核心观点
　　证券及多元金融：证监会厘清下一步发展方向，期货、信托及REITs均有新规落地。1）本周证监会在2023年机构监管会议上指出，聚焦“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，坚持稳中求进工作总基调，协调推进投资端和融资端改革，守牢不发生系统性风险的底线。考虑到年初全面注册制超预期落地，后续资本市场尤其是投资端仍有望超预期落地新的政策红利。2）本周期货公司新规征求意见稿推出，一方面，期货公司业务范围得以拓展，期货公司经核准可以从事的业务将包括期货经纪（含境外期货经纪）、期货交易咨询、期货做市交易、期货保证金融资、期货自营、衍生品交易、资产管理等业务；另一方面，提升除境内期货经纪业务以外的期货交易咨询、期货做市交易、衍生品交易业务、资产管理等业务的门槛，体现“扶优限劣”的导向，总体来看，利好期货行业龙头及马太效应的增强。3）本周银保监会发布信托业务新分类标准出炉，分为三大类25个品种，包括资产服务、资产管理、公益慈善信托，重点突出资产服务信托（包含19个品种）的重要性，也将是未来信托公司的重点发力方向，旨在促进行业回归信托本源。4）本周REITs新规推出，REITs常态化发行工作有望快速推进，一方面，加快推进市场体系建设，研究支持消费基础设施REITs，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs，并推动扩募发行常态化；另一方面，完善审核注册机制，优化审核注册流程，明确大类资产准入标准，完善发行、信息披露等基础制度。5）考虑到券商1Q23乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们认为当前位置是上车良机，坚定看好板块的低位高配置价值。
　　保险：评估利率存下调可能利好险企高质量发展，行业首月保费增长动能较弱。1）银保监会组织20余家人身险公司开展调研，围绕普通险预定利率分布、分红险预定利率和分红水平等公司负债成本情况，以及降低责任准备金评估利率对公司和行业的影响，包括对新产品定价、存量业务退保、销售行为、市场竞争分析变化等的影响。当前大多传统寿险产品预定利率为3.5%，部分高达4.025%，在投资收益波动加剧的背景下，存在较大的利差损风险，我们预计传统险责任准备金评估利率未来存下调可能，利好险企长期高质量发展。2）人身险公司2023年1月实现保费8341亿元，同比增长4.02%，其中寿险和健康险分别同比+5.1%和-2.5%，春节因素导致首月增长动能偏弱，但生产活动回归常态下的预期使得对负债端展望乐观；财产险公司2023年1月实现保费1829亿元，同比+3.1%，其中车险同比-0.1%，主要系去年末补贴带来的集中冲量所致，但2月以来的汽车产销量数据呈边际好转态势，叠加非车险需求旺盛，对财险整体保持相对乐观。
　　投资建议与投资标的
　　券商方面，多维共振板块配置性价比与赔率高，维持看好评级：1）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)、湘财股份(600095，买入)、兴业证券(601377，增持)，建议关注国金证券(600109，未评级)；2）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)、中金公司(03908，未评级)。
　　保险方面，年报陆续披露，悲观预期已充分反应，队伍逐步企稳，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。
　　多元金融方面，推荐券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、A股唯一的金融租赁标的江苏金租(600901，增持)、高机运营及租赁商龙头华铁应急(603300，买入)、高成长AMC标的海德股份(000567，买入)。
　　风险提示
　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。
　　

研究报告全文：行业研究行业周报非银行金融行业人身险公司调研降低利差损风险多元金看好维持国家地区中国融政策落地推动业务平稳发展行业非银行金融行业报告发布日期2023年03月26日非银金融行业周观点核心观点证券及多元金融证监会厘清下一步发展方向期货信托及REITs均有新规落地1本周证监会在2023年机构监管会议上指出聚焦健全资本市场功能提高直接融资比重坚持稳中求进工作总基调协调推进投资端和融资端改革守牢不发生系统性风险的底线考虑到年初全面注册制超预期落地后续资本市场尤其是投资端仍有望超预期落地新的政策红利2本周期货公司新规征求意见稿推出一方面期货公司业务范围得以拓展期货公司经核准可以从事的业务将包括期货经纪含境外期货经纪期货交易咨询期货做市交易期货保证金融资期货自营衍生品交易资产管理等业务另一方面提升除境内期货经纪业务以陶圣禹021-633258881818外的期货交易咨询期货做市交易衍生品交易业务资产管理等业务的门槛体taoshengyuorientseccomcn现扶优限劣的导向总体来看利好期货行业龙头及马太效应的增强3本周执业证书编号S0860521070002银保监会发布信托业务新分类标准出炉分为三大类25个品种包括资产服务资香港证监会牌照BQK280产管理公益慈善信托重点突出资产服务信托包含19个品种的重要性也将孙嘉赓021-633258887041是未来信托公司的重点发力方向旨在促进行业回归信托本源4本周REITs新规sunjiagengorientseccomcn推出REITs常态化发行工作有望快速推进一方面加快推进市场体系建设研执业证书编号S0860520080006究支持消费基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业香港证监会牌照BSW114网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs并推动扩募发行常态化另一方面完善审核注册机制优化审核注册流程明确大类资产准入标准完善发行信息披露等基础制度5考虑到券商1Q23乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化并结合当前低估值水平与机构低持仓水平我们认为当前位置是上车良机坚定看好板块的低位高配置价值2月保费显著回暖关注降准催化下的板2023-03-19保险评估利率存下调可能利好险企高质量发展行业首月保费增长动能较弱1块行情非银金融行业周观点银保监会组织20余家人身险公司开展调研围绕普通险预定利率分布分红险预定机构改革落地推动规范发展信贷社融超2023-03-12利率和分红水平等公司负债成本情况以及降低责任准备金评估利率对公司和行业预期为非银板块保驾护航非银金融的影响包括对新产品定价存量