投资要点：3月日均股基交易额同比环比均下滑，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年3月20日-3月24日）证券、保险和多元金融行业均跑输沪深300指数。券商行业上涨0.83%，保险行业下跌0.52%，多元金融行业下跌3.10%，非银金融整体上涨0.23%，沪深300指数上涨1.72%。
　　证券：3月交易量同比环比均下降，港交所推出新特专科公司上市机制。1）2023年3月交易量同比环比均下降。2023年3月交易量同比环比均下降。截止至2023年3月24日，3月日均股基交易额为9687亿元，同比-13.0%，环比-2.5%。两融余额16007亿元，同比-5.0%，环比+1.0%。2）港交所推出新特专科公司上市机制，进一步扩大中国香港的上市框架。港交所宣布推出新特专科技公司上市机制，容许满足相关市值要求的未商业化特专科技公司上市。我们认为，新特专科公司上市机制的推出，将为更多创新领域的新一代公司打开上市大门，满足条件的无收入、无盈利的科技公司也可以到港上市，暨A股全面注册制之后，券商投行业务再次迎来增量。3）证监会推进REITs常态化发行，研究消费基础设施发行REITs。证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，并将进一步完善相关业务规则。此次《通知》共提出：研究支持消费基础设施发行基础设施REITs；完善审核注册机制，优化审核注册流程；坚持规范与发展并重；抓紧推动REITs专项立法。4）2023年3月24日券商行业平均估值1.4x 2023EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　保险：资产端和负债端均边际改善。1）上市保险公司披露2月保费。寿险公司2月单月保费收入同比+15.4%，产险公司2月单月保费合计同比+25.8%，增速均较前大幅提升。其中，人保寿险2月单月长险首年、期交首年、趸交首年保费分别同比+97%、+63%、+139%。我们预计伴随2023年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。2）银保监会披露2023年1月数据，春节假期干扰险企展业节奏，预计2月起将迎来反弹。1月单月人身险保费同比+4%，健康险保费同比+1.7%；产险单月保费同比+3.1%，车险保费短期承压、非车险保持较快增长。1月末行业投资资产规模达25.5万亿元，较年初+2.0%；股票和基金1月末占比13.4%，较年初+0.7pct。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。2023年3月24日保险板块估值0.32- 0.75倍2023EP/EV，仍处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：银保监会规范信托公司信托业务分类，促进信托业务回归本源。为厘清各类信托业务边界和服务内涵，引导信托公司以规范方式发挥信托制度优势，丰富信托本源业务供给，银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》。2022年末信托资产规模为21万亿元，同比+2.9%；实现经营收入839亿元，同比-30.6%；利润总额362亿元，同比-40%。Q4单季经营收入环比-17.4%，利润总额单季亏损20.6亿元，环比由盈转亏。2）期货：中国证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。2023年2月全国期货交易成交量为5.41亿手，成交额为41万亿元，同比分别+26.7%、+16.9%。2022年12月期货公司净利润14.8亿元，同比减少0.5%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融综合金融服务证券研究报告行业周报2023年03月26日TableInvestInfo投资评级优于大市维持监管规范信托业务分类推进REITs常态市场表现化发行TableSummaryTableQuoteInfo投资要点3月日均股基交易额同比环比均下滑两融余额维持高位1744综合金融服务海通综指资本市场各项改革持续推进全面注册制制度规则发布实施券商1023各项业务有望提速头部券商优势显著保险行业2023年负债端值得期待中长期看好康养产业发展十年期国债收益率回升至29302左右如果经济预期持续改善长端利率上行保险公司投资端压-419力将显著缓解公司推荐中国人寿中国太保中国平安东方证券兴业证券同花顺等-1139非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年3月20日-3月24日-1860证券保险和多元金融行业均跑输沪深300指数券商行业上涨083保险202232022620229202212行业下跌052多元金融行业下跌310非银金融整体上涨023沪深300指数上涨172资料来源海通证券研究所证券3月交易量同比环比均下降港交所推出新特专科公司上市机制12023年月交易量同比环比均下降年月交易量同比环比均下降截止至相关研究320233年月日月日均股基交易额为亿元同比环比TableReportInfo2月保费数据回暖证券行业2022年202332439687-130利润下滑3620230319-25两融余额16007亿元同比-50环比102港交所推出新社融全面改善经济复苏有望驱动金融特专科公司上市机制进一步扩大中国香港的上市框架港交所宣布推出新特股估值提升20230312专科技公司上市机制容许满足相关市值要求的未商业化特专科技公司上市经济复苏和保单销售回暖继续看好保我们认为新特专科公司上市机制的推出将为更多创新领域的新一代公司打险20230305开上市大门满足条件的无收入无盈利的科技公司也可以到港上市暨A股全面注册制之后券商投行业务再次迎来增量3证监会推进REITs常态化发行研究消费基础设施发行REITs证