本报告导读：
　　公司发布2022年报预告，业绩符合预期，在产能扩张、利润率提升的情况下，利润有望维持较高增速。
　　投资要点：
　　业绩符合预期。公司公告2022年度实现归母净利润为2.66-3.05亿/+189%-232%；预计扣非归母净利润2.4-2.8亿/+249%-307%。单四季度实现归母净利0.78-1.18亿/同比+119%-231%/环比+-33%-1%；扣非归母净利0.68-1.07亿/同比+116%-241%/环比-39%--4%。考虑到22Q4疫情导致订单、收入确认延后等，下调22-24年EPS至0.97（-0.15）、1.7（-0.17）、2.4（-0.23）元，维持目标价50.5元，增持。
　　规模经济显现，净利率上升明显。公司22Q3毛利率为34.89%/同比1.05pct/环比-1.1pct，净利率为12.91%/同比+4.75 pct/环比+3.94pct，净利率大幅改善，主因为Q3销售、管理、研发费用率分别同比-2.59pct、-4.34pct、-2.07pct，规模经济效果明显。我们认为，随着公司收入体量不断提升，行业供需趋稳，公司净利率有望继续提升。
　　国内外同步扩张，新签及在手订单保障未来业绩。22年公司设立德国子公司,海外布局及产能增加有望进一步推动公司业务拓展，增强市场竞争力。同时，拟定增募资不超过9.9亿扩产基地，华东基地扩产及技术中心建设项目约3.6亿，深圳基地建设项目约3.8亿，高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目约2.9亿元，大幅提升产能。订单方面，22H1新签订单20.45亿（含税），同比+6.45%，在手订单44.48亿（含税），同比增长62.28%。我们预计，公司22年新接订单仍能维持较好水平。
　　催化剂：3C新产品获得大单、原材料价格大幅下降
　　风险提示：全球电动车销量不及预期、宏观经济下行

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo机械制造业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest联赢激光688518评级增持上次评级增持业绩符合预期在手订单充足目标价格5050上次预测5050公联赢激光2022年报预告点评当前价格3049司徐乔威分析师周斌研究助理鲁悦研究助理20230115021-38676779021-38031722021-38031651更交易数据xuqiaowei023970gtjascozhoubin022970gtjascomluyuegtjascomTableMarket新52周内股价区间元2026-4720证书编号mS0880521020003S0880120120023S0880121060025报总市值百万元9176本报告导读总股本流通A股百万股301252告流通股股百万股公司发布2022年报预告业绩符合预期在产能扩张利润率提升的情况下利润BH00流通股比例84有望维持较高增速日均成交量百万股512投资要点日均成交值百万元16640TableSummary业绩符合预期公司公告2022年度实现归母净利润为266-305亿TableBalance资产负债表摘要189-232预计扣非归母净利润24-28亿249-307单四季度实股东权益百万元1696现归母净利078-118亿同比119-231环比-33-1扣非归母净利每股净资产564068-107亿同比116-241环比-39--4考虑到22Q4疫情导致订市净率54净负债率-1530单收入确认延后等下调22-24年EPS至097-01517-01724-023元维持目标价505元增持TableEpsEPS元2021A2022E规模经济显现净利率上升明显公司22Q3毛利率为3489同比-Q1004005Q2004018105pct环比-11pct净利率为1291同比475pct环比394pct净利证Q3011039券率大幅改善主因为Q3销售管理研发费用率分别同比-259pct-Q4012035434pct-207pct规模经济效果明显我们认为随着公司收入体量不断全年031097研提升行业供需趋稳公司净利率有望继续提升究TablePicQuote报国内外同步扩张新签及在手订单保障未来业绩22年公司设立德国子52周内股价走势图公司海外布局及产能增加有望进一步推动公司业务拓展增强市场竞争联赢激光上证指数告力同时拟定增募资不超过99亿扩产基地华东基地扩产及技术中心12建设项目约36亿深圳基地建设项目约38亿高精密激光器及激光焊-1接成套设备产能建设项目约29亿元大幅提升产能订单方面22H1-14-26新签订单2045亿含税同比645在手订单4448亿含税-39同比增长6228我们预计公司22年新接订单仍能维持较好水平1161333-52催化剂新产品获得大单原材料价格大幅下降2022-012022-052022-092023-013C风险提示全球电动车销量不及预期宏观经济下行升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入8781400287343095602绝对升幅2-21-27--13591055030相对指数1-27-17经营利润EBIT7581304535750-992737640TableReport相关报告净利润归母6792293511721--7372187441Q3利润改善明显海内外加速扩产20221030每股净收益元022031097170240布局海外叠加定增扩产激光焊接龙头加速发每股股利元000012003007010展20221016Q2利润改善明显业绩有望持续高增TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20220830经营利润率8558106124134受益全球电动化提升华东深圳基地产能净资产收益率466116222324220220522投入资本回报率4549151210229收入继续高增利润有望快速释放20220515EVEBITDA485613004269215931131市盈率137029973313517971273股息率0004010203请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage联赢激光688518TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230115财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入8781400287343095602可选消费品营业成本556881184527313523税金及附加611203141机械制造业销售费用6484129172224管理费用139265402582728EBIT7581304535750公允价值变动收益01000TableStock投资收益616141311联赢激光688518财务费用4-2-346营业利润7796320556782所得税105274661少数股东损益00000净利润6792293511721评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产86565318283202上次评级增持其他流动资产2150505050长期投资00000目标价格5050固定资产合计28275371470561上次预测5050无形及其他资产74129134138142资产合计253940135881865911238当前价格3049流动负债10852471405763438232非流动负债1323232323股东权益14411519180222932983投入资本IC14451559184223333024TableWebsite公司网址现金流量表wwwuwlasercomNOPLAT6577278491692折旧与摊销1330456178流动资金增量-224112-660-491-479资本支出-85-198-139-159-170公司简介自由现金流-23121-476-99120TableCompany经营现金流256-10-33668309公司是一家国内领先的精密激光焊接投资现金流-516-60-125-146-158设备及自动化解决方案供应商专业从融资现金流459-32-11-21-31现金流净增加额199-102-472-99119事精密激光焊接机及激光焊接自动化财务指标成套设备的研发生产销售公司产成长性品广泛应用于动力电池汽车制造五收入增长率-1325941052500300EBIT增长率87852731760403金家电消费电子光通讯等制造业领净利润增长率-713742182744412域客户群体覆盖包括宁德时代国轩利润率高科比亚迪格力智能富士康泰毛利率367370358366371EBIT率8558106124134科电子长盈精密亿纬锂能松下净利润率7666102118129三星中航动力等行业知名企业收益率净资产收益率ROE4661162223242总资产收益率ROA2623505964投入资本回报率ROIC4549151210229运营能力存货周转天数50887472595563166388应收账款周转天数14751414143914371434总资产周转周转天数1055410463747273347322净利润现金含量38-01-110104TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入97141483730偿债能力1m资产负债率4326216947357353m净负债率7611641226427772767估值比率12mPE137029973313517971273PB317971506398306-33-27-22-16-10-427EVEBITDA485613004269215931131PS1039652318212163股息率0004010203周内价格范围TableRange522026-4720市值百万元9176股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债10524175782542782034482682223716-1130585391197-251734123960157-38310825281165109776-52-10-132022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万联赢激光价格涨幅收入增长率净资产收益率联赢激光相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage联赢激光688518本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路66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