投资要点
　　AI已经成为市场最重要的主题方向。近期GPT和AI的创新和应用层出不穷，与此相关的上市公司涨幅显著。这让我们不得不想起2013年风靡一时的互联网金融。回过头来看，的确会有一些优秀的公司抓住了产业趋势，并获得了持续的成长。
　　从产业趋势角度来说，AI会显著赋能金融业务，尤其是零售业务。在很多的应用领域，AI的效率和服务品质要优于人工，比如投资咨询类、财富管理类的机器人应答服务。现有主流公司的AI产品我们做了系统梳理（包括东方财富、同花顺、财富趋势等，如有需要欢迎联系）。现在的AI基本上体现为科普性知识的应答、即时性信息的搜索以及历史性资料和市场的总结。在自主性逻辑判断和自我意识迭代方面，可能需要期待未来的技术演进了。
　　投资建议：需要说明的是相关公司AI技术的部署和应用的时间周期都很长，未来看，相应技术和产品仍会持续演进，并赋能相关业务。因此总结而言，AI是一个重要的长期慢变量，短期对业务和财务的影响有限。综合来看，考虑估值性价比和主题相关性，AI方向下，我们建议关注【东方财富】、【同花顺】、【指南针】和【财富趋势】。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报非银金融非银金融行业跟踪周报怎么看在金融的应用AI2023年03月26日增持维持证券分析师胡翔执业证书S0600516110001TableSummaryTableTag021-60199793投资要点huxdwzqcomcnAI已经成为市场最重要的主题方向近期GPT和AI的创新和应用层证券分析师朱洁羽出不穷与此相关的上市公司涨幅显著这让我们不得不想起2013年执业证书S0600520090004风靡一时的互联网金融回过头来看的确会有一些优秀的公司抓住了zhujieyudwzqcomcn产业趋势并获得了持续的成长证券分析师葛玉翔从产业趋势角度来说AI会显著赋能金融业务尤其是零售业务在执业证书S0600522040002很多的应用领域AI的效率和服务品质要优于人工比如投资咨询类021-60199761财富管理类的机器人应答服务现有主流公司的AI产品我们做了系统geyxdwzqcomcn梳理包括东方财富同花顺财富趋势等如有需要欢迎联系现在的AI基本上体现为科普性知识的应答即时性信息的搜索以及历史性资料和市场的总结在自主性逻辑判断和自我意识迭代方面可能需要行业走势期待未来的技术演进了非银金融沪深300投资建议需要说明的是相关公司AI技术的部署和应用的时间周期都63很长未来看相应技术和产品仍会持续演进并赋能相关业务因此0总结而言是一个重要的长期慢变量短期对业务和财务的影响有-3AI-6限综合来看考虑估值性价比和主题相关性AI方向下我们建议关-9-12注东方财富同花顺指南针和财富趋势-15-1820223282022726202211232023323风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧相关研究引导降本提质影响短空长多监管组织协会以及人身险流动性及行业高频数据监测公司召开座谈会点评高频数据监测本周上周环比2022同期比2023-03-23中国内地日均股基成交额亿元111041157-1092短期关注三大主题长期仍最中国香港日均股票成交额亿港元921-1102-1366看好财富管理2023-03-19两融余额亿元16007095-503基金申购赎回比095095115开户平均变化率18085401511数据来源WindChoice东吴证券研究所注中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年初至今日均相较2022年同期日均的同比增速基金申购赎比和开户平均变化率上周环比2022年同期比分别为上周与2022年同期年初至截止日的真实数据比率113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1一周数据回顾411市场数据412行业数据42重点事件点评721中国财险2022年报点评三张表全面持续的改善722监管组织协会以及人身险公司召开座谈会点评引导降本提质影响短空长多83公司公告及新闻931证监会发布12条措施进一步推进REITs常态化发行932银保监会规范信托公司信托业务分类1033欧洲银行业不断承压德意志银行处于风口浪尖1134上市公司公告124风险提示12213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1市场主要指数涨跌幅4图2202101202302月度股基日均成交额亿元5图3202103202303日均股基成交额亿元5图42019010220230324沪深两市前一交易日两融余额单位亿元5图52021010420230324基金申购赎回情况6图62021010420230324预估新开户变化趋势6图72021010820230324证监会核发家数与募集金额7313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1一周数据回顾11市场数据截至2023年03月24日本周0320-0324上证指数上涨046金融指数上涨142非银金融板块上涨041其中券商板块上