核心观点：
　　行业整体：内销需求有所改善，外销依旧趋弱。（1）国内：整体需求处于底部复苏阶段，一季度白电内销需求有所改善，其中空调表现较好。统计局数据显示2023年1-2月家电及音像器材零售额为1277亿元，同比下降1.9%，相对2022全年增速提升2.0pct。（2）海外：海外需求趋弱。据海关总署出口统计数据显示，2023年家电1-2月累计出口额122亿美元，同比下降13.2%，增速基本与2022年出口增速相当，海外需求依然处于景气底部。
　　白电：（1）出货端：根据产业在线数据，1-2月空调内销累计同比增长18.7%，相对2022全年增速改善19.2pct，说明疫情后国内市场需求有所复苏；但外销景气度依然处于底部，1月空冰洗外销同比分别为-22.7%/-35.5%/-1.7%。（2）零售端：根据奥维云网数据，分渠道看，线上渠道，空冰洗销量同比+16.5%、+0.7%、-4.0%，线下渠道空冰洗销量同比-6.7%、-13.6%、-19.3%，线上渠道明显优于线下，空调表现相对较好。从价格端来看，从年初至3月12日，线上空调、冰箱、洗衣机均价分别同比-0.8%、+4.7%、-5.4%，线下均价分别同比+9.9%、+8.6%和+4.7%，线下空调均价涨幅最大。
　　小家电：整体需求较弱，部分品类表现较好。根据奥维云网数据(年初至2023.03.12)，厨房小家电需求依旧疲软，表现较好的品类是养生壶和电蒸锅，养生壶线上/线下累计销额同比+10.4%/+1.8%，电蒸锅线上/线下销额累计同比+4.9%/+40.5%。主要小家电电饭煲、豆浆机、电压力锅、搅拌机线上累计销售额分别同比-6.0%、-8.1%、-9.6%、-19.2%；空气炸锅线下累计销售额涨幅较快，同比+21.3%。清洁电器中，吸尘器线上/线下累计销额同比-25.1%/-23.7%，洗地机线上/线下累计销额同比+34.1%/+25.7%，扫地机线上/线下累计销额同比-15.3/+23.8%。
　　厨电：需求趋弱，线下均价提升。据奥维云网油烟机数据(年初至2023.03.12)，销量方面，线上、线下累计销量分别同比-1.3%、-9.6%;价格端，线上、线下累计均价分别同比-0.8%、+5.6%。集成灶线上增速放缓，线下市场销额同比+12.0%，线上市场销额同比-14.5%。
　　投资建议：推荐基本面较稳的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电；自下而上优选增长较好的厨房小家电龙头新宝股份、小熊电器；行业拐点将至、长期成长空间较大的扫地机龙头石头科技、科沃斯。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析家用电器证券研究报告家用电器行业TableTitleTableGr行业评级ade持有前次评级持有2023年一季报业绩前瞻内销景气回升期待外销改善报告日期2023-03-27TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote行业整体内销需求有所改善外销依旧趋弱1国内整体需求14处于底部复苏阶段一季度白电内销需求有所改善其中空调表现较8好统计局数据显示2023年1-2月家电及音像器材零售额为1277亿元2同比下降19相对2022全年增速提升20pct2海外海外需求03-2205-2207-2209-2211-2201-23-4趋弱据海关总署出口统计数据显示2023年家电1-2月累计出口额-9122亿美元同比下降132增速基本与2022年出口增速相当海外-15需求依然处于景气底部家用电器沪深300白电1出货端根据产业在线数据1-2月空调内销累计同比增长187相对2022全年增速改善192pct说明疫情后国内市场需求有所复苏但外销景气度依然处于底部1月空冰洗外销同比分别为分析师TableAuthor曾婵-227-355-172零售端根据奥维云网数据分渠道看SAC执证号S0260517050002线上渠道空冰洗销量同比16507-40线下渠道空冰洗SFCCENoBNV293销量同比-67-136-193线上渠道明显优于线下空调表现0755-82771936相对较好从价格端来看从年初至3月12日线上空调冰箱洗衣zengchangfcomcn机均价分别同比-0847-54线下均价分别同比99分析师袁雨辰86和47线下空调均价涨幅最大SAC执证号S0260517110001小家电整体需求较弱部分品类表现较好根据奥维云网数据年初SFCCENoBNV055至20230312厨房小家电需求依旧疲软表现较好的品类是养生壶021-38003640和电蒸锅养生壶线上线下累计销额同比10418电蒸锅线上yuanyuchengfcomcn线下销额累计同比49405主要小家电电饭煲豆浆机电压力锅搅拌机线上累计销售额分别同比-60-81-96-192相关研究TableDocReport空气炸锅线下累计销售额涨幅较快同比213清洁电器中吸尘家用电器行业小家电行业专2023-03-26器线上线下累计销额同比-251-237洗地机线上线下累计销额题德尔玛多品牌布局的同比341257扫地机线上线下累计销额同比-153238小家电新势力厨电需求趋弱线下均价提升据奥维云网油烟机数据年初至家用电器行业预期乐观积极2023-03-2620230312销量方面线上线下累计销量分别同比-13-96备货2月空调产销高增价格端线上线下累计均价分别同比-0856集成灶线上