核心观点：
　　证券：完善制度和监管安排，进一步推进金融服务于实体经济。沪深两市成交额日均1.00万亿元（环比上升13.5%）；沪深两融余额16007亿元（环比上升0.95%）。3月24日，证监会发布进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知，共提出4方面12条措施，REITs常态化发行助力盘活存量资产，激活市场活力，扩大有效投资和降低实体企业杠杆率。同日，证监会对《期货公司监督管理办法》进行修订，结合市场发展和监管实际，向社会公开征求意见。该修订适度拓展期货公司业务范围，包括期货经纪（含境外期货经纪）、期货交易咨询、期货做市交易、保证金融资、期货自营、衍生品交易、资产管理等业务。适度提高了准入门槛，对业务的净资本和分类评级都提出了要求，有利于防范金融风险。强化了对期货公司监管，如期货公司违反部门规章中的罚款数额设置从最高3万元提高到20万元。个股建议关注：ADT敏感度较高且具有AI技术积累与落地场景的同花顺（与计算机组联合覆盖）、东方财富（与传媒组联合覆盖）；短期业绩压制弹性较强且泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、兴业证券；估值低位且受益于大投行业务增长及格局优化的中金公司（H）、中信证券（AH）。
　　保险：2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势，尤其是寿险板块，建议积极关注。负债端方面，寿险保费数据如期转暖，我们预计新单保费有望实现正增长，继续延续寿险2023年拐点的预期，一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售，包括代理人线下展业和产说会工具的重新使用等；再考虑目前居民储蓄意愿较高，其他理财类产品收益率下降等因素，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升；另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。资产端方面，当前10年期国债收益率2.87%，生产、生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国太保（AH）、中国人寿（AH）、中国平安（AH）、新华保险（AH）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（AH）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入制度性优化持续推进建议关注非银板块报告日期2023-03-26TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote7证券完善制度和监管安排进一步推进金融服务于实体经济沪深两市1成交额日均100万亿元环比上升135沪深两融余额16007亿元-6环比上升0953月24日证监会发布进一步推进基础设施领域-122021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-23不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知共提出4方-19-25面条措施常态化发行助力盘活存量资产激活市场活力扩12REITs-32大有效投资和降低实体企业杠杆率同日证监会对期货公司监督管理非银金融沪深300办法进行修订结合市场发展和监管实际向社会公开征求意见该修订适度拓展期货公司业务范围包括期货经纪含境外期货经纪期货分析师TableAuthor陈福交易咨询期货做市交易保证金融资期货自营衍生品交易资产管SAC执证号S0260517050001理等业务适度提高了准入门槛对业务的净资本和分类评级都提出了要SFCCENoBOB667求有利于防范金融风险强化了对期货公司监管如期货公司违反部门0755-82535901规章中的罚款数额设置从最高3万元提高到20万元个股建议关注chenfugfcomcnADT敏感度较高且具有AI技术积累与落地场景的同花顺与计算机组联分析师刘淇合覆盖东方财富与传媒组联合覆盖短期业绩压制弹性较强且泛SAC执证号S0260520060001财富管理具有优势的东方证券AH兴业证券估值低位且受益于大0755-82564292投行业务增长及格局优化的中金公司H中信证券AHliuqigfcomcn保险2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册建议积极关注负债端方面寿险保费数据如期转暖我们预计新单保费持牌人不可在香港从事受监管活动有望实现正增长继续延续寿险2023年拐点的预期一方面生活与消费TableDocReport场景的恢复利好保单的销售包括代理人线下展业和产说会工具的重新使相关研究用等再考虑目前居民储蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降等因素非银金融行业金融监管深化2023-03-19保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供改革政策前置促进复苏给侧来看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提非银金融行业金融监管不断2023-03-12升有望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的优化经济复苏持续验证改革标的资产端方面当前10年期国债收益率287生产生活和非银金融行业深化金融体制2023-03-08消费场景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出改革行业发展与规范并举现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国太保AH中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912邦保险中国人保yanyilangfcomcnHAH港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所风