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知并将进一步完善相关业务规则此次通知共提出研究支持消费基础设施发行基础设施TableAuthorInfoREITs完善审核注册机制优化审核注册流程坚持规范与发展并重抓紧推动REITs专项立法42023年3月24日券商行业平均估值14x2023EPB推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的如中信证券东方证券兴业证券同花顺等保险资产端和负债端均边际改善1上市保险公司披露2月保费寿险公司2月单月保费收入同比154产险公司2月单月保费合计同比258增速均较前大幅提升其中人保寿险2月单月长险首年期交首年趸交首年保费分别同比9763139我们预计伴随2023年整体经济环境逐步向好居民收入预期提升保险产品消费需求或将进一步复苏2银保监会披分析师孙婷露2023年1月数据春节假期干扰险企展业节奏预计2月起将迎来反弹1Tel01050949926月单月人身险保费同比4健康险保费同比17产险单月保费同比31Emailst9998haitongcom车险保费短期承压非车险保持较快增长1月末行业投资资产规模达255万证书S0850515040002亿元较年初20股票和基金1月末占比134较年初07pct3保险业经营具有显著顺周期特性随着经济复苏资产端和负债端基本面改善已在联系人肖尧进行中2023年3月24日保险板块估值032-075倍2023EPEV仍处于历Tel02123154171史低位行业维持优于大市评级Emailxy14794haitongcom多元金融1信托银保监会规范信托公司信托业务分类促进信托业务回归本源为厘清各类信托业务边界和服务内涵引导信托公司以规范方式发挥信托制度优势丰富信托本源业务供给银保监会发布关于规范信托公司信托业务分类的通知2022年末信托资产规模为21万亿元同比29实现经营收入839亿元同比-306利润总额362亿元同比-40Q4单季经营收入环比-174利润总额单季亏损206亿元环比由盈转亏2期货中国证监会就期货公司监督管理办法征求意见稿公开征求意见2023年2月全国期货交易成交量为541亿手成交额为41万亿元同比分别2671692022年12月期货公司净利润148亿元同比减少05行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿中国太保中国平安中信证券东方证券兴业证券等风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业21非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年3月20日-3月24日证券保险和多元金融行业均跑输沪深300指数券商行业上涨083保险行业下跌052多元金融行业下跌310非银金融整体上涨023沪深300指数上涨172图1最近5个交易日2023320-2023324非银金融子行业表现券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300121086420-2-4-6最近5个交易日2023年3月以来2023年初以来资料来源wind海通证券研究所2023年以来截至3月24日保险行业表现相对一般多元金融行业表现相对较好多元金融行业上涨967证券行业上涨521保险行业下跌101非银金融整体上涨340沪深300指数上涨401图22023年以来多元金融证券行业表现优于沪深300多元金融行业表现最好2520151050-52023-01-032023-01-052023-01-092023-01-112023-01-132023-01-172023-01-192023-01-302023-02-012023-02-032023-02-072023-02-092023-02-132023-02-152023-02-172023-02-212023-02-232023-02-272023-03-012023-03-032023-03-072023-03-092023-03-132023-03-152023-03-172023-03-212023-03-23多元金融券商保险非银金融沪深300资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年3月24日公司层面最近5个交易日中保险行业中中国平安股价表现明显好于同业中国太保表现相对较差证券行业中红塔证券和国投资本表现最好海通证券和中金公司表现相对较差多元金融中香溢融通表现显著好于同业吉林敖东表现相对较差2非银行金融子行业观点21证券2023年3月交易量同比环比均下降港交所推出新特专科公司上市机制2023年3月交易量同比环比均下降截止至2023年3月24日3月日均股基交易额为9687亿元同比-130环比-25两融余额16007亿元同比-50环比10截至3月24日3月IPO发行28家募集资金224亿元增发23家募集资金194亿元3月份企业债发行307亿元公司债发行3656亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业3图32020-2023年各月日均股基交易额亿元160001400012000100008000600040002000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年3月24日3月权益市场继续下跌2023年3月沪深300指数-10上年3月-782023年2月-21创业板指数-24上年3月-772023年2月-59上证综指-04上年3月-612023年2月07中债总全价指数03上年3月-032023年2月-02万得全A指数-11上年3月-752023年2月基本持平表1各指数涨跌情况日期沪深300指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A2023年3月-104-241