增家用电器行业家电社零小幅2023-03-19速放缓线下市场销额同比120线上市场销额同比-145下滑地产数据底部回升投资建议推荐基本面较稳的白电龙头美的集团海尔智家海信家电自下而上优选增长较好的厨房小家电龙头新宝股份小熊电器行业拐点将至长期成长空间较大的扫地机龙头石头科技科沃斯风险提示原材料价格上涨汇率大幅波动行业需求趋弱等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明119TablePageText跟踪分析家用电器重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海尔智家600690SH人民币234820221030买入28421641891434123992474316291621海尔智家06690HK港币255520221030买入27801862151375118888170816291621美的集团000333SZ人民币520920221030买入61504304731211110191976919221734海信家电000921SZ人民币192020230103增持18201031211863158261346112531362海信家电00921HK港币122020230103增持1058117138104388624515012531362新宝股份002705SZ人民币173920230228买入24181161341501129456349213601360小熊电器002959SZ人民币665520230216买入7135238285279323321475119615231543科沃斯603486SH人民币864920221031增持6867287344301825142397192526332553石头科技688169SH人民币3705020230321买入4074912901455287225462534207112421229数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中收盘价为2023324收盘价海尔智家海信家电H股业绩预测货币单位为人民币新宝股份小熊电器石头科技已发布2022年报业绩快报识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明219TablePageText跟踪分析家用电器目录索引一2023年一季报家电业绩前瞻6一主要公司Q1情况7二投资建议9二2023Q1家电基本面情况10一白电1-2月空调内销出货改善显著10二小家电需求整体较弱部分品类表现较好13三厨电需求较弱均价提升14三地产情况地产处于景气底部回升阶段15四汇率情况2023Q1人民币处于贬值阶段15五原材料情况部分材料价格有所回落16六风险提示17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明319TablePageText跟踪分析家用电器图表索引图1空调内销销量及同比增速万台2月同比增速较高10图2空调外销销量及同比增速万台1-2月外销需求依然处于底部10图3冰箱内销销量及同比增速万台2023年1月同比下滑11图4冰箱外销销量及同比增速万台2023年1月同比下滑11图5洗衣机内销销量及同比增速万台2023年1月同比下滑11图6洗衣机外销销量及增速万台2023年1月同比下滑11图7空调2022W1-2023W112211-23312线下销额及同比亿元11图8空调2022W1-2023W112211-23312线上销额及同比亿元11图9冰箱2022W1-2023W11202211-2023312线下销额及同比亿元12图10冰箱2022W1-2023W11202211-2023312线上销额及同比亿元12图11洗衣机2022W1-2023W11202211-2023312线下销额及同比亿元12图12洗衣机2022W1-2023W11202211-2023312线上销额及同比亿元12图13白电2023W1-W11202311-2023312累计销量同比12图14白电2023W1-W11202311-2023312累计线上线下均价同比12图15小家电各品类2023年线上线下累计销售额同比13图16小家电各品类2023年线上线下均价同比13图17油烟机2022W1-2023W11202211-2023312线下销额及同比亿元14图18油烟机2022W1-2023W11202211-2023312线上销额及同比亿元14图19油烟机2023W1-W11202311-2023312累计销量同比线下线上同比下降-96-1314图20油烟机2023W1-W11202311-2023312累计线上线下均价同比线下均价有所提升14图212023年12月地产情况15图2230大中城市商品房成交面积环比数据15图2330大中城市商品房成交面积同比数据15图242022年11月开始人民币持续升值近期走势较稳15图25主要原材料价格震荡16图26钢铁价格人民币元吨16图27中国塑料价格指数16图28液晶电视面板价格美元片近期略有上涨17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明419TablePageText跟踪分析家用电器表1覆盖公司一季报收入预期6表2覆盖公司一季报利润预期7表3覆盖公司盈利预测及估值单位元9