业务退保销售行为市场竞争分析变化等的影行业周观点响当前大多传统寿险产品预定利率为35部分高达4025在投资收益波动沪深港通扩容利好两地市场关注两会周2023-03-05加剧的背景下存在较大的利差损风险我们预计传统险责任准备金评估利率未来对市场及非银板块的催化机遇非银金融行业周观点存下调可能利好险企长期高质量发展2人身险公司2023年1月实现保费8341亿元同比增长402其中寿险和健康险分别同比51和-25春节因素导致首月增长动能偏弱但生产活动回归常态下的预期使得对负债端展望乐观财产险公司2023年1月实现保费1829亿元同比31其中车险同比-01主要系去年末补贴带来的集中冲量所致但2月以来的汽车产销量数据呈边际好转态势叠加非车险需求旺盛对财险整体保持相对乐观投资建议与投资标的券商方面多维共振板块配置性价比与赔率高维持看好评级1中小券商推荐国联证券601456增持湘财股份600095买入兴业证券601377增持建议关注国金证券600109未评级2头部券商推荐中信证券600030增持建议关注中国银河601881未评级中金公司03908未评级保险方面年报陆续披露悲观预期已充分反应队伍逐步企稳板块处历史低估值区间维持行业看好评级看好寿险改革稳步推进的中国平安601318买入以及马太效应逐步强化的龙头中国财险02328买入关注开门红有望超预期的中国人寿601628未评级长航行动稳步推进的中国太保601601未评级多元金融方面推荐券商行情交易系统供应商龙头财富趋势688318买入A股唯一的金融租赁标的江苏金租600901增持高机运营及租赁商龙头华铁应急603300买入高成长AMC标的海德股份000567买入风险提示系统性风险对券商业绩与估值的压制监管超预期趋严长端利率超预期下行多元金融领域相关政策风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明非银行金融行业行业周报人身险公司调研降低利差损风险多元金融政策落地推动业务平稳发展目录1一周数据回顾411行情数据412市场数据513基金市场数据72行业动态93公司公告104投资建议115风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2非银行金融行业行业周报人身险公司调研降低利差损风险多元金融政策落地推动业务平稳发展图表目录图1金融指数与大盘近半年表现截至20233244图2本周日均股基成交额及换手率6图3两融余额及环比增速6图4股票质押参考市值及环比增速6图5股票承销金额亿元6图6债券承销金额亿元及环比6图7IPO过会情况亿元6图8股票型基金数量份额资产净值7图9混合型基金数量份额资产净值7图10债券型基金数量份额资产净值8图11股票型基金净申购认购份额8图12混合型基金净申购认购份额8图13债券型基金净申购认购份额8图14货币市场型基金净申购认购份额8图15股票型基金发行份额及只数亿截至202303259图16混合型基金发行份额及只数亿截至202303259图17债券型基金发行份额及只数亿截至202303259表1行业涨跌幅情况截止20233244表2A股券商股最新表现4表3A股保险股最新表现5表4A股多元金融股最新表现5表5主要港美股最新表现5有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3非银行金融行业行业周报人身险公司调研降低利差损风险多元金融政策落地推动业务平稳发展1一周数据回顾11行情数据沪深300上涨172创业板指上涨334券商指数上涨086保险指数下跌041上证指数上涨046上证50上涨094多元金融指数下跌014表1行业涨跌幅情况截止2023324代码指数名称一周涨跌幅一月涨跌幅年初至今涨跌幅000300SH沪深300172-195401399006SZ创业板指334-332101801193SI券商指数086-296499801194SI保险指数-041-591-150000001SH上证指数046-077571000016SH上证50094-419068801191SI多元金融指数-014-212991数据来源Wind东方证券研究所图1金融指数与大盘近半年表现截至2023324券商指数保险指数上证指数沪深3003002502001501005000-50-100-150202211152023013120220927202210042022101120221018202210252022110120221108202211222022112920221206202212132022122020221227202301032023011020230117202301242023020720230214202302212023022820230307202303142023032120220920数据来源Wind东方证券研究所表2A股券商股最新表现证券代码中文简称最新股价周涨跌幅股本亿总市值亿PETTMPBMRQ601881SH中国银河103642101371050221109120002670SZ国盛金控90136193517435NA155601236SH红塔证券855354717403297381176601901SH方正证券704318232579542698135600864SH哈投股份51630208110736NA087002797SZ第一创业603294202253405500174002926SZ华西证券827272625217093842097600095SH湘财股份101626285529012NA240000712SZ锦龙股份14272389612786NA421002500SZ山西证券587233590210723735122数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4非银行金融行业行业周报人身险公司调研降低利差损风险多元金融政策落地推动业务平稳发展表3A股保险股最新表现证券代码证券简称最新股价周涨跌幅成交额亿AH溢价率APEV23E601319SH中国人保53204212813400NA601318SH中国平安46200012539200050600291SHST西水08900000NANA601336SH新华保险2975088938461033000627SZ天茂集团33209318NANA601628SH中国人寿337719196619685065601601SH中国太保26292439464651044数据来源Wind东方证券研究所表4A股多元金融股最新表现证券代码证券简称最新股价周涨跌幅股本亿总市值亿PETTMPBMRQ600901SH江苏金租61632298718400793122002961SZ瑞达期货16381944572901964310002608SZ江苏国信6530937782467134686085600927SH永安期