核心观点
　　公司公布2022年业绩预告，预计全年实现营收28.23亿元，同比增长101.65%，归母净利润2.75亿元，同比增长198.64%，扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长258.41%，略低于预期，主要系2022Q4受疫情影响验收延后。
　　展望未来，伴随着46系大圆柱电池的产业化进展不断推进，公司作为锂电激光焊接设备龙头有望充分受益；此外，公司持续打造激光焊接设备平台化布局，在消费电子、氢能等领域有望开拓更大的市场空间。
　　事件
　　公司发布2022年业绩快报，预计全年实现营收28.23亿元，同比增长101.65%，归母净利润2.75亿元，同比增长198.64%，扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长258.41%。
　　简评
　　Q4受疫情影响较大，验收延后致业绩略低于预期
　　2022Q4公司实现营业收入9.29亿元，同比、环比分别+91.94%、+2.43%；实现归母净利润0.88亿元，同比、环比分别+144.44%、-24.79%，略低于此前公司业绩预告中枢水平（此前业绩预告2022Q4归母净利润为0.79~1.18亿元，中枢值为0.99亿元）。2022Q4尤其是12月公司以及下游客户受疫情影响较大，部分项目的验收出现延后，导致公司实现营业收入低于预期。此外，在收入规模较低的情况下，研发投入、人员薪酬等成本及费用端系刚性支出，导致公司2022Q4实现归母净利润环比下滑较大。
　　新接订单稳步增长，募集资金积极扩张产能
　　伴随着国内外锂电池企业的不断扩产，公司近年来新接订单持续高增。截至2022年6月30日公司新签订单20.45亿元（含税），订单来源更加均衡，储能订单占比提升。截至2022年9月30日，公司合同负债达到16.42亿元，同比+48.46%，存货达到26.34亿元，同比+69.83%，其中发出商品贡献较大，均体现出公司在手订单充足。
　　2023年2月，公司定增成功发行，向国家制造业转型升级基金，泉果基金、财通基金拟募资9.9亿元，募集资金用于华东基地扩产及技术中心建设项目、深圳基地建设项目（包括激光器及激光焊接成套设备建设项目、数字化运营中心建设项目）。本次定增的顺利实施，有望显著提升公司的产品竞争力及产能：1）有望进一步提升激光器自制能力，更好地满足不同下游客户的定制化需求；2）扩大生产场地，提高成套设备的生产及交付能力，以应对下游市场需求的持续快速增长。
　　2023年以来，46系大圆柱产业化进展加速，公司有望充分受益
　　近期已经建设试产线的电池厂在大圆柱电池领域的生产节拍与良率方面取得不俗进展，国内外整车厂、电池厂在大圆柱电池领域纷纷加大布局：1）特斯拉：2023年1月14日，特斯拉宣布将投资超过36亿美元扩建其内华达州的超级工厂，并将新建两座工厂，其中一座即为4680电池工厂，新电池工厂规划年产能达100GWh。2）比克：1月28日，据电池中国，比克电池30GWh大圆柱生产基地落户江苏常州，计划总投资130亿元，其中一期建设10GWh产能，共建3条产线。3）国轩高科：2月22日，安徽合肥庐江县在市政务中心举办招商引资重点项目集中签约活动，其中包括国轩高科年产10GWh 4695新能源电池项目。4）蔚来汽车：财联社2月24日电，蔚来汽车计划在安徽合肥新建电池厂，规划产能40GWH。蔚来汽车安徽合肥电池厂将投产大圆柱电池，新工厂要投产的大圆柱电池型号主要为4680和4695型，蔚来汽车暂未予置评。
　　2023年将成为大圆柱电池大规模扩产元年，联赢激光有望充分受益。我们预计国内外主要动力电池企业在2022-2025年规划的46系大圆柱电池总产能分别达10、51、122、234GWh，CAGR为186%，总规划已达514GWh；预计2023全年46系大圆柱电池设备招标量有望达到20~30GWh。46系大圆柱电池相对于方壳电池在焊接设备方面变化较大：1）46系大圆柱电池采用全极耳结构设计，相比传统电池单极耳结构，极耳环节的焊接面积和焊接难度更大；2）圆柱电池比方壳电池多两个焊接点；3）由于单个圆柱电池体积小于方壳电池，带同样电量的电动车需要搭载的圆柱电池数量数倍于方壳电池，需要焊接的电池数量增加。基于上述三点，4680圆柱电池的生产会增加对激光焊接设备的需求。据公司公告披露，目前公司与多家电池厂家进行了在46系大圆柱电池方面的焊接设备方面开展研发合作，在焊接质量上基本能够达到要求，作为大圆柱电池领域焊接设备的主要供应商，公司有望充分受益其量产化推进。
　　激光焊接专家，持续推进“非锂电领域”技术突破
