在前面：2020年下半年以来，随中国汽车供应链的率先恢复及海外疫情冲击下的供给短缺，中国品牌卡车出口数量显著提升，持续保持高景气。我们认为，疫情冲击导致海外市场卡车供给不足为供应链率先恢复的中国品牌卡车出口提供突破契机，性价比支撑出口长期增长逻辑，中南美及“一带一路”国家有望保持良好态势，并逐步突破其余市场，或将成为中国品牌商用车企业聚焦的第二增长曲线。本系列报告我们将通过海关总署、中汽协口径，从总量、出口流向及主要车企出口销量等多个维度对中国品牌卡车出口的成长性及持续性进行跟踪。
　　22年卡车出口总量为57.05万辆，同比+34.7%。根据海关总署，2020/2021/2022年度国内卡车分别出口分别为22.88/42.36/57.05万辆，同比分别-11.1/+85.2/+34.7%。分结构来看，2020/2021/2022年度轻卡分别出口12.56/23.99/33.20万辆，同比分别-9.5/+91.0/+38.4%；中卡分别出口2.44/4.24/4.72万辆，同比分别-5.3/+73.6/+11.3%；重卡分别出口7.87/14.14/19.14万辆，同比分别-15.1/+79.6/+35.4%。
　　23年1-2月卡车出口依旧亮眼，重卡表现突出。根据海关总署，23年2月卡车出口4.66万辆，同环比分别+43.8%/-7.1%。分结构来看，轻、中、重卡23年2月分别出口2.30/0.28/2.08万辆，同比分别+15.2%/-3.1%/+117.4%。23年1-2月海关卡车累计出口9.67万辆，同比+34.3%。分结构来看，轻、中、重卡23年1-2月分别累计出口5.02/0.57/4.08万辆，同比分别+10.5%/-8.6%/+100.4%。
　　根据海关总署，23年2月卡车出口前三大国家分别为俄罗斯、墨西哥及智利，分别出口9032/6261/2217辆，同比分别+540.6/+433.8/-60.6%。其中，轻卡出口前三大国家分别为墨西哥、智利和俄罗斯，分别出口5546/2195/1894辆，同比分别+470.0/-57.8/+288.9%；重卡出口前三大国家分别为俄罗斯、菲律宾和印度尼西亚，分别出口6839/1145/992辆，同比分别+769.0/+87.1/+213.9%。
　　投资建议：2月中重卡销量同比大幅转正，行业拐点已现。23年卡车出口有望稳中有升，提供良好的销量及盈利支撑，随着国内销量回升，龙头公司或将释放较大业绩弹性。中汽协口径下，卡车出口占比从21年的8.2%提升至23年1-2月的20.8%，出口占比提高有助于提高销量稳定性；且随中国品牌在海外市占率提升及品牌力塑造，出口有望成为企业二次成长的核心驱动力。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的福田汽车、中国重汽；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，建议关注一汽解放、富奥股份。
　　风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析汽车证券研究报告23TableTitle年数据点评系列之七TableGrade行业评级买入前次评级买入卡车出口1-2月卡车出口表现依旧亮眼报告日期2023-03-26TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点写在前面2020年下半年以来随中国汽车供应链的率先恢复及海外疫31情冲击下的供给短缺中国品牌卡车出口数量显著提升持续保持高景21气我们认为疫情冲击导致海外市场卡车供给不足为供应链率先恢复12的中国品牌卡车出口提供突破契机性价比支撑出口长期增长逻辑中2南美及一带一路国家有望保持良好态势并逐步突破其余市场或032205220722092211220123-7将成为中国品牌商用车企业聚焦的第二增长曲线本系列报告我们将通-17过海关总署中汽协口径从总量出口流向及主要车企出口销量等多汽车沪深300个维度对中国品牌卡车出口的成长性及持续性进行跟踪TableAuthor22年卡车出口总量为5705万辆同比347根据海关总署分析师张乐SAC执证号S0260512030010202020212022年度国内卡车分别出口分别为228842365705万021-38003686辆同比分别-111852347分结构来看202020212022年度gfzhanglegfcomcn轻卡分别出口125623993320万辆同比分别-95910384中卡分别出口244424472万辆同比分别-53736113重卡分析师闫俊刚SAC执证号S0260516010001分别出口78714141914万辆同比分别-15179635423年1-2月卡车出口依旧亮眼重卡表现突出根据海关总署23年021-380036822月卡车出口466万辆同环比分别438-71分结构来看轻yanjunganggfcomcn中重卡23年2月分别出口230028208万辆同比分别152分析师邓崇静-31117423年1-2月海关卡车累计出口967万辆同比343SAC执证号S0260518020005分结构来看轻中重卡23年1-2月分别累计出口502057408万SFCCENoBEY953辆同比分别105-861004020-66335145根据海关总署23年2月卡车出口前三大国家分别为俄罗斯墨西哥dengchongjinggfcomcn及智利分别出口903262612217辆同比分别54064338-606分析师周伟SAC执证号S0260522090001其中轻卡出口前三大国家分别为墨西哥智利和俄罗斯分别出口554621951894辆同比分别4700-5782889重卡出口前三大021-38003684国家分别为俄罗斯菲律宾和印度尼西亚分别出