货1735081456252542795215000935SZ四川双马216805763165511499257000987SZ越秀资本664035017333141328126000563SZ陕国投A321005114164161804129600816SHST安信38405546921001NANA000666SZ经纬纺机9921170469851152071600705SH中航产融415128831366472181099数据来源Wind东方证券研究所表5主要港美股最新表现证券代码证券简称币种最新股价周涨跌幅股本亿总市值亿PETTMPBMRQ1833HK平安好医生HKD224095111925061NA166FUTUO富途控股USD4928931114686321842676060HK众安在线HKD252068147037039NA2171299HK友邦保险HKD81553311670951675432843200388HK香港交易所HKD342002712684336004302872HUIZO慧择USD119261037062NA130TIGRO老虎证券USD310232472511NA1163360HK远东宏信HKD68215431629434429058NOAHN诺亚财富USD17401103211127060842588HK中银航空租赁HKD6000066944164126624103数据来源Wind东方证券研究所12市场数据经纪本周市场股基日均成交额1110410亿元环比上周上涨1290上证所日均换手率086深交所日均换手率170有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5非银行金融行业行业周报人身险公司调研降低利差损风险多元金融政策落地推动业务平稳发展信用本周两融余额160万亿元截止2023323环比上周上涨098股票质押329万亿元截止2023317环比上周下跌110承销本周股票承销金额14851亿元债券承销金额402251亿元证监会IPO核准通过6家图2本周日均股基成交额及换手率图3两融余额及环比增速亿元日均股基成交额左轴亿元两融余额左轴12000117000211000日均换手率上证所右轴环比右轴10000190008000160007000060005000-140001500030002000-210000014000-32022091620220930202210212022110420221118202212022022121620221230202301132023020320230219202303032023031720220915202209292022102020221103202211172022120120221215202212292023011220230202202302162023030220230316数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图4股票质押参考市值及环比增速图5股票承销金额亿元亿元股票质押参考市值左轴IPO增发配股390008环比右轴6200340004180160290002140012010024000-280-4601900040-62014000-80202209092022092320221014202210282022111120221125202212092022122320230106202301202023021020230224202303102022092320221014202210282022111120221125202212092022122320230106202301202023021020230224202303102023032420220909数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图6债券承销金额亿元及环比图7IPO过会情况亿元债券承销金额左轴环比右轴证监会核准IPO募资金额左轴证监会核准IPO家数右轴45005004000400350030025300300025020250020020015200010015015000101000100500-1005050-200002022092320221014202210282022111120221125202212092022122320230106202301202023021020230224202303102023032420220930202210212022110420221118202212022022121620221230202301132023020320230217202303032023031720220916数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6非银行金融行业行业周报人身险公司调研降低利差损风险多元金融政策落地推动业务平稳发展13基金市场数据基金数量份额及净值变化截至本周末1股票型基金数量2033只环比上周末持平增加8只份额20680万亿环比上周末增加4923亿份基金净值22795万亿元环比上周末增加2797亿元2混合型基金数量4381只环比上周末增加14只份额39405万亿环比上周末增加437亿份基金净值48387万亿元环比上周末增加4369亿元3债券型基金数量3179只环比上周末增加5只份额72515万亿环比上周末增加160亿份基金净值78066万亿元环比上周增加160亿元图8股票型基金数量份额资产净值股票型份额万亿份左轴股票型资产净值万亿左轴股票型数量右轴25205020002019501519001018501800051750-1700202204222022042920220506202205132022052020220527202206032022061020220617202206242022070120220708202207152022072220220729202208052022081220220819202208262022090220220909202209162022092320220930202210142022102120221028202211042022111120221118202211252022120220221209202212162022122320221230202301062023011320230120202302032023021020230217202302242023030320230310202303172023032420220415数据来源Wind东方证券研究所图9混合型基金数量份额资产净值混合型份额万亿份左轴混合型资产净值万亿左轴混合型数量右轴74450644004350543004425042003415024100405014000-3