　　公司长期深耕于焊接行业，具有从激光器至自动化、焊接工艺的垂直整合能力，公司的自制激光器更加适应激光焊接的特点，从而使激光焊接设备发挥更佳的性能。受益于激光器功率的提升、激光器价格的下降，激光焊接设备在各行业渗透率不断提高。2022年以来公司加大对“非锂电业务”的重视程度，消费电子（小钢壳电池焊接设备已有小批量出货）、氢能等业务快速发展，有望为公司开拓更大的市场空间。
　　盈利预测与投资建议
　　公司为锂电激光焊接设备龙头，规模效应下盈利能力持续提升，同时公司所提供的激光焊接设备有望充分受益于46系列大圆

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评专用设备业绩短期承压未来有望充分受益于大圆柱联赢激光688518SH电池产业化推进46系大圆柱锂电设备研究核心观点维持买入吕娟公司公布年业绩预告预计全年实现营收亿元同比20222823lyujuancsccomcn增长10165归母净利润275亿元同比增长19864扣非021-68821610后归母净利润247亿元同比增长25841略低于预期主要SAC编号s1440519080001系2022Q4受疫情影响验收延后编号展望未来伴随着46系大圆柱电池的产业化进展不断推进公SFCBOU764司作为锂电激光焊接设备龙头有望充分受益此外公司持续打发布日期2023年02月28日造激光焊接设备平台化布局在消费电子氢能等领域有望开拓当前股价3574元更大的市场空间事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2022年业绩快报预计全年实现营收2823亿元同比增长10165归母净利润275亿元同比增长19864扣非1个月3个月12个月后归母净利润247亿元同比增长258416817022078157406862812月最高最低价元45002026简评总股本万股3372925流通A股万股2515397Q4受疫情影响较大验收延后致业绩略低于预期总市值亿元12055流通市值亿元89902022Q4公司实现营业收入929亿元同比环比分别9194近3月日均成交量万54711243实现归母净利润088亿元同比环比分别14444主要股东-2479略低于此前公司业绩预告中枢水平此前业绩预告韩金龙8462022Q4归母净利润为079118亿元中枢值为099亿元2022Q4尤其是12月公司以及下游客户受疫情影响较大部分项股价表现37目的验收出现延后导致公司实现营业收入低于预期此外在17收入规模较低的情况下研发投入人员薪酬等成本及费用端系-3刚性支出导致公司2022Q4实现归母净利润环比下滑较大-23-43新接订单稳步增长募集资金积极扩张产能202222820223312022430202253120226302022731202283120229302023131202210312022113020221231伴随着国内外锂电池企业的不断扩产公司近年来新接订单持续联赢激光上证指数高增截至2022年6月30日公司新签订单2045亿元含税相关研究报告订单来源更加均衡储能订单占比提升截至2022年9月30日中信建投专用设备联赢激光2022-08-3688518规模效应初显盈利能力边际公司合同负债达到1642亿元同比4846存货达到2634亿1改善锂电设备系列报告元同比6983其中发出商品贡献较大均体现出公司在手订单充足本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明联赢激光A股公司简评报告2023年2月公司定增成功发行向国家制造业转型升级基金泉果基金财通基金拟募资99亿元募集资金用于华东基地扩产及技术中心建设项目深圳基地建设项目包括激光器及激光焊接成套设备建设项目数字化运营中心建设项目本次定增的顺利实施有望显著提升公司的产品竞争力及产能1有望进一步提升激光器自制能力更好地满足不同下游客户的定制化需求2扩大生产场地提高成套设备的生产及交付能力以应对下游市场需求的持续快速增长2023年以来46系大圆柱产业化进展加速公司有望充分受益近期已经建设试产线的电池厂在大圆柱电池领域的生产节拍与良率方面取得不俗进展国内外整车厂电池厂在大圆柱电池领域纷纷加大布局1特斯拉2023年1月14日特斯拉宣布将投资超过36亿美元扩建其内华达州的超级工厂并将新建两座工厂其中一座即为4680电池工厂新电池工厂规划年产能达100GWh2比克1月28日据电池中国比克电池30GWh大圆柱生产基地落户江苏常州计划总投资130亿元其中一期建设10GWh产能共建3条产线3国轩高科2月22日安徽合肥庐江县在市政务中心举办招商引资重点项目集中签约活动其中包括国轩高科年产10GWh4695新能源电池项目4蔚来汽车财联社2月24日电蔚来汽车计划在安徽合肥新建电池厂规划产能40GWH蔚来汽车安徽合肥电池厂将投产大圆柱电池新工厂要投产的