口68391145992辆gfzhweigfcomcn请注意张乐闫俊刚周伟并非香港证券及期货事务监察委同比分别76908712139员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动投资建议2月中重卡销量同比大幅转正行业拐点已现23年卡车出相关研究TableDocReport口有望稳中有升提供良好的销量及盈利支撑随着国内销量回升龙汽车行业23年数据点评系2023-03-23头公司或将释放较大业绩弹性中汽协口径下卡车出口占比从21年列之六中重卡前两个月的82提升至23年1-2月的208出口占比提高有助于提高销量稳的销量隐含着全年较高的销定性且随中国品牌在海外市占率提升及品牌力塑造出口有望成为企量同比增速业二次成长的核心驱动力整车我们推荐产品市占率有阿尔法出口表汽车行业23年数据点评系2023-01-31现亮眼的福田汽车中国重汽零部件我们推荐坚持同心多圆战略国列之三轻微卡22年12际化领先的潍柴动力AH低估值高壁垒盈利和分红稳定性可期的月销量同比降幅有所收窄威孚高科建议关注一汽解放富奥股份出口保持高增长风险提示行业景气度下降核心零部件供给受限行业竞争加剧识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E福田汽车600166SHCNY332202339买入601022030149111645462114132中国重汽000951SZCNY15402022117买入1810101133153116532366113136潍柴动力000338SZCNY115520221125买入14900831061401092091288698威孚高科000581SZCNY204620221025买入3533268302766813491290128137数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车目录索引一总量1-2月卡车出口表现依旧亮眼5二出口流向2月出口前三国家分别为俄罗斯墨西哥智利10三重点企业跟踪15四投资建议16五风险提示16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图表索引图1中汽协及海关口径下卡车出口月度销量万辆及同比增速5图2轻卡出口月度销量万辆及同比增速6图3中卡出口月度销量万辆及同比增速6图4重卡出口月度销量万辆及同比增速7图5卡车出口年度销量万辆及同比增速8图6轻卡出口年度销量万辆及同比增速8图7中卡出口年度销量万辆及同比增速9图8重卡出口年度销量万辆及同比增速9图9卡车月度出口流向辆及同比增速10图10轻卡月度出口流向辆及同比增速11图11中卡月度出口流向辆及同比增速11图12重卡月度出口流向辆及同比增速12图13卡车出口年度主要流向万辆及2022年同比增速13图14轻卡出口年度主要流向万辆及2022年同比增速13图15中卡出口年度主要流向辆及2022年同比增速14图16重卡出口年度主要流向万辆及2022年同比增速14图17部分车企卡车完整车辆年度出口量万辆及同比增速15图18部分车企卡车完整车辆月度出口量万辆及同比增速16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车一总量1-2月卡车出口表现依旧亮眼由于中汽协及海关总署对出口统计时间统计字段等略有差异在总量维度我们采用了中汽协及海关总署两个口径下的销量及同比增速进行跟踪分析根据中汽协23年2月卡车出口50万辆同环比分别623173从累计销量来看23年1-2月卡车累计出口93万辆同比275根据海关总署23年2月卡车出口466万辆同环比分别438-71分结构来看轻中重卡23年2月分别出口230028208万辆同比分别152-311174环比分别-155-454123年1-2月海关卡车累计出口967万辆同比343分结构来看轻中重卡23年1-2月分别累计出口502057408万辆同比分别105-8610041-2月海关总署口径下的出口表现依旧亮眼重卡表现突出图1中汽协及海关口径下卡车出口月度销量万辆及同比增速70250602005015040100305020010-5000-100201203205207209201121121321521721921112212232252272292211231海关口径下卡车出口总计中汽协口径下卡车出口总计海关口径下同比中汽协口径下同比数据来源中汽协海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图2轻卡出口月度销量万辆及同比增速4030035250302002515020100155010005-5000-1002001200520092101210521092201220522092301轻卡出口出口同比数据来源海关总署广发证券发展研究中心图3中卡出口月度销量万辆及同比增速064000530004200031000200100-1002001200520092101210521092201220522092301中卡出口出口同比数据来源海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图4重卡出口月度销量万辆及同比增速2520015020100155010005-5000-1002001200520092101210521092201220522092301重卡出口出口同比数据来源海关总署广发证券发展研究中心2020年下半年以来随中国汽车供应链的率先恢复及海外疫情冲击下的供给短缺中国品牌卡车出口数量显著提升持续保持高景气我们认为疫情冲击导致海外市场卡车供给不足为供应链率先恢复的中国品牌卡车出口提供突破契机性价比支撑出口长期增长逻辑中南美及一带一路国