事件描述
　　联赢激光发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营收28.23亿元，同比增长101.65%；归母净利润2.75亿元，同比增长198.64%。按此计算，22Q4实现营收9.28亿元，同比增长91.9%；归母净利润0.87亿元，同比增长145.4%。
　　事件评论
　　疫情影响22Q4验收，净利率兑现提升。受疫情因素影响，公司22Q4特别是12月交付和验收受到影响，2022年营收和净利润均略低于此前的预期，但2022年净利率已提升至9.74%，同比增加3.2pct，22Q4净利率9.42%，同比提升2.1pct，规模化效应下净利率得到兑现。随着公司和下游客户恢复正常，2022年少验收订单有望在2023年补回，公司规模化效应有望进一步体现，净利率有望持续提升。
　　22年订单结构优化，预计23年继续保持增长。2022年因大客户招标减少，订单占比相较于2021年大幅降低，但国内二三线电池厂、储能厂商等增速加快，使公司整体订单仍保持一定增长，且结构更加均衡。分动力储能来看，2022年订单中储能占比大幅提升，储能有望进入高速发展期。预计2023年随着大客户招标恢复，同时储能、海外等带来增量，公司订单或将继续保持增长。
　　4680大圆柱持续推进，激光焊接迎来增量。2022年8月以来，特斯拉给出4680大批量生产预期；亿纬锂能自主研发46系列大圆柱电池的系统产品在研究院中试线成功下线；宁德时代、亿纬锂能获得宝马大圆柱系列百亿欧元合同，将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能将达20GWh；远景AESC与宝马合作且将在美国投建30GWh46大圆柱产能。46系列大圆柱电池，激光焊接难度变大，焊点变得更多，价值量增大。公司与国内主流的46大圆柱客户均有合作研发，目前已交付实验线、中试线等。公司打通整个焊接装配段，先发优势明显，预计2023年将有量产线落地。
　　积极拓展业务布局。公司已形成新能源装备、新能源汽车、3C电子和通用自动化四个事业部。激光焊接领域，除动力外，公司布局储能、氢燃料、消费电子小钢壳电池、汽车轻量化铝车身、连接器、继电器、医疗器械等焊接产品。除激光焊接领域外，公司已推出全自动智能高速激光模切分切一体机，针对不同客户需求可实现多尺寸各种类型极耳高速切割，效率可达120m/min。公司也有望向其他新能源和传统制造领域拓展应用。
　　维持“买入”评级。短期来看，公司将继续受益于国内外电池厂扩产；中长期来看，公司持续加强非动力电池领域拓展，平台化初现，成长性良好。预计公司2023-24年归母净利润分别为5.1、7.5亿元，对应PE分别为23、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游电池厂扩产不及预期；
　　2、新能源汽车销量不及预期；
　　3、竞争加剧导致公司订单不达预期和盈利能力受损。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨联赢激光688518SH联赢激光TableTitle2022年业绩快报点评疫情影响致Q4验收延后净利率提升报告要点联赢激光发布TableSummary2022年度业绩快报2022年公司实现营收2823亿元同比增长10165归母净利润275亿元同比增长19864按此计算22Q4实现营收928亿元同比增长919归母净利润087亿元同比增长1454分析师及联系人TableAuthor赵智勇马军邬博华倪蕤叶之楠SACS0490517110001SACS0490515070001SACS0490514040001SACS0490520030003SACS0490520090003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-01cjzqdt11111联赢激光688518SH联赢激光TableTitle22022年业绩快报点评疫情影响致联合研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持Q4验收延后净利率提升事件描述TableSummary2公司基础数据联赢激光发布2022年度业绩快报2022年公司实现营收2823亿元同比增长10165当前股价TableBaseData元3538归母净利润275亿元同比增长19864按此计算22Q4实现营收928亿元同比增长总股本万股33729归母净利润亿元同比增长9190871454流通A股B股万股251540事件评论资产负债率6816疫情影响22Q4验收净利率兑现提升受疫情因素影响公司22Q4特别是12月交付每股净资产元564和验收受到影响2022年营收和净利润均略低于此前的预期但2022年净利率已提升市盈率当前5353至974同比增加32pct22Q4净利率942同比提升21pct规模化效应下净利市净率当前703率得到兑现随着公司和下游客户恢复正常2022年少验收订单有望在2023年补回近12月最高最低价元47431952公司规模化效应有望进一步体现净利率有望持续提升注股价为2023年2月28日收盘价22年订单结构优化预计23年继续保持增长2022年因大客户招标减少订单占比相较于2021年大幅降低但国内二三线电池厂储能厂商等增速加快使公司整体订单仍市场表现对比图近12个月保持一定增长且结构更加均衡分动力储能来看2022年订单中储能占比大幅提升TableChart联赢激光沪深300指数储能有望进入高速发展期预计2023年随着大客户招标恢复同时储能海外等带来增28量公司订单或将继续保持增长4-194680大圆柱持续推进激光焊接迎来增量2022年8月以来特斯拉给出4680大批量-43202222022620221020232生产预期亿纬锂能自主研发46系列大圆柱电池的系统产品在研究院中试线成功下线宁德时代亿纬锂能获得宝马大圆柱系列百亿欧元合同将分别在中国和欧洲各自建立两资料来源Wind座电芯工厂每座工厂的年产能将达20GWh远景AESC与宝马合作且将在美国投建30GWh46大圆柱产能46系列大圆柱电池激光焊接难度变大焊点变得更多价值量相关研究增大公司与国内主流的46大圆柱客户均有合作研发目前已交付实验线中试线等TableReport联赢激光2022业绩预告点评疫情影响22Q4公司打通整个焊接装配段先发优势明显预计2023年将有量产线落地验收延后净利率有望持续提升2023-01-15积极拓展业务布局公司已形成新能源装备新能源汽车3C电子和通用自动化四个事联赢激光2022Q3点评业绩超预期盈利能业部激光焊接领域除动力外公司布局储能氢燃料消费电子小钢壳电池汽车轻力进一步提升2022-10-31量化铝车身连接器继电器医疗器械等焊接产品除激光焊接领域外公司已推出全联赢激光2022H1点评业绩超预期盈利能自动智能高速激光模切分切一体机针对不同客户需求可实现多尺寸各种类型极耳高速力大幅提升2022-09-02切割效率可达120mmin公司也有望向其他新能源和传统制造领域拓展应用维持买入评级短期来看公司将继续受益于国内外电池厂扩产中长期来看公司持续加强非动力电池领域拓展平台化初现成长性良好预计公司2023-24年归母净利润分别为5175亿元对应PE分别为2316倍维持买入评级风险提示1下游电池厂扩产不及预期2新能源汽车销量不及预期更多研报请访问2竞争加剧导致公司订单不达预期和盈利能力受损长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究公司点评财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入1400282242425437货币资金249355430511营业成本881182027503511交易性金融资产40454354204毛利519100214931925应收账款54298512821629营业收入37363535存货1804324637704995营业税金及附加11192835预付账款4173102123营业收入1111其他流动资产481107211131780销售费用84124158174流动资产合计3522578670519242营业收入6443长期股权投资0000管理费用265451619719投资性房地产0000营业收入19161513固定资产合计275430530574研发费用103124173191无形资产6895120144营业收入7444商誉0000财务费用-2-2-39-6递延所得税资产31313131营业收入00-10其他非流动资产116145161170加资产减值损失-5-12-14-16资产总计40136486789210161信用减值损失-18-40-50-60短期贷款17272727公允价值变动收益1000应付款项68214418501490投资收益16468预收账款0000营业利润96314581853应付职工薪酬57109137140营业收入7111416应交税费43718598营业外收支1000其他流动负债1671308035154369利润总额97314581853流动负债合计2471472846156124营业收入7111416长期借款2-2822所得税费用53973102应付债券0000净利润92275509750递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润92275508750其他非流动负债21212121少数股东损益0000负债合计2493472046376147EPS元031082151222归属于母公司所有者权益1519176532544013现金流量表百万元少数股东权益00112021A2022E2023E2024E股东权益1519176532554014经营活动现金流净额-1071-42187负债及股东权益40136486789210161取得投资收益收回现金17468基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-198-260-210-160每股收益031082151222其他121347-303147每股经营现金流-003021-125026投资活动现金流净额-6091-507-5市盈率11413434023471591债券融资0000市净率697676367297股权融资009730EVEBITDA9285255816001082银行贷款增加减少17-20300总资产收益率23426474筹资成本-36-36-1-1净资产收益率61156156187其他-13000净利率6697120138筹资活动现金流净额-32-561002-1资产负债率621728588605现金净流量不含汇率变动影响-1041067581总资产周转率043054059060资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44