大圆柱电池型号主要为4680和4695型蔚来汽车暂未予置评2023年将成为大圆柱电池大规模扩产元年联赢激光有望充分受益我们预计国内外主要动力电池企业在2022-2025年规划的46系大圆柱电池总产能分别达1051122234GWhCAGR为186总规划已达514GWh预计2023全年46系大圆柱电池设备招标量有望达到2030GWh46系大圆柱电池相对于方壳电池在焊接设备方面变化较大146系大圆柱电池采用全极耳结构设计相比传统电池单极耳结构极耳环节的焊接面积和焊接难度更大2圆柱电池比方壳电池多两个焊接点3由于单个圆柱电池体积小于方壳电池带同样电量的电动车需要搭载的圆柱电池数量数倍于方壳电池需要焊接的电池数量增加基于上述三点4680圆柱电池的生产会增加对激光焊接设备的需求据公司公告披露目前公司与多家电池厂家进行了在46系大圆柱电池方面的焊接设备方面开展研发合作在焊接质量上基本能够达到要求作为大圆柱电池领域焊接设备的主要供应商公司有望充分受益其量产化推进图1国内外主要动力电池企业46系大圆柱电池产能规划统计GWh特斯拉LG新能源松下三星SDI亿纬锂能宁德时代比克电池远景动力蔚来国轩高科6005145004003002342001221005110020222023E2024E2025E总规划数据来源GGII各公司公告中信建投注每年产能代表当年年底预计投放的设计产能激光焊接专家持续推进非锂电领域技术突破请参阅最后一页的重要声明1联赢激光A股公司简评报告公司长期深耕于焊接行业具有从激光器至自动化焊接工艺的垂直整合能力公司的自制激光器更加适应激光焊接的特点从而使激光焊接设备发挥更佳的性能受益于激光器功率的提升激光器价格的下降激光焊接设备在各行业渗透率不断提高2022年以来公司加大对非锂电业务的重视程度消费电子小钢壳电池焊接设备已有小批量出货氢能等业务快速发展有望为公司开拓更大的市场空间盈利预测与投资建议公司为锂电激光焊接设备龙头规模效应下盈利能力持续提升同时公司所提供的激光焊接设备有望充分受益于46系列大圆柱电池的推广应用预计2022-2024年公司实现营业收入分别为282344525614亿元同比分别1016557732610公司实现归母净利润分别为275569844亿元同比分别19864107134837对应PE分别为406019601321倍维持买入评级表1盈利预测简表202020212022E2023E2024E营业收入百万元8781400282344525614增长率-1325941016577261净利润百万元6792275569844增长率-7137419861071484毛利率367370364369383净利率766697128150ROE4661156247270EPS摊薄元022031092190282PE倍16661213406196132资料来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明2联赢激光A股公司简评报告风险分析1公司盈利能力不及预期风险近年来随着锂电池行业持续维持高景气度锂电设备需求旺盛众多自动化设备行业企业纷纷布局锂电设备业务若随着下游资本开支放缓锂电设备行业竞争加剧该行业企业盈利能力可能会受到不利影响2新技术推广不及预期的风险46系大圆柱电池系锂电池行业的重大技术创新目前仍处于小批量生产阶段且生产过程中的节拍及良率仍存在较大改善空间若46系大圆柱电池的生产节拍及良率提升不及预期将影响终端客户使用该产品的经济性进而影响该技术的推广应用346系大圆柱电池产能扩张不及预期风险锂电池制造是重资产行业锂电池生产线投资额较大若宏观经济或行业发展出现系统性风险导致下游电池厂客户发生经营困推或公司合作关系出现不利状况可能出现国内外各电池厂已宣布的产能规划拖后甚至取消的情况4下游产业政策变化风险我国新能源汽车产业政策变化对相关公司具有较大影响近年来综合规模效应技术进步等因素相关部门发布一系列关于新能源财政补贴的政策财政补贴由基金的全面补贴转为择优式补贴目前我国新能源汽车行业的财政补贴政策逐年调整如果相关产业政策发生重大不利变化将对相关公司经营业绩产生不利影响请参阅最后一页的重要声明3联赢激光A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械建材首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名杨超研究助理yangchaodcqcsccomcn请参阅最后一页的重要声明4联赢激光A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的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