险提示市场风险事件行业政策变动与公司经营业绩不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国平安601318SHCNY462020220316买入6830486839636760560529761319新华保险601336SHCNY297520221030买入364542061670848303303011841686中国太保601601SHCNY262920230226买入355628838391368604804411941464中国人寿601628SHCNY337720230205买入4683167269202212550730658831227中国人保601319SHCNY53220220309买入6160680878266509808812521324中国平安02318HKHKD520020220316买入67904806830560520560529761319新华保险01336HKHKD185020221030买入294542061638626301801611841686中国太保02601HKHKD206020230226买入301628838362747203303011941464中国人寿02628HKHKD130620230205买入27251672690250220250228831227友邦保险01299HKHKD815520230312买入99500020615194517031771640741294中国财险02328HKHKD75720230326买入115612014655345507006512701470最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海通证券600837SHCNY88220221031买入141806907812781131068065540590华泰证券601688SHCNY126220221029买入2308136156928809071066810860中信证券600030SHCNY205220230113买入2613143186143511031201098601040东方证券600958SHCNY98220230108买入131503706126541610105102440640国泰君安601211SHCNY144320221029买入21171371471051979082080800830东方财富300059SZCNY202420230129增持26260650883114230042334016321752招商证券600999SHCNY140320230326买入189509312515091122122111700870兴业证券601377SHCNY61820221030买入74003705016701236100094550640越秀金控000987SZCNY66420220506买入108807308291081009709210001090同花顺300033SZCNY1762620230309买入1508531543155964090113189423302420江苏金租600901SHCNY61620230209增持77307408383274212011214851565海通证券06837HKHKD49020221031买入661069078623551033032540590HTSC06886HKHKD89120221029买入1568136156574501044041810860中信证券06030HKHKD169220230113买入216614318610377970870798601040东方证券03958HKHKD42320230108买入5760370611002608040038440640国泰君安02611HKHKD95320221029买入1272137147609567047046800830中金公司03908HKHKD155020221030买入166419724669055208207410801230招商证券06099HKHKD78620230326买入901093125741551060055700870远东宏信03360HKHKD57720220323买入1246178198284255018017619643中银航空租赁02588HKHKD68220220318增持98618020033229905404915561575香港交易所00388HKHKD600020230312买入8270003092254798311581470401190华兴资本控股01911HKHKD3420020230224增持4090079610243767292876371420002430注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算中国平安友邦保险香港交易所中银航空租赁已披露年报数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一本周表现4二行业动态及一周点评4一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势4二证券完善制度和监管安排进一步推进金融服务于实体经济5三风险提示10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一本周表现上证指数报326565点涨046深证成指报1163422点涨316沪深300报402705点涨172创业板指报237038涨334中信II证券指数CI005165涨079中信II保险指数CI005166跌048图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅400100334079350316080300060250040200172020150000100046证券中信保险中信050-020000-040上证指数深证成指沪深创业板指300-060-048数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势1长端利率处于相对较高水平截至3月24日我国10年期国债收益率287与上周末3月17日提升1个BP2月制造业PMI为526环比上行25个点2月PMIBCI指数均环比显