涨086保险板块下跌041沪深300指数期货基差截至2023年03月24日收盘IF2204CFE贴水0点IF2205CFE贴水0点IF2206CFE贴水0点IF2209CFE贴水0点图1市场主要指数涨跌幅数据来源Wind东吴证券研究所12行业数据截至2023年03月24日本周股基日均成交额1110409亿元环比1157年初至今股基日均成交额977409亿元较去年同期同比-10922023年02月中国内地股基日均成交额同比-131413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图2202101202302月度股基日均成交额亿元图3202103202303日均股基成交额亿元数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所注数据为中国内地股基日均成交额截至03月24日沪深两市前一交易日两融余额融资余额融券余额分别为1600715051956亿元较月初分别092094076较年初分别359383-004同比分别-503-544199图42019010220230324沪深两市前一交易日两融余额单位亿元数据来源Wind东吴证券研究所截至2023年03月24日近三月2022年12月2023年3月预估基金平均申赎比为096预估基金申赎比的波动幅度达2843市场情绪相对稳定截至2023年03513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报月24日本周0320-0324基金申购赎比为095上周为095年初至今平均申购赎比为0962022年同期为115图52021010420230324基金申购赎回情况数据来源Choice东吴证券研究所截至2023年03月24日近三月2022年12月2023年3月预估证券开户平均变化率为1874预估证券开户变化率的波动率达8857市场情绪不稳定截至2023年03月24日本周0320-0324平均开户变化率为1808上周为540年初至今平均开户变化率为19232022年同期为1511图62021010420230324预估新开户变化趋势数据来源Choice东吴证券研究所613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报本周0320-0324主板IPO核发家数2家IPO再融资债券承销规模环比27-22104至67344023亿元IPO再融资债承家数分别为551049家年初至今IPO再融资债券承销规模542亿元1563亿元17580亿元同比-69156IPO再融资债承家数分别为61816140家图72021010820230324证监会核发家数与募集金额数据来源Wind东吴证券研究所2重点事件点评21中国财险2022年报点评三张表全面持续的改善事件公司披露2022年年报实现承保利润10329亿元同比激增逾5倍创出历史新高合并净利润26653亿元同比增长192此前业绩预增公告区间10-20业绩表现符合我们与市场的预期来自利润表资产负债表和现金流量表全面且持续的改善细节略超预期点评ROE提升至127承保丰年增提准备金夯实来年利润根据我们搭建的财险ROE框架平均承保杠杆承保利润率平均投资杠杆总投资收益率其他收益1-实际税率ROE由2021年的113上升至2022年的127平均承保杠杆同比持平于20得益于已赚保费增速由2021年10提升至72承保利润率由2021年的04提升至2022年的24其中赔付率下降贡献19个pct费用率下降贡献01个pct得益于疫情防控车险出险率下降以及2021年河南暴雨及烟花台风的导致基数较低总投资收益率由2021年的49下降至2022年的38平均投资杠杆维持在26倍实际税率由2021年的141下降至2022年的138值得注意的是1加强准备金审慎计提2022年未决赔款准备金净额占已赚保费比例同比增加43个pct至41322022年经营活动现金流入净额42710亿元同比增加1614承保质量713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报改善明显非车业务承保亏损由-5151亿元大幅收窄至-976亿元1受人伤赔偿标准上涨以及历史业务赔付责任影响2022年责任险赔付率同比上升83个pct至762承保亏损由2021年-1643亿元扩大至2022年-3153亿元2企财险受大灾损失降低承保亏损由2021年-2443亿元收窄至2022年-827亿元32022年农险赔付率和费用率分别同比下降24个pct和63个pct承保利润由2021年亏损-478亿元转为2022年盈利2658亿元4公司稳步重启信保业务2022年保费同比增速864受已赚净保费形成率影响费用率同比上升147个pct至308拖累承保利润同比减少343至1158亿元5意健险因商业性业务占比提高费用率同比上升14个pct至1882023年非车承保改善力度是全年胜负手我们预计有望实现盈亏平衡总投资收益逆势提升2022年净总投资收益率分别为3737同比上升02下降13个pct净总投资收益同比增速为121-212不过受可供出售金融资产公允价值变动和联营企业其他综合收益负向贡献拖累2022年归母综合收益为16087亿元