-043026-1102022年3月-784-770-607-026-7522023年2月-210-588074-015-0022023年累计401101571-0196182022年全年累计-2163-2937-1513018-1866资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年3月24日港交所推出新特专科公司上市机制进一步扩大中国香港的上市框架香港联交所宣布主板上市规则将于2023年3月31日起新增一个章节容许满足相关市值要求的未商业化特专科技公司上市特专科技公司指主要从事应用于特专科技行业可接纳领域内的科学及或技术的产品及或服务特专科技产品的研发以及其商业化及或销售的公司主要要求为一是市值方面已商业化公司市值需要在60亿港元以上未商业化公司市值需要在100亿港元以上二是研发开支比例最低门槛收益达15亿港元但低于25亿港元的未商业化公司门槛降低至30而且是需要在上市前三个会计年度中有至少2个年度的每年达到有关比例或者是上市前三个会计年度合计达到有关比例三是投资者要求必须是2-5名领航资深独立投资者且在上市申请当日及上市申请前12个月期间持有上市申请人至少10的已发行股本或者是投资于上市申请人的金额至少在15亿港元以上四是优化定价过程方面至少50的发售股份须分配予独立定价投资者独立定价投资者港交所认为需要符合两个条件首先需要机构专业投资者其次管理资产规模基金规模或投资组合规模至少达10亿港元的其他类型投资者我们认为此次增设特专科技章节将为更多创新领域的新一代公司打开上市大门满足条件的无收入无盈利的科技公司也可以到港上市暨A股全面注册制之后券商投行业务再次迎来增量证监会推进REITs常态化发行研究消费基础设施发行REITs证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知并将进一步完善相关业务规则此次通知共提出4方面12条措施进一步推进REITs常态化发行工作一是加快推进市场体系建设研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs项目发起人原始权益人应为持有消费基础设施开展相关业务的独立法人主体不得从事商品住宅开发业务同时分类调整了产权类特许经营权类项目的收益率以及保障请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业4性租赁住房项目首发资产规模要求推动扩募发行常态化支持优质保险资产管理公司等开展ABS及REITs业务加强二级市场建设二是完善审核注册机制优化审核注册流程明确大类资产准入标准完善发行信息披露等基础制度三是坚持规范与发展并重突出以管资产为核心构建全链条监管机制促进市场主体归位尽责四是凝聚各方合力完善重点地区综合推动机制统筹协调解决REITs涉及各类问题推动完善配套政策抓紧推动REITs专项立法券商板块估值低位建议关注目前2023年3月24日券商行业未包含东方财富平均估值14x2023EPB估值处于较低水平考虑到行业发展政策积极一批优质特色券商有望脱颖而出重点推荐中信证券东方证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力22保险资产端和负债端均边际改善银保监会披露2023年1月数据春节假期干扰险企展业节奏预计2月起将迎来反弹12023年1月人身险原保费收入8732亿元同比41规模保费10334亿元同比49可比口径下人身险公司原保费收入同比40我们认为由于疫情及春节假期提前等情况2023年开门红节奏受到影响1月份保费增速整体上有所承压保费高峰或后移至2月或3月从上市险企数据来看2023年2月保费增速显著回升我们预计行业整体保费增长趋势应与上市险企基本一致21月人身险公司健康险保费收入1233亿元同比171月末健康险占人身险保费比重为141较2022年同期-03pct我们认为健康险保费占比下滑反映出市场对于保障型产品消费需求仍然相对偏弱我们预计伴随2023年整体经济环境逐步向好居民收入预期提升保险产品消费需求或将进一步复苏我们认为从中长期来看健康险仍有较大发展空间通过打通保险体检康复养老药品医院等产业链条建立健康管理医疗服务保险的一站式健康生态系统能够有效提高客户粘性为保险业务增长赋能2023年1月产险公司保费达1829亿元按可比口径同比31我们预计产险保费增速放缓主要是受车险保费下滑影响1月车险保费同比-01由正转负上月增速为562022年同期增速为117我们预计车险保费承压主要由于受汽车销售补贴政策退出年末厂家冲量及春节提前等因素影响1月汽车产销量下滑所致健康险农险保持较高增速1月农险健康险责任险意外险分别同比2915-1-31图42018年以来健康险保费累计增速6050504439403531282430303021251918211620181620151716159136108543332-200220-10-20-17-30健康险保费同比增速资料来源银保监会官网海通证券研究所2023年1月末行业投资资产规模达255万亿元较年初20银行存款债券股票和基金其他非标等分别占比111407134348股票和基金1月末占比较年初07pct债券-02pct银行存款-02pct其他非标等-02pct图5行业资金运用配臵请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业5100090080070060050040030020010000201610201908202206201402201404201406201408201410201412201502201504201506201508201510201512201602201604201606201608201612201702201704201706201708201710201712201802201804201806201808201810201812201902201904201906201