核心观点：
　　联赢激光公告，预计2022年归母净利润为2.66亿元-3.05亿元，同比增加188.57%-231.85%。据此计算公司22年Q4单季度归母净利润约0.79-1.18亿元，同比增长119%-228%。
　　21年新增订单大幅增长，助力22年业绩高增。根据业绩预告，公司2021年度新签订单大幅增加，报告期内确认的收入与上年同期相比有较大幅度增长，规模效应致利润大幅增长。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.40亿元到2.80亿元，与上年同期相比增加248.87%到306.64%。22Q4归母净利润0.67亿元-1.07亿元，同比增长116%-245%。
　　业务量持续扩大，积极扩产迎接大规模订单。截至Q3末，公司存货26.34亿元，同比增长69.83%；合同负债16.42亿元，同比增长48.46%，反映了在手订单规模的扩张。公司充分利用在动力电池及储能电池行业的技术优势和客户资源，未来将根据市场需求积极扩大产能。根据半年报，公司在江苏、惠州、宜宾等地均有生产基地建设并将于下半年陆续投产，深圳基地预计于Q4开始建设，各项目达产后产能有望大幅增长。
　　盈利预测与投资建议：参考可比公司，考虑到22Q3公司存货与合同负债的增长，我们预计公司22-24年归母净利润分别为3.00/5.49/8.17亿元，给予公司23年归母净利润25倍PE估值，对应合理价值36.51元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术和产品升级迭代风险，下游动力电池行业政策调整和竞争加剧传导的风险，实际控制人持股比例较低的风险。

研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告联赢激光TableTitle688518SH公司评级TableInvest买入当前价格3099元业绩预告符合预期全年实现高增长合理价值3651元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-12核心观点联赢激光公告预计2022年归母净利润为266亿元-305亿元同比相对市场TablePicQuote表现增加18857-23185据此计算公司22年Q4单季度归母净利润约079-118亿元同比增长119-22811-221年新增订单大幅增长助力22年业绩高增根据业绩预告公司01220322052207220922112201232021年度新签订单大幅增加报告期内确认的收入与上年同期相比有-15较大幅度增长规模效应致利润大幅增长归属于母公司所有者的扣除-27非经常性损益的净利润为240亿元到280亿元与上年同期相比增-40加24887到3066422Q4归母净利润067亿元-107亿元同-53比增长116-245联赢激光沪深300业务量持续扩大积极扩产迎接大规模订单截至末公司存货Q32634亿元同比增长6983合同负债1642亿元同比增长分析师TableAuthor代川4846反映了在手订单规模的扩张公司充分利用在动力电池及储SAC执证号S0260517080007能电池行业的技术优势和客户资源未来将根据市场需求积极扩大产SFCCENoBOS186能根据半年报公司在江苏惠州宜宾等地均有生产基地建设并将021-38003678于下半年陆续投产深圳基地预计于Q4开始建设各项目达产后产能daichuangfcomcn有望大幅增长分析师朱宇航盈利预测与投资建议参考可比公司考虑到22Q3公司存货与合同SAC执证号S0260520120001负债的增长我们预计公司22-24年归母净利润分别为300549817021-38003676亿元给予公司23年归母净利润25倍PE估值对应合理价值3651zhuyuhanggfcomcn元股维持买入评级分析师范方舟风险提示技术和产品升级迭代风险下游动力电池行业政策调整和竞SAC执证号S0260522080001争加剧传导的风险实际控制人持股比例较低的风险021-38003800fanfangzhougfcomcn请注意朱宇航范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究营业收入百万元8781400310341395380联赢激光688518SHQ32022-10-30增长率-1325941217334300业绩超预期规模效应显现EBITDA百万元88112376664959联赢激光688518SH收2022-04-30归母净利润百万元6792300549817入实现大幅增长毛利率维增长率-713742258832488持高位EPS元股022031100183272联赢激光动2022-04-19市盈率x681316021311016981141688518SH力电池产品需求高景气订ROE4661170249281EVEBITDAx48561300424111300850单产能齐增数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明14TablePageText联赢激光公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产23253522549572069555经营活动现金流256-10319774790货币资金3092493007271199净利润6792300549818应收及预付461746120316032084折旧摊销1330547589存货7751804293335334577营运资金变动176-135-37161-91其他流动资产780723105913431695其它021-11-25非流动资产214491644763816投资活动现金流-516-60-213-227-199长期股权投资00000资本支出-85-198-206-187-130固定资产28275404490517投资变动00-10-56-98在建工程9128425567其他-43113831629无形资产68687791107筹资活动现金流459-32-55-120-119其他长期资产27119122127125银行借款2175-192资产总计253940136139796910371股权融资4990200流动负债10852471435457337435其他-43-49-62-101-121短期借款0172000现金净增加额193-10451427472应付及预收4891073198026263403期初现金余额75268249300727其他流动负债5951381235531074032期末现金余额2681643007271199非流动负债1323252628长期借款32457应付债券00000其他非流动负债1021212121负债合计10972493437957597463股本299299301301301资本公积772795795795795主要财务比率留存收益37042666611151813至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益14411519176022102907成长能力少数股东权益00001营业收入增长-1325941217334300负债和股东权益253940136139796910371营业利润增长452502390820469归母净利润增长-713742258832488获利能力利润表单位百万元毛利率367370372375377至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率766697133152营业收入8781400310341395380ROE4661170249281营业成本556881195025863352ROIC4549164242273营业税金及附加611252532偿债能力销售费用6484171207269资产负债率432621713723720管理费用139265528641775净负债比率7611641248726062567研发费用72103217248269流动比率214143126126129财务费用4-2-4-9-18速动比率131062049055057资产减值损失-1-5-5-10-15营运能力公允价值变动收益01000总资产周转率035035051052052投资净收益61662127应收账款周转率247258365365365营业利润7796327595875存货周转率113078106117118营业外收支01-1214每股指标元利润总额7797326597889每股收益022031100183272所得税105264871每股经营现金流10133净利润6792300549818每股净资产482508585734966少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润6792300549817PE681316021311016981141EBITDA88112376664959PB317971530422321EPS元022031100183272EVEBITDA48561300424111300850识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText联赢激光公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳资深分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText联赢激光公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的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