家有望保持良好态势并逐步突破其余市场或将成为中国品牌商用车企业聚焦的第二增长曲线根据海关总署202020212022年度国内卡车分别出口分别为228842365705万辆同比分别-111852347分结构来看202020212022年度轻卡分别出口125623993320万辆同比分别-95910384中卡分别出口244424472万辆同比分别-53736113重卡分别出口78714141914万辆同比分别-151796354识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图5卡车出口年度销量万辆及同比增速60571100852508042440603034734340250245257229202049-2197100-1110-202017年2018年2019年2020年2021年2022年2023M1-2卡车合计出口销量同比数据来源海关总署广发证券发展研究中心图6轻卡出口年度销量万辆及同比增速359103321003080252406038420401401391512610520116202-0610-950505-200-402017年2018年2019年2020年2021年2022年2023M1-2轻卡出口销量同比数据来源海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图7中卡出口年度销量万辆及同比增速5047100424280406073640302726241132020-54-53-860-2010-35806-4000-602017年2018年2019年2020年2021年2022年2023M1-2中卡出口销量同比数据来源海关总署广发证券发展研究中心图8重卡出口年度销量万辆及同比增速251201004100207961918060151413544018410929378792005-148-15141-200-402017年2018年2019年2020年2021年2022年2023M1-2重卡出口销量同比数据来源海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车二出口流向2月出口前三国家分别为俄罗斯墨西哥智利根据海关总署数据从2023年2月卡车出口前三大国家分别为俄罗斯墨西哥及智利出口数量分别为903262612217辆同比分别54064338-606分结构来看2023年2月轻卡出口前三大国家分别为墨西哥智利和俄罗斯出口数量分别为554621951894辆同比分别4700-5782889中卡出口前三大国家分别为阿联酋俄罗斯和越南出口数量分别为462299217辆同比分别2300001199-426重卡出口前三大国家分别为俄罗斯菲律宾和印度尼西亚出口数量分别为68391145992辆同比分别76908712139图9卡车月度出口流向辆及同比增速10000540660043384527800045060003001792903210814000731150-145-120-3482000-60606261221719171701165114481417136213010-150俄罗斯墨西哥智利沙特阿拉伯越南澳大利亚阿联酋菲律宾秘鲁印度尼西亚2023M2出口同比增速数据来源海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图10轻卡月度出口流向辆及同比增速6000750581460047004000450288930055462000150456460336002195-159-3100-57818941603114310199677310477475-150墨西哥智利俄罗斯澳大利亚沙特阿拉伯秘鲁厄瓜多尔越南英国玻利维亚2023M2出口同比增速数据来源海关总署广发证券发展研究中心图11中卡月度出口流向辆及同比增速500250002300002000040015000300100004621688200119991250002994581002172161750129126123104-4263680079-414-7110-5000阿联酋俄罗斯越南墨西哥南非秘鲁厄瓜多尔菲律宾哈萨克斯坦玻利维亚2023M2出口同比增速数据来源海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图12重卡月度出口流向辆及同比增速750090076907506000600450041913743450683930030002139219287195015049001500-358011459929167537217117060747503-150俄罗斯菲律宾印度尼西亚尼日利亚越南乌兹别克斯阿联酋坦桑尼亚沙特阿拉伯马来西亚坦2023M2出口同比增速数据来源海关总署广发证券发展研究中心我们选取2022年出口流向靠前的国家地区进行出口跟踪根据海关总署数据2022年卡车出口前五大国家分别为智利越南墨西哥俄罗斯和澳大利亚分别出口680488452448308万辆同比分别15775352136925752022年轻卡出口前三大国家分别为智利墨西哥和澳大利亚出口数量分别为653409305万辆同比分别1834275571中卡出口前三大国家分别为越南哥伦比亚和秘鲁出口数量分别为075059030万辆同比分别261416-178重卡出口前三大国家分别为俄罗斯越南和菲律宾出口数量分别为360207111万辆同比分别3936-133-72根据海关总署数据2023年1-2月卡车累计出口前五大国家分别为俄罗斯墨西哥智利沙特阿拉伯和澳大利亚出口数量分别为161139049044038万辆同比分别54911965-598376482023年1-2月轻卡出口前三大国家分别为墨西哥智利和澳大利亚出口数量分别为125