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202208202210202212银行存款债券股票和基金其他非标另类等资料来源wind海通证券研究所上市保险公司披露2月保费产寿险均同比大幅增长1上市寿险公司2月单月保费同比154增速转正我们预计主要是由于春节假期因素的影响以及部分险企在2月推进开门红二次冲刺所致人保寿险2月单月长险首年期交首年趸交首年保费分别同比9763139增速均由负转正人保健康险2月单月首年期交同比794我们预计伴随2023年整体经济环境逐步向好居民收入预期提升保险产品消费需求或将进一步复苏2上市产险公司2月单月保费同比258人保平安太保众安2月单月保费分别246213345398太保增速显著高于同业2月人保财险车险保费同比182较1月增速大幅提升180pct我们预计主要由于假期因素叠加2月份疫情影响消退整体经济情况转好导致汽车销量转好所致自2021年10月以来人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好车险业务中低赔付率的家自车占比较高渠道费率可控因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企其竞争优势在改革下半场将愈发凸显表2寿险公司保费收入亿元寿险公司1-2月累计保人保寿险保费1-2月累计累计同比2月保费单月同比累计同比2月保费单月同比保费收入费结构保费中国人寿2459001943800288长险首年25415-1386121974平安人寿135310513237071趸交15581-18433241393太保人寿69763-5617078-51期交首年9834-532797634新华保险46353-011117262期交续期23518143905153人保寿险49599-7110352530短期险666-50326177合计54692506114771154合计49599-7110352530资料来源中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保定期保费公告海通证券研究所表3产险公司保费收入亿元产险公司1-2月累计保人保财险保费1-2月累计累计同比2月保费单月同比累计同比2月保费单月同比保费收入费结构保费人保财险1001949239021246机动车辆险441936316548182平安产险499745117892213意外及健康险303478913287211太保产险3668518513374345农险95722653460553众安在线39201691882398责任险6067-412308262合计1907739972169258企业财产险382774934301信用保证险1223178290436货运险785-50370197其他险种41803971824713合计1001949239021246资料来源中国人保中国平安中国太保众安在线定期保费公告海通证券研究所负债端与资产端均有改善安全边际较高攻守兼备保险业经营具有显著顺周期特性随着经济复苏基本面改善已在进行中12023年开门红持续预计在宏观经济改善趋势下保险产品消费需求将逐步复苏2十年期国债收益率上行至29左右未来伴随国内稳增长政策持续落地宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年3月24日保险板块估值032-075倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业6图610年期中债国债到期收益率4504003503002502002017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03资料来源wind海通证券研究所风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期23多元金融政策红利时代已经过去信托行业进入平稳转型期期货行业成交规模保持高位创新业务或是未来发展方向231信托资产规模渐趋平稳并小幅回升银保监会规范信托公司信托业务分类促进信托业务回归本源银保监会发布关于规范信托公司信托业务分类的通知通知共分为四部分一是总体要求明确通知的起草目的和原则二是明确信托业务分类标准和具体要求通知将信托业务分为资产服务信托资产管理信托公益慈善信托三大类25个业务品种具体包括1资产服务信托按照服务具体内容和特点分为财富管理服务信托行政管理服务信托资产证券化服务信托风险处臵服务信托经监管部门认可的新型资产服务信托等5小类共19个业务品种2资产管理信托依据资管新规按投资性质不同分为4个业务品种包括固定收益类信托计划权益类信托计划商品及金融衍生品类信托计划和混合类信托计划3公益慈善信托按照信托目的不同分为慈善信托和其他公益信托2个业务品种三是落实信托公司主体责任要求信托公司按照信托业务新分类要求严格把握信托业务边界完善内部管理制度和内控机制定期排查严肃问责确保按新分类标准规范开展信托业务要求信托公司明确发展战略和转型方向立足信托本源重塑发展模式摆脱传统路径依赖在有效防控风险的基础上实现高质量发展为推动信托公司稳妥有序整改确保平稳过渡通知拟设臵3年过渡期四是强化监管引领银保监会将进一步完善各类具体业务监管规则和配套机制指导派出机构对信托公司信托业务分类准确性和展业合规性实施持续监管资管新规过渡期结束信托资产规模渐趋平稳据中国信托业协会截至2022年末信托资产规模为2107万亿元较年初提升287较三季度提升031从信托功能来看事务管理较年初增长368至878万亿元规模占比为4153较年初提升033pct信托业务收入是信托公司最主要的收入来源继续保持良好的稳定性从资金来源来看单一资金信托占比下滑至1903信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入信托行业营收环比下滑四季度出现亏损信托行业2022全年实现经营收入839亿元同比下滑3056实现利润总额362亿元同比下降39762022Q4单季经营收入