950202204222022042920220506202205132022052020220527202206032022061020220617202206242022070120220708202207152022072220220729202208052022081220220819202208262022090220220909202209162022092320220930202210142022102120221028202211042022111120221118202211252022120220221209202212162022122320221230202301062023011320230120202302032023021020230217202302242023030320230310202303172023032420220415数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7非银行金融行业行业周报人身险公司调研降低利差损风险多元金融政策落地推动业务平稳发展图10债券型基金数量份额资产净值债券型份额万亿份左轴债券型资产净值万亿左轴债券型数量右轴10330032008310063000290042800227002600-2500202204222022042920220506202205132022052020220527202206032022061020220617202206242022070120220708202207152022072220220729202208052022081220220819202208262022090220220909202209162022092320220930202210142022102120221028202211042022111120221118202211252022120220221209202212162022122320221230202301062023011320230120202302032023021020230217202302242023030320230310202303172023032420220415数据来源Wind东方证券研究所净申购认购份额本周股票型基金净申认购增加4923亿份混合型基金净申认购增加2797亿份债券型基金净申认购减少1274亿份货币市场型基金净申认购增加197亿份图11股票型基金净申购认购份额图12混合型基金净申购认购份额股票型基金净申购认购份额亿份混合型基金净申购认购份额亿份4002003000200200400100600080010010002023162023232023332023162023232023332023210202322420233102023324202312020232172023317202311320231202023210202321720232242023310202331720233242023113数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图13债券型基金净申购认购份额图14货币市场型基金净申购认购份额债券型基金净申购认购份额亿份货币市场型基金净申购认购份额亿份100050000100050020001000300040001500500020006000250070003000800035002023162023232023332023162023232023332023310202311320231202023210202321720232242023317202332420231132023324202321020232172023224202331020233172023120数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8非银行金融行业行业周报人身险公司调研降低利差损风险多元金融政策落地推动业务平稳发展新发基金截至3月25日3月累计新发行股票型基金16只新发份额3963亿混合型基金11只新发份额4915亿债券型基金4只新发份额7516亿图15股票型基金发行份额及只数亿截至20230325图16混合型基金发行份额及只数亿截至20230325股票型基金发行份额左轴新发只数右轴混合型基金发行份额左轴新发只数右轴60050100010050040800804003060060300204004020020020100100000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202112202208202201202202202203202204202205202206202207202209202210202211202212202301202302202303202112数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图17债券型基金发行份额及只数亿截至20230325债券型基金发行份额左轴新发只数右轴140050120040100080030600204001020000202202202201202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202112数据来源Wind东方证券研究所2行业动态首批主板注册制新股定价出炉23倍市盈率时代落幕全面注册制进程不断向前推进3月23日晚拟在沪深两市主板上市的中重科技登康口腔公告了其IPO发行价格这也是全面注册制实施以来首批公告发行价格的主板注册制新股中重科技本次发行通过网下初步询价方式确定发行价格发行人和保荐人主承销商国泰君安证券根据初步询价结果协商确定本次发行价格为1780元股对应发行市盈率为2901倍正式宣告主板新股23倍市盈率时代已落幕中国证券报REITs再迎利好两部委同步发文3月24日证监会发布了关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知以下简称通知进一步推进REITs常态化发行工作发改委同步发布了REITs项目申报推荐工作的通知明确了时间申报等要求通知拓宽试点资产类型贯彻落实中央经济工作会议关于着力扩大国内需求优化政策措施充分发挥消费的基础作用把恢复和扩大消费摆在优先位置的决策部署研究支有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9非银行金融行业行业周报人身险公司调研降低利差损风险多元金融政策落地推动业务平稳发展持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs券商中国国常会最新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