2022年业绩增长平稳，盈利能力回升。公司此前已经披露过业绩快报，与快报相比，年报的主要数据变化不大。其中2022年全年实现营业收入48.3亿元，同比增长4.6%，增速较前三季度小幅降低2.4个百分点，主要是因为代理理财业务收入减少导致手续费净收入同比下降较多，其他驱动因素则表现平稳;全年归母净利润16.8亿元，同比增长29.0%，增速较前三季度基本持平。总体而言，全年业绩平稳增长，2022年加权ROE12.1%，同比回升1.1个百分点。
　　资产负债结构优化，资本充足。公司2022年总资产同比增长13.9%至1875亿元，保持较为稳定的增速。其中贷款总额同比增长15.2%至1150亿元，主要受个人贷款以及票据贴现增长驱动，存款同比增长15.2%至1436亿元，存贷款增速均快于整体资产增速，资产负债结构进一步优化。公司2022年末核心一级资本充足率9.36%，近几个季度有所降低，但依然充足。
　　净息差同比下降，但环比保持稳定。公司全年净息差2.25%，同比降低18bps，主要是因为LPR下降、信贷需求较弱等多重因素影响导致贷款收益率有所下降，而存款竞争依然较为激烈，负债成本比较稳定。不过从单季净息差来看，今年净息差的环比下降主要发生在年初，后续净息差环比保持稳定。
　　不良生成率有所上升，拨备覆盖率处于高位。我们测算的2022年不良生成率0.97%，同比上升55bps，主要是公司加大不良贷款核销处置力度，为后续轻装上阵经营腾出空间。公司年末拨备覆盖率521%，较三季末降低20个百分，但较年初提高46个百分点，风险抵补能力保持较高水平。此外，公司年末不良率0.89%，环比下降1bp；关注率1.50%，环比下降4bps；逾期率1.22%，较中报上升7bps。
　　投资建议：公司表现符合基本预期，我们预计公司2023-2025年归母净利润20.0/23.1/26.5亿元，同比增速19.1/15.6/14.5%；摊薄EPS为0.88/1.02/1.18元；当前股价对应PE为5.2/4.4/3.8x，PB为0.65/0.58/0.51x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月28日张家港行002839SZ2022年报点评增持净息差环比企稳拨备覆盖率处于高位核心观点公司研究财报点评2022年业绩增长平稳盈利能力回升公司此前已经披露过业绩快报与快银行农商行报相比年报的主要数据变化不大其中2022年全年实现营业收入483亿证券分析师陈俊良证券分析师王剑元同比增长46增速较前三季度小幅降低24个百分点主要是因为代021-60933163021-60875165chenjunliangguosencomcnwangjianguosencomcn理理财业务收入减少导致手续费净收入同比下降较多其他驱动因素则表现S0980519010001S0980518070002平稳全年归母净利润168亿元同比增长290增速较前三季度基本持证券分析师田维韦平总体而言全年业绩平稳增长2022年加权ROE121同比回升11021-60875161tianweiweiguosencomcn个百分点S0980520030002资产负债结构优化资本充足公司2022年总资产同比增长139至1875基础数据亿元保持较为稳定的增速其中贷款总额同比增长152至1150亿元主投资评级增持维持合理估值要受个人贷款以及票据贴现增长驱动存款同比增长152至1436亿元存收盘价453元总市值流通市值98299384百万元贷款增速均快于整体资产增速资产负债结构进一步优化公司2022年末52周最高价最低价704416元核心一级资本充足率936近几个季度有所降低但依然充足近3个月日均成交额10261百万元市场走势净息差同比下降但环比保持稳定公司全年净息差225同比降低18bps主要是因为LPR下降信贷需求较弱等多重因素影响导致贷款收益率有所下降而存款竞争依然较为激烈负债成本比较稳定不过从单季净息差来看今年净息差的环比下降主要发生在年初后续净息差环比保持稳定不良生成率有所上升拨备覆盖率处于高位我们测算的2022年不良生成率097同比上升55bps主要是公司加大不良贷款核销处置力度为后续轻装上阵经营腾出空间公司年末拨备覆盖率521较三季末降低20个百分但较年初提高46个百分点风险抵补能力保持较高水平此外公司年末不良率089环比下降1bp关注率150环比下降4bps逾期率122较中报上升7bps资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告投资建议公司表现符合基本预期我们预计公司2023-2025年归母净利润张家港行002839SZ2022年业绩快报点评-资产稳健扩张200231265亿元同比增速191156145摊薄EPS为客户数持续增长2023-01-16张家港行002839SZ三季报点评-净息差小幅回升小微贷088102118元当前股价对应PE为524438xPB为款高增2022-10-30065058051x维持增持评级张家港行002839SZ2022半年报点评-两小贷款维持高增拨备覆盖率提升至5332022-08-13风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响张家港行002839SZ-资产质量向好拨备覆盖率大幅提升2022-07-12张家港行002839SZ-营收增速回升资产质量优异2022-04-22盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元46164827531159376594-10046100118111净利润百万元13041682200323142651-303290191156145摊薄每股收益元060073088102118总资产收益率086095101103105净资产收益率106123141145148市盈率PE7562524438股息率2929354046市净率PB079072065058051资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告附表财务预测与估值每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS072073088102118营业收入46164827531159376594BVPS687625700786885其中利息净收入36913917437449645582DPS016013016018021手续费净收入12447474951其他非息收入801864890924960资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业支出32393050310333843670总资产164579187533213787241580270569其中业务及管理费14361574173219362150其中贷款95555109941126432144133162870资产减值损失17681429131913911456非信贷资产69024775928735597447107699其他支出3547515764总负债15001317180719642522232041946营业利润13771778220825522924其中存款124608143598163701184982207180其中拨备前利润31453206352839434379非存款负债2540528209327233733841946营业外净收入577000所有者权益1456615726173631926021443利润总额13731855220825522924其中总股本18082170217021702170减所得税36156186215246普通股东净资产1241813562151791705319210净利润13371699202223372677归母净利润13041682200323142651总资产同比144139140130120其中普通股东净利润13041586190722182555贷款同比166151150140130分红总额289289344398456存款同比135152140130120贷存比7777777879营业收入同比10046100118111非存款负债负债1716171717其中利息净收入同比5159117135125权益乘数113119123125126手续费净收入同比-13702-624005050归母净利润同比303290191156145资产质量指标2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率094089089089089业绩增长归因2021A2022A2023E2024E2025E信用成本率216150120110101生息资产规模163148130135125拨备覆盖率475521496478466净息差广义-112-90-130000手续费净收入36-21-01-01-01资本与盈利指标2021A2022A2023E2024E2025E其他非息收入1308-15-16-13ROA086095101103105业务及管理费02-23000000ROE106123141145148资产减值损失2752691383734核心一级资本充足率982936919914919其他因素-75-02-480101一级资本充足率11531086106910641069归母净利润同比303290191156145资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032