事件:
　　巨子生物披露2022年年报：2022年全年公司实现营业收入23.64亿元，同比增长52.3%；实现归母净利润10.02亿元，同比增长21.0%。业绩表现符合预期。
　　核心观点:
　　新品渠道双发力，有望支撑业绩持续快速增长。收入端，分品类来看，2022年专业皮肤护理产品实现收入23.22亿元，同比+54.5%，其中，功效性护肤品实现收入15.62亿元，同比+81.3%，医用敷料实现收入7.60亿元，同比+18.4%，保健食品及其他实现收入0.43亿元，同比-13.6%；分重点品牌来看，可复美实现收入16.13亿元，同比+79.7%，于总收入中占比68%，同比+10 pct；可丽金实现收入6.18亿元，同比+17.6%，于总收入中占比26%，同比-8 pct。公司积极发力新品推出助力业绩快速增长，可复美方面胶原棒、胶原乳等新品陆续落地，可丽金2022年赋能紧致系列推出三款新品。未来，公司强大研发实力支撑下有望实现新品持续快速落地，有望助推业绩实现持续快速增长。分渠道来看，直销实现收入14.02亿元，同比+103.3%，于收入端占比59%，同比+15 pct。其中，通过DTC的线上直销实现收入12.14亿元，同比+111.5%，面向电商平台的线上直销实现收入1.25亿元，同比+77.6%，线下直销实现收入0.63亿元，同比+39.7%。经销方面，实现收入9.63亿元，同比+11.6%。公司在天猫等传统电商平台稳步增长的同时发力新兴电商平台抖音的销售，低基数效应下实现其快速增长。未来，随公司持续发力线上多平台布局及精细化运营，叠加2024年以后肌肤焕活（轻医美）产品有望陆续落地，业绩增速有望实现进一步提升。
　　发力新品推广及渠道扩张，未来盈利能力有望持续回升。利润端，2022年毛利率为84.4%，同比-2.8 pct，2022年实现净利率42.4%，同比-11.0 pct。费用端，2022年销售费用率为29.9%，同比+7.6%。费用率提升与公司发力线上直销渠道扩张使得线上营销费用增加有关。公司发力推广新品及渠道拓展，肌肤焕活（轻医美）领域在研布局丰富，当前有四个产品在研，其中重组胶原蛋白液体制剂与重组胶原蛋白固体制剂预计于2024年第一季度于国家药监局获得该产品的第三类医疗器械注册证。预计随渠道运营逐步成熟，以及后续肌肤焕活类高价产品陆续落地，毛利率、净利率有望逐步回升。
　　盈利预测和投资评级公司领先的重组胶原蛋白生产制备技术下，功效性护肤品、医用敷料领域有望逐步扩充产品矩阵及渠道布局，肌肤焕活领域在研管线布局丰富，后续顺利获批落地后有望成为公司另一大增长驱动力。看好公司在较强研发能力+产品快速扩充+品牌力持续提升驱动下，业绩有望呈现的持续、快速增长。我们预计公司2023-2025年营收分别为31.49/41.31/52.79亿元，同比增速33%/31%/28%；归母净利润分别为13.25/17.10/21.84亿元，同比增速32%/29%/28%。维持“买入”评级。
　　风险提示疫情影响反复；行业政策波动；在研产品推进落地或新品推广不及预期；宏观经济波动。