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明519TablePageText跟踪分析家用电器一2023年一季报家电业绩前瞻表1覆盖公司一季报收入预期收入亿元收入增速行业代码简称2021Q12022Q12023Q1E2021Q12022Q12023Q1E000651SZ格力电器3352355337316065000333SZ美的集团83029094954942105白电600690SH海尔智家54776025632627105000921SZ海信家电13931830188584313002032SZ苏泊尔514561505439-10002242SZ九阳股份2242332333240603868SH飞科电器88112132232818002705SZ新宝股份3213642996413-18小家电002959SZ小熊电器919811223815603486SH科沃斯222320320131440688169SH石头科技11113613682220688696SH极米科技811011006224-1002508SZ老板电器1912092155193300894SZ火星人354546180292厨电300911SZ亿田智能152525204633605336SH帅丰电器161920164232002677SZ浙江美大374142229122照明603195SH公牛集团257308339872010数据来源Wind广发证券发展研究中心注2023Q1收入为预测数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明619TablePageText跟踪分析家用电器表2覆盖公司一季报利润预期归母净利亿元利润增速行业代码简称2021Q12022Q12023Q1E2021Q12022Q12023Q1E000651SZ格力电器344400420121165000333SZ美的集团64771876834117白电600690SH海尔智家3053523871851510000921SZ海信家电2227354012230002032SZ苏泊尔5054546570002242SZ九阳股份18171723-80603868SH飞科电器152430155928002705SZ新宝股份1718193755小家电002959SZ小熊电器091012-131620603486SH科沃斯33423472727-20688169SH石头科技3234271519-20688696SH极米科技09121010736-15002508SZ老板电器3637384623300894SZ火星人040606-595362厨电300911SZ亿田智能030405422513605336SH帅丰电器030404127100002677SZ浙江美大101212395212照明603195SH公牛集团616474256615数据来源Wind广发证券发展研究中心注2023Q1归母净利为预测数据一主要公司Q1情况美的集团据产业在线数据2023年1-2月空调行业累计内外销分别同比19-6其中美的内外销分别同比33奥维云网数据1-2月空调行业线上线下销额分别同比215总体来看受需求滞后释放防疫优化后经销商预期乐观积极提货等影响空调行业年初至今表现亮眼预计公司Q2国内实现更快增长外销预计基本持平海尔智家据产业在线数据2023年1-2月海尔空调累计内外销分别同比17-24据奥维云网2023年1-2月冰箱行业线上线下累计销售额分别同比1-4洗衣机线上线下累计销售额分别同比-13-15预计公司Q2国内实现更快增长外销基本持平海信家电据产业在线数据2023年1-2月海信系空调累计内外销分别同比64-22奥维云网数据2023年1-2月海信系空调线上线下累计销售额分别同比79-4海信系冰箱线上线下累计销售额分别同比-4-13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明719TablePageText跟踪分析家用电器苏泊尔外销市场需求仍处于底部公司外销业务低迷内销业务预计同比实现增长九阳股份外销市场需求仍处于底部公司外销业务低迷内销业务公司的主要产品搅拌类小家电销售改善疫情放开后销售处于回暖趋势中飞科电器公司便携式产品小飞碟情人节销售良好带动整体产品均价提升我们预计Q1延续22年的良好增长势头实现良好增长盈利端持续提升新宝股份外销业务需求趋弱预计外销收入依然下滑内销摩飞品牌占比50左右销售实现平稳增长盈利端人民币兑美元同比贬值预计外销毛利率同比提升同时内销业务占比提升整体盈利能力改善小熊电器公司销售表现强于行业预计延续良好增长趋势科沃斯根据奥维云网数据1-2月扫地机行业线上线下销售额累计同比-20161-2月洗地机行业线上线下销售额累计同比3029公司层面科沃斯品牌1-2月扫地机全渠道累计销售额同比-25添可品牌1-2月洗地机全渠道累计销售额同比18双品牌合计同比-6石头科技根据奥维云网数据1-2月扫地机行业线上销售额累计同比-20其中石头1-2月累计销售额同比-13海外方面考虑2022Q4已好转且一季度为传统销售淡季预计海外收入保持平稳极米科技国内方面新品陆续上市但22Q1受春节就地过年带来的需求拉动基数较高23年Q1疫后消费缓慢恢复公司收入仍承压海外方面Q1是传统淡季渠道稳步拓展日本阿拉丁业务恢复利润端23Q1进入主力产品更新周期末期国内上一代主力产品NEWZ6XH3S等机型