环比-1739利润总额单季亏损2058亿元环比由盈转亏从收入结构来看信托业务收入仍为主要来源截至2022年末实现信托业务收入723亿元同比下降-1681收入占比为8616同比提升2289pct请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业7图7信托行业经营收入及利润图8信托资产种类分布14003510012003080100025800206060015404001020005200000201020112012201320142015201620172018201920202021202220101Q20111Q20121Q20131Q20141Q20151Q20161Q20171Q20181Q20191Q20201Q20211Q20221Q经营收入亿元左轴利润总额亿元左轴人均利润百万元右轴集合资金信托单一资金信托管理财产信托资料来源中国信托业协会海通证券研究所资料来源中国信托业协会海通证券研究所政策超红利时代已经过去行业进入平稳转型期过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱同时由于资管行业的放松外部竞争者的加入对信托的传统业务形成较大冲击此外由于宏观经济下行压力加大使更多企业面临流动性风险我们认为信托报酬率和ROE已远不及高峰时期行业的爆发式增长已经告一段落未来行业将进入整固和平稳增长期信托公司将通过强化管理完善内部流程产品创新等方面谋求转型以适应市场和宏观经济的变化232期货中国证监会就期货公司监督管理办法征求意见稿公开征求意见证监会对期货公司监督管理办法进行修订形成了期货公司监督管理办法征求意见稿现向社会公开征求意见此次修订主要内容为一是根据法律规定和行业呼声依法适度拓展期货公司业务范围办法规定期货公司经核准可以从事的业务将包括期货经纪含境外期货经纪期货交易咨询期货做市交易期货保证金融资期货自营衍生品交易资产管理等业务同时明确期货公司经核准可以从事中国证监会规定的其他业务为后续拓展业务范围预留空间二是适度提高业务准入门槛提升期货公司防范业务风险的能力在有序拓展期货公司业务范围的同时适度提高各项业务的准入门槛体现扶优限劣的监管导向和防范金融风险的监管要求三是系统总结监管实践经验持续强化期货公司日常监管将实践中迫切需要强化的监管要求在办法中加以明确期货行业市场成交规模大幅上涨根据期货业协会数据以单边计算2023年2月全国期货交易成交量为541亿手成交额为41万亿元同比分别267169环比分别增长359和364我们认为受以下因素催化期货市场成交规模将有所回升1受当前新冠疫情尚未结束局部地区不稳定等诸多不确定因素影响大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求2目前国内期货市场交易品种不断扩充随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市将进一步扩大期货交易的基础请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业8图9期货行业市场成交量及增速图10期货行业市场成交额及增速914070140812060120710010050680805604060440304032020202001-2010-200-400-402020-072021-032021-112020-012020-032020-052020-092020-112021-012021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01期货成交量亿手左轴同比增速右轴期货成交金额万亿元左轴同比增速右轴资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所2022年12月期货公司利润有所下降截至2022年12月末全国共有150家期货公司分布在30个辖区12月实现营业收入4714亿元同比减少1384净利润1480亿元同比减少052说明以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表不包含各类子公司如资产管理公司风险管理公司中国香港公司等境内外子公司报表数据2022年1-12月期货公司净利润10989亿元同比下滑1982我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向我们认为在期货经纪业务同质化竞争激烈行业佣金费率面临下行压力等环境下向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升截至2023年1月末共有97家期货公司在协会备案设立100家风险管理公司其中99家风险管理公司备案了试点业务1月期货风险管理公司实现业务收入8679亿元环比下降4798净利润006亿元环比增加10507图11期货公司营业收入及增速图12期货公司净利润及增速6014018350120163005010014250408012200601015030408100202006504010-20-402-500-600-1000507110107090305110903051101070907090103090305091105110507110107--------------------------------20202020202020212021202120222022202220202021202120212022202220222020202020212021202120222022202220222020202020212021202120222022期货公司营业收入亿元左轴同比增速右轴期货公司净利润亿元左轴同比增速右轴资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所3行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿中国平安中国太保中信证券东方证券兴业证券等非银金融目前平均估值仍然较低具有充分安全边际攻守兼备1保险行业受益于经济复苏利率上行储蓄类产品销售占比大幅提升负债端预计显著改善长期仍看好健康险和养老险发展空间2证券行业转型有望带来新的业务增长点受益于市场回暖政策环境友好券商经纪业务投行业务资本中介业务等均受益风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业9表4上市券商估值表2023年3月24日股价市值PE倍PB倍证券简称元亿元20212022E2023E20212022E2023E中信证券199929631281101511海通证券89011639112793070707国泰君安1397124483840908华泰证券124111268410583080707中国银河950963929080111110申万宏源414103711029912611广发证券15611190110160119111110中金公司40081935180218183252221中信建投2561198619422017131招商证券13751196103137104121110东方证券9698231531781411国信证券9338978913510712兴业证券615531112176127131009光大证券15217012011781311浙商证券1004389177213168161615东吴证券679340142190147090908长江证券54430112515411210方正证券6815613082111412长城证券839338192270184171211国金证券891332143244169141110西部证券640286203347200111010红塔证券837395250334268171716财通证券740344134194144141110国元证券6692921531310908东兴证券827267162274191101010国海证券34118624310华西证券80221112909中原证券3781763421252744131313天风证券294255435803601101010山西证券570205255391365121212华创阳安70415916410华安证券4772241571341210中银证券1073298310273230191817第一创业582245328514349171616西南证券386257247460269101010国联证券1076305343341251191816南京证券870321328437347201919湘财股份1007288592841928232423财达证券78725537523哈投股份50010443808太平洋265181148940153533191919华林证券1419383792735612615854锦龙股份138712494546910351384242华鑫股份116512425017国盛金控882171222015大券商平均124166124141110平均27112244151614资料来源wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业10表5上市保险公司估值表2023年3月24日证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A46207265763477898418271207158160中国人寿-A33773793425646405084207158130134新华保险-A29757713829784469166294192105105中国太保-A26294775518054125974185139091095中国人保-A532569625641713014009008009证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4620064061059055-976-1454-2010-2379中国人寿-A3377089079073066-202-555-972-1276新华保险-A2975039036035032-1610-2776-5189-5872中国太保-A2629055051049044-1157-1830-3071-3532中国人保-A532093085083075-268-1030-1297-1997证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A46207835564585934171444446975026中国人寿-A33771781801171631592169316761813新华保险-A29754584792643943259347833903724中国太保-A26292562792562922237235723432609中国人保-A532045049055064457496501549证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A46205908311008779111104098092中国人寿-A33771899187428872072212199202186新华保险-A29756496211128756091086088080中国太保-A262910299421027899118112112101中国人保-A53211721087964835116107106097资料来源保险公司历年财报wind海通证券研究所注中国平安中国人保数据为实际披露值其余为预测值请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业11信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业银行行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明