著改善经济景气度上行预期改善有望推动市场风险偏好上行中央经济工作会议明确指出2023年的经济工作要从改善社会心理预期提振发展信心入手经济的预期企稳利好保险资产端包括长端利率的中枢上移及房地产行业的投资情况图3中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3403303203103002902802702602502021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-04数据来源Wind广发证券发展研究中心2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块建议积极关注负债端方面寿险保费数据如期转暖我们预计新单保费有望实现正增长继续延续识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融寿险2023年拐点的预期一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售包括代理人线下展业和产说会工具的重新使用等再考虑目前居民储蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降等因素保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供给侧来看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提升有望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的资产端方面当前10年期国债收益率287生产生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国太保AH中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦保险H中国人保AH二证券完善制度和监管安排进一步推进金融服务于实体经济1进一步推进REITs常态化发行2023年3月24日根据国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见国办发202219号要求进一步健全REITs市场功能推进REITs常态化发行完善基础制度和监管安排证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知以下简称通知并将进一步完善相关业务规则上述事件影响REITs常态化发行助力盘活存量资产激活市场活力截至2023年2月末已上市REITs25只募集资金超过800亿元项目涵盖收费公路产业园区污水处理仓储物流清洁能源保障性租赁住房新能源等多种资产类型形成了一定规模效应示范效应更好服务构建新发展格局和经济高质量发展扩大有效投资和降低实体企业杠杆率此次通知共提出4方面12条措施进一步推进REITs常态化发行工作一是加快推进市场体系建设研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs二是完善审核注册机制优化审核注册流程明确大类资产准入标准完善发行信息披露等基础制度三是坚持规范与发展并重突出以管资产为核心构建全链条监管机制促进市场主体归位尽责四是凝聚各方合力完善重点地区综合推动机制统筹协调解决REITs涉及各类问题推动完善配套政策抓紧推动REITs专项立法2证监会就期货公司管理修订征求意见2023年3月24日为切实做好中华人民共和国期货和衍生品法以下简称期货和衍生品法贯彻落实工作证监会对期货公司监督管理办法进行修订形成了期货公司监督管理办法征求意见稿现向社会公开征求意见期货和衍生品法对期货公司的实际控制人业务范围等作出制度安排相关内容需在期货公司监督管理办法进一步作出具体规定或进行适应性调整此次修订重点围绕落实期货和衍生品法有关要求结合市场发展和监管实际对相关内容进行了修改完善上述事件影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融适度拓展期货公司业务范围优化对期货公司监管依据期货和衍生品法增加修改和完善相关内容重点是适度拓展期货公司业务范围包括期货经纪含境外期货经纪期货交易咨询期货做市交易期货保证金融资期货自营衍生品交易资产管理等业务其中期货保证金融资期货自营衍生品交易是2019年出版的管理办法中所没有的业务同时明确期货公司经核准可以从事中国证监会规定的其他业务为后续拓展业务范围预留空间强化实控人监管明确期货公司实控人变更的条件和程序取消从业资格作为准入条件强化账户管理禁止出借账户和借用账户等适度提高准入门槛有利于防范金融风险在期货交易咨询业务上期货公司准入门槛提高到最近6个月净资本持续不低于2亿元最近一期分类评级不低于B类BBB级等条件在期货交易咨询业务上期货公司准入门槛提高到最近6个月净资本持续不低于2亿元最近一期分类评级不低于B类BBB级等条件表1期货公司业务准入门槛相关修订业务修订前修订后参考法规期货公司期货投一注册资本不低于人民币1亿元且一最近六个月净资本持续不低于人民币两亿资咨询业务试行办净资本不低于人民币8000万元期货投资咨询元法期货公司二申请日前6个月的风险监管指标持二最近一期分类评级不低于B类BBB级监督管理办法征续符合监管要求求意见稿一最近六个月净资本持续不低于人民币五亿期货公司监督管期货做市交易元理办法征求意见二最近一期分类评级不低于B类BBB级稿期货公司监督管一最近六个月净资本持续不低于五亿元衍生品交易理办法征求意见二最近一期分类评级不低于B类BBB级稿一净资本不低于人民币5亿元期货公司监督管二申请日前6个月的风险监管指标持理办法征求意见一最近六个月净资本持续不低于五亿元资产管理续符合监管要求稿期货公二最近一期分类评级不低于B类BBB级三最近两次期货公司分类监管评级均司资产管理业务试不低于B类B级点办法同设立期货公司准入条件一注册资本不低于人民币1亿元二主要股东为法人或者非法人组织的实收资本和净资产均不低于人民币1将境内经纪业务作为期货公司的天然业务明确依期货公司监督管亿元净资产不低于实收资本的50或法设立的期货公司都可以经营境内期货经纪业务理办法期货境内期货经纪有负债低于净资产的50不存在对财务并按照期货和衍生品法规定统一为境内期公司监督管理办法状况产生重大不确定影响的其他风险货经纪不再区分金融期货和商品期货经纪征求意见稿三期货公司主要股东为自然人的个人金融资产不低于人民币3000万元四期货公司控股股东第一大股东净资本不低于人民币5亿元股东不适用净识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融资本或者类似指标的净资产不低于人民币10亿元数据来源证监会广发证券发展研究中心强化了期货公司监管将实践中成熟的做法制度化如完善期货公司治理强化对公司实际控制人自有资金使用分支机构等的监管要求期货公司设立党组织并要求国有期货公司将党的领导融入公司治理各环节对期货公司主要股东的准入条件进行优化完善对首席风险官正常履职行为的保护完善程序化交易的报告要求等期货公司违反部门规章中的罚款数额设置从最高3万元提高到20万元等部分期货公司业务准入要求高于证券公司利于保护投资者的利益和维持市场稳定运行期货公司的投资咨询资产管理业务在净资本要求上高于证券公司而且新增分类评级的要求期货市场风险高于证券市场更加严格的准入条件能够筛选出更加可靠的期货公司降低投资者的风险也避免系统性金融风险的爆发表2期货公司与证券公司业务准入条件对比业务证券公司期货公司参考法规证券基金投资咨询业一最近六个月净资本持续不低于人民务管理办法征求意见币两亿元投资咨询一净资产不低于1亿元稿期货公司监二最近一期分类评级不低于B类督管理办法征求意见BBB级稿一具有证券自营业务资格证券公司科创板股票一最近六个月净资本持续不低于人民二最近12个月净资本持续不低于100做市交易业务试点规币五亿元做市交易亿元定期货公司监督二最近一期分类评级不低于B类三最近3年分类评级在A类A级管理办法征求意见BBB级含以上稿采取备案制取得柜台交易业务资格的证券公司可以开展衍生品交易业务向协会提交备案一最近六个月净资本持续不低于五亿期货公司监督管理办材料即可元法征求意见稿衍生品交易未取得柜台交易业务资格的证券公司拟开展衍二最近一期分类评级不低于B类证券公司金融衍生品生品交易业务的应当通过证券业协会组织的BBB级柜台交易业务规范专业评价一注册资本不低于1亿元人民币且股东必须以来源合法的自有货币资金实缴境外股公开募集证券投资基东应当以可自由兑换货币出资一最近六个月净资本持续不低于五亿金管理人监督管理办二对各类股东要求严格非主要股东为自元资产管理法期货公司监督然人的最近1年个人金融资产不低于1000二最近一期分类评级不低于B类管理办法征求意见万人民币主要股东为法人或者非法人组织BBB级稿的最近1年净资产不低于2亿元人民币或者等值可自由兑换货币最近3年连续盈利识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融主要股东为自然人的最近3年个人金融资产不低于3000万元人民币三对实控人不得存在净资产低于实收资本的50或有负债达到净资产的50不能清偿到期债务情况一证券公司经营证券经纪业务的其净资本不得低于人民币2000万元二证券公司经营证券承销与保荐证券自营证券资产管理其他证券业务等业务之一的其净资本不得低于人民5000万元将境内经纪业务作为期货公司的天然业证券公司风险控制指三证券公司经营证券经纪业务同时经营务明确依法设立的期货公司都可以经营标管理办法期货境内期货经纪证券承销与保荐证券自营证券资产管理境内期货经纪业务并按照期货和衍生公司监督管理办法征其他证券业务等业务之一的其净资本不得低品法规定统一为境内期货经纪不求意见稿于人民币1亿元再区分金融期货和商品期货经纪四证券公司经营证券承销与保荐证券自营证券资产管理其他证券业务中两项及两项以上的其净资本不得低于人民币2亿元数据来源中国政府网广发证券发展研究中心图4券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002019-01-252019-04-122019-06-212019-08-302019-11-082020-01-172020-04-032020-06-122020-08-212020-10-302021-01-082021-03-192021-05-282021-08-062021-10-152021-12-242022-03-112022-05-202022-07-292022-10-012022-10-282022-11-082022-11-182022-11-282022-12-082022-12-182022-12-282023-01-072023-01-172023-01-272023-02-062023-02-16市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图5全部AB股周度日均成交金额亿元1800016000140001200010000800060004000200002021-05-072021-05-282021-06-182021-07-082021-07-302021-08-192021-09-092021-10-082021-10-282021-11-192021-12-092021-12-312022-01-212022-02-172022-03-102022-03-312022-04-212022-05-122022-06-022022-06-232022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-282022-11-182022-12-092022-12-302023-01-202023-02-172023-03-10数据来源Wind广发证券发展研究中心图6全部AB股两融规模亿元2500020000150001000050000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图72023年以来市场及券商保险指数涨幅700600571561504500401400300200101100000上证指数深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数-100-088-200数据来源Wind广发证券发展研究中心三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableI声明mportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明