已至生命周期末期促销力度进一步加大同时新产品占比逐步攀升整体利润率仍承压老板电器疫情冲击消退后需求逐步回暖Q1收入预计小幅增长利润端原材料压力缓解毛利率预计有所回升但集成灶洗碗机等新品类市场仍处于开拓阶段费用投放力度或将加大同时下沉市场利润率低于传统线下渠道综合预计净利率同比持平火星人疫后需求回暖但三四线城市地产销售竣工恢复仍需时间Q1收入端预计持平或小幅增长原材料压力缓解但集成灶市场竞争加剧均价有下行压力费用投放或有增加预计23Q1净利率同比变化不大亿田智能疫后需求回暖但地产销售竣工恢复仍需时间Q1收入端预计恢复小幅增长利润端成本压力减小但市场竞争压力加剧背景下价格带将拓宽同时对大经销商扶持力度加大预计净利率同比持平浙江美大疫后需求回暖Q1收入端预计跟随行业恢复小幅增长利润端成本压力减小费用投放或有增加预计净利率同比保持稳定帅丰电器疫后需求回暖但地产销售竣工恢复仍需时间公司换商节奏加快Q1收入端预计小幅增长利润端市场竞争压力加剧背景下费用投放将有所增加预计净利率同比略有压力公牛集团预计收入保持良好增长考虑原材料价格影响盈利改善识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明819TablePageText跟踪分析家用电器二投资建议推荐基本面较稳的白电龙头海尔智家美的集团海信家电自下而上优选增长较好的厨房小家电龙头小熊电器新宝股份行业拐点将至长期成长空间较大的扫地机龙头科沃斯石头科技表3覆盖公司盈利预测及估值单位元股价EPS元股归母净利润增速PEx公司代码公司简称评级货币元股21A22E23E21A22E23E21A22E23E000333SZ美的集团买入5209人民币4094304735510175121110600690SH海尔智家买入2348人民币139164189471816211143124000921SZ海信家电增持1920人民币071103121-38441820918615801691HKJS环球生活买入812港币09408008922-15111331019102148HKVESYNC增持335港币057081099-2441221634134002959SZ小熊电器买入6655人民币181238285-343120349279233002705SZ新宝股份买入1739人民币096116134-292116255150129002242SZ九阳股份增持1712人民币097070082-21-2817217245209002032SZ苏泊尔买入5629人民币240253266555244222212300824SZ北鼎股份增持988人民币0500190338-4375247521299603868SH飞科电器增持7656人民币14721926804922291350286603355SH莱克电气增持2889人民币087107127532219323271228603486SH科沃斯增持8649人民币351287344214-1820425302251688169SH石头科技买入37050人民币2099127414382-1513276291258688696SH极米科技增持20861人民币96773785880716405283243688793SH倍轻松持有5420人民币149-18814330-226176692-289378002508SZ老板电器买入2864人民币140191206-20368252150139300911SZ亿田智能增持4390人民币19420323446415419216188300894SZ火星人增持3131人民币09308010337-1328519389303605336SH帅丰电器增持1748人民币17410911827-198144161148603195SH公牛集团增持15488人民币46250358420916356308265603515SH欧普照明增持1932人民币12010311413-1410168187170002050SZ三花智控买入2373人民币047064083153630533372287数据来源Wind广发证券研究中心注表中股价为2023324收盘价盈利预测中所有公司2022-2023年预测数据与广发外发报告一致新宝股份小熊电器石头科技已发布2022年报业绩快报识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明919TablePageText跟踪分析家用电器二2023Q1家电基本面情况一白电1-2月空调内销出货改善显著出厂端据产业在线数据1-2月空调内销累计同比增长187环比2022全年增速改善192pct说明疫情后国内市场需求有所复苏但外销景气度依然处于底部具体来看空调外销同比增速-56环比2022全年增速放缓24pct1月冰箱内外销同比下降226355内外销环比2022全年增速分别放缓192pct140pct1月洗衣机内销下降180环比2022全年增速放缓96pct外销同比下降17环比2022全年增速改善53pct零售端分渠道看线上渠道空调冰箱同比均上升线下渠道空冰洗同比下滑幅度较大根据奥维云网数据2023年1月1日至3月12日线上渠道空调冰箱和洗衣机销量分别同比16507-40线下渠道空调冰箱和洗衣机销量分别同比-67-136-193线上渠道明显优于线下从价格端来看从年初至3月12日线上空调洗衣机均价分别同比-08和-54冰箱均价增长47线下空调冰箱和洗衣