同比下滑322拖累归母权益增速下滑至34风险提示1自然灾害影响超预期2车险费用率竞争加剧3非车持续承保亏损22监管组织协会以及人身险公司召开座谈会点评引导降本提质影响短空长多事件为引导人身险业降低负债成本加强行业负债质量管理银保监会人身保险监管部近日将组织保险行业协会以及23家人身险公司召开座谈会点评调研重点内容和背景监管引导降本提质信号跃然纸上本次公司调研重点内容包括负债成本情况负债与资产匹配情况对公司负债成本合理性的判断降低责任准备金评估利率对公司和行业的影响以及对降低负债成本提高负债质量的意见和建议相关调研内容体现了监管对股债成本合理性的关注鼓励各类机构大中小型银邮系外资公司以及相互制机构主动降成提质此前监管层定期召开相关座谈会本次三地临时召开座谈会预计是积极响应新一届高层对大兴调查研究之风的导向不影响偿二代下财务会计和内含价值对存量业务利润释放不产生影响但引导降低负债成本的长期信号值得关注责任准备金评估利率为偿一代下表述偿二代下寿险合同负债由未到期责任准备金和未决赔款准备金组成评估利率是否调整不影响偿二代下的会计准备金和偿付能力只影响法定责任准备金的评估目前执行的标准为年复利35和预定利率的小者但是长期信号意义不可忽略近年来受市场利率趋势性下行和权益市场大幅波动冲击保险资金运用收益率持续低迷2Q22至4Q22人身险公司逐季年化财务投资收益率分别为368348385年化综合投资收益率分别为284813东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报151183同时资管新规下银行理财净值化转型和公募基金牛熊震荡已对投资者进行了较为充分的教育距离上轮费改2013年和人身保险业责任准备金评估利率形成机制制定2019年竞品收益率中枢逐步下行未来预定利率跟随评估利率下行对行业影响短空长多我们从短期中期和长期三个维度分析从短期来看引导降低负债成本将大幅刺激产品销售尤其是普通型养老年金或10年以上的普通型长期年金老产品停售炒作难以避免中期来看预定利率跟随评估利率下行保险公司分红险占比提升传统险业务占比下降虽然储蓄型业务吸引力略有下降但分红险占比提升有望缓解人身险公司刚性负债成本压力值得注意的是寿险产品本身保本属性有望进一步强化长期来看有望引导人身险公司降低负债成本座谈会召开体现监管防范利差损风险信号叠加此前监管规范增额终身寿险竞争乱象财政部发行230亿元50年期国债等措施未来行业淡化开门红聚焦长期储蓄和保障型产品将逐步成为共识客观来看当前准备金评估利率具备下降外部条件2019年银保监会发布的关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知明确基于对市场利率未来走势行业投资收益率等因素的判断确定评估利率参考值并结合人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会的意见适时调整评估利率水平我们预计新的评估利率范围为271至291的范围内经调整后的平均财务投资收益率为379风险提示1产品吸引力下降2疫情散发拖累资负两端3公司公告及新闻31证监会发布12条措施进一步推进REITs常态化发行近日证监会发布了关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知下称通知进一步完善公募REITs业务规则通知将消费基础设施纳入试点资产范围研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs通知还明确支持经营规范治理健全资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司等金融机构开展资产证券化业务试点并提出健全二级市场流动性支持制度安排完善做市机制加强对做市商的考核评价适时推出REITs实时指数为加快推进市场体系建设通知具体提出了5条措施包括拓宽试点资产类型分类调整产权类特许经营权类项目的收益率以及保障性租赁住房项目首发资产规模要求推动扩募发行常态化扩大市场参与主体范围支持优质保险资产管理公司等913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报开展ABS及REITs业务加强二级市场建设等通知拓宽的试点资产类型为消费基础设施并严禁规避房地产调控要求明确不得为商品住宅开发项目变相融资项目发起人原始权益人应为持有消费基础设施开展相关业务的独立法人主体不得从事商品住宅开发业务发起人应利用回收资金加大便民商业智慧商圈数字化转型投资力度更好满足居民消费需求同时通知完善了审核注册机制完善发行信息披露等基础制度并明确大类资产准入标准对产业园区收费公路等实践较多的资产类型按照成熟一类推出一类的原则细化完善审核和信息披露要点并以适当方式向市场公开加快成熟类型资产的推荐审核透明度和发行上市节奏建立常态化会商机制着力解决新类型项目面临的重大疑难和无先例问题通知坚持规范与发展并重突出以管资产为核心构建全链条监管机制促进市场主体归位尽责具体的措施有建立健全包括项目尽调发行定价信息披露资产运营管理二级市场交易等环节的全链条监管制度加强对基础资产质量运营管理的穿透监管依法打击违法违规行为等此外通知进一步凝聚各方合力完善重点地区综合推动机