展报告东北证券数据来源Wind2022中国激光产业发展报告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1740联赢激光公司深度TablePageTop3动力锂电池已成为激光焊接下游最大市场激光焊接应用广泛但此前下游市场较为分散近年动力电池行业的快速发展为激光焊接提供了广阔的舞台预计当前动力电池已成为激光焊接下游最大的单一应用领域联赢激光抓住了动力电池带来的机遇快速兴起31新能源汽车渗透加速带动锂电池出货量迅速提高中国新能源汽车销量近两年呈现爆发式增长我国新能源汽车销量已连续8年位居全球第一2013年到2020年新能源汽车渗透率呈现稳步上升的态势从2013年的008增长到2020年的540近两年在政策和市场的双重驱动下新能源汽车销量增长迅猛2021和2022年分别实现销量3521万辆和6887万辆同比分别大增1575和9342022全年我国新能源汽车渗透率达到2564销量占全球近七成图272013-2022年中国新能源汽车渗透率3500256430300025250020200013401515001010004474685402691351815500008032002013201420152016201720182019202020212022汽车销量万辆新能源汽车销量万辆新能源汽车渗透率数据来源中国汽车工业协会东北证券新能源汽车销量的增长带动锂电池出货量迅速提高根据中国汽车工业协会数据统计2021和2022年我国动力电池装机量分别达到1545GWh和2946GWh增速分别达到146和91全球动力电池装机量同样增幅显著根据韩国研究机构SNEResearch统计数据2021和2022年全球动力电池装机量分别达到301GWh和518GWh增速分别达到105和722021和2022年中国动力电池装机量占全球之比分别达到51和57请务必阅读正文后的声明及说明1840联赢激光公司深度TablePageTop图282017-2022年中国动力电池装机量图292017-2022年全球动力电池装机量3501606001201403005001002501201004008020080300601506020040100405020100200000201720182019202020212022201720182019202020212022中国动力电池装机量GWhYoY全球动力电池装机量GWhYoY数据来源中国汽车工业协会东北证券数据来源SNEResearch东北证券32激光焊接在动力锂电池制造环节扮演重要角色动力电池制造过程中激光焊接必不可少在动力电池生产线中首先需要制造电池单元然后将多个单元组装为电池组最后为电池组添加冷却等附加装置并封入支撑箱体形成一个完成的模块动力电池单元和电池组的制造采用1系10501060等或3系3003等铝合金它们具有更好的可塑性耐蚀性和导电性等性能除了铝合金部分零件还会采用紫铜制造这些零部件的厚度一般在1mm左右其接头形式主要包括搭接叠焊和对接接头尺寸较小需要可达性好加工精度高的焊接方法进行连接采用电弧焊电阻焊或是搅拌摩擦焊等汽车工业中常用的焊接方式难以取得满意的效果而采用激光焊接具有较大的优势激光热源能量密度高柔性高且可达性好非常适合小尺寸电池零部件的加工激光焊已成为动力电池制造中不可或缺的加工工艺广泛应用于动力电池的壳体极柱注液孔防爆阀和汇流排等零部件的加工过程图30动力电池的模块化设计图31激光焊接在动力电池中的应用数据来源OpticsLaserTechnology东北证券数据来源焊接东北证券激光焊接主要应用于动力电池的中道和后道环节动力电池制备分为前道极片制作中道电芯组装以及后道的电池组装前段的极片制作主要涉及叠片机卷绕机和模切机等不涉及焊接过程激光焊接主要应用于中道和后道环节中道的电芯装配线激光焊接应用最多后道的模组PACK装配线和盖板装配线涉及的焊接工序较少请务必阅读正文后的声明及说明1940联赢激光公司深度TablePageTop图32动力电池装配线中的焊接工序数据来源联赢激光公众号东北证券联赢激光深耕动力电池激光焊接十余年焊接工作站适用于方壳电池圆柱电池以及软包电池三大电池类别公司的激光器三大核心技术完美适配动力电池焊接的独特场景激光能量控制技术使得YAG激光器能量波动从8降低至3光纤激光器能量波动从2降低至1满足了动力电池对焊接稳定性的高要求多波长激光同轴复合焊接技术和蓝光激光器焊接技术则分别解决了铝材和铜材的焊接难点铝和铜恰恰是动力电池制造中需要焊接的材料图33联赢激光产品可用于多种电池技术路线数据来源维科网激光东北证券33全球动力锂电池激光焊接设备市场达百亿动力电池设备的市场空间与动力电池产能建设直接相关而动力电池产能一般可以从供给端和需求端测算从供给端的产能规划来看当前全球动力电池行业规划产能高根据中国经济网报道截至2022年底主流动力电池企业到2025年规划产能合计突破3TWh另据起点锂电大数据截至2022年9月我国规划动力电池产能已达48Twh从需求端的新能源车数量来看高工产研锂电研究所GGII预计到2025年中国新能源汽车销量有望达到1300万辆按照中国新能源车销量占全球之比为60测算则2025年全球新能源汽车销量有望达到2200万辆进一步假设2025年单车平均带电量为50kWh则2025年全球和中国的动力电池需求量分别为请务必阅读正文后的声明及说明2040