047037万辆同比分别1864-59537中卡出口前三大国家分别为俄罗斯阿联酋和越南出口数量分别为006005005万辆同比分别14143256-535重卡出口前三大国家分别为俄罗斯印度尼西亚和坦桑尼亚出口数量分别为124022018万辆同比分别6934490450识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图13卡车出口年度主要流向万辆及2022年同比增速369280352140070300605020040646305754734981001577517420-79-3301000-1002021年2022年2023M1-222同比增速数据来源海关总署广发证券发展研究中心图14轻卡出口年度主要流向万辆及2022年同比增速705004275603536400503004020030571473519100201833233059116-2910000-1002021年2022年2023M1-222同比增速数据来源海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图15中卡出口年度主要流向辆及2022年同比增速800050040907000400600030050002039400020030001002614163404102000110-178-186-274010000-100越南哥伦比亚秘鲁菲律宾俄罗斯厄瓜多尔墨西哥智利南非阿联酋2021年2022年2023M1-222同比增速数据来源海关总署广发证券发展研究中心图16重卡出口年度主要流向万辆及2022年同比增速4050035393640030300252020012371560867133110010-133-72-189-167-11500500-1002021年2022年2023M1-222同比增速数据来源海关总署广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车三重点企业跟踪分车企来看根据中汽协数据北汽福田安徽江淮长城汽车中国重汽东风汽车5家车企2022年卡车完整车辆分别出口660568511404222万辆同比分别3684862316619根据中汽协数据2023年2月北汽福田中国重汽安徽江淮长城汽车东风汽车22年卡车完整车辆分别出口075059042021013万辆同比分别559514222-175-219从累计数据来看2023年1-2月北汽福田中国重汽安徽江淮长城汽车东风汽车卡车完整车辆分别出口128107077060027万辆同比分别142376-153-21-47图17部分车企卡车完整车辆年度出口量万辆及同比增速706660605748645483765036851413038384040231142152230662219-21020-4713110810-15306-150300-30北汽福田安徽江淮长城汽车中国重汽东风汽车202120222023M1-M222年同比增速23M1-2同比增速数据来源中汽协广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车图18部分车企卡车完整车辆月度出口量万辆及同比增速5590851460070845060605222300504040304150303002010202-175-219-150100-30北汽福田中国重汽安徽江淮长城汽车东风汽车22M223M2同比增速数据来源中汽协广发证券发展研究中心四投资建议2月中重卡销量同比大幅转正行业拐点已现23年卡车出口有望稳中有升提供良好的销量及盈利支撑随着国内销量回升龙头公司或将释放较大业绩弹性中汽协口径下卡车出口占比从21年的82提升至23年1-2月的208出口占比提高有助于提高销量稳定性且随中国品牌在海外市占率提升及品牌力塑造出口有望成为企业二次成长的核心驱动力整车我们推荐产品市占率有阿尔法出口表现亮眼的福田汽车中国重汽零部件我们推荐坚持同心多圆战略国际化领先的潍柴动力AH低估值高壁垒盈利和分红稳定性可期的威孚高科建议关注一汽解放富奥股份五风险提示行业景气度下降受宏观经济消费环境通胀预期重大突发公共卫生事件等多重因素影响汽车行业景气度存在下降的可能性核心零部件供给受限汽车供应链安全风险仍然存在国内外汽车市场面临诸多不确定性整车企业的产销量波动可能加剧零部件的配套量也将随之产生波动行业竞争加剧汽车市场竞争日趋激烈整车企业竞争带来的降价回款压力将进一步向配套零部件企业传递同时零部件企业还将面临资金安全产品成本控制产能效率优化供应链稳定性等多重压力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车广发汽车行业研究小组TableResearchTeam张乐首席分析师暨南大学企业管理专业硕士华中科技大学发动机专业学士2012年加入广发证券发展研究中心闫俊刚联席首席分析师吉林工业大学汽车专业学士2013年加入广发证券发展研究中心邓崇静资深分析师英国兰卡斯特大学LancasterUniversity金融学硕士2014年加入广发证券发展研究中心周伟资深分析师上海交通大学工程硕士重庆大学机械专业学士2021年加入广发证券发展研究中心陈飞彤研究员硕士毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心张力月研究员硕士毕业于香港中文大学2021年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析汽车研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而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