机分别同比增长9986和47空调均价涨幅最大盈利端部分产品线上渠道均价同比略有下降线下渠道维持涨价趋势图1空调内销销量及同比增速万台2月同比增图2空调外销销量及同比增速万台1-2月速较高外销需求依然处于底部12001001000160801000800120608006008040600204004040002000200-200-400-402021年2022年2023年2021年2022年2023年2022年YOY2023年YOY2022年YOY2023年YOY数据来源产业在线广发证券发展研究中数据来源产业在线广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1019TablePageText跟踪分析家用电器图3冰箱内销销量及同比增速万台2023年图4冰箱外销销量及同比增速万台20231月同比下滑年1月同比下滑500805000-560400400-1040300300-1520-20200200-250-30100-20100-350-400-402021年2022年2023年2021年2022年2023年2022年YOY2023年YOY2022年YOY2023年YOY数据来源产业在线广发证券发展研究中心数据来源产业在线广发证券发展研究中心图5洗衣机内销销量及同比增速万台2023图6洗衣机外销销量及增速万台2023年年1月同比下滑1月同比下滑50050400204003001030000200-10200100-201000-300-502021年2022年2023年2021年2022年2023年2022年YOY2023年YOY2022年YOY2023年YOY数据来源产业在线广发证券发展研究中心数据来源产业在线广发证券发展研究中心图7空调2022W1-2023W112211-23312线图8空调2022W1-2023W112211-23312线上下销额及同比亿元销额及同比亿元16400801500143507030012601000250102005081504050061003050420002-50100-1000-500数据来源奥维云网广发证券发展研究中心数据来源奥维云网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1119TablePageText跟踪分析家用电器图9冰箱2022W1-2023W11202211-2023312图10冰箱2022W1-2023W112211-23312线线下销额及同比亿元上销额及同比亿元1215070250602001010050150850401006030504200-50210-500-1000-100数据来源奥维云网广发证券发展研究中心数据来源奥维云网广发证券发展研究中心图11洗衣机2022W1-2023W11202211-20233图12洗衣机2022W1-2023W11202211-2023312线下销额及同比亿元12线上销额及同比亿元712060200680501505401004403050302002-40110-500-800-100数据来源奥维云网广发证券发展研究中心数据来源奥维云网广发证券发展研究中心图13白电2023W1-W11202311-2023312累计图14白电2023W1-W11202311-2023312累销量同比计线上线下均价同比201210804-100-20-4-30-8空调冰箱洗衣机空调冰箱洗衣机线下销量YoY线上销量YoY线下均价YoY线上均价YoY数据来源奥维云网广发证券发展研究中心数据来源奥维云网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1219TablePageText跟踪分析家用电器二小家电需求整体较弱部分品类表现较好零售端根据奥维云网数据年初至20230312厨房小家电需求依旧疲软仅养生壶和电蒸锅的线上线下累计销额同比均有所增长其中养生壶线上线下累计销额同比10418电蒸锅线上线下累计49405主要小家电电饭煲豆浆机电压力锅搅拌机线上累计销售额分别同比-60-81-96-192电蒸锅和空气炸锅线下累计销售额涨幅较快分别同比405213清洁电器中吸尘器线上线下累计销额同比-251-237洗地机线上线下累计销额同比341257扫地机器人的线上线下累计销额同比-153238图15小家电各品类2023年线上线下累计销售额同比50403020100-10-20-30-40-50线下累计销额年初至2023年W11线上累计销额年初至2023年W11数据来源奥维云网广发证券发展研究中心图16小家电各品类2023年线上线下均价同比50403020100-10-20-30线下累计均价同比年初至2023年W11线上累计均价同比年初至2023年W11数据来源奥维云网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1319TablePageText跟踪分析家用电器三厨电需求较弱均价提升油烟机据奥维云网油烟机数据年初至20230312销量方面线上线下累计销量分别同比-13-96价格端线上线下累计均价分别同比-0856集成灶集成灶线上增速放缓根据奥维云网数据2023年W1-W11202311-312线下市场销额同比120线上市场销额同比-145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