制统筹协调解决REITs涉及各类问题比如统筹协调解决REITs涉及的项目合规国资转让税收政策权益确认等问题着力推动解决民营企业REITs试点存在的困难和问题同时推动完善配套政策抓紧推动REITs专项立法进一步明确基础设施REITs的会计处理方式和税收征管细则积极培育专业化REITs投资者群体等下一步证监会将会同国家发展改革委等着力推进REITs常态化发行实现质的有效提升和量的合理增长充分发挥REITs助力盘活存量资产扩大有效投资和降低实体企业杠杆率的重要作用走好中国特色REITs市场发展之路32银保监会规范信托公司信托业务分类3月24日晚间银保监会发布关于规范信托公司信托业务分类的通知通知明确信托业务分类改革将于2023年6月1日起实施通知指出信托公司应当以信托目的信托成立方式信托财产管理内容作为分类维度将信托业务分为资产服务信托资产管理信托公益慈善信托三大类25个业务品种为有序实施存量业务整改确保平稳过渡通知设置3年过渡期银保监会相关负责人表示通知的主要原则一是回归信托本源二是明确分类维度三是引导差异发展四是保持标准统一五是严格合规管理针对资产服务信托通知按照资产服务信托的实质对照资管新规关于破刚兑1013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报去通道去嵌套等精神完善资产服务信托的分类标准和监管要求如一是明确资产服务信托不得以任何形式保本保收益二是明确资产服务信托不得为任何违法违规活动提供通道服务三是明确资产服务信托不涉及募集资金四是资管产品管理人作为委托人设立资产服务信托信托公司仅限于向其提供行政管理服务和专户管理服务且不得与资管新规相冲突以防出现多层嵌套变相加杠杆会计估值不符合资管新规要求等情形五是信托公司开展资产服务信托原则上不得发放贷款也不得通过财产权信托受益权拆分转让等方式为委托人融资需求募集资金避免服务信托变相成为不合规融资通道等等根据通知要求信托公司应当完善内部管理机制做好业务分类工作准确划分各类信托业务并在此基础上明确发展战略和转型方向增强受托服务意识和专业服务能力以发挥信托独特功能实现良好社会价值为导向积极探索开展资产服务信托和公益慈善信托业务规范开展符合信托本源特征丰富直接融资方式的资产管理信托业务提高竞争力和社会声誉在有效防控风险的基础上实现高质量发展具体来看应明确业务边界提高分类质量完善内控机制有序实施整改33欧洲银行业不断承压德意志银行处于风口浪尖受近期美国银行接连关闭影响欧洲股市持续动荡银行业不断承压近期德国最大商业银行德意志银行股价暴跌更是令市场神经紧绷因德意志银行的重要地位市场普遍担心它是否会成为本轮银行业危机中倒下的下一家银行成立于1870年的德意志银行是全球银行业监管机构认定的30家全球系统重要性银行之一这意味着德意志银行在全球范围内具有较大规模且难以替代是一家与其他金融机构关联程度高的重要银行截至2022年底德意志银行总资产规模超过13万亿欧元它不仅对德国经济举足轻重也在国际债券衍生品和外汇交易中具有重要地位一旦其发生危机可能波及全球金融体系被视为是大到不能倒的金融机构德意志银行在2019年前一度因经营不善连年发生巨额亏损自2020年起由于采取了一系列战略调整德意志银行已经连续三年扭亏为盈财报显示2022年德意志银行经营情况良好净利润超50亿欧元创2007年以来新高法新社报道称尽管德意志银行近年来在经营上扭亏为盈但当前欧洲银行业的问题不仅在于自身经营状况也与美联储持续加息导致美国银行接连关闭而引发的市场信心不足息息相关专家称德意志银行不会成为下一个瑞士信贷尽管如此在目前西方金融市场对美欧银行业前景普遍极度缺乏信心的形势下任何风吹草动都可能导致储户的挤兑和投资者的恐慌出逃而一旦发生这种情况对任何银行来说都将是灾难性的1113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报34上市公司公告1华鑫股份公司将向特定对象发行A股股票318亿股含本数募集资金总额不超过40亿元含本数主要用途为扩大融资融券业务规模发展自营业务等此次增发已获得上交所受理2西部证券公司收到股东西部信托出具的关于完成减持计划的告知函截至目前股东西部信托已实施完毕本次减持计划累计减持所持有的西部证券股份3500万股占公司总股本比例为078减持完成后公司控股股东实际控制人陕西投资集团有限公司直接持有公司股份比例仍为3532保持不变其与一致行动人西部信托合计持有公司股份比例由3724变动至36463中国财险中国银保监会已核准胡伟先生担任本公司执行董事的任职资格胡伟先生担任本公司执行董事的任职自2023年3月16日起生效4中国人保公司拟向全体股东每10股派发现金红利166元人民币含税截至2022年12月31日公司总股本442亿股以此计算合计拟派发现金红利7341亿元人民币含税现金分红比例为3015中国太保因工作原因胡家骠先生已于2023年3月23日向本公司董事会提交辞呈辞去本公司独立董事董事会审计委员会委员以及风险管理与关联交易控制委员会委员职务4风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧风险1213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn